电力设备与新能源行业周报：规格提级后光伏反内卷成效终可期，继续看好风电、固态、特高压

敬请参阅最后一页特别声明中央财经委员会再提“推动海上风电规范有序建设”，继续坚定看好“十五五”周期海风发展。多方参与。建议积极布局各个工艺路线的领先企业。大贝塔而情绪低迷，需观望爆款新车的兑现情况。案出台，计划直接提供政府投资支持，加码补贴低碳氢氨醇。详见报告正文各子行业观点详情。政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周度核心观点：短期不确定性缓解。本周重要行业事件：协议。投资建议与估值：风险提示： 子行业周观点详情光伏&储能：光伏“反内卷”行动提升至最高规格，关注短期产业链价格信号、产能整合进展、以及中期需求端预期进一步明朗，板块行情与投资角度，“政治经济学定beta，经济学定alpha”；美国“大美丽法案”正式生效，输美光储短期不确定性缓解。近日，围绕光伏行业“反内卷”，顶层信号密集释放，且规格持续提升。《人民日报》头版评论文章、总书记主持召开的中央财经委员会第六次会议、工信部部长主持召开光伏制造业企业（均为一把手参会）座谈会“三连击”，光伏反内卷行动提升至最高规格，令市场对后续围绕光伏行业低价竞争、落后产能出清等焦点问题出台强力行政干预的预期大幅升温。对此，我们观点如下：1）供给端整合：硅料环节作为本轮产能过剩的焦点、产业链的“牛鼻子”、企业数量相对较少的环节，无疑是行政手段干预的理想切入点。据产业反馈，硅料产能整合的事宜也确实在实质性推进，后续重点关注相关平台公司的设立进展。考虑到工信部作为光伏制造行业主管部门的实际管辖范围，而此轮光伏供给侧困境涉及大量地方投资及银行贷款的处理，预计仍需要多方部门在最高领导指示下高效合作才能有效推进。2）产业链价格：工信部会议通稿等多出官方发声中均提到“依法依规”四个字，我们预计，我国《反不正当竞争法》中规定的“经营者不得以低于成本的价格销售商品”，或能够成为后续相关部门对光伏产品价格监管的有力抓手。近期硅料企业实际报价和成交价格确实略有上调，但是在Q3下游需求相对疲弱（但不会是市场此前预期的“断崖”那么差，我们预计Q3月均组件排产40-50GW、Q4则有望回到月均50GW以上）、硅料供给仍然有丰水期增产预期的情况下，短期内硅料涨价的持续性关键仍要看下游向终端的价格传导能力及产业链集体自律控产的执行效率，建议密切关注后续中下游环节的控产与价格信号。3）周期位置：基于我们对企业财务状况的密切跟踪，产业链价格和各环节盈利水平基本可以明确是底部了，企业的财务健康度也指向市场化出清或将加速（短期关注半年报有息负债或将见顶）。但是在没有“特别超预期”的政策干预前提下，对产业景气度对从底部走出来的时间、走向右侧的斜率和高度，暂时都难以特别乐观。其中包含的假设是：在全面市场化交易的背景下，光伏项目的平均电价承压将显著大于风电（光伏大比例配储并高频应用将是必选项，利好大储），导致2026年及十五五期间央国企的新能源电源投资重心或将明显从光伏向风电倾斜（2024年160GW的天量风机招标一定程度上已经反映这一趋势，这也是我们今年一直首推风电的核心逻辑之一）。在2025年大概率国内（交流侧300GW+）/全球（直流侧组件需求650-700GW）需求创新高的情况下，2026年可能是十几年来光伏第一次真正面临需求负增长考验的年份。综上，我们对当前光伏板块行情的研判，可以总结为“政治经济学定beta，经济学定alpha”这一句话。过去一周的股价反弹，更多还是对“周期底部更加夯实、供给侧干预高规格化、板块筹码结构更加优化”的反应，后续板块行情能否延续，很大程度上将取决于光伏行业在“反内卷、全国统一大市场”等更高级别国家战略中能够获得的实际政策“关照”强度，其重要性甚至在短期内将超过行业基本面对股价的影响。而中长期来看，产业链各环节的基本供需关系、成本/技术/市场方面的竞争格局，则将决定相关具体投资标的行情演绎的高度与持续性。我们建议逢低布局以下主线：1）估值安全边际、存量产能格局、后续盈利修复弹性兼备的光伏玻璃：信义光能、福莱特玻璃（近日已有行业龙头带头启动产线冷修，预计短期内供给有望快速下降）；2）能够通过技术进步/卡效率门槛实现落后产能加速出清、具备优势区位产能超额利润逻辑的电池片：钧达股份、横店东磁；3）受益美国政策落地后不确定性消除、中美关系缓和的输美光储：阳光电源，阿特斯。4）并积极关注：新技术（BC、浆料、设备）、硅料（供给侧行动影响最直接）、财务状况稳健的各环节龙头（长期品牌价值扎实）。风电：Q2国内陆上风机价格回暖趋势延续，尽管6月单月风机招标规模有所放缓，但考虑到24年风机招标将有相当规模项目递延至26年推进，我们认为即使下半年招标继续放缓，26年国内风电装机仍将大概率维持在100GW以上；中央财经委员会再提“推动海上风电规范有序建设”，继续坚定看好“十五五”周期海风发展。Q2陆风价格回暖趋势延续，6月单月招标放缓不改26年乐观预期判断，重申风电板块再推荐！据不完全统计，2025年Q2央国企风电机组新增招标28.8GW，同比-17%（国金电新统计口径），其中6月新增招标5.1GW，同比下降67%，考虑到各省136号文细则进入陆续发布阶段，我们认为单月度的招标放缓属于正常现象；1-6月央国企新增风机招标55GW，同比+1%。 敬请参阅最后一页特别声明 来源：各央国企电子招采平台，国金证券研究所此外，与市场普遍认知的不同，我们认为即使下半年招标规模大幅下降，26年国内风电装机也将大概率维持100GW以上，且考虑到参考风芒能源统计上半年国内核准规模同比+8%，下半年招标未必会出现大幅下降。从历史数据看，以20-21年及23-24年为例，招标规模下滑并没有导致装机数据的下滑，累计的超量招标项目将有效支撑装机数据保持相对平滑。考虑到24年超160GW的天量招标以及25年110-120GW的装机预期，预计将有40-50GW的项目延续至26年执行，从而支撑26年需求维持较好水平。Q2陆风中标价格延续回暖趋势。从中标价格来看，25Q2陆风机组整体中标基本保持平稳，各功率段机型加权均价均实现同比正增长，环比看，6.X、9.X及10MW及以上机型价格继续向上，其余机型中标价格环比小幅下降。图表3：看好26年国内风电装机维持100GW以上来源：CWEA、金风科技业绩演示材料，国金证券研究所中央财经委员会再提推动海上风电规范有序建设，继续坚定看好“十五五”周期海风发展。据新华社报道，总书记主持召开中央财经委员会第六次会议，明确强调“要做强做优做大海洋产业，推动海上风电规范有序建设”。从3月发展海上风电被首次写入政府工作报告，到6月新华社刊文总书记对海洋强国建设的战略指引，再到本周中央财经委员会第六次会议，年初以来海上风电多次获得政府顶层关注。结合本次会议着重强调的“规范有序”二词，我们认为深远海相关规划及管理办法或“已在路上”，我们继续坚定看好“十五五”周期国内海风打开向上空间，年装机中枢有望从“十四五”周期的不到10GW提升至15-20GW区间，建议关注有望受益于国内海风需求爆发的海缆（东方电缆、中天科技、起帆电缆）、管桩（大金重工、海力风电、泰胜风能、天顺风能）环节。上半年风机出海维持高景气，运达签约巴西5.4GW风机供应框架协议。据风芒能源，1-6月国内整机企业海外签单规模约10GW，同比+98%；其中远景能源中标5.7GW，金风科技中标2.7GW，电气风电中标0.9GW，运达股份中标0.5GW，明阳智能中标0.4GW，东方电气中标40MW；此外，本周运达股份宣布与巴西知名开发商达成合作，正式签署5.4GW风电机组优先采购协议，验证风机出海维持高景气。近期在巴黎举办的Seanergy大会上，Green Giraffe公司董事Bertrand Jacquet表示，五年前几乎没有银行愿意为使用中国风电机组的欧洲海上风电项目提供融资，而如今约一半的银行愿意考虑此类项目的融资请求，而另一半也表现出未来可能开放的态度。随着国内风电产业从跟随走向“成本+技术”双重领先，我们认为国内风机海外市占率有望持续提升，并看好随着海外订单逐步交付带来的整机盈利改善趋势。 敬请参阅最后一页特别声明来源：各央国企电子招采平台，国金证券研究所；注：中标候选人口径图表4：Q2陆风中标价格延续回暖趋势来源：各央国企电子招采平台，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。价格端，2025年Q2国内陆风（不含塔筒）加权持续回暖；“两海”方面，国内海风开工加速，年内10GW装机确定性较高，海外拓展良好，1-6月海外签单同比+98%。随着陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升，我们看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等；2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。随国内重点海风项目陆续开工，Q2管桩企业发货量有望大幅增长，并驱动业绩弹性迅速释放，海缆施工确收相对略晚，我们预计最快或将于25Q3体现业绩弹性。海外方面，伴随着欧洲海风收益率回暖及并网节点临近，预计项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。重点推荐：大金重工、东方电缆海力风电，建议关注：泰胜风能、中天科技、天顺风能等；3）零部件：Q2常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，Q2为铸锻件常规排产旺季，叠加Q2开始全面执行新价格（Q1部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按24年低价执行拖累），预计Q2零部件环节量价齐升，业绩弹性进一步释放。重点推荐：日月股份、金雷股份，建议关注：新强联、广大特材、中材科技等。电网：特高压本周催化较多——①国网巴西东北部特高压直流项目受端换流站开工，②藏东南-粤港澳、③蒙西-京津冀特高压直流先后核准，项目投资预计超过500、170亿元，下半年2直（南疆-川渝、巴丹吉林-四川）2交（达拉特-蒙西、攀西-天府南）5条跨区背靠背有望陆续核准，预计25年特高压设备招标额突破500亿，高于23年高位水平。6月30日，国家电网巴西控股公司实施的巴西东北部新能源送出±800千伏特高压直流输电项目受端席尔瓦尼亚换流站正式开工，项目是巴西历史上最大的输电特许权项目，也是近年来巴西最大的基础设施建设项目，是国网继巴西美丽山特高压输电一期、二期项目之后，在海外投资、建设、运营的第三个特高压输电项目。项目包括新建1468千米±800千伏特高压直流输电线路、两端换流站以及相关500千伏交流配套工程，额定输送容量500万千瓦，计划于2029年建成投运，特许经营权期限30年。6月23日，藏东南-粤港澳特高压直流核准，电压等级±800千伏，工程额定输电容量1000万千瓦，总长约2681公里，新建送端昌都换流站、送端察隅换流站、受端小迳换流站、受端中部换流站，工程动态投资531.68亿元。6月26日，蒙西-京津冀特高压直流核准，电压等级±800千伏，工程额定输电容量1200千瓦，总长约669公里，新建库布齐换流站、沧州换流站2座，是内蒙古自治区首条获批的以输送“沙戈荒”风电光伏大基地新能源为主的特高压输电通道，工程动态投资171.78亿元。今年以来已核准2直1交，下半年2直（南疆-川渝、巴丹吉林-四川）2交（达拉特-蒙西、攀西-天府南）5条跨区背靠背（闽赣联网、湘粤、渝黔、皖鄂、湖南-贵州）有望陆续核准。23年开工4直1交，设备招标415亿元；24年开工2直2交，设备招标262亿元；25年线路体量大，设备招标额预计突破500亿。我们认为，随着线路核准加速推进，下半年设备招标有望快速释放。更长期维度看，在新型电力系统建设大背景下，风光大基地的外送需求强烈，特高压为电网领域长周期景气方向，“十五五”期间特高压有望保持每年开工4直2交的高投资强度，国际特高压/高压项目也有望贡献部分新增量。特高压板块