南华期货丨期市早餐2026.2.27

宏观：伊美间接谈判结束，斡旋方称谈判“取得重大进展” 【市场资讯】1）商务部回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商。2）伊美间接谈判结束。伊朗外长称谈判取得良好进展，双方存在分歧，但在某些领域已接近达成共识。双方将在3月2日举行技术谈判。3）美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人，前值从20.6万人修正为20.8万人。4）韩国央行维持基准利率在2.5%不变，理由是经济增长势头强于预期，强调在房地产市场波动和本币走弱的情况下保持金融稳定。5）日本央行行长植田和男表示，央行将在3月和4月的会议上仔细研究数据，以决定是否加息，这为近期加息留下了可能性。若日本在实现经济和物价预测方面取得进展，央行将继续升息。 【南华观点】当前全球市场缺乏全市场共识的强驱动主线，主要由五大宏观叙事驱动，其中三大短周期叙事进入冷却观察期，两大长周期叙事持续但无增量。美国最高法院裁定特朗普IEEPA关税非法但短期影响有限，特朗普已通过122条款新征10%关税补位，整体税率边际变动极小，贸易保护主义的长期不确定性仍未消除。AI长周期方面，核心逻辑未变，分歧在于短期业绩验证期。英伟达盈利超预期是标志性事件，但市场分歧导致单一利好无法带动全市场风险偏好抬升。整体来看，市场进入震荡观察期，短期难有单边趋势性行情，美联储降息叙事或是下一个核心潜在催化点，其节奏与力度高度依赖沃什听证会进展。风险点方面，需警惕特朗普关税政策超预期变动、232/301关税落地不及预期、沃什听证会进程超预期、中美地缘政治风险升级等风险。 人民币汇率：在岸及离岸人民币兑美元双双升破6.84关口 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现升值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8397，较上一交易日上涨275个基点，夜盘收报6.8500。人民币对美元中间价报6.9228，调升93个基点。 【核心逻辑】从特朗普国情咨文演讲内容来看，关税政策的不确定性依然存在，而在货币政策层面，其并未释放干预美联储的相关言论。美元指数整体维持震荡格局，一方面受到美国经济数据韧性、美联储偏鹰立场的支撑，另一方面也受到特朗普政策不确定性的压制。人民币汇率持续表现强势，一方面受到企业结汇意愿偏强的影响，另一方面或也受到德国总统访华、特朗普访华等事件所带来的情绪面支撑。后续要重点关注企业结售汇意愿情况，若季节性结汇效应逐步消退，美元兑人民币与美元指数的联动性有望增强。此外，还需关注中间价的表现，在人民币汇率加速升值的趋势下，当前逆周期因子释放出明显的维稳信号。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.90附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.82关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）美联储理事米兰：重申2026年需降息100个基点，警告过度监管扭曲信贷结构。2）伊美第三轮谈判结束，伊朗外长称取得良好进展，美媒称美方谈判期间感到失望、美提强硬要求、特朗普与军方有明显分歧。3）德国总理默茨结束访华行程，称挑战依然存在 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：关注放量持续性 【市场回顾】 上个交易日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨，两市成交额小幅放量至2.5 万亿元以上。期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM缩量上涨。 【重要讯息】 1.美联储理事米兰：重申2026年需降息100个基点，警告过度监管扭曲信贷结构。2.德国总理默茨参访宇树科技，现场观看机器人拳击、舞蹈等表演。 【行情解读】 昨日股指走势分化，大盘股指走弱，中小盘股指则延续偏强。中长期看，十五五规划首年政策利好信号较强，同时国内外整体流动性宽松，支撑股指上行趋势。短期来看，节后资金回流股市，两市成交额连续三日放量，春季躁动叠加两会窗口期临近，情绪面及流动性偏积极驱动股指走强。昨日量能上涨幅度有所减弱，参考本次牛市前几轮上涨，都伴随着量能持续抬升，因此需注意放量的持续性，此外MO持仓量PCR历史分位升至90%以上，中证1000指数存在局部过热现象。不过中长期偏强逻辑下，若后续出现回调或调整均为阶段性，且政策预期托底下方空间有限。 【南华观点】股指预计偏强运行 国债：关注两会消息 【市场回顾】周四期债低开低走，全线收跌，TL跌幅最大。公开市场逆回购3205亿，净回笼795亿。资金面稳定，DR001略降至1.36%左右。现券收益率全线上行，30Y国债上行幅度最大。机构行为方面，仅银行买入；保险、基金、证券均卖出。 【重要资讯】1.节后三天人民币兑美元汇率大涨600基点，创下2023年4月以来新高。 【行情解读】昨日A股强势震荡，全A指数再创新高。债市缺乏利好驱动，期债延续下跌趋势，连续两日大跌期价已至前期小平台，或有一定支撑。10Y国债现券收益率升至1.81%，30Y国债升至2.25%，价值回升，但仍不算高。短期若股市出现调整，或能给债市带来反弹契机。即将进入3月两会时间，市场将聚焦今年的经济目标、财政赤字率以及各项政策安排，关注消息对市场的影响。 【南华观点】T2606中线多单少量持有；短线可轻仓在前期平台区域底部试多，有利即走，或继续观望。 集运欧线：主力合约领跌，现货挺价预期受挫 【行情回顾】 昨日（2月26日），集运指数（欧线）期货市场全线收跌，近月合约跌幅居前。主力合约EC2604开盘于1255.0点，收盘于1236.0点，较前一交易日下跌5.19%。次主力合约EC2606收盘于1621.1点，下跌3.27%。市场情绪转向悲观，主要驱动在于头部船公司马士基（MSK）调降3月第二周开舱价，削弱了市场对船公司集体挺价成功的信心。 【信息整理】 当前市场核心矛盾在于现货挺价预期与淡季降价现实之间的博弈： 利空因素： 1）头部船司带头降价：马士基将3月第二周开舱价调降至1800-1900美元/FEU，跌破2月低点，基本宣告本轮3月上半月的集体宣涨失败，对市场情绪形成直接打压。2）现货报价松动：继马士基后，赫伯罗特（HPL）、东方海外（OOCL）等公司线上报价也自高位回落，现货实际成交价格承压。3）供需基本面压力：4月将进入传统淡季，且当前已披露的前四周周度舱位规模达28.7万TEU，供应端压力较大，不利于船东挺价。 利多因素： 1）报价结构分化，部分船司仍尝试挺价：除马士基外，OCEAN联盟部分成员运价较2月 下旬小幅抬升，THE联盟和地中海航运（MSC）报价仍维持在高位，显示船公司策略出现分化，并非全面溃退。2）“抢运窗口”预期仍在：为赶在4月1日光伏产品出口退税政策取消前出货，3月下半月货量仍存在一定支撑预期。3）地缘局势出现缓和迹象：美伊第三轮间接谈判据称取得重大进展，若红海航线安全风险下降，将降低航运公司的绕行成本，但复航进程仍存不确定性。 【南华观点】 集运欧线期货市场情绪转弱，近月合约受现货降价影响更为直接，预计短期维持弱势震荡格局。边际变化在于：市场交易逻辑已从此前对“提涨落地”的期待，转向交易“提涨失败及淡季降价”的现实。趋势交易者：主力合约EC2604受现货压力最为明显，或向下测试1200点关键支撑，可考虑逢高偏空思路，警惕3月下半月新一轮宣涨带来的波动。 【风险提示】： 1）警惕3月下半月主要船公司发布新的宣涨函，再度扰动市场情绪。2）关注光伏等产品“抢运”货量的实际兑现程度，若不及预期将强化下行压力。3）密切关注美伊谈判后续进展及红海安全局势的实际变化。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:投机情绪仍存，谨慎参与 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于173660元/吨，日环比+4.31%。成交量40.24万手，日环比+24.71%；持仓量37.52万手，日环比-0.18万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Contango结构，日环比-700元/吨。仓单数量总计38451手，日环比-74手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格上扬，市场现货成交一般，询价观望居多。锂矿市场价格企稳，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+6.01%。锂盐市场报价企稳，电池级碳酸锂报价17.3万元/吨；电池级氢氧化锂报价16.3万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价企稳，磷酸铁锂报价变动+4.84%，三元材料报价变动+1.2%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【市场消息】金十数据：津巴布韦矿业部发文称，已暂停所有原矿和锂精矿的出口，即刻生效。上市公司盛新锂能、中矿资源、天华新能、雅化集团等均在津巴布韦有锂矿等布局。中矿资源相关负责人对此回应“所有中方在津巴布韦锂精矿出口全部停了，等待后续政策细则。目前，中方企业在当地锂的深加工产品基本没有，量很小。公司有相关的产业链延伸计划考虑，但现在不便公开。”华友钴业相关负责人表示，此次津巴布韦的“禁令”主要是对违规出口的监管，公司的采矿证是当地矿业部颁发的，目前还不确定具体影响有多大。雅化集团相关负责人表示：“公司已经提前把津巴布韦生产的锂精矿全部发出来。最近一段时 间，当地‘暂停出口’对公司的生产端不会造成影响。” 【南华观点】春节后碳酸锂期货市场投机情绪偏强、整体看涨氛围浓厚。基本面方面，当前锂矿供需格局仍偏紧张，现货价格具备较强底部支撑，而上游锂矿利润相对丰厚，后续需重点关注锂矿复产及进口增量情况，下游电芯利润则受碳酸锂价格上涨持续挤压，需跟踪电芯价格及需求承接能力；技术面上，盘面走势呈现较为标准的头肩顶形态。综合判断，中长期碳酸锂现货价格高度约为20-23万元/吨，而短期碳酸锂价格上方空间相对有限，追多盈亏比较差，建议上游企业择机逢高布空进行套保，以对冲价格波动风险。 工业硅&多晶硅:供需双弱 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8335元/吨，日环比变动-1.13%。成交量约17.72万手,日环比+14.88%；持仓量约32.53万手，日环比+1.13万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比-15元/吨。仓单数量20817手，日环比变动+0手。 多晶硅期货主力合约收于46315元/吨，日环比变动-2.76%。成交量8466手，日环比+64.84%；持仓量3.99万手，日环比+1633手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比-180元/吨；仓单数量9480手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般，3月份供给端工业硅与需求端有机硅有复产预期。新疆553#工业硅报价8700元/吨；99#硅粉报价9850元/吨；三氯氢硅报价变动+0%；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+0.21%。 光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料52元/kg；N型硅片价格指数1.13元/片；Topcon-183电池片报价变动+0%；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动+0.13%。 【南华观点】3月份工业硅存在复产预期，当前市场情绪整体偏悲观，短期价格存在下破8000-8200元/吨支撑区间的可能性；但从中长期视角看，行业成本支撑明确，价格下行空间有限，中期策略仍以逢低布局多头为核心，短期波动建议采取区间震荡思路应对。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144703）提供。 有色金属早评 铜：累库降波周期，铜价高位震荡 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于6.925美元/磅，跌0.33%；LME铜收于13259美元/吨，跌0.48%。沪铜主力最新报价收于102550元/吨，跌0.15%；国际铜收于90620元/吨，跌0.31%。主力收盘后基差为-840元/吨，较上一交易日跌10元/吨，基差率为-0.82%。沪伦比7.69，前值7.77。LC价差4月合约价差15.05美元/吨。 【产业信息】1、2月26日