电力设备与新能源行业研究：美国光伏迎利好，AIDC不惧高，风机中标价维持强势

子行业周度核心观点： AIDC：本周AIDC板块情绪持续高涨；服务器散热厂商奇鋐公布2025年第二季度业绩，单季度业务创历史新高；服务器集成商鸿海精密发布2025年第二季度业绩，超市场预期。 风电：大唐1.65GW项目中标均价维持高位，看好下半年风机价格上涨持续性，重申看好风电板块长周期景气反转，首推整机；东方电缆披露半年报，存货、合同负债高增，在手项目陆续交付，下半年业绩有望加速释放。 光伏&储能：美国IRS更新关于清洁能源税收抵免中“项目开工”要求指引，严苛程度有所宽松，利好美国各类型光伏项目需求，带动相关美股大涨，关注A股相关标的：阿特斯、阳光电源；中国华电20GW年度组件框采将于8月19日开标，预计龙头企业或普遍基于“不低于成本价”原则投标，从而形成组件端“成功顺价”的积极催化。 电网：1）国网发布25年计量设备第2批招标公告，电表招标1746万只，同比+12.4%，智能融合终端（集中器）首次招标43万只，预计批次总金额约50亿元，看好25年国网第三批电表新标准招标、价格修复带动招标金额超预期；2）Q2思源电气业绩同比+61%,符合预期，H1海外收入同比+89%，看好25H2海外订单加速转化为收入，维持重点推荐。 氢能与燃料电池：SOFC千亿蓝海市场启动。数据中心电源资本开支加大，大型燃气轮机供给紧缺，补贴后SOFC经济性初现。根据BE财报，SOFC单kW价值量在3171美元，单GW人民币对应约200亿元。在数据中心电源资本开支加大的趋势下，若SOFC单年销售达到5GW，SOFC千亿蓝海市场显现。 锂电：固态电池产业化持续推进。1）鹏辉能源预计9月底建成固态电池中试线，当前固态电池能量密度已由280Wh/Kg提升至320Wh/kg；2）皇庭国际与深圳尊光签署增资扩股协议，后者自主研发的第三代碳材料“碳量子点材料”，从材料端、技术端、产品端实现原料自主、成本可控和技术领先；3）南都电源：成功签署总容量高达2.8GWh的独立储能项目订单，项目将全部采用南都自主研发的314Ah半固态储能电池，是迄今为止全球最大的半固态电池储能项目。 新能源车：吉利汽车发布25H1财报，Q2公司在市场价格竞争激烈的大背景下，除极氪外各部门均表现优异，充分说明了公司的价格战抗压能力和电车车型的盈利能力，公司经营向上的态势是不变的。汽车整车虽然面对需求压力，但是并不缺乏个股阿尔法，其中的强新车周期将是后续个股的最强阿尔法，吉利汽车销量、盈利均具备成长性，预计后续业绩将表现强势。 本周重要行业事件： 风光储：美国IRS发布清洁能源税收抵免要求最新指引（趋于宽松）；甘肃省发布136号文承接细则并启动25H2-2026增量新能源项目机制电量竞价，中国电建启动2025-2027年度60GW光伏固定支架框采。 电网：国网发布25年计量设备2批招标公告；国网与哈电集团举行会谈；国网董事长会见中国中铁董事长。 新能源车&锂电：吉利发布25H1财报；鹏辉能源预计9月建成固态中试线；南都电源签署2.8GWh半固态储能项目。氢能与燃料电池：四川省级预算内资金重点支持氢能项目，最高补助2000万；财政部发布政策，氢能作为燃料（能源）可抵税；重庆规划新建60座加氢站，供氢能力达2.5万吨/年。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 AIDC：本周AIDC板块情绪持续高涨；服务器散热厂商奇鋐公布2025年第二季度业绩，单季度业务创历史新高；服务器集成商鸿海精密发布2025年第二季度业绩，超市场预期。 8月13日，台湾服务器散热厂商奇鋐公布2025年第二季度业绩，2025上半年公司实现收入529.3亿新台币，同比增长66%，实现净利润77.82亿新台币，同比增长115%；其中25Q2实现收入296亿新台币，同比增长80%，环比增长27%，实现净利润42.7亿新台币，同比增长98%，环比增长22%，收入、净利均创2023年以来季度新高。此外，上周公司发布7月营收资料，7月单月实现营业收入118亿新台币，同比增长92.65%，创历史月度新高，充分反应液冷市场高速增长。 8月14日，台湾服务器集成商鸿海精密公布2025年第二季度业绩，2025上半年公司实现收入3.4万亿新台币，同比增长20%，实现净利润953.7亿新台币，同比增长49%；其中25Q2实现收入1.8万亿新台币，同比增长16%，环比增长9%，实现净利润495.4亿新台币，同比增长27%，环比增长8%，高于市场预期。根据法人说明会，公司AI服务器业务Q2营收同比增长超60%，Q3AI服务器业务指引营收同比增速超170%、机柜出货量环比增速约300%，全年AI服务器业务营收预计超1万亿，2026年AI市场需求持续旺盛。 液冷板块：本周AIDC液冷板块继续走强，我们认为市场情绪高涨来自两方面因素：1）明年市场空间展望千亿以上；2）台企产能与明年需求预期错配下国内企业入链份额展望。在市场预期持续向上的背景下，板块标的明显有扩散趋势，市场挖掘顺序从直供→代工→上游供应商（氟化液、铜材、焊料等），有助于形成板块效应，增强资金轮动机会。 当前时点，我们建议关注：1）有望全链条入局NV和ASIC，重视头部企业带动效应：英维克；2）优先关注当前时点能看到业绩兑现的相关标的：奕东电子、博威合金；3）有望实现海外产业链国产渗透的零部件供应商：科创新源、思泉新材、飞龙股份、川环科技；4）关注rubin技术演进趋势（浸没式/两相冷板）；5）IDC侧液冷解决方案商：申菱环境、川润股份、同飞股份、高澜股份。 风电：大唐1.65GW项目中标均价维持高位持续验证价格上涨并非完全受需求影响逻辑，看好下半年风机价格上涨持续性，重申看好风电板块长周期景气反转，首推整机；东方电缆披露半年报，存货、合同负债高增，在手项目陆续交付，下半年业绩有望加速释放。 一、大唐1.65GW项目中标均价维持高位，风电推荐逻辑再重申！ 8月14日，大唐电子商务平台发布大唐吉林长春二热退城进郊配套80万千瓦洮南等三个项目风力发电机组及附属设备中标候选人公示的公告，共计1.65GW。从最终中标价格看，三个项目的中标价格均高于24年同功率段机型中标均价，再次验证我们在上周周报中提出的本轮风机价格上涨的驱动因素并不完全是来自于需求端的高景气，而更多的是来自整机企业与下游业主的“双相奔赴”逻辑。 重申当前我们对风电板块（尤其是整机环节）的观点的推荐逻辑： 预期差一：市场认为25年风电需求旺盛主因十四五末年抢装，并由此判断26年陆风需求存在较大的下行风险，但我们认为：在全面市场化交易的背景下，风电出力曲线优势和非技术成本空间将令其维持较高收益率的能力显著强于光伏，结合多口径的数据，我们认为26年国内陆风需求仍有望维持增长。到目前为止，支持这一判断的数据主要包括： 1）1-7月各省风电项目核准规模108GW，同比+37%，作为比招标更前置的指标，显著指引26年需求乐观； 2）大唐近期启动规模高达10GW的25-26年度陆风机组框采（去年同口径框采6GW，实际完成招标近8GW）； 3）24年风机招标高达164GW、25年1-7月我们不完全统计约60GW，即使25H2招标量维持相对低位，仍足以支撑26年装机保持增长。 预期差二：市场认为25H1风机价格回暖主要因为今年需求好，但我们认为：除了需求高景气的因素外，风机涨价更是整机制造商和运营商业主的“双向奔赴”。 1）整机商端：持续多年的风机大型化赛跑和价格战后，风机企业制造业务盈利普遍承压，自律挺价意愿强烈，12家整机企业24年10月签署《自律公约》后投标价格回暖趋势显著； 2）业主端：风机过快的大型化和低价竞争，导致运维成本和风机故障/事故率提升，部分央企已带头修订招标规则中价格分的评判标准，在发改委提出“深入推进招标投标制度改革”的背景下，招标机制的优化有望扩散，并支撑风机价格持续回暖。 3）1-8月（截至8月15日）陆风机组中标均价1554元/kW，较2024年全年提升10%，各功率段机型涨幅介于6-17%之间。同时，在6-7两月风机招标规模因136号文后下游阶段性观望情绪而同环比下降后，7月至今中标价格仍然环比持稳，对前述判断形成初步验证。 来源：中国招标投标服务平台，国金证券研究所；注：项目统计截至8月15日 二、东方电缆披露中报：存货、合同负债高增，下半年业绩望加速释放。 2025年8月14日，公司披露2025年半年报，上半年公司实现营收44.3亿元，同比增长9.0%，实现归母净利润4.73亿元，同比下降26.6%%；其中Q2实现营收22.9亿元，同比下降17.1%，实现归母净利润1.92亿元，同比下降49.6%。 受海风项目确收周期影响，短期业绩略有承压：上半年公司电力工程与装备线缆业务（原陆缆系统-高压陆缆）实现收入22亿元，同比+25%，毛利率10.8%，其中Q2收入13亿元，同比+11%，环比+48%；海底电缆与高压电缆（原海缆-脐带缆+高压陆缆）实现收入20亿元，同比+8%，毛利率25%，其中Q2收入7.6亿元，同比+3%，环比-36%；海洋装备与工程运维（原海工+脐带缆）约2.75亿元，同比-45%，毛利率29%，其中Q2收入2.1亿元，环比+223%。从收入结构看，Q2业绩波动原因主要是受海风项目确收周期导致的高附加值海缆确收占比有所下降影响。 存货、合同负债高增，下半年业绩有望加速释放：截至上半年末，公司合同负债（预收货款）16.7亿元，同比+473%，环比24年末+46%；存货规模31.3亿元，同比+67%，环比24年末+69%，且主要为库存商品（占比49%）、发出商品（占比6%）及半成品（占比27%）。考虑到公司重点项目如青洲五七、帆石一、山东半岛北L、英国InchCape等项目项目均已陆续进入交付、安装敷设阶段，预计下半年业绩有望逐步兑现。 在手订单维持高位，看好下半年订单获取加速：截至2025年8月12日，公司在手订单196亿元，环比4月21日增长4%，其中海底电缆与高压电缆约110亿元，电力工程与装备线缆约50亿元，海洋装备与工程运维约36亿元。公司参股浙江海风母港项目，下半年浙江深远海示范项目有望启动海缆招标，英国AR7海风招标持续推进，看好公司订单获取持续加速。 三、投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线。 1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。价格端，2025年1-7月国内陆风（不含塔筒）加权持续回暖；“两海”方面，国内海风开工加速，年内10GW装机确定性较高，海外拓展良好，1-6月海外签单同比+98%。随着陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升，我们看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等； 2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。随国内重点海风项目陆续开工，Q2管桩企业发货量有望大幅增长，并驱动业绩弹性迅速释放，海缆施工确收相对略晚，我们预计最快或将于25Q3体现业绩弹性。海外方面，伴随着欧洲海风收益率回暖及并网节点临近，预计项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：泰胜风能、中天科技、天顺风能等； 3）零部件：Q2常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，Q2为铸锻件常规排产旺季，叠加Q2开始全面执行新价格（Q1部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按24年低价执行拖累），预计Q2零部件环节量价齐升，业绩弹性进一步释放。重点推荐：日月股份、金雷股份，建议关注：新强联、广大特材、中材科技等。 光伏&储能：美国IRS更新关于清洁能源税收抵免中“项目开工”要求指引，严苛程度有所宽松，利好美国各类型光 伏项目需求，带动相关美股大涨，关