电力设备与新能源行业研究：太空光伏仍是最强主线，风储锂高景气确定坚定看好

子行业周度核心观点： 整体观点：重申看好太空光伏成为当前以及未来一年内的最强主线，后续来自火箭试射、企业上市、产业链内生/外延动作落地、产品验证/供货进展等相关催化仍将密集释放，核心光伏相关标的股价空间仍然巨大，且行情大概率进一步向太阳翼材料、卫星用锂电电芯等领域扩散。此外本周，铁锂联合减产鼓舞挺价士气、金风科技强势新高、阿特斯母公司管理变动等方向机会，重点看好。 光伏&储能：“太空光伏”本周迎来核心公司战略合作落地、交易所上市规则等强催化，重申重点看好“太空光伏”作为未来一段时间、乃至贯穿2026年的最强电新主线之一！市监总局对光伏行业开展价格指导，验证反内卷工作仍在持续推进；关注近期银价大幅上涨或加速光伏金属化“铜代银”方案的推进。 风电：11月国内风电装机新增装机12.5GW，同比+110%，环比+40%，我们预计全年风电装机有望达到115-120GW，基于当前整机企业在手订单、央企风机框采规模等数据，预计26年国内风电新增装机仍有望保持增长；山东发布26年机制电价竞价规则，深远海风电项目机制电价获明显政策倾斜，看好后续深远海项目推进。 锂电：26年1月1日起，湖南裕能拟对部分生产线进行检修，预计检修一个月，预计减少公司LFP产量1.5-3.5万吨；12月28日起，万润新能将对部分产线按照预定计划进行减产检修，预计检修一个月，预计减少公司LFP产量0.5-2万吨。在当前高稼动率背景下，铁锂企业共同减产展现联合态度，铁锂的挺价已是必然趋势。 AIDC：本周液冷板块情绪持续冲高，在确定性的行业趋势和国内头部企业带动的份额渗透趋势下，市场估值预期切换至远期业绩，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 电网：1）思源电气与宁德时代签署三年合作备忘录彰显储能领域战略投入，3年50GWh合作规模有望形成显著业绩贡献，进一步打开成长空间，维持重点推荐；2）国网输变电设备6批招标132亿元，前6批招标919亿元，同比+26%，主网建设稳步推进;3）11月变压器/高压开关出口8/5亿美元，同比+16%/+37%,看好海外电力设备需求长周期高景气。 氢能与燃料电池：发改委针对绿氢氨醇规划再落一子，“需求牵引供给”夯实氢能产业基础，“灰氢替代”瞄准存量市场、“绿色船燃”卡位增量赛道，融入现代基础设施体系，氢能有望获得长期、稳定的战略投入和系统性政策支持。 本周重要行业事件： 风光储：上交所发布商业火箭企业上市标准；能源局发布11月风光新增装机；三部委印发首批国家级零碳园区名单；发改委、能源局印发《电力中长期市场基本规则》、《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》；市监总局在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导；钧达股份与尚翼光电签署战略合作；阿特斯母公司CSIQ重大管理层变动。电网：思源电气与宁德时代签署三年合作备忘录；11月份全社会用电量同比+6.2%；1-11月电网工程投资同比+5.9%。锂电：铁锂企业联合减产，LG新能源出售28.6亿美元资产。 氢能与燃料电池：我国首条百万吨级近零碳钢铁产线全线贯通；本田在美召回388辆氢能版CRV；乌鲁木齐发布氢能产业三年行动方案，新增绿氢产能不少于2万吨/年；25年国内最大PEM制氢设备订单落地，共36套PEM槽1.44亿。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 整体观点： 上周我们重点提示“太空光伏”，基于“需求爆发确定性+中美博弈叙事+资源争夺急迫性+全新产品定价逻辑+催化剂持续且密集”，有望成为电新板块中继核聚变、机器人之后的“最强主题”。本周初钧达股份与太空钙钛矿领先企业尚翼光电战略合作落地，持续点燃板块热情，并在周五收盘后迎来“上交所发布商业火箭企业上市标准”的重磅催化，进一步验证该领域自上而下的支持力度之强。 当前时点，我们坚定看好“太空光伏”仍将是未来一段时间、乃至贯穿2026年的最强电新主线之一，后续来自国内可回收火箭试射、国内外火箭企业上市、产业链企业内生/外延动作落地、产品验证/供货进展等相关催化仍将密集释放，核心光伏相关标的股价空间仍然巨大，且行情大概率进一步向太阳翼材料、卫星用锂电电芯等其他领域扩散，再次强烈建议重视。 此外，本周：1）铁锂材料企业联合减产鼓舞产业链涨价士气，储能锂电高景气确定继续看好，短期关注年底龙头电芯厂谈价及电车补贴方案催化；2）风电板块龙头金风科技股价本周创2008年以来新高，短期受商业航天行情带动显著，但风电相关主业逻辑完全支撑更高市值空间，继续坚定看好；3）阿特斯母公司CSIQ宣布重大管理层变动，任命新任总裁及首席运营官，或对公司更好地开展美国光储业务产生积极影响，当前股价调整充分，重点看好。 光伏&储能：“太空光伏”本周迎来核心公司战略合作落地、交易所上市规则等强催化，重申重点看好“太空光伏”作为未来一段时间、乃至贯穿2026年的最强电新主线之一！本周能源局发布11月光伏新增装机22GW，年底装机“翘尾”强度略超预期，或对26Q1淡季组件需求形成支撑；市监总局对光伏行业开展价格指导，验证反内卷工作仍在持续推进；关注近期银价大幅上涨或加速光伏金属化“铜代银”方案的推进。 一、从鼓励商业火箭企业上市看卫星市场星辰大海，太空光伏核心标的空间仍然巨大。 12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，旨在推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围工作，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。 近期，多家火箭公司陆续提交IPO辅导备案，近日蓝箭航天IPO辅导工作正式完成。 火箭是卫星发射的必要载体，火箭发射技术的进步有望推动发射成本快速下降，根据谷歌测算，如果发射近地轨道成本达到200美元/kg，按每千瓦计算的发射成本大致可与美国数据中心能源成本相当。 标准中提到要求企业关注核心技术产品以及关键部件的自主研发情况，以及运载能力及一箭多星能力等关键指标。后续随着火箭发射成为常态化，将助力商业化卫星的需求量提升、载荷及功能实现更加丰富，卫星太阳翼向着“高效、轻质、低成本、柔韧”的综合系统集成需求发展，看好晶硅、晶硅-钙钛矿叠层技术在卫星能源系统中的渗透速度。 建议关注：1）电池制造商：钧达股份、东方日升、上海港湾、协鑫科技，2）设备供应商：迈为股份、捷佳伟创，3）辅材供应商：瑞华泰、赛伍技术，4）参股火箭龙头：金风科技。 二、国内11月新增装机22GW略超预期，年底装机“翘尾”将对26Q1淡季需求形成支撑。 能源局本周公布，11月国内新增光伏装机22GW，同比-12%，环比+75%，1-11月累计装机275GW，同比+33%；年底装机“翘尾”强度略超预期，预计全年有望冲击300GW大关，并对26Q1淡季中的组件需求形成一定支撑。 出口方面，11月光伏电池组件出口31.26GW，同比+52%，环比+9%，欧洲组件、印尼电池片出口量环比增长；其中组件/电池分别出口19.1/12.2GW，同比+23%/+143%，环比+6%/+14%，电池片出口量同比维持高增，持续验证组件产能全球化趋势。1-11月电池组件累计出口326GW，同比+18%，光伏出口需求维持高景气。 三、光伏行业2026年度策略核心观点与建议关注标的。 后续严格的限产现价（价格管控）+供给侧出清，有望推动行业在2026年扭亏为盈（本周市监总局在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，验证“反内卷”工作仍在持续推进中）；当前市场对需求预期已几乎降至冰点，后续全球AI算力建设叠加制造业复苏、国内机制电价、绿电直连、配储等新模式下项目收益率的重塑，或令国内及海外光伏需求均存在超预期可能，“需求端预期修复”将令板块β机会一触即发。 建议关注以下主线：1）具有成本优势的行业龙头：光储一体化龙头（阳光电源、阿特斯、宁德时代等）、光伏玻璃（信义光能、福莱特玻璃等）、低成本硅料（通威股份、协鑫科技）、高效电池/组件（钧达股份、爱旭股份、横店东磁、晶澳科技等）、胶膜/金刚线龙头（福斯特、美畅股份）；2）晶硅产线升级、钙钛矿及叠层技术迭代所带来的设备改造和新增机会（迈为股份、奥特维、捷佳伟创、帝尔激光、高测股份）；3）主业经营扎实、有能力和意愿向电子半导体、机器人、AI算力等高成长“第二增长曲线”延伸的主辅材（福斯特、横店东磁、永臻股份、聚和材料等）、设备、逆变器/电力电子企业。 风电：11月国内风电装机新增装机12.5GW，同比+110%，环比+40%，我们预计全年风电装机有望达到115-120GW，基于当前整机企业在手订单、央企风机框采规模等数据，预计26年国内风电新增装机仍有望保持增长，山东发布26年 机制电价竞价规则，深远海风电项目机制电价获明显政策倾斜，看好后续深远海项目推进。 据国家能源局，11月国内风电新增装机12.5GW，同比+110%，环比+40%，2025年1-11月新增装机83GW，同比+59%。我们预计全年风电装机有望达到115-120GW，其中陆风约110GW，海风约8GW。基于当前整机企业在手订单、央企风机框采规模等数据，我们预计26年国内风电新增装机仍有望保持增长。 本周山东省发改委及能源局发布《2026年机制电价竞价工作有关事项的通知》，明确26年机制电价竞价不单独组织深远海风电(省管海域以外建设的海上风电)竞价，其机制电价通过与风电项目组竞价结果联动方式形成，具体而言深远海风电项目机制电价=风电项目组出清价格+0.06元+接网加价标准。其中，项目离岸距离(海上升压站的登陆距离)为65-100公里的，接网加价标准为0.01元;100公里及以上的，接网加价标准为0.03元，最高(含全部加价系数)不超过每千瓦时0.3949元(山东燃煤发电基准价)。当前深远海风电项目整体造价仍高于近海项目，我们认为通过联动加价的方式有望提升业主成本端提升带来的收益率下降；同时，从深远海项目机制电价写入竞价工作通知来看，预计部分山东部分国管项目或有望于26年正式进入建设流程。 投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线。 1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。价格端，2025年1-11月国内陆风（不含塔筒）中标均价持续回暖，看好本轮陆风制造端盈利弹性释放的幅度及长度；“两海”方面，国内海风开工加速，海外拓展良好，年内海外签单同比维持高增。随着陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升，我们看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等； 2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。随国内重点海风项目陆续开工，Q3管桩企业发货量有望继续大幅增长，并驱动业绩弹性迅速释放，海缆施工确收相对略晚，我们预计最快或将于25Q3体现业绩弹性。海外方面，伴随着欧洲海风收益率回暖及并网节点临近，预计项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：泰胜风能、中天科技、天顺风能等； 3）零部件：Q3常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，Q3为铸锻件常规排产旺季，叠加Q2开始全面执行新价格（Q1部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按24年低价执行拖累），预计Q3零部件环节保持量价齐升，业绩弹性进一步释放。重点推荐：日月股份、金雷股份，建议关注：新强联、广大特材、中材科技等。 锂电：铁锂企业联合减产，看好材料后续挺价 26年1月1日起，湖南裕能拟对部分生产线进行检修，预计检修一个月，预计减少公司LFP产量1.5-3.5万吨；12月28日起，万润新能将对部分产线按照预定计划进行减产检修，预计检修一个月，预计减少公司LFP产量0.5-2万吨。在当前高稼动率背景下，铁锂企业共同减产展现联