子行业周度核心观点
风电
- 广大特材发布中报业绩预告，Q2业绩同环比增长230%/69%，拉开风电板块强势半年报大幕，关注量价齐升背景下零部件业绩弹性释放。
- 国内5月新增风电装机26.3GW，同比+801%，环比+393%，1-5月新增装机46.3GW，同比+134%，531抢装全面落地，看好下半年风电需求继续释放。
- 发布风电板块中期策略，当前时点风电板块具备值得坚定看好的短、中、长期三重逻辑：短期逻辑为强势半年报及下半年业绩展望；中期逻辑（核心）为风机价格战带动的产业链通缩转向通胀、国内海风项目推进确定性大幅提升、欧洲海风需求景气度显著回升；长期逻辑为海陆风电出力曲线特征在新能源全面市场化交易背景下的综合电价优势显著、风电行业竞争格局稳定、产业链大部分环节仍有较大的出口替代空间。
- 需求端内强外盛，看好2026年全球风电装机维持较高水平，支撑行业高景气延续。
- 投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线。
锂电
- 关注液相法锂金属、液相法硫化锂环节变化。
- 液相法锂金属工艺路线相较压延法能制备出更薄的锂层，工艺更简单；液相法硫化锂工艺能实现较高的硫化锂纯度，但成本偏高，未来有望实现成本下降。
- 建议关注液相法工艺后续迭代。
- 固态电池整体投资策略：坚守三大增量环节，建议关注设备、硫化锂、锂金属负极。
- 钴：刚果金钴禁令再延长三个月，符合市场预期。
- 宁德时代：合作哈啰、蚂蚁入局Robotaxi。
光伏&储能
- 光伏5月国内新增装机93GW再创单月新高，1-5月装机/出货差额累计已达70GW，除消化部分库存外，预计仍有部分组件需求将延后释放。
- 美国“大漂亮法案”或将于近日在参议院进行最终修订稿的投票，针对新能源相关税收补贴政策或有进一步缓和空间，关注输美储能/光伏相关标的预期修复机会。
- 投资建议，关注以下主线：独立第三方电池片供应商、细分技术路线的龙头设备/组件厂商、少银/无银金属化浆料方案供应商、经营稳健、报表质量较优的头部企业、硅料环节整合推进潜在受益方、实质性受益于中美缓和、以及可能受益于欧洲市场格局变化的大储/逆变器/储能电芯龙头。
电网
- 25年中国能建中电工程西南院能源组建党员突击队，向川渝特高压、陇电入川、疆电入川、藏东南-粤港澳等特高压交直流项目发起冲刺，看好7-8月份特高压项目迎密集核准开工，相关公司业绩弹性持续兑现。
- 南网信息类软硬件一批框架中标20.2亿元，同比+30.5%，创历史新高，看好南网全年投资高增。
- 维持重点推荐平高电气、中国西电等25年估值都在20倍以内的25年特高压项目。
- 更看好变压器出海（尤其电力变压器）和主干网建设（尤其西北地区）两个细分方向，重点推荐思源电气。
新能源车&整车
- 小米YU7上市后订单大爆，维持原有观点：巨大品牌力下产品大卖是必然的。
- 理想汽车观点再更新：下调Q2销量指引，后续是博弈纯电新车周期。
- 市场竞争加剧，整车板块优选结构性机会：大众市场优选市场进攻者吉利汽车；高端市场关注品牌力和产品精细化打造卓越的公司理想汽车，Q4关注赛力斯在新一代问界M7上市下的估值提振机会；中低端新势力市场优选零跑汽车。
氢能与燃料电池
- 工信部绿色低碳标准出台，将针对氢、甲醇、合成氨等产品将制定产品碳足迹核算规则标准，明确绿氢认证边界，为欧盟碳关税（CBAM）应对提供抓手。
- 上海海洋氢能规划锚定绿色航运，海水制氢与绿色甲醇双链突破。
- 建议关注制氢设备、绿醇绿氨的崛起、燃料电池系统、储氢瓶、检测设备。
- 行业拿订单并在项目现场实地验证是现阶段的重点，建议关注能源央国企下属或合作公司、绿醇绿氨/绿氢和电解槽、燃料电池系统、储氢瓶、检测设备。
产业链主要产品价格及数据变动情况及简评
- 中上游价格下跌，其他环节基本持稳。
- 硅料价格已突破所有企业现金成本，企业减产幅度加大。
- 硅片、电池片盈利持续承压。
- 组件除部分海外高盈利市场外，整体盈利承压。
- 海外组件价格持稳。
- 光伏玻璃、EVA树脂价格下跌。
锂电产业链
- MB钴、锂盐价格波动。
- 正极材料价格持平。
- 负极材料、负极石墨化价格持平。
- 六氟磷酸锂价格波动。
- 隔膜价格持平。
- 电芯价格持平。
行业投资评级的说明
风险提示
- 政策调整、执行效果低于预期风险。
- 产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
