2025年6月纯碱市场行情策略展望：新产能释放下，纯碱恐难改弱势格局

新产能释放下，纯碱恐难改弱势格局 ——2025年6月纯碱市场行情策略展望 1 海证期货研究所 2025年5月30日 二季度以来纯碱主力合约承压均线系统弱势下探，盘面价格重心不断下移，弱势格局延续。虽供给端在5月出现阶段性检修缩量，但今年供给端缩量并没有对于盘面形成较强支撑。成本支撑下移、新产能释放以及下游需求疲弱乏力等因素交织下，纯碱价格一路下探再创新低。 基本面来看，本月纯碱因装置检修带来明显供给端缩量，月底检修装置逐步恢复加之新产能释放交织影响，供给端对于价格提振不足。下游需求弱稳为主，虽出口情绪有所改善但采购依然多刚需为主，且未出现阶段性集中备货需求释放，市场整体表现较为谨慎。纯碱下游端暂无利好驱动，这也是纯碱价格反弹乏力的重要原因之一。此外近期成本端大幅下移也令盘面继续下探寻底。后续来看，鉴于目前地产依然疲弱、6-7月玻璃消费淡季预期以及纯碱装置逐步恢复等因素考虑，我们认为中期纯碱恐难摆脱弱势格局，价格或延续弱势存底，建议偏空思路为宜。价差方面，SA09&01价差后续走强驱动不足，或延续震荡整理。 2 纯碱09价格走势 纯碱现货价格走势 重质纯碱：华北市场价 重质纯碱：华东市场价 重质纯碱：华中市场价 重质纯碱：青海市场价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 2024-09-30 2024-10-31 2024-11-30 2024-12-31 2025-01-31 2025-02-28 2025-03-31 2025-04-30 二季度以来纯碱主力合约承压均线系统弱势下探，盘面价格重心不断下移，弱势格局延续。虽供给端在5月出现阶段性检修缩量，但今年供给端缩量并没有对于盘面形成较强支撑。成本支撑下移、新产能释放以及下游需求疲弱乏力等因素交织下，纯碱价格一路下探再创新低。 基本面来看，本月纯碱因装置检修带来明显供给端缩量，月底检修装置逐步恢复加之新产能释放交织影响，供给端对于价格提振不足。下游需求弱稳为主，虽出口情绪有所改善但采购依然多刚需为主，且未出现阶段性集中备货需求释放，市场整体表现较为谨慎。纯碱下游端暂无利好驱动，这也是纯碱价格反弹乏力的重要原因之一。此外近期成本端大幅下移也令盘面继续下探寻底。后续来看，鉴于目前地产依然疲弱、6-7月玻璃消费淡季预期以及纯碱装置逐步恢复等因素考虑，我们认为中期纯碱恐难摆脱弱势格局，价格或延续弱势存底，建议偏空思路为宜。价差方面，SA09&01价差后续走强驱动不足，或延续震荡整理。 纯碱09华中基差走势 纯碱09&01价差走势 2309合约 2409合约 2509合约 1500 1000 500 0 -500 -1000 2409-2501 2509-2601 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 01-20 01-28 02-05 02-13 02-21 03-01 03-09 03-17 03-25 04-02 04-10 04-18 04-26 05-04 05-12 05-20 05-28 06-05 06-13 06-21 06-29 07-07 07-15 07-23 07-31 08-08 08-16 08-24 09-01 09-09 现货市场概述：5月纯碱现货价格弱稳运行，下游采购谨慎，市场价格重心小幅下移。据卓创数据显示截止5月 29日，华北地区重碱价格约1500元/吨，华东地区重碱价格约1400/吨，华中地区重碱价格约1400元/吨。 基差方面，由于盘面持续下挫促使现阶段基差稳步上扬。据隆众数据统计显示，截止5月29日国内华北重碱09合约基差约247元/吨，华中重碱09合约基差约-147元/吨，基差环比上移。 价差方面，SA09&01价差窄幅震荡，截止5月29日纯碱09&01价差约2元/吨。 纯碱产能利用率情况 国内纯碱损失量季节性情况 2021 2022 2023 2024 2025 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 从存量装置的表现来看，5月份纯碱因装置阶段性集中检修导致开工率大幅下降，存量装置损失量大幅攀升。据隆众数据显示，截止5月29日国内纯碱整体开工率约78.57%，其中氨碱开工率约71.41%，联碱开工率约76.54%，环比上月继续回落。 从装置检修损失情况来看，据钢联数据显示截止5月23日纯碱损失量合计约54.7万吨。本月纯碱供给检修缩量高于历史同期。即便如此也并没有对于盘面形成较好支撑，我们认为除了受制于需求端的疲弱拖累，新产能的释放对市场情绪冲击更为明显。连云港碱业110万吨新装置的投产使得市场对于后续纯碱供给过剩的情绪进一步释放，对于盘面价格形成较强压制。 国内纯碱产量情况 国内纯碱出货率情况 2020 2021 2022 2023 2024 2025 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 从产量运行情况来看，本月产量先抑后扬，月底随着装置逐步恢复负荷企稳反弹。据隆众数据显示，截止5月29日纯碱周度产量约68.5万吨，其中轻质碱产量约31.53万吨，重质碱产量约36.97万吨，较上月缩量明显。 从出货量情况来看，截止5月29日纯碱企业出货量约73.75万吨，纯碱整体出货率约为107.66%，环比上月小幅增加，月底纯碱出货率增至平衡偏上。 虽现阶段纯碱装置检修尚存，但月底随着检修装置逐步恢复叠加新装置投产，纯碱供给量增量压力恐或再次加剧，对于后续纯碱价格形成拖累。 从出口运行情况来看，据隆众数据显示，2025年4月纯碱出口量约17.06万吨，环比减少2.37万吨，出口均价 189.13美元/吨。1-4月累计出口量为65.39万吨，较去年同增加34.55万吨，涨幅112.02%。 从进口情况来看，据隆众数据显示，2025年4月份中国纯碱进口量在0.46万吨，环比增加0.14万吨，进口均价216.79美元/吨。1-4月累计进口量为1.45万吨，较去年同期减少58.42万吨，跌幅97.58%。 2025年4月中国纯碱净出口16.60万吨，增速-13.15%。 国内纯碱进口量情况国内纯碱出口量情况 浮法玻璃冷修损失量情况浮法玻璃库存情况 从装置损失情况来看，本月浮法玻璃冷修损失小幅冲高回落。据隆众数据显示，截止5月29日本月国内浮法玻璃企业冷修损失量合计约为122.21万吨。 5月浮法玻璃库存窄幅震荡，环比前期变动不大。据隆众数据显示，截止5月29日浮法玻璃样本企业总库存约6766.2万重箱，折库存天数约30.4天。 5月浮法玻璃市场需求改善有限，对原料提振相对乏力。鉴于后续玻璃需求淡季预期，6月下游对于原料消费支撑恐不足。 5月浮法玻璃日熔量小幅回升。据隆众数据显示，截止5月29日浮法玻璃行业平均开工率约75.68%，国内浮法玻璃日产量约15.77万吨，增量较为有限。 利润情况来看，5月浮法产业利润小幅下滑。据隆众数据显示，截止5月29日以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-167.97元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约100.10元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约为-107.04元/吨。 浮法玻璃日产量浮法玻璃利润情况 2020 2021 2022 2023 2024 2025 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 纯碱：厂内库存：中国 纯碱：重质：库存：中国 200 纯碱：轻质：库存：中国 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 5月纯碱检修损失明显，但产业库存并未明显消化。据隆众数据显示，截止5月29日国内纯碱厂家总库存约162.43万吨，其中轻质纯碱约81.83万吨，重碱约80.6万吨，库存消化较为迟缓。 趋势来看，纯碱厂家库存量持续维稳运行，在阶段性检修集中期，纯碱近两个月库存也没有得到明显去化，一定程度反应了需求端的疲软。目前纯碱库存从绝对量来看厂家总库存量偏高，从趋势和季节性来看也处于高位波动。对于后续的库存消化来说，我们认为纯碱库存消化进程恐将迟缓且压力犹存。一方面是装置恢复及新产能释放带来的供给端增量，另一方面需求端即将面临玻璃淡季，需求增量亦显乏力。供增需弱预期下，料后续纯碱产业去库压力犹存，价格亦恐承 压。 国内碱厂库存情况重碱&轻碱库存情况 原盐价格走势情况 动力煤价格情况 自去年11月以来盐类价格开始回落。今年年初至今，华中地区井矿盐及华北地区海盐价格从300-320元 /吨大幅下挫至210-240元/吨，原料价格跌幅超25%。另外从煤炭市场来看，今年一季度至今动力煤价格亦下行趋势明显。原盐以及煤炭价格的大幅回落致使纯碱成本支撑不断下移，加之4月后外盘国际油价亦出现下行调整，原料端直接影响和外盘油价间接情绪拖累均对于纯碱价格形成利空拖累。 纯碱：氨碱法：生产成本：华北地区（周） 纯碱：联碱法：生产成本：华东地区（周） 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2020-06-12 2021-06-12 2022-06-12 2023-06-12 2024-06-12 纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区（周）纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 国内纯碱各工艺利润情况 国内纯碱各工艺成本情况 2021-12-10 2022-02-10 2022-04-10 2022-06-10 2022-08-10 2022-10-10 2022-12-10 2023-02-10 2023-04-10 2023-06-10 2023-08-10 2023-10-10 2023-12-10 2024-02-10 2024-04-10 2024-06-10 2024-08-10 2024-10-10 2024-12-10 2025-02-10 2025-04-10 原料端价格回落致使成本支撑下移的同时，5月份纯碱产业利润逐步改善。据隆众数据显示，截止5月29日国内氨碱法纯碱理论利润约67.2元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为215元/吨，利润整体表现尚可。 在目前纯碱供给过剩的长周期下，产业低利润或为常态，这也就意味着纯碱价格后续仍有继续下探的空间和可能。 01-20 01-28 02-05 02-13 02-21 03-01 03-09 03-17 03-25 04-02 04-10 04-18 04-26 05-04 05-12 05-20 05-28 06-05 06-13 06-21 06-29 07-07 07-15 07-23 07-31 08-08 08-16 08-24 09-01 09-09 2409-2501 2509-2601 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 纯碱09合约走势纯碱09&01价差走势 展望后市，基于纯碱供需宽松大格局未变以及现阶段产业利润仍存进一步压缩空间，预估纯碱盘面弱势局面恐难改善，后续纯碱价格有望继续下探寻底，建议延续偏空思路。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研