电力设备与新能源行业研究：绿醇内外部催化共振，太空光伏再次蓄势待发，AIDC迎GTC催化

子行业周度核心观点： 整体观点：两会临近，“绿氢氨醇”作为双碳任务重要增量载体，有望成为政策支持焦点，伊朗局势升级或显著推升甲醇价格，驱动绿醇加速替代，再次重点强调“绿醇、电解槽等设备、燃料电池及零部件”内外部催化共振机会。在微软与星链签署全球合作协议、中国光伏企业与北美客户积极推进合作等催化下，以及对万众瞩目的SpaceX第三代星舰或将在3月内首次发射（并尝试回收）等重要事件的预期中，太空光伏新一轮行情正蓄势待发，重申对相关核心设备、关键辅材、卫星整体公司的重点推荐。此外，继续重点推荐：1）风电整机+海风出口链；2）AIDC电源&液冷：GTC大会催化临近；3）变压器为代表的电网设备：回调即机会；4）锂电3月排产上行及锂精矿进口受限相关机会。 光伏&储能：太空光伏前半周略走弱后周五强势反攻，微软与星链达成全球合作等科技巨头动作进一步指向“太空算力”是未来全球AI算力指数级增长的重要载体，继续重申布局重心向太空/地面端辅材倾斜的观点，同时核心设备标的维持推荐；通威股份本周重磅公告筹划发股收购青海丽豪，释放出反内卷背景下“收储”方案以外产能整合可行性的积极信号，或能为行业树立示范效应。 氢能与燃料电池：两会在即双碳再提级，氢能战略地位跃升；伊朗局势推涨甲醇，加速经济性拐点临近氢能产业已站在重要节点，从12月底我们反复提示投资窗口期已打开，重点布局政策下投资密集度高、率先跑通经济性弹性方向。风电：2月风机中标均价维持高位，继续推荐盈利弹性确定性释放的风机环节；英国政府首次公开《中英清洁能源合作伙伴关系谅解备忘录》全文，海风出口链或迎重要催化。 锂电：锂电产业链3月预排产回升，3月国内外电池及正负极、隔膜、电解液等环节预排产均环比增长，其中国内电池样本企业环比增长21.93%，正极环节环比增长23.3%，产业链开工节奏明显恢复；津巴布韦暂停锂精矿出口，或加剧市场对上游资源供应收缩的预期。进入3月，核心关注排产上行过程电池材料、碳酸锂环节的景气投资机会。 AIDC电源&液冷：英伟达GTC 2026大会召开在即，重视三次电源及HVDC/SST迭代机会；英伟达发布2026财年第四季度业绩，超市场预期，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 电网&工控：1）国网发布服务新能源高质量发展十项举措，提出增强电网资源配置能力、增大分布式电源接入空间等，建议依次关注主干网、配网、智能化方向；2）金盘科技、华明装备25Q4归母净利润分别同比+2%/+7%，业绩基本符合预期，数据中心、出海仍是核心驱动力；3）伟创电气25Q4年归母净利润同比+26%，工控主业加速复苏，符合预期。 本周重要行业事件： 风光储：英国政府首次公开《中英清洁能源合作伙伴关系谅解备忘录》全文；通威公告拟发股收购青海丽豪。电网：国网发布服务新能源高质量发展十项举措；国网与国家能源集团会谈；内蒙古拟新增特高压柔性直流输电线路。锂电：3月国内外锂电产业链排产整体回暖；津巴布韦暂停锂精矿出口。 氢能与燃料电池：云南15条绿电消纳新政，绿色氢氨醇一体化项目最高补贴13元/公斤；远景首船绿氨正式出海启航；内蒙古开展工业重点行业绿氢替代行动，拓展绿色氢氨醇等应用场景。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 整体观点： 两会临近，从前期如《当前经济工作的重点任务》等顶层发声看，“双碳”或仍是本次会议核心议题，而“绿氢氨醇”作为十五五非电领域降碳核心载体、以及我国能源战略转型的重要一环，无疑将是政策支持的焦点所在。近期作为全球第二大甲醇生产国、也是我国甲醇进口最大来源国的伊朗地缘局势升级，或显著驱动甲醇价格上涨，进而加速供给可控性更强的绿醇在航运、化工等下游领域的替代。再次重点提示：绿醇生产商、电解槽等制氢相关设备、燃料电池及零部件的布局机会。 本周太空光伏走出先抑后扬态势，尤其是周五反弹强势。在微软与星链签署全球合作协议、中国光伏企业与北美客户积极推进合作等催化下，以及对SpaceX第三代星舰或将在3月内首次发射（并尝试回收）、国内多型号火箭即将密集发射等事件的预期中，太空光伏板块新一轮行情正蓄势待发。重申对相关核心设备、关键辅材（太空与地面）、卫星整体公司的重点推荐。 此外，继续重点推荐：1）风电整机+海风出口：1-2月风机中标均价维持高位，海风出口链或迎利好；2）AIDC电源&液冷：GTC大会催化临近；3）以出口变压器为代表的电网设备：高景气高增长明确，回调提供上车良机；4）锂电3月排产上行及锂精矿进口受限相关机会。 光伏&储能：太空光伏前半周略走弱后周五强势反攻，微软与星链达成全球合作等科技巨头动作进一步指向“太空算力”是未来全球AI算力指数级增长的重要载体，继续重申布局重心向太空/地面端辅材倾斜的观点，同时核心设备标的维持推荐；通威股份本周重磅公告筹划发股收购青海丽豪，释放出反内卷背景下“收储”方案以外产能整合可行性的积极信号，或能为行业树立示范效应。 一、太空算力开发成海外科技企业算力部署重要支线任务 本周商业航天板块波动较大，太空光伏方面主要跟随产业进展，行业重点事件方面，微软官方宣布与SpaceX旗下星链（Starlink）达成全球连接合作协议，此前Starcloud宣布在今年10月发射的第二颗卫星上，将搭载亚马逊的本地/边缘计算硬件系统——AWS Outposts，近期海外企业在算力上天方面的部署推进尤为密集。 虽然海外头部科技企业对于算力上天是否合理仍存在诸多分歧，包括本周英伟达业绩会上也对太空算力的观点进行了交流，虽然从当前市场技术和产业链配套来看，太空算力还不具备性价比，但从SpaceX、英伟达、亚马逊等头部科技企业的规划来看，数据中心的空间级部署一定是未来全球算力需求指数级增长的重要载体。 相关标的建议关注：1）设备环节：迈为股份、奥特维、晶盛机电、连城数控、双良节能、高测股份、捷佳伟创、拉普拉斯、宇晶股份；2）辅材环节：钧达股份、永臻股份、泽润新能、福斯特、亚玛顿、聚和材料、帝科股份、苏州固锝、蓝思科技、福莱特、信义光能、宇邦新材、鑫铂股份、沃格光电、瑞华泰、鹿山新材、凯盛科技；3）电池组件环节：钧达股份、东方日升、上海港湾、明阳智能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、隆基绿能、横店东磁、博威合金；4）电源系统环节：明阳智能、电科蓝天、上海港湾。 二、通威股份筹划发股收购青海丽豪，硅料产能整合推进、龙头话语权巩固。 2月24日通威股份公告，筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并募集配套资金。公司股票、可转债自2/25周三起停牌，预计停牌不超过10个交易日。 青海丽豪概况：多晶硅产能超15万吨，全部位于青海省，于2022-2024年投产，预计成本处于行业相对优秀水平，公司是目前非上市硅料企业中的绝对龙头，实控人为前通威多晶硅业务核心人物段雍。 对通威：行业底部收购优质产能、巩固龙头地位。收购丽豪后，通威在多晶硅环节市占率将进一步提升，自身话语权得到加强的同时，也令行业竞争格局得到优化。发行股份收购+配套募资的形式，预计不会对公司带来显著财务压力，甚至可能有所改善。 对行业：释放出“收储并非产能整合唯一路径”的积极信号。在光伏“反内卷”保持推进的背景下，龙头之间开启兼并重组有利于提升行业集中度、促进优质资源整合，提高光伏行业整体效率。 考虑到丽豪资产结构相对简单清晰（相比此前通威拟收购的润阳），两家公司之间可谓“知根知底”，兼并重组也是光伏反内卷行动的鼓励方向，我们预计收购事项的推进将比较顺利。本次收购若能顺利落地，将有效提升通威在多晶硅环节的产能份额及竞争力，并为反内卷大背景下的光伏行业其他环节与企业间的潜在产能整合机会提供启发和示范，加速行业景气复苏，对通威、对行业都是明确的利好。 氢能与燃料电池：两会在即双碳再提级，氢能战略地位跃升；伊朗局势推涨甲醇，加速经济性拐点临近。政策组合拳密集落地，氢能迎最高层级战略确认。2月26日，生态环境法典首次将绿色低碳发展独立成编，并专设“应对气候变化”章节，明确碳核算体系、碳市场交易监管、产品碳足迹管理等核心制度，为氢氨醇等绿色燃料纳入碳交易体系铺平道路。同日，国家能源局再提非电利用目标，推动可再生能源制氢氨醇等非电利用规模跃升，此前绿电直连、CCER方法学等政策红利持续释放。 伊朗局势升级，传统甲醇涨价预期强化，绿醇经济性优势有望凸显。伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能占全球近10%，而中国是其最大出口市场，2025年伊朗甲醇占我国总进口量的55%。近期美伊冲突升级，伊朗甲醇装置受天然气限气及地缘局势影响，开工率一度降至20%以下，预期近期国内甲醇进口量大幅缩减。若局势持续紧张，霍尔木兹海峡航运受阻将加剧供应缺口，国内甲醇价格有望迎来一轮由供给端驱动的上涨行情。传统甲醇涨价将直接拉大与绿醇的价差，使绿醇的绿色溢价优势转化为成本竞争力，加速下游航运、化工等领域对绿色甲醇的替代需求。 减碳和能源安全迫切性，带来的绿氢氨醇需求增长逻辑正在边际不断加强。能源革命下半场——非电领域脱碳，氢氨醇作为重要能源载体将获得强力度支持。十五五能源发展重心向非电领域转移，氢能国家级政策定调高的背景下，获得支持可能性极高，重视近期布局机会： 1）短期绿醇供不应求，绿醇生产商可获取高额溢价收益。绿醇项目的建设和甲醇船舶的建造周期均需2年左右。从目前订单看未来两年需求，共300艘甲醇燃料船舶将陆续投运，带动绿醇680万吨，中长期看掺混10%以上绿醇，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨。而当前绿醇产能供给仅小几十万吨，供不应求窗口期机遇显现，带来绿醇价格高弹性。率先落地项目、与绿色甲醇船东合作的绿醇生产商弹性最高，能够获取高额收益，建议关注：金风科技、吉电股份、中集安瑞科、中国天楹、佛燃能源、嘉泽新能、复洁环保等。 2）电解槽设备受益下游绿氢需求提升带动。各大绿醇项目的建设周期在1~2年，为匹配绿色甲醇船的运营周期，预计25年下半年起，存量备案但未开工绿氢氨醇项目将加速动工，带动上游制氢设备商的需求爆发。此外，其他领域绿氢渗透率的提高将进一步带动绿氢设备需求量的提升，设备环节弹性高。招标倾向于央国企下属及相关合作企业，重点推荐已具备项目经验的设备企业：华电科工、华光环能，建议关注：双良节能。 3）多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破。25年是示范城市群政策的最后一年，也是氢能中长期规划的第一个结算时点，城市群扩容、补贴下发等政策将加速燃料电池车量的释放，后续相关接续性政策也将陆续出台，建议关注燃料电池零部件头部企业：亿华通、国富氢能、重塑能源、国鸿氢能。 风电：2月风机中标均价维持高位，继续推荐盈利弹性确定性释放的风机环节；英国政府首次公开《中英清洁能源合作伙伴关系谅解备忘录》全文，海风出口链或迎重要催化。 一、2月风机中标均价维持高位，继续推荐盈利弹性确定性释放的风机环节。 根据我们不完全统计。2月央国企业主新增风机招标3.5GW，同比-11%，1-2月新增招标9.8GW，同比-28%；价格层面，1-2月表观加权中标均价为1712元/kW，环比25Q4提升13%，较25年全年提升9%，分结构来看，各功率段陆风机组价格仍维持去年下半年以来的较高水平，为后续整机环节盈利弹性释放奠定坚实基础。 来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 重申我们当前对整机环节的观点：继续看好2026年风机价格维持良好水平，考虑到2025年陆风价格上涨为逐季度的方式呈现，下半年价格明显高于上半年价格，因此若2026年风机价格维持在2025年下半年水平，则年度均价还有同比提升的空间（1-2月中标均价持续验证）；同时考虑到目前风机项目从中标到交付约1.5-2年的时长，若2026年上半年风机价格维持高位，则2027年环节盈利弹性释放将较为明确。当前时点仍然重点推荐量利增长确定性较高的整机环节，建