文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望

文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望 工商企业评级部徐一乾 摘要 2025年以来，国内旅游市场由复苏步入良性发展阶段，居民出行意愿维持高位，仍以本地游和周边游为主，消费需求日趋刚性。国际旅游市场在政策释放与支付便利化驱动下，进入高质量增长期。我国旅游景区行业在历经良性扩张后进入分化期，传统景区受制于接待容量瓶颈与存量竞争加剧，正加速向品质化与沉浸式业态转型；酒店业供需关系步入深度调整期，虽然品牌化与连锁化持续推进，但短期内仍面临客房单价增长疲软与运营成本上行带来的利润承压。 政策层面看，2025年以来，政策重点由需求和供给并重的跨周期调控转向提质增效，聚焦培育文旅消费新增长点，配套政策持续发力，有力支撑旅游业作为新兴战略性支柱产业的高质量发展。 从样本企业经营与财务表现看，2025年以来营收增速有所放缓，但在政策支持和旅游供需基本面支撑下，行业经营韧性仍有望持续。竞争格局上，样本企业普遍具国资背景，东部及高经济发展水平地区企业规模优势突出。盈利结构分化加剧：休闲设施子行业依托资源稀缺性保持较强盈利能力，而文旅基础设施企业受主业疲软影响，对政府补助等非经常性损益依赖度较高，个体经营压力犹存。受重资产模式制约，企业资产运营效率普 遍偏低，期间费用对利润侵蚀依然明显。2025年以来整体债务规模持续攀升，刚性债务占比上升，财务杠杆较高，细分领域分化明显：文旅基础设施与运营和酒店板块杠杆水平较高，休闲设施与运营板块相对较低。企业资金需求维持高位，融资结构仍以债务为主，综合融资成本有所上升，其中文旅基础设施样本因区域职能和政府背景具备一定融资优势，但经营创现能力偏弱，投融资压力大。行业整体流动性指标边际改善，其中文旅基础设施和酒店样本其他应收款及应收账款形成较大资金占用，需关注款项回收进度及交易对手信用质量变化。 从债券发行情况看，行业内企业信用质量分化明显。2025年，行业内公开发行债券的主体共26家，其中AAA级主体7家、AA+级主体10家、AA级主体9家。截至2025年末，行业仍在公开发行市场有存续债券的发行主体共计24家，2025年度内有1家发行人获得主体级别调升。 展望2026年，政策红利与放假制度新规有望共促文旅消费需求增长，提振消费专项行动叠加9天长春节假期，助力旅游消费活力进一步释放，预计行业呈稳步发展态势；国际旅游市场进入高质量增长期，入境游有望培育为行业的新增长点；文旅企业融资渠道持续拓宽，资本性支出趋于理性，财务杠杆控制有望加强；以AI为首的数据处理科技工具进一步为文旅企业应用，“科技+文旅”新场景规模有所增长，推动旅游服务向精细化转型，满足消费者对于便捷景区通行与个性化交互的新需求；行业信用质量分化态势持续。 一、运行状况 文化旅游基础设施与运营行业是以文化和旅游资源为依托，旨在满足公众文化和旅游需求，涵盖相关物质设施的开发建设及配套服务供给。文旅产业深度融合、相互赋能，本文聚焦旅游业，即依托于特定资源，为游客提供出行、住宿、餐饮、游览、购物与娱乐等综合性服务的行业。产业链上游为旅游资源开发，包括目的地建设与基础设施投入；中游为旅游要素服务，涵盖“食、行、住、游、购、娱”六大核心环节；下游为旅游推广营销，如旅行社与线上OTA平台等。文化旅游基础设施与运营行业细分多元，各子行业特征各异，本文重点聚焦休闲设施与文旅基础设施运营业、酒店业、旅游服务业。 旅游业作为国民经济的战略性支柱产业，在市场韧性与政策红利的双重驱动下，正加速由资源依赖向创新驱动转型，持续发挥稳消费、扩内需的关键作用。在政策持续加持下，行业生态有望进一步优化，长期向好基本面保持稳固。 旅游业作为拉动经济增长、优化产业结构、吸纳劳动力就业与提升人民群众幸福感的民生行业，具有不可替代的综合带动效应，在国家发展全局中居于战略性支柱地位。旅游业具有消费综合性强、产业辐射面广等特性，随着国民收入提升、交通条件改善及休假制度完善等，步入快速发展期。“十四五”期间，旅游及相关产业1增加值对国民经济综合贡献超过10%；同时，行业高度敏感，易受政策与突发事件冲击，公共卫生事件期间占比一度下滑，并于2023年占比触底。2024年5月全国旅游发展大会明确，我国已建成全球最大国内旅游市场，并跻身国际旅游最大客源国和主要目的地，旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业。在政策助力和市场韧性的支撑下，2024年旅游及相关产业实现增加值5.86万亿元，占GDP比重4.35%，同比提升0.11个百分点。 当前，我国旅游消费需求日益品质化、多样化和个性化，供给端不断催生新业态、新产品和新模式，旅游业正逐步从资源驱动向创新驱动转型，在稳消费、扩内需中发挥重要作用。2025年中央经济工作会议明确要求深入实施提振消费专项行动，坚持内需主导，加快补齐消费短板；加力扩围实施“两新”2政策，通过超长期特别国债支持“两重”3建设，创新多元化消费场景，释放服务消费潜能；积极培育家政、旅居康养等万亿级消费增长极，健全并落实带薪休假制度。在政策协调与供需双侧支撑下，旅游消费环境将持续优化改善，行业提质增效动能增强，长期向好趋势稳固。 注：根据Wind数据整理、绘制。 2025年以来，居民出行能力与意愿回归常态化，继续推动旅游行业由复苏转向良性发展。国内旅游需求持续刚性化，市场仍以本地游和周边游为主要驱动；国际旅游则受益于政策红利释放与支付便利化提升，进入高质量增长期。预计2026年，国内旅游市场仍将有力支撑我国经济社会发展，国际旅游市场亦将展现出更强增长韧性。 国内旅游市场方面，2024年居民出行能力与意愿回归常态化，推动旅游行业由复苏转向高质量增长，全年国内出游人次和游客出游总花费同比分别增长14.8%至56.15亿人次和增长17.1%至5.75万亿元，出游人次恢复至2019年的93.5%，出游总花费小幅超越2019年0.4%。2025年以来，居民出行意愿持续高位运行，旅游需求进一步刚性释放，前三季度全年国内出游人次和游客出游总花费同比分别增长18.0%至49.98亿人次和增长11.5%至4.85万亿元。分季度看，第一季度国内出游人次为17.94亿，同比增长26.4%；第二季度为传统淡季，人次达14.91亿，同比增长14.2%；第三季度旺季人次达17.13亿，同比增长13.3%。假日市场为全年旅游经济重要风向标，经文化和旅游部数据中心测算，2025年国庆中秋假期期间，国内出游人次和游客出游总花费分别为8.88亿人次和8,090.06亿元，同比分别增长16.1%和15.4%，分别较2019年同期增长 13.6%和24.5%。2025年11月，国务院办公厅印发《关于2026年部分节假日安排的通知》，明确2026年全年法定节假日共33天，较2025年增加5天，其中春节假期将形成9天连休。节假日扩容叠加春节长假期结构效应，有望激发居民远途旅游需求，进一步释放全年旅游市场潜力。 2025年以来，本地游与周边游持续主导国内旅游市场。受消费观念转型驱动，旅游习惯由长途观光向常态化休闲转变，消费特征呈现“高频次、近距离”趋势。文旅融合纵深发展，生态游、乡村游、微度假、夜游等旅游新业态及政府文旅消费券显著激发居民消费意愿。以“苏超”为代表的体育赛事与特色文化活动破圈联动，有效撬动跨区域的瞬时流量与深度体验消费。在本地及周边游为主导格局下，经济发达的传统客源地将凭借人口规模大、居民消费能力高形成相对优势。总体看，随着旅游业全面复苏，预计2026年国内旅游市场将步入良性发展轨道，持续发挥稳经济、促销费的重要作用。 国际旅游市场方面，2024年我国入出境政策红利持续释放，国际航线恢复率显著提升。据国家统计局及相关部门数据，2024年，内地居民出境旅游约1.46亿人次，恢复至2019年的94%以上；入境游客约1.32亿人次，同比增长61%，入境游客总花费约942亿美元，同比增长77.8%。2025年以来，随着144小时过境免签政策联动效应增强和支付便利化措施落地，国际旅游市场迈入高质量增长新阶段。国家民航局数据显示，2025年前三季度，国际航线旅客运输量5,915.5亿吨公里，较上年同期增长23.5%，已超2019年同期5.73%；国家移民管理局数据显示，2025年前三季度，全国移民管理机构累计查验出入境人员5.11亿人次，较上年同期增长14.32%。 根据联合国旅游组织11月发布的《世界旅游晴雨表》，2025年前三 季度全球国际游客出行约11.5亿人次，较上年同期增长约5%，较2019年同期提升3%。表明全球旅游业已全面恢复并步入新增长阶段。作为全球最大的国际旅游客源国和目的地，我国国际旅游市场在假期制度优化与开放政策协同推动下，2026年将延续强增长韧性。 注：根据Wind、文化和旅游部数据整理、绘制； 2025年以来，国内GDP与居民人均可支配收入增速有所回升，尽管居民储蓄意愿仍处于高位、消费信心有待提振，但旅游支出意愿已现回暖趋势。从消费结构看，人均消费水平阶段性回落，分级特征明显，旅游消费潜力尚未充分释放。总体来看，在政策支持与消费理念升级的共同驱动下，旅游需求有望持续释放。 从需求端来看，旅游需求兼具显著的地理指向性、综合体验性、风险敏感性与需求多样化特征。有效需求须同时具备消费意愿和支付能力。作为典型的终端消费驱动型产业，旅游市场波动深度受制于居民可支配收入、闲暇时间、交通通达性及配套完善度等客观条件，亦受储蓄倾向与消费心理等主观因素对支出分配的调节影响。 旅游产品虽属可选消费，频次低于必需品且需求收入弹性较高，但随着我国居民生活水平提升与消费结构向发展型、享受型升级，旅游正逐步演变为幸福生活的刚需，在短期经济波动中展现出韧性。宏观经济增长和 人均可支配收入增加仍是旅游行业重要驱动，多数细分领域具备较强的周期属性。近年国内旅游收入与GDP、居民可支配收入走势基本同步。2025年前三季度，我国GDP与居民人均可支配收入分别同比增长5.2%和5.1%，增速分别较上年同期上升0.4个百分点和0.2个百分点；同期国内旅游收入同比增长11.5%，虽受高基数影响增速放缓，仍维持双位数稳健增长。尽管当前外部环境复杂多变，但依托庞大的产业规模和坚实的消费基础，我国经济长期向好的基本面未改，为旅游需求持续修复与扩容提供有力支持。 图3.我国GDP、居民人均可支配收入及国内旅游收入增速（单位：%） 居民人均可支配收入预期偏弱显著抑制消费信心，推动居民倾向增加储蓄、压缩旅游支出，制约旅游行业收入增长。三年公共卫生事件期间，我国消费者信心指数显著下滑，2023年短暂回升后再次回落，2024年以来呈波动态势，截至2025年9月末仍处于低位，信心修复尚不充分。同时，居民储蓄意愿持续高位，根据央行城镇储户问卷调查数据，2025年9月末“倾向于储蓄”的储户占比达62.3%，凸显避险心理主导消费行为。随着经济社会发展和消费观念转变，居民更趋理性，偏好高性价比与体验型消费，亦对旅游需求结构产生影响。旅游支出意愿占比在公共卫生事件 冲击下大幅受挫，2023年随出行能力恢复企稳，2024年波动回升，2025年以来延续恢复态势。2020-2024年该比重均值分别为20.1%、20.5%、15.8%、24.5%和26.1%，2025年前三季度升至30.8%，已反超2019年同期平均值30.6%。总体看，尽管居民整体消费信心尚未完全修复且储蓄倾向较高，但旅游消费意愿展现较强韧性，提升空间犹存。当前“高储蓄、理性化、强旅游意愿”并存的特征，标志着旅游行业正从爆发式复苏向常态化增长过渡，高性价比、重体验的优质产品或将成为未来核心增长点。 注2：“旅游占支出意愿比重”指未来三个月准备增加支出的项目为旅游的储户调查对象占全部储户调查对象的比重，“倾向于更多储蓄的储户占比”指倾向于储蓄的储户调查对象占全部储户调查对象的比重。 2025年前三季度，国内居民人均旅游消费970元，较上年同期下降5.5%，但较2019年同期微增2.5%。主流消费群体对价格敏感，倾向经济型消费模式，