电力设备与新能源行业研究：风电强势半年报大幕开启，关注固态液相法、特高压核准开工提速

敬请参阅最后一页特别声明除杂的优势，有望使得液相法工艺未来实现较大的成本下降，建议关注后续该路线后续迭代。关税收补贴政策或有进一步缓和空间，关注输美储能/光伏相关标的预期修复机会。新能源车&锂电：小米正式发布YU7大定表现超预期；理想公告下调Q2销量指引。烧绿氢项目投运；中核汇能吉林180万吨/年绿色甲醇项目获批。详见报告正文各子行业观点详情。政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周度核心观点：本周重要行业事件：投资建议与估值：风险提示： 子行业周观点详情风电：广大特材发布中报业绩预告，Q2业绩同环比增长230%/69%，拉开风电板块强势半年报大幕，关注量价齐升背景下零部件业绩弹性释放；据国家能源局，5月国内新增风电装机26.3GW，同比+801%，环比+393%，1-5月新增装机46.3GW，同比+134%，531抢装全面落地，看好下半年风电需求继续释放。本周我们发布风电板块中期策略，当前时点，我们认为风电板块具备值得坚定看好的短、中、长期三重逻辑，持续重点推荐。广大特材发布中报业绩预告，Q2业绩同环比增长230%/69%，拉开风电板块强势半年报大幕，关注量价齐升背景下零部件业绩弹性释放。6月24日，广大特材发布中报业绩预告，根据公告测算，公司Q2预计实现营业收入13.8亿元，同比+39%，环比+23%，预计实现归母净利润1.26亿元，同比+230%，环比+69%。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，在全年装机增速超30%预期下，叠加531抢装带来的进一步需求刺激，预计Q2零部件企业排产普遍高增。此外，Q1部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按24年低价执行拖累，随着Q2开始全面执行新价格，看好零部件环节量价齐升，业绩弹性进一步释放。本周我们发布风电板块2025年中期策略：短中长逻辑兼备，风电板块性机会明确。当前时点，我们认为风电板块具备值得坚定看好的短、中、长期三重逻辑：短期逻辑：强势半年报及下半年业绩展望。年中市场关注度逐渐聚焦企业半年报，风电板块受益于上半年国内项目开工旺盛、两海收入占比提升、部分零部件提价落地等因素，预计Q2业绩同环比增长普遍乐观，部分在25Q1即展现业绩改善弹性公司的强势股价表现，对板块形成积极示范效应，且有望在半年报前后向整个风电板块扩散。中期逻辑（核心）：此前造成风电板块投资体感较差的三大因素，在过去半年到一年内均出现明显反转。1）风机价格战带动的产业链通缩转向通胀：因风机快速大型化及价格战，21-24年国内陆风机组价格从3000-4000元/kW快速下降至1000-2000元/kW，带动上游零部件、塔筒等环节一起通缩；然而，伴随大型化趋缓、企业自律、业主对风机质量和运维成本重视度提升，风机价格从24Q4开始持续回暖，我们统计25年4-5月陆风机组中标均价较24年全年均价已上涨11%；2）国内海风项目推进确定性大幅提升：受审批拖累，此前江苏、广东等多个重点项目频繁推迟、延期，尽管22-24年海风年均招标近12GW，但年均装机仅6GW；然而25年初以来，广东、江苏项目陆续启动，浙江等地区深远海示范项目加速推进，25年1月自然资源部发布文件优化海风项目用海审批，后续新建项目在建设过程中遭遇延期的概率或大幅降低；3）欧洲海风需求景气度显著回升：此前受成本、利率上行及政策调整滞后影响，欧洲海风项目收益率承压，大量规划中项目需求释放不及预期，然而自去年下半年以来，在欧洲各国坚定的能源自主可控诉求驱动下，英国、丹麦等国海风政策调整陆续落地，支持/补贴力度加大，同时利率持续回落，项目收益率逐步回暖，1-5月欧洲海风FID规模同比24年增长107%。长期逻辑：1）海陆风电出力曲线特征在新能源全面市场化交易背景下的综合电价优势显著；2）即使需求持续高景气，考虑到技术、资金等壁垒，以及以央国企、海外大型能源集团为主的终端客户结构，风电行业预计将维持相对稳定的竞争格局，难有大量新进入者出现；3）产业链大部分环节仍有较大的出口替代空间，海外市场提供额外成长性。需求端内强外盛，看好2026年全球风电装机维持较高水平，支撑行业高景气延续。1）国内：1-5月国内531抢装落地，风电新增并网约46GW，同比+134%；海风开工加速，我们统计目前海上施工项目规模超9GW，预计2025全年国内陆风装机100GW，海风装机10GW；1-5月央国企风机招标规模约50GW，同比+27%，预计2026年国内风电需求仍大概率保持100GW以上的较高水平。2）海外：欧洲海风项目收益率持续回暖，并网节点临近项目投资加快，我们统计2025-2030年欧洲海风需求约52GW；此外，韩国、澳大利亚、菲律宾等地区海风推进加速，有望在2028后贡献可观需求增量。投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。价格端，2025年4-5月国内陆风（不含塔筒）加权中标均价为1589元/kW，同比24FY +11%；“两海”方面，国内海风开工加速，年内10GW装机确定性较高，海外拓展良好，1-5月海外签单同比+189%。随着陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升，我们看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等；2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。随国内重点海风项目陆续开工，Q2管桩企业发货量有望大幅增长，并驱动业绩弹性迅速释放，海缆施工确收相对略晚，我们预计最快或将于25Q3体现业绩弹性。海外方面，伴随着欧洲海风收益率回暖及并网节点临近，预计项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。重点推荐：大金重工、东方电缆海力风电，建议关注：泰 敬请参阅最后一页特别声明 胜风能、中天科技、天顺风能等；3）零部件：Q2常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，Q2为铸锻件常规排产旺季，叠加Q2开始全面执行新价格（Q1部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按24年低价执行拖累），预计Q2零部件环节量价齐升，业绩弹性进一步释放。重点推荐：日月股份、金雷股份，建议关注：新强联、广大特材、中材科技等。锂电：关注液相法锂金属、液相法硫化锂环节变化本周观点：关注液相法锂金属、液相法硫化锂环节变化。锂金属工艺路线除了压延、蒸镀外，还有液相熔融法，其原理是基于锂较低的熔点，在高温下把锂变成熔融状后涂覆/喷涂在铜箔表面，通过引入亲锂层提升锂的浸润性，从而实现铜、锂良好的结合，制备锂金属负极，相较压延法，其能制备出更薄的锂层，同时工艺相较蒸镀更为简单，也是一种可行的发展路径；硫化锂制备工艺当前主要为固相法、液相法、气相法，其中液相法工艺在国内主要由一众原本在电解液领域布局（包括六氟磷酸锂、电解液溶剂、电解液添加剂）的企业切入，在制备电解液相关材料时所需要的液相工艺具备可迁移性，且这些企业相对在提纯、除杂方面均有自己的know-how积累，一般来说液相法能实现较固相法更高的硫化锂纯度，但也因为除杂工序多导致制备成本更高，但基于更多的电解液企业发挥自身在除杂的优势，有望使得液相法工艺未来实现较大的成本下降，建议关注该路线的变化。固态电池整体投资策略：坚守三大增量环节。建议关注：设备（干法纤维化、干法辊压、电解质转印为核心增量环节，标的宏工、纳科、璞泰来）、硫化锂（固态量产最大瓶颈，标的厦钨）、锂金属负极（负极终极路线，压延、蒸镀、液相均值得关注，标的英联、天铁、中一、道氏）；后续新增建议关注环节包括：富锂锰基（正极长期迭代方向，关注容百、盟固利）、集流体上变化（镍铜合金、铁基集流体、复合集流体等，关注诺德股份、远航精密、宝明科技等）、锂负极激光设备（海目星）、等静压设备等。钴：符合市场预期，刚果金钴禁令再延长三个月6月21日，刚果（金）战略矿产市场监管控制局（ARECOMS）发布公告，决定自当日起将钴出口的临时性全面禁令再延长三个月，覆盖所有开采形式。声明称，延长期的目的是缓解当前“库存高企”的市场压力，并为下一阶段市场调控和政策更新创造条件。ICC鑫椤锂电认为，此禁令的延长包括后期可能实施配额的措施，符合市场预期。从今年2月22日，刚果金政府为遏制钴价下跌，暂停钴出口四个月，到此次禁令延长公布，看看这4个月锂电市场与钴相关的下游产品价格走势的变化。在3月份市场出现钴涨价预期后，下游开始疯狂备货，受成本影响最大的就是钴酸锂品种，3-4月份下游备货量猛增，头部企业的锁价订单签到了6月，而钴酸锂的价格也较去年年底最低位反弹了近75.2%。但由于下游预期提前消化，从5月份开始，市场的出货又回归了正常，甚至低迷，原料企业率先松动了价格，加上下游需求受阻，钴酸锂、三元材料的价格开始出现回落。宁德时代：合作哈喽、蚂蚁入局Robotaxi6月23日，宁德时代联合本地出行巨头哈啰、科技金融企业蚂蚁集团共同注资成立上海造父智能科技有限公司，注册资本12.88亿元，三方首期出资超30亿元，剑指L4级自动驾驶出租车（Robotaxi）的研发与商业化。此举标志着中国自动驾驶赛道迎来重量级玩家，也折射出宁德时代从“电池供应商”向“智能出行生态构建者”的战略跃迁。此次合作是基于三方在2025年4月签署的战略合作协议。根据协议，哈啰将携手蚂蚁集团和宁德时代，基于各自技术和资源优势，合作研发L4级自动驾驶技术，不断提升技术安全性和可靠性，并推进商业化应用和生态建设。造父智能科技由宁德时代全资子公司问鼎投资、哈啰出行子公司钧哈网络以及蚂蚁集团旗下云玚企业管理共同出资设立。公司名称灵感源自周朝著名御者"造父"，象征引领智能交通新时代的愿景，由哈啰出行副总裁彭照坤出任法人代表。具体分工如下：宁德时代：提供智能底盘平台及高安全性电池系统，突破无人驾驶车辆的续航与硬件安全限制蚂蚁集团：投入人工智能模型、区块链技术及信用系统，提升自动驾驶决策能力与支付服务体验哈啰出行：开放日均2800万活跃用户资源及覆盖360个城市的运营网络，为技术验证提供真实场景支持光伏&储能：光伏5月国内新增装机93GW再创单月新高，1-5月装机/出货差额累计已达70GW，除消化部分库存外，预计仍有部分组件需求将延后释放；美国“大漂亮法案”或将于近日在参议院进行最终修订稿的投票，针对新能源相关税收补贴政策或有进一步缓和空间，关注输美储能/光伏相关标的预期修复机会。一、国内5月新增装机92.92GW，同比+388%，环比+105%，单月装机规模创历史新高。“531”重大政策变化节点前光伏月度装机再创新高符合预期，但单月93GW的数据仍然超出市场预期，如同每年12月底显著翘尾的“并网装机量”类似，我们预计一部分项目的组件安装工作仍会延后推进，因此即使25H2并网数据可能会有显著跌落，但组件需求释放将相对平滑。1-5月累计装机197.85GW，同比+150%，根据我们统计，同期国内组件出货量（国内组件排产量-组件出口量）约 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明为128GW，即使不考虑容配比因素（能源局公布并网装机数据为交流侧口径），前五个月两者之间累计差额也已高达70GW，其中除了存在部分库存消化外，“非全容量完成安装”预计仍是重要影响因素。综上，我们认为2025下半年光伏终端需求不会“断崖”、预计全年国内及全球需求仍将实现5-10%的增长，对应组件需求650-700GW。除上述提到的组件安装工作较并网数据有所延续外，各地机制电价政策出台后，新增项目有望陆续恢复启动，此外上半年因国内抢装而被推迟的海外需求也将对下半年组件需求形成一定支撑。二、光储板块整体投资建议，关注以下主线：1）组件产能全球化背景下有望迎价值重塑的独立第三方电池片供应商：钧达股份、横店东磁；2）细分技术路线的龙头设备/组件厂商：爱旭股份、帝尔激光、奥特维、迈为股份、捷佳伟创；3）少银/无银金属化浆料方