食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望

食品饮料行业2025年信用回顾与2026年展望 工商企业评级部翁斯喆郗红悦 摘要 我国食品饮料行业包含上游农林牧渔和下游食品、饮料加工等多个子行业。其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连，其中农林牧渔行业受供求关系影响周期性波动较大。2025年以来我国经济增长持续承压，消费需求仍偏弱，食品饮料行业规模延续增长态势，营业收入增速持续下降，盈利能力有所弱化。（农产品）我国粮食播种面积和粮食产量保持持续增长态势，稻谷、小麦、玉米等主要粮食作物供需总体平衡。受供求关系、自然灾害、国际贸易形势变化等影响，部分农作物价格承压，豆粕等少数产品价格波动较大。（饲料）全年饲料产量有所增长。需求端来看，主要受下游养殖行业景气度变化影响，叠加原材料价格波动，饲料价格整体先扬后抑，价格低迷。（食品制造）我国食品加工业规模延续增长态势，盈利能力持平，行业运行总体较为平稳。（畜禽养殖）猪价呈现逐步下降态势，行业经营压力持续增加；肉鸡产量和需求量有所增加，肉鸡价格在低位波动，行业景气度一般；原奶供需不平衡使得国产原奶价格呈持续下降态势，乳牛养殖企业经营压力持续较大。（白酒）受“禁酒令”影响行业整体业绩近年来首次出现同比下滑，其中贵州茅台尚能保持收入和利润增长，但其他白酒经营业绩明显下滑，尤其是次高端及低端白酒企业。 政策方面，食品饮料行业中农产品、饲料、畜禽养殖等与农牧业相关的细分行业受政策影响相对较大。长期以来，我国政府每年出台多项政策和措施，保障粮食安全，稳定农业发展。目前食品和饮料制造等行业整体的政策环境仍较为宽松，政府管制强度相对较低，受政策影响相对较小，但是部分消费限制政策在短期内对细分行业产生较大影响。 从样本企业经营及财务表现看，食品饮料样本企业经营状况总体持稳，2025年前三季度营业收入有所增长，受盈利能力较强的白酒企业业绩下滑影响，净利润同比减少。2025年以来食品饮料行业样本企业资产总规模略有增长，得益于行业整体经营环节净现金流保持较大幅增长且资本支出下降，资产负债率有下降，偿债能力增强。行业样本企业经营环节资金占用量较大且债务依赖度总体较高，债务期限结构偏短期；但货币资金存量大，即期债务偿付压力总体较小。 从债券发行情况看，食品饮料行业内已发债企业主要为各细分行业龙头企业且以民营企业居多，近年来存量债券规模持续增长，发行人主体信用等级分布区间相对较宽，但仍主要集中于AA级及以上。2025年前三季度，共有2家发行人主体信用等级被上调、1家发行人主体信用等级（含评级展望）被下调。 展望2026年，在宏观经济增长承压、消费需求亟待提振的背景下，食品饮料行业整体运行将保持弱平稳态势，行业内企业将持续分化。龙头企业凭借产业链优势、成本控制能力、品牌影响力、合规经营水平及趋势适配能力，信用资质将持续保持优良；中小微企业则将长期面临成本波动、市场竞争、风险应对能力不足及趋势变革冲击等多重压力，信用质量易出现恶化，信用风险相对较高。 一、运行状况 我国食品饮料行业门类较多，包含上游农林牧渔和下游食品、饮料加工等多个子行业。其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连，其中农林牧渔行业受供求关系影响周期性波动较大。2025年以来我国消费需求持续偏弱，食品饮料行业规模延续增长态势，但营业收入增速放缓，盈利能力有所弱化。 食品饮料行业门类众多，包含上游农林牧渔和下游食品饮料加工等多个子行业。2024年末食品饮料行业资产总额8.42万亿元，较上年末增长3.59%，增速同比上升0.77个百分点；期末行业资产负债率为54.35%，较上年末上升0.88个百分点。2024年食品饮料行业实现营业收入9.07万亿元，同比下降0.20%，增速同比减少2.47个百分点；同期销售利润率同比增加0.24个百分点至7.09%。2025年9月末，行业资产总额8.61万亿元，较上年末增长4.60%，期末行业资产负债率为54.61%，较上年末上升0.25个百分点；2025年前三季度实现营业收入6.71万亿元，同比增长1.75%，实现利润总额0.47万亿元，同比略有增长。整体看，在经济增长承压，消费需求偏弱的情形下，食品饮料行业运行稳中偏弱。 注：根据WIND数据整理绘制。 食品饮料行业发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连。从相关数据看，行业景气度基本与宏观经济变动基本保持一致。2024年以来，我国宏观经济增长继续承压，食品饮料行业中农副食品加工业增速和景气度明显低迷，2025年以来有所恢复，食品制造业和酒、饮料和精制茶制造业景气度持续小幅弱化。 注：根据WIND数据整理绘制。 食品饮料消费方面，随着我国国民经济发展以及人民生活水平的不断提高，城镇居民家庭人均可支配收入稳步提升。2024年和2025年1~9月城镇居民人均可支配收入分别为54,188元和42,991元，同比名义增长分别为4.6%和4.4%，扣除价格因素，实际增长4.4%和4.5%；同期城镇居民人均食品烟酒消费支出分别为9,957元和7,641元，同比均有所提升；2024年我国城镇居民家庭恩格尔系数为28.81，较上年略有上升。 注：根据WIND数据整理绘制。 图3.城镇居民家庭人均可支配收入、人均食品消费支出与恩格尔系数（单位：元） 从CPI情况来看，2024年我国CPI同比上涨0.2%，涨幅较上年持平；同期食品CPI同比下降0.6%，较上年同期下降0.8个百分点，其中牛肉价格同比下降11.6%、羊肉价格同比下降6.1%、食用油和蛋类价格均同比下降4.4%。2025年1~9月，我国CPI同比下降0.1%，涨幅较上年同期下降0.4个百分点；同期食品CPI同比下降1.8%，增速较上年同期下降0.6个百分点，其中菜、蛋、肉价格均有不同程度下降。后续仍需关注农用生产资料价格及基础农产品价格波动对食品价格的影响，尤其是种养殖企业的成本转移压力。 注：根据WIND数据整理绘制。 注：根据WIND数据整理绘制。 从我国CPI统计指标分类看，2024年我国食品烟酒类价格同比下降0.1%，增速同比下降0.4个百分点。其中食用油和蛋类价格同比均下降4.4%，鲜果价格同比下降3.5%，畜肉类价格同比下降0.2%但不同产品表现差异较大，猪肉、牛肉和羊肉价格分别同比上涨7.7%、下跌11.6%和下跌6.1%；鲜菜价格涨幅为5%。2025年1~9月，我国食品烟酒类价格同比下降0.8%，水产品、鲜果和卷烟价格涨幅分别为1.2%、1.2%和0.2%，其余价格均有所下跌，粮食、食用油、鲜菜、畜肉类、蛋类、奶类和酒类价格下降幅度分别为1.2%、1.8%、7.9%、2.7%、5.8%和1.4%和1.9%，其中畜肉类中猪肉、牛肉和羊肉价格分别下跌2.9%、3.4%和3.1%。 注：根据WIND数据整理绘制。 (一)农产品与饲料加工 1.农产品 我国农业长期保持平稳发展。随着经济发展水平的不断提高，粮食等主要农产品消费需求稳步增长。2025年我国粮食播种面积和粮食产量保持持续增长态势，稻谷、小麦、玉米等主要粮食作物供需总体平衡。受供求关系、自然灾害、国际贸易形势变化等影响，部分农作物价格承压，豆粕等少数产品价格波动较大。 农业是影响国民经济发展和社会稳定的基础性产业。我国农业长期保持平稳发展，2024年农林牧渔总产值为162,787.5亿元，同比增长2.7%，增幅有所上升。从国内经济结构来看，当年第一产业增加值在国内生产总值（GDP）中的占比从2017年的7.9%下降至6.8%。2025前三季度，我国农林牧渔总产值为105,359.2亿元，同比增长1.53%。 种植业是农业的重要基础，保障粮食有效供给是农业发展的首要任务，玉米、稻谷和小麦是我国主要粮食品种，合计占比超过80%。2024年以来，我国政府继续落实耕地保护制度，进一步加大粮食生产扶持力度，支持复垦撂荒地，开发冬闲田，提高农民种粮积极性，粮食播种面积继续实现增长。2024~2025年，我国粮食播种面积分别为11,931.9万公顷和11,940.9万公顷，较上年分别增加35.1万公顷和9万公顷，其中玉米、稻谷和小麦播种面积合计分别为9,733.5万公顷和9,755.5万公顷，较上年分别增加53.98万公顷和22万公顷。 具体看，2024年稻谷、玉米和小麦的播种面积较2023年分别增加5.78万公顷、52.18万公顷和减少3.98万公顷，其中玉米播种面积在价格上涨及政策鼓励下增幅较大。当年豆类种植面积较2023年减少17.22万 公顷，主要是豆类价格下降所致。2025年，稻谷、玉米和小麦的播种面积较2024年分别增加0.53万公顷、22.01万公顷和减少0.56万公顷，其中玉米播种面积同比仍呈较大增长态势。当年豆类种植面积较2024年减少4.17万公顷，已连续两年下降。 从产量情况来看，2024~2025年，我国粮食产量播种面积增加，单产整体稳定，产量有所增加，粮食生产情况保持良好。同期我国粮食单位面积产量分别为5,921公斤/公顷和5,986.8公斤/公顷，同比分别增加75.8公斤/公顷和增加65.8公斤/公顷；粮食产量分别为70,650万吨和71,487.6万吨，同比分别增加1,109万吨和837.6万吨；谷物合计产量占粮食总产量比重约90%，合计产量分别为65,228.7万吨和66,020.7万吨。2024年稻谷、玉米和小麦产量分别增加93.2万吨、607.5万吨和350.9万吨，其中小麦播种面积虽有下降，但单产的提升使得总产量同比有所增长。2025年，稻谷、玉米和小麦产量分别增加150.6万吨、631.8万吨和减少2.7万吨，主要与播种面积变化有关。豆类方面，2024~2025年产量分别为2,362.8万吨和2,393.2万吨，略有波动。 注：根据WIND数据整理绘制。 从主要粮食品种供求关系看，我国稻谷、小麦和玉米产量与国内总消费量较为匹配，能够较好的满足国内需求，进口依赖度低，进口产品主要为了品种调剂。根据海关数据显示，2024年我国稻米、小麦和玉米进口量分别为166万吨、1,118万吨和1,364万吨，同比分别减少37.1%、7.6%和49.7%，主要由于国内需求下降且供应增加，主要粮食进口量均呈现下降态势。2025年1~11月我国稻米、小麦和玉米进口量分别为274.32万吨、328.79万吨和185万吨，同比分别增长119.4%、减少69.75%和减少86.1%，其中玉米和小麦进口量同比大幅减少与2025年我国对美国玉米、小麦等加征反制关税导致进口中断以及国内玉米丰产等因素有关，而稻米进口量同比大幅增加主要与当年国际大米出口价持续下跌至2017年以来最低水平有关。 大豆是一种优质高含量的植物蛋白资源，既能用于食用，也是油料、饲料的原材料。从世界大豆种植情况看，转基因大豆因其种植简便、出产较为稳定及出油率较高等优势，生产规模快速扩张，美国、巴西、阿根廷等大豆产业市场竞争力强。我国国产大豆主要为非转基因豆，生产规模小、成本相对较高，故我国大豆主要来源于进口，进口大豆量占国内总需求比重近80%。根据海关数据显示，2024年和2025年1~11月，我国大豆进口量分别为10,503.2万吨和10,379万吨，同比分别增加6.5%和6.9%，增速较之前年度有所下降与中美贸易摩擦抑制从美进口大豆的增速所致。 从主要农用生产资料价格来看，在深入推进实施化肥使用量零增长行动的背景下，国内化肥需求端仍呈减量趋势，叠加供应增加以及生产成本降低等因素综合影响，国内化肥价格整体呈现波动下降态势。 注：根据WIND数据整理绘制。 从主要农产品价格趋势看，粳稻供需较为平衡，价格整体平稳；2024年以来，小麦丰产导致价格略有下降；玉米价格主要受增产以及下游需求减少的影响，近年来持续震荡下行。我国大豆主要来源于进口，受海外市场影响较大，2024年主产国大豆丰产，全球大豆供应转为宽松，价格震荡下行，2025年上半年度受中美贸易摩擦升级引发市场对大豆供应的担忧，对大豆价格形成一定支撑，第三季