汽车行业2025年信用回顾与2026年展望

汽车行业2025年信用回顾与2026年展望 工商企业评级部楼雯仪宋嘉成 摘要 汽车行业是我国国民经济发展的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动作用强等特性。2025年受益于国内政策组合效应推动及出口市场较好韧性，1-11月我国汽车产销呈较快增长态势。其中新能源渗透率持续上行，单月首次突破50%，出口增速则明显回落；燃油车销量仍承压，乘用车自主品牌市占率进一步上升，商用车表现回暖并呈内需与出口双增态势。成本与供应链方面，钢材、铝、动力电池主材等上游原材料价格波动仍是影响行业经营的重要因素；同时，汽车芯片在智能化发展中起到关键支撑作用，其供应链的稳定与安全也愈发重要。2024年以来汽车行业利润率处于历史低位，其中2025年前三季度产能利用率相对处于较低水平，研发投入持续保持很大规模，主要车企经营业绩下滑明显。近年来我国汽车保有量已大幅提升，增速趋缓。车企出海可为我国汽车产业发展提供更广阔空间，但需关注海外市场监管及贸易政策等领域变化所带来的挑战。 政策方面，2025年我国汽车产业发展持续受政策支持，其中两新政策加力扩围，进一步释放汽车存量市场换购需求；智能网联汽车发展持续获得政策推动，引导行业有序升级；行业“反内卷”政策深入，将引导行业回归价值竞争。 鉴于样本代表性和数据可得性，本文样本分析选取汽车制造企业，2025年前三季度，受益于需求端政策持续发力及出口增长等因素带动，样本企业营业收入仍保持增长，但净利润因价格竞争等因素而出现下滑，细分领域状况与相关市场变动相关性较高。样本企业财务杠杆处于较高水平，大部分为上市公司或拥有下属上市公司，兼具直接融资渠道。 2025年前三季度，汽车制造企业所发行债券中科创类规模占比较高，并有(高成长)产业债、两新债券品种发行；发行时发行主体信用评级为AAA级。同期，我国汽车制造行业内企业境内主体信用级别未发生调整。 展望2026年，在坚持内需主导、建设强大国内市场的政策基调下，促消费仍然是重点工作之一，两新政策持续优化实施将继续对汽车市场形成支撑，但同时国际地缘政治及贸易环境复杂变化、全球经济复苏不均衡，以及国内居民消费信心不足、部分消费需求前置释放等因素，仍给汽车消费带来多重挑战，预计我国汽车市场规模有望保持增长，但增速或有所放缓。行业竞争层面，汽车行业仍将持续面临电动化、网联化、智能化加速演进带来的技术变革，行业竞争仍然激烈。国际化层面，我国车企出海本地化程度加深，产业出海对企业综合运营能力形成系统性考验。分产业链看，（汽车制造）细分市场信用质量分化较明显，优势企业有望获得更多市场份额，而非主流车企或面临加速出清压力；长期来看，研发投入成效与财务安全或对企业成长构成最大挑战。（汽车零部件及配件）在自主品牌及新能源汽车市场发展、出口驱动下，预计国内零部件企业整体规模仍有望保持增长，但经营及财务状况易受整车端经营波动传导影响，其中燃油车专用零部件制造企业将持续承压。（汽车经销）在产品变革加速和市场竞争加剧背景下，预计经销商盈利能力仍将承压，部分大型经销商有望获得一定的资源整合和业务发展机遇，但中短期内经销商整体运营与财 务压力难以明显缓解。 一、运行状况 汽车行业具有较强的周期性，是我国国民经济重要的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动作用强等特性。2024年我国汽车产销分别完成3,128.2万辆和3,143.6万辆，分别同比增长3.7%和4.5%，产销量再创历史新高，继续保持在3,000万辆以上规模，且总量连续16年稳居全球第一。目前，我国已形成多品种、全系列的各类整车和零部件生产及配套体系，2024年汽车产量和销量占全球比重约分别为34%和38%，其中新能源汽车销量占全球比重提升至70.5%；汽车累计出口585.9万辆，连续两年位居全球第一，2024年出口对我国汽车总销量增长贡献率约71%。 注：根据Wind数据整理绘制。 汽车产业链中，汽车制造是其中的核心领域，主要依靠资本、技术和规模驱动，进入和退出壁垒较高。汽车零部件及配件制造指机动车辆及其车身的各种零配件制造，系汽车产业的上游行业，对规模经济和研发能力的要求很高。整车按电子电气架构可拆分为动力域、底盘域、座舱域、自 动驾驶域和车身域，在汽车行业电动化、智能化转型驱动下，催生出更多新兴零部件企业。汽车经销行业为汽车产业的下游行业之一，国内各大经销商均有自身根植的区域，存在着较强的地域性特征和一定的品牌定位。 2025年在国内政策组合效应推动下，加之出口市场呈现较好韧性，1-11月我国汽车产销呈较快增长态势。结构上，新能源渗透率持续上行，单月首次突破50%，且其出口亦呈高幅度增长，但因地缘因素等影响，整体出口增速明显回落。当前我国车企出海本地化程度加深，呈现产业出海趋势。 2025年1-11月我国汽车产销分别完成3,123.1万辆和3,112.7万辆，分别同比增长11.9%和11.4%，在内外多重挑战下仍呈良好增长态势。这主要得益于两方面因素，一是2025年以来汽车以旧换新和报废更新（简称“两新政策”）加力扩围，企业新车型持续投放，1-11月汽车国内销量2,478.3万辆，同比增长9.7%；二是车企愈加重视海外市场开拓，当期新能源汽车出口快速增长，带动我国汽车出口呈现较强增长韧性。 注：根据Wind数据整理绘制。 新能源汽车方面，近年来我国新能源汽车保持较高销量水平，增速虽 有阶段性回落，但总体仍处于增长区间。2025年1-11月我国新能源汽车产销分别完成1,490.7万辆和1478.0万辆，分别同比增长31.4%和31.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量（即新能源渗透率）的47.5%，其中10月渗透率达51.6%，首次超过50%，11月进一步升至53.2%。新能源汽车产销规模快速增长，对传统燃油汽车形成挤出效应。2021-2024年及2025年1-11月，我国燃油汽车销量分别为2,275.5万辆、1,997.7万辆、2,059.9万辆、1,857.0万辆和1,634.7万辆，总体呈下降态势，其中2025年1-11月燃油车销量同比下降约2%。 注：根据Wind数据整理绘制。 图3.2021年以来我国新能源汽车月度销量情况（单位：万辆，%） 出口方面，近年来我国汽车出口呈增长态势，2024年起因受地缘因素等影响，出口增速放缓。2025年1-11月我国汽车出口634.3万辆，同比增长18.7%，占汽车销售总量的比重升至20.38%，出口对汽车总销量增长的贡献率约31.0%；其中11月出口同比增长48.5%至72.8万辆，为历史上首次超过70万辆。分车型看，2025年1-11月乘用车出口539.7万辆，同比增长19.4%，商用车出口94.7万辆，同比增长14.6%，乘商出口均保持增长。从结构看，同期传统燃料汽车出口402.9万辆，同比下降 4.1%，新能源汽车出口231.5万辆，同比增长1倍。尽管我国汽车出口总量仍以传统燃料汽车为主，但新能源汽车占比快速提升，尤其是5月以来单月增速多次超一倍，体现出以新能源和智能化为核心的技术输出。 注：根据Wind数据整理绘制。 2024年以来，随着欧美等国家通过推动供应链本地化、加征关税1等手段强化本土产业竞争力，贸易摩擦风险上升。受此影响，头部企业加快在欧洲、东南亚等地建设整车与电池工厂2，我国车企出海路径也由单纯整车出口走向本地化生产与供应链协同，即通过本地附属公司、与当地伙伴共建本地组装工厂等方式加快海外市场渗透，开展技术输出，同时电池等供应链企业亦进行海外布局。当前，我国汽车出口在中南美洲、中东、欧洲等市场表现相对较强。 钢材、铝、动力电池主材等上游原材料价格波动，是影响汽车行业经 营的重要因素。同时，汽车芯片在新能源汽车智能化发展中起到关键支撑作用，其供应链的稳定与安全也愈发重要。2024年以来汽车行业利润率处于历史低位，需观察旨在实现有序供给与竞争的政策执行成效，同时技术创新投入或将增加利润波动。 钢材、铝合金等是汽车车身、通用零部件、结构件和外覆盖件等使用的主要材料，钢、铝价格是影响汽车生产成本的重要因素。2025年初以来受需求弱、海外关税扰动及原料端成本下移等影响，钢价下行压力持续加大，7月在反内卷与稳增长预期叠加、成本支撑力度加大及粗钢产量调控预期增强等多重因素影响下，钢价上行，但8月以来钢铁行业实际减产不及预期，钢价小幅震荡运行。相比之下，铝价整体呈现温和上涨趋势。 注：根据Wind数据整理绘制。 动力电池是新能源汽车的重要部件，其中碳酸锂是锂电池正极的重要原材料。2021-2023年锂电产业链扩产迅猛，而下游需求增长放缓，供需矛盾阶段凸显，加之下游价格竞争激烈，2023年以来锂电材料价格大幅下降，并于2024年筑底。2025年以来随着供需格局改善，尤其是国家反内卷治理、国内多地加强锂矿合规治理以及全球储能市场持续高速增长下，碳酸锂价格自12月初以来一路向上，年末市场价格突破11万元。 我国动力电池行业集中度很高，竞争格局较稳定，并在全球市场占据较高份额。据SNE Research，2025年1-11月全球动力电池装机量排名前十的企业分别为宁德时代、比亚迪、LG新能源、中创新航、国轩高科、SK On、松下、亿纬锂能、蜂巢能源和三星SDI，其中6家中国企业在全球的总市占率进一步升至约69.4%，并均实现了双位数增长；在中国之外的海外市场，中国企业占有五席，分别是排名第一的宁德时代（29.2%）、第五的比亚迪（7.7%）、第七的国轩高科（2.5%）、第八的孚能科技（2.1%）和第九的蜂巢能源（1.9%）。整体来看，随着企业加速布局出海，需关注海外市场电动化进程及对本地化、合规与安全等方面要求；同时，全球各大厂商均在加强对固态电池的研发投入，计划于2027-2030年逐步实现小批量生产、量产，其产业化进程或将重塑行业格局。 注：根据Wind数据整理绘制。 汽车芯片是汽车电子的核心组件，被广泛应用于汽车动力系统、智能驾驶、车载娱乐、车身控制等多个领域，更在新能源汽车智能化发展中起到关键支撑作用。相比于消费电子芯片，车规级芯片对性能指标、使用寿命、可靠性、安全性与质量一致性的要求更高，通常需经过一些列复杂严格的测试认证流程，且研发周期较长，产业进入壁垒较高。随着汽车智能化程度加深以及在算力、效率、安全等方面的更高要求，单车芯片用量显著增加，并正朝着高集成、高算力、低损耗和高安全等方向演进。目前，我国汽车芯片尤其是高端芯片领域对国外进口依存度仍高，易受全球地缘政治和贸易环境的不确定性等因素影响，供应链的自主可控与安全稳定性愈发重要。国内厂商正加快技术突破与产品导入，在部分细分领域推进国产替代，有望推动汽车芯片国产化率稳步提升。 盈利方面，据乘联会数据，2022-2024年国内汽车行业利润率分别为5.7%、5%和4.3%，由于竞争压力大，利润主要来源于出口和上游产业链，部分整车企业生存压力加大；随着国家反内卷工作推进叠加市场销量增长，2025年1-11月行业利润率小幅回升至4.4%。 近年来我国汽车保有量已大幅提升，增速趋缓。车企出海可为我国汽车产业发展提供更广阔空间，但需关注海外市场监管及贸易政策等领域变化所带来的挑战。 作为大宗消费品，汽车行业需求与宏观经济发展、居民收入水平等密切相关。近年来我国汽车保有量持续增长，增速趋于放缓。据公安部统计，截至2025年6月末全国机动车保有量达4.6亿辆，其中汽车3.59亿辆，新能源汽车3,689万辆，占汽车保有量的10.27%；其中上半年新注册登记新能源汽车562.2万辆，同比增长27.86%，创历史新高。随着我国车企全球化布局加深，将为汽车产业发展提供更广阔空间，但需关注海外市 场监管（如环保、数据合规、安全性等）、全球贸易壁垒风险以及国际市场竞争压力。尤其需要关注的是，全球汽车产业历经百余年发展，早已逐步形成相对稳定的寡头竞争格局，而我国汽车产业目前尚处于参与市场主体过多且竞争过于激烈的阶段，在出海发展过程中机遇与挑战并