电力设备与新能源行业研究：光伏反内卷迎标志事件，太空主线无惧波动，再强调重视风电氢能

子行业周度核心观点： 整体观点：假期临近资金流动致太空光伏最热主线波动加大，然产业端轨道申请、火箭发射、卫星研制、太阳翼及电池/芯片研发、设备与材料订单谈判等均持续推进，我们重申坚定看好太空/马斯克光伏是贯穿全年主线，这种由资金博弈而非基本面变化导致的核心标的股价调整恰是布局良机。随后续针对北美客户的光伏设备订单落地，侧重关注太空及地面相关辅材产业链，标的聚焦具备海外产能、与北美客户有过合作、或已完成送样和验厂的供应商。此外重点关注：1）光伏：巨额BC专利许可协议看双赢；2）风电：调研反馈积极，继续整机及欧洲链；3）氢能：政策预期升 温，积极布局燃料电池车、绿醇、制氢设备等弹性环节；4）锂电：市场或抢跑交易3月排产恢复超预期，重视电池龙头估值修复及涨价链标的；5）AIDC：海外CSP大厂Q4财报继续推高26年资本开支指引，电源及液冷全年机会明确。 光伏&储能：钧达收购卫星公司、Starcloud提交8.8万颗算力卫星计划，太空光伏短期情绪波动不改高速产业进程，重申坚定看好；随马斯克美国光伏产能相关设备订单落地，关注焦点可逐步侧重潜在辅材供应链；爱旭股份与TCL中环签署16.5亿巨额专利许可，为反内卷核心要素知识产权保护树立良好示范，看好双赢局面，利好行业中长期生态。 风电：大金签约西班牙希洪港生产基地，西班牙启动海风拍卖前期公众咨询，重申重点推荐风电整机及欧洲出海链。锂电：马斯克称干电极实现规模化生产，形成重大突破，干电极在液态电池、固态电池均有较大应用前景，关注相关设备；关注2.7-2.8举办的2026中国全固态电池产学研协同创新平台年会暨第三届中国全固态电池创新发展高峰论坛，论坛围绕关键材料、电芯创新、工艺装备、AI全链条赋能、知识产权展开讨论，关注固态电池相关产业机会。 AIDC电源&液冷：本周海外CSP大厂发布2025年第四季度财报及2026年资本开支指引，预期同比显著提升，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 氢能与燃料电池：重视氢能板块机会，重点布局政策下投资密集度最高、率先跑通经济性弹性方向；Bloom Energy25Q4业绩会：迈入良性循环，产能的进一步扩张已不是“是否”的问题，而是顺应确定性强劲需求的必然步骤。 电网：1）国网26年总部主要项目采购计划与25年基本一致；2）国网对25年3批电能表流标项目补招，核心变化在于对各表型设置最高限价、评分标准仍关注采购价格，建议关注电表企业盈利修复；3）内蒙古“十五五”计划12项特高压、青桂&青电入粤加快核准、疆电送川征集民营企业参投，建议关注特高压建设提速带动相关企业利润弹性。 本周重要行业事件： 风光储：爱旭股份与TCL中环控股子公司Maxeon Solar达成BC专利授权许可；Starcloud向FCC提交8.8万颗算力卫星发射计划；SpaceX完成对xAI并购；大金重工计划建设西班牙海工基地；沃旭能源美国海风项目恢复建设。 电网：国网1月固定资产投资同比+35%；国网公示26年度总部集中采购批次安排；26年国网计量设备专项招标公示。锂电：特斯拉干电极突破；楚能新能源斩获海外大单。 氢能与燃料电池：“氢能陆运+甲醇海运”，重庆首开至洛杉矶绿色联运通道；吉林省绿电直连新政，重点支持氢基绿能；工信部推动6G、量子科技、生物制造、氢能、脑机接口、具身智能等领域攻关突破。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 整体观点： 近期太空光伏这条最热主线的相关标的股价出现高位波动加大，我们认为主要系临近春节假期部分市场资金流动导致，产业端无论是轨道申请、火箭发射、卫星研制、太阳翼及电池/芯片研发，还是设备与材料订单谈判等进程均高速密集推进，我们重申坚定看好太空/马斯克光伏成为电新板块贯穿全年的投资主线，这种由市场资金博弈而非基本面变化导致的核心标的股价调整恰是布局良机。随后续针对北美客户的光伏设备订单落地，将意味着产能建设时间表逐步清晰，可重点关注太空及地面相关辅材产业链，环节上重点关注：CPI膜/UTG玻璃（太空端）、接线盒/胶膜/边框/玻璃/焊带（地面端）等，标的上重点聚焦具备海外产能、与北美客户有过合作、或已完成送样和验厂的供应商。 此外重点关注：1）光伏：反内卷核心要素之一的知识产权保护迎里程碑事件，巨额专利许可短期看双赢，中长期利好行业生态；2）风电：近期产业调研反馈积极，继续重点推荐整机及欧洲海风链；3）氢能：政策预期升温背景下，提示逢低布局燃料电池车、绿醇、制氢设备等弹性环节；4）锂电：市场或抢跑交易3月排产恢复超预期，重视电池龙头估值修复及材料涨价相关标的；5）AIDC：海外CSP大厂Q4财报继续推高26年资本开支指引，电源及液冷全年机会明确。 光伏&储能：钧达股份收购卫星公司积极搭建太空科技生态链、Starcloud提交8.8万颗算力卫星计划，太空光伏短期情绪波动不改产业高速发展现实，重申坚定看好；随马斯克美国光伏产能建设进度逐渐清晰（如后续设备订单落地），关注焦点可逐步侧重潜在辅材供应链；爱旭股份与TCL中环签署16.5亿巨额专利许可协议，为光伏行业反内卷核心要素之一的知识产权保护树立良好示范，看好双赢局面，且利好整个行业中长期生态。 一、钧达股份收购卫星公司，步步为营搭建太空科技生态。 根据国家企业信用公示网显示，上海复遥星河控股股东变更为钧达股份、持股60%，法定代表人变更为钧达股份副董事长郑洪伟。 巡天千河为上海复遥星河下属全资子公司，是国内领先的卫星整星企业，其经营范围包括卫星移动通信终端制造、通信服务、导航服务、遥感应用系统集成、卫星技术综合应用系统集成、遥感数据处理、移动通信终端销售等。 巡天千河技术团队整建制来自航天科技集团总体单位，具备近百颗商业卫星研制经验，可以根据用户个性化需求提供一站式柔性化卫星定制服务，成立至今已研制发射以高集成度气象卫星和商业首个态势感知卫星为代表的7颗商业卫星，同步研制20余颗卫星，具备年产50颗卫星的研制能力。 此前钧达股份已通过港股配售募集资金约4亿元，计划用于投资太空光伏电池相关产品的研发生产、商业航天领域的股权投资，此次收购是公司对商业航天领域具备成熟运营能力、成熟产品组合及一定市场地位的标的的重要战略布局，并围绕太空能源技术进一步创建稳健的太空科技生态系统，在主业稳健向好的情况下，我们坚定看好公司后续业绩提升。 二、爱旭股份与TCL中环签署16.5亿元专利许可协议，电池组件企业打响反内卷知识产权保护第一枪。 2月6日，爱旭股份发布公告，称与Maxeon签订《专利许可协议》，其中内容包括： 1）公司获得Maxeon过往以及未来5年内新增单独或共同拥有的除美国以外的所有BC电池及组件专利授权，且不涉及反向授权。 2）双方同意各自撤回或终止所有与许可专利及许可产品相关的、双方之间正在进行或未决的法律程序，在未来5年协议有效期内不会采取任何与本协议授予的许可相抵触的行为。 3）本次专利许可费总计人民币16.5亿元，爱旭股份将于未来5年内分期支付，首年许可费为人民币2.5亿元。 公司ABC产品在技术、质量、成本等方面已具备较强的竞争力，自身在BC领域已完成强大的专利布局，叠加本次获得Maxeon所许可的近千件专利后，将构建起合作双方在BC领域更加稳固和全面的专利护城河，此次专利许可协议表明两家公司以市场化、法制化手段共同推动光伏产业回归良性竞争的态度，是电池组件企业在反内卷路上迈出的实质性一步。 本次协议签署后，公司ABC组件将更加顺畅地在除美国以外的全球市场销售，避免陷入长期诉讼消耗，减少摩擦成本，增加用户信任，随着义乌基地、济南基地建设加速、强化产能端支持，后续公司ABC电池及组件在全球范围的销售规模有望进一步提升。 此外，随着协议签署，公司电池、组件产品全线涨价，后续将向下游客户收取0.02元/W的专利费，且由于授权费用支付采取分年支付模式，预计专利许可费对公司损益及现金流产生的影响较小。 三、Starcloud再提8.8万颗卫星计划， 暨Space X申报由100万颗卫星组成的轨道数据中心星座计划后，本周Starcloud正式向FCC提出8.8万颗卫星组 成的星座计划。 根据文件显示，Starcold计划在600-850kmg轨道部署88000颗卫星，轨道跨度与Space X此前提交的一致为50km，Starcloud计划建设一个分布式的、基于太空的AI训练与云计算平台，并通过星间激光链路接入现有的巨型宽带星座，侧面暗示其卫星功能不涵盖对地传输。 Starcloud表示这些卫星将利用太空的独特优势：近乎恒定的太阳能、辐射冷却以及能够进行在地球上无法实现的规模与功率水平扩展的能力，这些卫星将带来变革性的成本与能效提升，同时显著减少与地面数据中心相关的负面影响。 我们认为商业卫星产业仍处于0到1阶段的相当早期，当前无论国内外，卫星产业链均处于逐步建设成熟的过程中，从卫星载荷及平台搭建，到卫星通信传输、数据处理、甚至计算卡的推理训练，随着行业的发展，不同企业涌现陆续占据各环节生态位。在下游应用规模、应用种类扩大，产业链各环节逐步细分、走向专业化，卫星行业有望进一步建立秩序，并开始放量，而这个过程，能源毫无疑问是必需品，光伏毫无疑问是唯一可满足规模化、轻量化、低成本的方案。 相关标的建议关注：1）设备环节（按上下游环节排序）：迈为股份、奥特维、晶盛机电、连城数控、双良节能、高测股份、捷佳伟创、拉普拉斯、宇晶股份；2）辅材环节：钧达股份、福斯特、泽润新能、永臻股份、亚玛顿、蓝思科技、福莱特、信义光能、宇邦新材、鑫铂股份、沃格光电、瑞华泰、鹿山新材、凯盛科技；3）电池组件环节：钧达股份、东方日升、上海港湾、明阳智能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、隆基绿能、横店东磁、博威合金。 风电：大金签约西班牙希洪港生产基地，西班牙启动海风拍卖前期公众咨询，重申重点推荐风电整机及欧洲出海链。 一、大金签约西班牙希洪港生产基地，西班牙启动海风拍卖前期公众咨询，继续推荐风电欧洲出海链龙头。 大金重工与Zima股权投资公司已签署谅解备忘录，拟在西班牙希洪港建设海上风电基础结构制造基地。该工厂将服务欧洲市场及全球其他地区，同时希洪港也将作为海上风电项目的集货中转基地，双方计划吸纳多家当地分包商与供应商参与新工厂的供应链体系。新工厂未来可进行扩建，最终将覆盖全系列基础结构产品，包括固定式基础（单桩及导管架）与浮式基础结构，既能为欧洲浅水、深水项目提供全品类产品，未来也可供应美国市场。西班牙海风处于起步阶段，已投运的海风装机仅7MW，结合希洪港良好的地理位置，我们认为基地投运初期将主要服务周边的德国、法国、英国等欧洲重要海风国家。 从本土需求来看，近一年来西班牙本土海风政策催化较多，后续也有望贡献重要增量：1）2025年7月，西班牙经济与民主转型部MITECO宣布将拨款1.6亿欧元用于改造港口基础设施以部署风能及其他海洋可再生能源，我们认为此次合作生产项目将大概率受益；2）本周MITECO启动首轮海风拍卖公众咨询，针对首次海风拍卖的海域选择、拍卖机制设计等因素展开公众咨询，从西班牙目前海风项目规划来看，计划到2030年实现1-3GW的海风装机，但由于该规划为2021年发布且西班牙大部分海域条件仅适合安装漂浮式机组，因此从更实际的角度出发，我们认为后续项目拍卖设定的商业运行（并网/COD）时间将大概率设置在2032-2035年。 继续推荐风电欧洲出海链龙头大金重工，公司50万吨产能的唐山曹妃甸基地已于并于今年1月初获得客户批量生产许可，目前正在进行产能爬坡，达产后公司将具备超大型单桩（XXXL单桩，欧洲下一代单桩产品）与浮式基础生产能力，结合欧洲生产基地的规划落地，海外本土化制造比例的提升将帮助业主更容易满足今年年初开始实施的净零工业法案要求。行业层面，我们预计今明两年欧洲海风管桩开标量将达11/16G