电力设备与新能源行业研究：供需两侧政策密集落地，风光储锂车普迎利好，重视绿醇与SOFC

子行业周度核心观点： 整体观点：能源领域政策超密集下发，工信部部长就“非理性竞争”强硬表态，顶层设计充分贯彻“供需两侧发力”宗旨，指向新型电力系统及相关装备制造业高质量发展，储能及风光消纳全面受益，坚定看好电新板块行情持续性。风电：大金重工再签12.5亿元欧洲海风订单，明阳与英国业主达成6GW风机战略合作协议，国内企业出海节奏继续提速；金风计划投资189亿建设绿色氢氨醇项目，龙头新业务加速扩张、中长期成长性可期；稳增长工作方案强化26年需求增长预期，看好风电行业健康发展。 氢能与燃料电池：IMO绿色航运法案即将落地，绿醇千亿市场启动，看好绿醇生产商盈利弹性；Oracle指引大超预期，坚定看好SOFC需求，当前时点预期差仍然很大。 光伏&储能：中国能建启动2025年17GW光伏组件集采招标；9月组件排产预计环增6%。当前重点看好三条主线：大储龙头、第二成长曲线、反内卷受益。 锂电：梅赛德斯-奔驰搭载固态电池的纯电EQS测试车再度上路测试，一次充电行驶达1205公里，电池由梅赛德斯-奔驰乘用车团队与HPP团队的F1技术专家联手打造，电芯由Factorial Energy提供，能量密度提高至450Wh/kg，配备气动执行器应对固态电池充放电的体积变化。我们看好全固态电池产业化前景，建议关注产业链投资机会。 AIDC：阿里巴巴宣布拟发行32亿美元零息可转换优先票据；甲骨文发布2026财年一季度业绩，剩余履约订单金额超预期，全年资本开支指引上调；英伟达发布Rubin CPX为柜内液冷环节带来边际变化，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 电网：1）巴丹吉林-四川特高压完成可研，能源局提出加快推进疆电送电川渝特高压前期工作，两条直流项目均有望于年内核准开工，关注后续特高压招标提速；2）《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出提高电网对清洁能源的接纳能力、推进智能微电网建设、开拓国际市场、核准重点互济工程等，看好电网设备国内外需求稳健增长。 新能源车：八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》，涵盖有条件批准L3级车型生产准入、高质高效推进新能源汽车、动力电池、自动驾驶、汽车芯片等重点急需标准研制任务，规范汽车企业OTA升级活动，完善企业退出机制等。本次政策着力推进智能驾驶、动力电池等新技术进步，或全面推进行业下一轮技术创新周期落地。 本周重要行业事件： 风光储：能源与电力领域多项重磅政策密集发布（详见正文）；山东省2025年机制电价竞价结果出炉（全国首个）；中国能建启动2025年17GW光伏组件集采招标。 电网：国网计量产品第二批开标；能源局印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》的通知。 新能源车&锂电：八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》；梅赛德斯路测全固态电池；宁德宜春矿复产。 氢能与燃料电池：能源局绿色液体燃料试点工作正式启动：确保绿色成色，开展不力将退出试点；奔驰GenH2氢燃料电池卡车测试年报公布，百公里氢耗5.6-8公斤；交通运输部水运科学研究院牵头发起共建绿氨燃料海运供应链倡议。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 整体观点：本周能源与电力领域政策超密集下发，工信部部长就“非理性竞争”强硬表态，顶层设计充分贯彻“供需两侧发力”宗旨，全面指向新型电力系统及相关装备制造业高质量发展，储能及风光电力消纳全面受益，坚定看好电新板块整体性行情持续性。 早在今年2月10日的国常会上，李强总理首次提出“要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题，促进产业健康发展和提质升级。”本周，市场迎来能源领域“供需两侧”政策密集落地，全面指向新形势下我国能源系统、尤其是新型电力系统高质量建设与发展。尤其是通过促进新型储能行业发展（设定具体装机目标、容量补偿机制）、进而提升新能源发电消纳能力，获得政策端明显聚焦。简言之：利好储能、利好风光消纳。 我们将本周相关重要事件与政策按照时间顺序梳理解读如下： 1）9月8日，国家发改委、能源局联合印发《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》，要求加快推动人工智能与能源产业深度融合，并提出包括电网、新能源、油气、火电、水电等八大典型应用赋能场景。 2）9月9日，国务院新闻办公室在北京举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，工信部部长李乐成表示：“绝不能容忍千辛万苦培育的企业产业，因非理性竞争而被一夜之间毁掉”，并提出“坚持依法治理、强化行业自律、落实监管责任”等具体措施方针。 3）9月10日，生态环境部部长黄润秋在全国人大常委会第十七次会议上作《国务院关于应对气候变化和碳达峰碳中和工作情况的报告》，总结了我国提出双碳目标五年来的进展和成效，并提出了下一步工作考虑。 4）9月11日，国网新能源云公示山东省2025年度新能源机制电价竞价出清结果，风电0.319元/度，光伏0.225元/度。我们认为，这一竞价结果与山东省境内较大比例的光伏装机量以及光伏项目较高的出力同时率直接相关，并进一步验证我们自136号文发布以来反复重申的重要观点：全面市场化交易背景下，风电项目将在大部分地区实现较光伏项目显著的收益率优势，并驱动“十五五”期间的新能源电源投资向风电倾斜。 5）9月12日，工信部、市监总局、国家能源局联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，设定2025-2026年主要目标：传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升；新能源装备出口量实现增长。《方案》针对风电、电网设备相关举措值得关注。 风电设备方面，《方案》充分贯彻“供需两侧发力”政策宗旨。①供给侧，提出“研究制定风电装备制造行业规范条件和管理办法，推动风电装备研发迭代保持合理节奏。”体现对风电产品质量重视程度增加，同时防范过于激进的风机大型化。②需求侧，提出“加快推进陆上大基地、推动海风规范有序建设、积极开拓国际市场”。 电网设备方面，《方案》明确电网投资的两大核心方向：①电网升级扩容与智能化：为解决新能源消纳和区域间电力调配问题，明确提升系统接纳与配置能力，特高压、超高压输电工程核准和建设有望提速，同时加快配电网的数字化、智能化改造；②电力设备出海：国内电网企业在特高压、智能电网等领域的技术和工程经验全球领先，政策支持将加速海外市场拓展，从单一设备出口迈向系统解决方案和EPC总包输出。 6）9月12日，国家发改委、能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，目标到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180GW）以上（截至2025H1累计装机95GW），并明确技术路线仍以锂离子电池储能为主。《方案》提出“促进应用场景拓展、推动利用水平提升、加快市场机制完善”等具体举措，尤其是市场机制部分明确了“电能量市场+辅助服务市场+容量补偿”的收益框架，旨在从顶层设计层面为储能构建可持续的商业模式，利好新型储能中长期发展。 7）9月12日，国家发改委、能源局联合印发《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》。《通知》明确了“绿电直连、零碳园区、源网荷储一体化”等就近消纳模式下的项目边界、保供与经济责任（即各类费用标准），以及电网的服务责任等，直击此前造成该类项目发展缓慢的痛点，有望有效推动相关项目加快发展，促进新能源消纳利用、减轻电力系统调节压力。 8）9月12日，国家发改委、能源局联合印发《电力现货连续运行地区市场建设指引》，提出：鼓励虚拟电厂、智能微电网、新型储能等新型经营主体和用电侧主体参与现货市场，支持“电源+储能”作为联合报价主体参与现货市场；研究建立可靠容量补偿机制。 9）9月12日，宁夏自治区发改委发布《建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，实施范围包括公用煤电机组、电网侧新型储能，容量电费由区内全体工商业用户和发电外送企业按比例分摊。《通知》明确将新型储能纳入容量电价机制，可谓是构建“能够有效反映各类电源电能量价值和容量价值的市场价格机制”的关键一步，有望推动煤电、新型储能、新能源协同健康发展。 风电：大金重工再签12.5亿元欧洲海风订单，明阳与英国业主达成6GW风机战略合作协议，国内企业出海节奏继续提速；金风计划投资189亿建设绿色氢氨醇项目，龙头新业务加速扩张、中长期成长性可期；稳增长工作方案强化26年需求增长预期，看好风电行业健康发展。 一、大金再签12.5亿元欧洲海风订单，明阳与英国业主达成6GW风机战略合作协议，国内企业出海节奏继续提速。 9月10日，公司子公司蓬莱大金宣布签署此前OW框架协议下第一个海上风电基础供应合同，总订单金额12.5亿元，项目预计将于2026年交付。此外，公司inch cape项目首船单桩完成发运，看好Q4逐步确收。 两周内连获两个欧洲海风订单，重申我们持续看好下半年公司订单超预期的观点：我们在此前大金重工深度报告中列出下半年预计将完成单桩供应商确认的欧洲海风项目共计7.8GW，结合此次订单业主为此前框架协议对手方，预计本次订单项目为波兰BC Wind项目；考虑到上周Gennaker项目完成供应商确认（公司拿到2.5万吨过渡段），我们预计年内欧洲至少还将开标6GW+海风基础订单。其中，荷兰4GW海风项目（主要供应商Sif产能爬坡低于预期、公司近期突破荷兰海工准入认证）及德国1.5GW项目（项目业主希望协同采购设备、公司5月签订业主另一项目单桩订单）我们认为公司中标一定份额概率较大，看好下半年欧洲海风订单持续超预期。 此外，本周明阳智能宣布与英国业主章鱼能源正式签署战略合作协议，共同推动英国陆上风电加速开发，计划通过章鱼能源旗下的“Winder”风电资源平台，开发至多6GW的本地可再生风电装机容量。本次合作对象章鱼能源于2015年成立，是目前全球范围内增长最快的电力企业，也是欧洲最大的风电投资方之一，目前管理有1.5GW的陆上和海上风电项目。同时，从合作模式来看，章鱼能源将提供软件系统，而明阳负责提供海上与陆上风电机组装备技术，或能在一定程度上避免引发过度的“安全焦虑”，看好后续具体项目落地带来的明阳出口规模提升。 二、金风计划投资189亿建设绿色氢氨醇项目，龙头新业务加速扩张、中长期成长性可期。 9月10日金风科技发布公告，在内蒙古巴彦淖尔建设3GW风电，所发电力80%以上用于电解水制绿氢，通过生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇60万吨/年、制取绿氨40万吨/年。此前市场对公司的主要担忧集中在26年后国内风电装机增速放缓后的成长性，但随着公司在海外业务的持续发力（上半年加码海外epc业务、1H25海外风电服务收入同比超300%），以及氢能业务的加速布局，我们看好公司在中长期维度仍然保持较强的成长性。 三、稳增长工作方案强化26年需求增长预期，看好风电行业健康发展。 9月12日，工信部、市监总局、能源局联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出25-26年主要目标是：传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升。 从工作方案提出的具体措施来看，供需两侧均提出有力措施，看好26年需求增长、行业进入高质量发展通道。①供给侧，工作方案提出加快风电产业高质量发展，并将研究制定风电装备制造行业规范条件和管理办法、推动风电装备研发迭代保持合理节奏，体现对产品质量重视程度增加，同时防范大型化进度过快；②需求侧，工作方案提出，依托能源领域重大工程项目稳定电力装备需求，加快推进陆上大基地，推动海风规范有序建设，同时积极开拓国际市场，我们继续看好26年风电需求增长，以及国内风机价格回归合理水平。 四、投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线。 1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。价格端，2025年1-8月国内陆风（不含塔筒）中标均价持续回暖；“两海”方面，国内海风开工加速，年内1