2025年4月纯碱市场行情策略展望：供需改善有限，纯碱后续恐弱势震荡

海证期货研究所2025年3月28日 3月纯碱主力合约弱势回落至前期阶段性低位后震荡整理，上方均线阻力明显，月内价格反弹乏力。 本月纯碱市场弱势震荡，上行动能不足。基本面来看，虽本月装置检修促使供给端呈现缩量下滑，产业库存亦得到部分消化，但由于下游需求始终表现疲弱，恢复力度有限且较为迟缓，对原料消费支撑不足。供需同减并未给予盘面更多上行驱动，盘面依旧乏力。后续来看，4月份纯碱供给端或面临部分装置恢复的增量预期，产业去库恐或趋缓，加之需求端改善预期有限，预估纯碱盘面延续弱势震荡运行的概率较大。 价差方面，SA05&09价差本月有所走强，但鉴于未来供给端增量预期，预估SA05&09价差或宽幅震荡概率较大。 期货市场简述：3月纯碱主力合约弱势回落至前期阶段性低位后震荡整理，上方均线阻力明显，月内价格反弹乏力。 本月纯碱市场弱势震荡，上行动能不足。基本面来看，虽本月装置检修促使供给端呈现缩量下滑，产业库存亦得到部分消化，但由于下游需求始终表现疲弱，恢复力度有限且较为迟缓，对原料消费支撑不足。供需同减并未给予盘面更多上行驱动，盘面依旧乏力。后续来看，4月份纯碱供给端或面临部分装置恢复的增量预期，产业去库恐或趋缓，加之需求端改善预期有限，预估纯碱盘面延续弱势震荡运行的概率较大。 价差方面，SA05&09价差本月有所走强，但鉴于未来供给端增量预期，预估SA05&09价差或宽幅震荡概率较大。 ➢现货市场概述：3月纯碱现货价格窄幅震荡，价格波动弹性相对有限，碱厂出货尚可，下游按需补货，市场维稳运行为主。据卓创数据显示截止3月27日，华北地区重碱价格约1430-1600元/吨，华东地区重碱价格约1500-1600元/吨，华中地区重碱价格约1450-1600元/吨。 ➢基差方面，据隆众数据统计显示，截止3月27日国内华北重碱05合约基差约132元/吨，华中重碱05合约基差约32元/吨，基差变动弹性较为有限。 ➢价差方面，SA05&09价差偏强震荡，截止3月27日纯碱05&09价差约-44元/吨。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次SA22503合约的交割结算价约为1406元/吨。 ➢SA2503合约交割量约1275手，本次合约交割量环比2502合约减少6552手，与去年03合约交割量相比则减少779手。 ➢从3月份的交割配对情况来看，买卖双方席位分布相对均衡。卖方主要分布在国泰君安期货、大地期货以及新世纪期货等席位为主，其国泰君安期货席位占比最高，约占54.9%。 ➢买方席位主要分布在7家，涉及中信期货、国泰君安以及华融融达期货等席位为主，其中中信期货席位占比最多，约占43.29%。 从存量装置的表现来看，3月份纯碱开工高位回落，虽月底负荷小幅回升，但整体表现低于历史同期。据隆众数据显示，截止3月27日国内纯碱整体开工率约82.38%，其中氨碱开工率约82.82%，联碱开工率约86.54%，14家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率79.25%。 本月装置检修缩量促使纯碱开工高位回落。对于后续市场而言，4月纯碱供给端或面临装置恢复预期，预估开工有望企稳反弹。供给端增量预期对于后续价格或形成部分拖累。 ➢从产量运行情况来看，本月部分装置检修促使纯碱产量稳步下滑，月底产量逐步恢复。据隆众数据显示，截止3月27日纯碱周度产量约69.02万吨，其中轻质碱产量约32.12万吨，重质碱产量约36.9万吨，虽月底产量有所回升，但本月产量环比上月依然有所下降。 ➢从出货量情况来看，截止3月底纯碱企业出货量约74.8万吨，纯碱整体出货率约为108.37%，环比上月小幅增加。 ➢从装置检修损失情况来看，据钢联数据显示截止3月21日纯碱损失量合计约48.39万吨，环比前期明显增加。3月纯碱供给端缩量明显，但鉴于后续供给端或面临增量恢复预期，预估装置损失量或有所下降，进而部分弱化盘面抗跌性。 ➢从进口运行情况来看，据隆众数据显示，2025年1月纯碱出口量约13.76万吨，较上月减少4.44万吨；2月份纯碱出口量在15.14万吨，环比增加1.39万吨。1-2月累计出口量为28.90万吨，较去年同增加17.09万吨，涨幅76.33%。 ➢从出口情况来看，据隆众数据显示，2025年1月份中国纯碱进口量在0.12万吨，较上月减少0.42万吨；2月份纯碱进口量0.55万吨，环比增加0.43万吨。1-2月累计进口量为0.67万吨，较去年同期减少31.26万吨，跌幅97.90%。 ➢净出口来看，2025年1月纯碱净出口13.64万吨，2月纯碱净出口14.59万吨。 ➢从装置损失情况来看，本月浮法玻璃冷修损失高位回落。据隆众数据显示，截止3月27日本月国内浮法玻璃企业冷修损失量合计约为119.44万吨。 ➢本月浮法玻璃库存压力得到适度缓解。据隆众数据显示，截止3月27日浮法玻璃样本企业总库存约6701.2万重箱，折库存天数约30.2天。 ➢3月浮法玻璃市场需求改善有限，对原料提振相对乏力。展望4月，预计玻璃市场有望稳步回暖，对原料端支撑有望环比改善。 ➢3月浮法玻璃日熔量先扬后抑。据隆众数据显示，截止3月27日浮法玻璃行业平均开工率约78.96%，国内浮法玻璃日产量约15.8万吨。 ➢利润情况来看，3月浮法产业利润环比小幅回落。据隆众数据显示，截止3月27日以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-191.6元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约88.6元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约为-20.24元/吨。 ➢3月纯碱企业库存去化较为顺畅，环比上月呈现高位回落。据隆众数据显示，截止3月27日国内纯碱厂家总库存约163万吨，其中轻质纯碱约84.24万吨，重碱约78.76万吨，现阶段库存量较上月得到部分消化，压力适度缓解。 ➢本月产业库存高位回落，阶段性供需矛盾有所改善。库存持续消化一方面来自于供给端部分装置检修所带来的存量装置缩量支撑，此外下游刚需回暖也一定程度上提振产业去库。 ➢后续来看，前期检修装置后续面临恢复预期，供给端增量压力恐或凸显。下游需求方面未来存改善预期，但弱现实依然对于短期价格形成部分压制。整体来看我们认为4月纯碱库存进一步消化下降动能恐或趋缓，对盘面提振或边际弱化。 ➢3月纯碱产业利润继续改善。据隆众数据显示，截止3月27日国内氨碱法纯碱理论利润约-52.21元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为211.6元/吨，利润稳步回暖。 ➢本月纯碱阶段性供需压力得到适度缓解，产业利润继续稳步改善。但中期供需宽松格局下，纯碱低利润或成常态。 展望4月份，纯碱供给端或面临部分装置恢复的增量预期，产业去库恐或趋缓，加之需求端改善预期有限，预估纯碱盘面延续弱势震荡运行的概率较大。 价差方面，SA05&09价差本月有所走强，但鉴于未来纯碱供给端或面临增量预期，预估SA05&09价差或宽幅震荡概率较大。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!