电力设备与新能源行业研究：太空应用强化美国光伏自主可控诉求，海风与电网设备迎重大催化

子行业周度核心观点： 整体观点：太空光伏产业链相关企业近期持续有重磅进展落地，但仍集中于原本就具备相关产品储备与布局的企业、及此类企业之间的合作，验证该赛道的高壁垒属性；中国光伏供应链对美国重点客户的赋能，无疑将加快整个太空光伏市场的放量，并加速空天时代的到来，坚定看好！此外，风电出海与电网设备板块本周迎重磅利好催化，重点关注。 光伏&储能：地面数据中心与太空算力潜在需求共振，美国光伏“自主可控”诉求空前强化，中国光伏产业优势将助力“太空光伏”快速放量，设备等核心企业将明确受益；光伏主产业链代表企业陆续披露年度业绩预告，Q4经营端“业绩底”二次确认伴随报表端资产质量优化，轻装上阵迎接2026景气复苏。 风电：英国政府发布AR7海风拍卖结果，本次拍卖总计签约8.4GW海风项目，其中固定式8.2GW，漂浮式192.5MW，超市场此前6-7GW的普遍预期，欧洲管桩、海缆等环节产能不足背景下进一步加强国内供应链出口预期。 电网：1）国网“十五五”投资4万亿元，较“十四五”投资增长40%，奠定国内中长期高景气基础；2）美国变压器爆炸、特朗普要求科技公司支付数据中心电费，北美电网老旧替换、缺电逻辑持续加强；3）思源电气25Q4归母净利润同比+74%，大超预期，26年北美变压器/储能订单、国内特高压、超级电容等新业务有望多点开花，维持重点推荐！ 锂电：六部门发布动力电池回收新规，26年4月1日起施行，核心强调“车电一体报废”制度，正式建立动力电池“数字身份证”制度；富临精工拟定增31.75亿元引入宁德时代，加码50万吨磷酸铁锂及前沿产业布局。建议重点关注淡季结束后预计由供需格局改善带来的景气行情。 AIDC电源&液冷：科士达发布业绩预告，Q4持续高增；坚定看好电源在2026年的表现；台积电发布25Q4业绩超预期，高性能AI芯片需求强劲，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 氢能与燃料电池：内蒙古明确1.2倍配比与消纳协议，绿氢项目经济性再获关键优化；示范城市群12月氢车销量集中爆发，2025全年上险量首次破万；政策强力护航，氢能产业爆发临近，重点看好：绿氢氨醇、电解槽、燃料电池。 本周重要行业事件： 风光储：钧达股份太空光伏相关投资正式落地，产品布局从电池向封装材料延伸；东方日升与上海港湾就“钙钛矿+p-HJT叠层技术”达成战略合作；明阳智能拟收购专注GaAs空间太阳电池的德华芯片；理想万里晖建成“面向太空环境的超薄柔性HJT电池AI示范线”；TCL中环拟投资并购一道新能；英国AR7海风拍卖结果公布，总规模8.4GW超预期；光伏主链（晶澳、中环、钧达）先后披露年度业绩预告；阿特斯美国TOPCon专利诉讼获胜。 电网：国网“十五五”计划投资4万亿元；巴丹吉林-四川特高压直流征集民企参与投资，持股比例约10%。 锂电：六部门发布动力电池回收新规；富临精工向宁德时代定增；德福科技终止收购卢森堡铜箔；沃尔沃EX30因电池起火风险触发全球大规模召回。 氢能与燃料电池：四川将进一步扩大氢能在交通领域商业化应用，推动“成渝氢走廊”提质扩容；宝丰能源绿氢规划年产能达31亿标方并将形成年产145万吨绿色甲醇；马士基正积极探索扩大乙醇作为船舶绿色燃料的使用比例。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。。 子行业周观点详情 整体观点： 我们此前提出：坚定看好“太空光伏”成为贯穿2026全年的最强电新主线，并且核心逻辑可简单概括为“需求爆发确定性+中美博弈叙事+资源争夺急迫性+全新产品定价逻辑+催化剂持续且密集”。本周内产业链相关企业持续有重磅进展落地（详见正文梳理）。 然而，我们观察发现，相关进展仍普遍集中于原本就具备相关产品储备与布局的企业、及此类企业之间的合作，由此可见，太空光伏主线行情的扩散与该领域的高进入壁垒之间并不矛盾，这无疑仍然是一个没那么容易“蹭”的高壁垒蓝海赛道。 在美国当前地面数据中心巨大的电力供应缺口与未来潜在的太空算力供电需求产生共振、而相关光伏产品供应又严重受制于政府的极端贸易壁垒的背景下，美国对光伏产品供应“自主可控”的诉求正被空前强化，中国光伏企业凭借在设备供应、产能建设与调试、核心原材料供应等方面的全面领先优势，有望充分受益于这一紧迫需求，并获取较高的销售利润率水平。中国光伏供应链对美国重点客户的赋能，无疑将加快整个“太空光伏”市场的放量，加速空天时代的到来，产业的进步、企业的发展也不会以任何“降温”意志为转移，重申坚定看好！ 除太空光伏外，本周风电与电网设备板块也迎来重大利好催化：1）英国AR7海风拍卖完成8.4GW项目签约，规模超过此前市场预期的6-7GW，欧洲管桩、海缆等环节产能不足背景下进一步加强国内供应链出口预期；2）国网“十五五”计划投资4万亿，较“十四五”增长40%，奠定国内中长期高景气基础，2026年作为“十五五”开局年，电网投资领域有望迎来较多结构性变化。 光伏&储能：地面数据中心与太空算力潜在需求共振，美国光伏“自主可控”诉求空前强化，中国光伏产业优势将助力“太空光伏”快速放量，设备等环节核心企业将明确受益；光伏主产业链代表企业陆续披露年度业绩预告，Q4经营端“业绩底”二次确认伴随报表端资产质量优化，轻装上阵迎接2026景气复苏。 一、太空光伏强化美国光伏产业链“自主可控”诉求，国内光伏产业将明确受益。 本周太空光伏在较多事件催化下走势强劲，电池制造商和其他环节如设备、辅材相关标的进展多线共振。截至本周，梳理光伏电池制造商相关公开进展如下： 1）钧达股份：发布《关于对外投资参股上海星翼芯能科技有限公司的公告》，公司拟以现金出资人民币3000万元获得星翼芯能16.67%的股权，星翼芯能拥有中科院上海光机所技术背景，是中科院上海光机所推进科技成果产业化落地的重要载体，目前星翼芯能的其余股东均源自中科院上海光机所体系，公司是其目前唯一的产业方投资人，也是唯一的外部投资方。 2）东方日升：宣布与上海港湾达成战略合作，双方将围绕“钙钛矿+p型异质结电池叠层技术”在太空能源领域的研发、验证与产业化应用展开深度合作。 3）明阳智能：发布《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的停牌公告》，拟由公司通过发行股份及支付现金的方式收购中山德华芯片的控制权，并募集配套资金，中山德华芯片专注于高端化合物半导体外延片、芯片的研发与产业化，主营空间太阳能电池及半导体光电器件产品。 4）天合光能：召开投资者交流并更新公司在太空光伏技术布局方面的最新进展，公司作为拥有光伏科学与技术全国重点实验室的行业领先企业，在太空光伏相关的晶体硅电池（HJT等）、钙钛矿叠层电池、III-V族砷化镓多结电池三大方向已经进行了长期完整布局，并且取得了领先性的研发成果。 梳理辅材环节公司公开进展如下： 5）钧达股份：公司计划与星翼芯能及其下属公司成立CPI膜、CPI膜与晶硅电池结合产品的生产制造合资企业，双方互相排他、不得单独与第三方光伏企业在以上领域设立合资、合作企业。 6）沃格光电：公司基于在玻璃基线路板转型过程中自主研发的CPI（无色聚酰亚胺）核心技术，配合头部商业航天客户提供CPI膜材及防护镀膜产品，今年已实现柔性太阳翼基材的在轨应用，并正与其他客户推进送样测试。 7）瑞华泰：公司卫星用大幅宽PI薄膜已获得认证，低轨卫星柔性太阳翼封装用CPI薄膜，已获得头部商业航天企业应用，目前在轨评价中。另外，公司积极开展耐原子氧PI薄膜的研发，旨在提升低轨卫星及飞行器耐受原子氧冲击的能力，从而延长卫星及飞行器使用寿命。 8）蓝思科技：独家研发的航天级超薄柔性玻璃（UTG），以其卓越性能成为柔性太阳翼封装的首选材料，已协同国内外头部卫星客户对大型低轨卫星柔性太阳翼进行开发验证，根据客户要求相关进度正在提速。 9）凯盛科技：公司生产的柔性玻璃可应用于航天太阳能电池领域，已有少量样品用于前期测试，公司UTG产品从原片到后加工全国产化，全流程自主可控，公司正持续深入推进UTG迭代技术、不等厚UFG玻璃新技术、大尺寸UTG等，能够快速响应市场不同需求。 截至2025年底，美国本土组件产能约60GW，而电池产能仅2GW且均为上一代的PERC技术、当前极度依赖于东南亚进口，而根据大美丽法案，光伏组件项目被禁外国实体（PFE）外物料成本占比需达到一定比例（26-29年分别为50%/60%/70%/80%/85%）才可享受ITC、PTC、MPTC等补贴资格，且各国光伏产品输美需要承受201、301、对等、双反等关税，极大地制约了美国光伏产业链的本土化供应能力和光伏发电成本。因此无论是地面光伏应对地面数据中心的需求，还是太空光伏应对太空算力卫星的需求，对于美国来说，扩大光伏产能，建立全链条、更完整的光伏制造产业链都存在较强的紧迫性。 与此同时，中国光伏产业在多年发展中已经具备了全球最完善的供应链、最大规模的产能和最领先全面的技术，我们认为国内光伏产业有望在海外光伏产业链“自主可控”的诉求下，充分受益于此次由太空光伏应用需求所强化的海外光伏产能扩张、并伴随设备/电池组件/辅材产品量价齐升的绝佳机会。 建议关注： 1）海外光伏产能建设所带来的设备企业新签订单机会（按产业链上下游环节排序） 拉棒环节：晶盛机电、连城数控、奥特维、双良节能 切片环节：高测股份、宇晶股份电池环节：迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯组件环节：奥特维 2）具备海外产能及相关建设与制造经验的电池厂商：钧达股份、阿特斯、晶科能源、隆基绿能、天合光能、横店东磁、博威合金； 3）太空光伏相关标的：钧达股份、迈为股份、东方日升、明阳智能、上海港湾、蓝思科技、沃格光电、瑞华泰、凯盛科技。 二、光伏主产业链公司年度业绩预告陆续开始披露，“业绩底”二次确认后轻装迎接2026复苏。 本周三家光伏主产业链头部企业先后发布2025年度业绩预告： 1）晶澳科技：预计2025年亏损45~48亿元，扣非亏损48~51亿元；其中Q4亏损9.5~12.5亿元（Q3为-9.7亿元），扣非亏损13.5~16.5亿元（Q3为-11.7亿元），环比Q3亏损有所加大； 2）TCL中环：预计2025年亏损82~96亿元，扣非亏损86~98亿元；其中Q4亏损24~38亿元（Q3为-15.3亿元），扣非亏损26~38亿元（Q3为-15.6亿元），环比Q3亏损较显著扩大； 3）钧达股份：预计2025年亏损12~15亿元，扣非亏损14~18亿元；其中Q4亏损7.8~10.8亿元（Q3为-1.6亿元），扣非亏损6.8~10.8亿元（Q3为-2.5亿元），环比Q3亏损较显著扩大。 以上三家企业分别为一体化组件、硅片、电池片环节的头部企业，其业绩表现对光伏产业链Q4的景气度具有较强的代表性，综合来看，除了：Q3出口提前拉货造成的Q4终端需求走弱早于往年、硅料成本上升向中下游传导遇阻、银价大幅上涨造成的制造成本上升与电池/组件订单周期错配等因素外，部分企业基于技术迭代与产能利用率评估等因素，在年底对相关固定资产计提大额减值，或是令Q4亏损金额环比扩大较多的主要原因。报表端资产质量大幅优化后，光伏企业在2026年的景气复苏中，或将呈现更显著的盈利改善弹性。 风电：本周英国政府发布AR7海风拍卖结果，本次拍卖总计签约8.4GW海风项目，其中固定式8.2GW，漂浮式192.5MW，超市场此前6-7GW的普遍预期、欧洲管桩、海缆等环节产能不足背景下进一步加强国内供应链出口预期。 1）从拍卖电价来看，以12年物价水平计价，固定式64-65英镑/MWh，漂浮式155英镑/MWh，较AR6结果高出约10%，进一步保障开发商收益率、预计拍卖/并网转化率将较上一轮明显提升。 2）从拍卖结果公告的交付时间来看，项目基本将于28-32年完成交付，我们预计中标项目将会在26-27年逐步落地管桩、海缆、风机等供应链订单。 3）市场普遍关注的Mona&Mor