2025年汽车金融行业信用回顾与2026年展望

金融机构部高飞吴可奕 摘要：2025年以来在两新政策等积极效应不断显现，新能源汽车、出口市场维持较快增长之下，汽车产销量保持增长，其中新能源渗透率进一步提高，燃油车销量仍承压，出口为整体销量带来显著增量，但出海环境愈发复杂，出口增速放缓。汽车金融公司经营情况有所波动，不良贷款率有所增长。汽车金融行业融资仍以发行资产支持证券和金融债券以及金融机构借款为主。汽车金融公司资本充足率基本能够满足业务发展需要，资本补充压力较小。 债券发行方面，2025年，汽车金融行业发行债券1的主体共计6家，存续债券的发行主体共计10家，其中主体信用等级为AAA级9家，AA+级1家，期间行业内无信用等级调升或调降的发债主体。 展望2026年，“两新”政策的延续为汽车市场稳定提供了较强的支撑，随着新能源汽车保有量的提升，头部车企的竞争仍将持续。在宏观经济和汽车市场企稳的背景下，汽车金融公司资产和业务规模有望回升。受各主机厂产销量变化情况的影响，汽车金融公司个体业务状况仍将持续分化。同时，新能源汽车评估和处置难度仍然较大，汽车金融公司资产质量将持续承压。 一、汽车金融行业回顾 (一)2025年以来在两新政策等积极效应不断显现，新能源汽车、出口市场维持较快增长之下，汽车产销量保持增长，其中新能源渗透率进一步提高，燃油车销量仍承压，出口为整体销量带来显著增量，但出海环境愈发复杂，出口增速放缓。 2022年，受芯片结构性短缺、动力电池原材料价格高位运行、局部地缘政治冲突等不利因素冲击，在购置税减半等一系列稳增长、促消费政策的有效拉动下，全年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，分别较上年增长3.4%和2.1%。2023年，在新能源汽车和汽车出口增长的拉动下，我国汽车产销量维持增长趋势。2024年，汽车产销分别完成3128.16万辆和3143.62万辆，较去年同比分别增长3.7%和4.5%。其中新能源汽车产销和汽车出口保持快速增长，对行业稳增长贡献显著。2025年以来，随着政策效应逐渐显现，加之地方置换更新补贴政策陆续生效，2025年1-11月，我国汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.70万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，汽车市场延续良好的增长态势。 (二)在国内购车利好政策频出，但出海环境日趋复杂的背景下，2024年汽车金融公司经营情况有所波动，不良贷款率有所增长。汽车金融行业融资仍以发行资产支持证券和金融债券以及金融机构借款为主。汽车金融公司资本充足率基本能够满足业务发展需要，资本补充压力较小。 2024年，汽车金融公司全年累计发放的零售贷款车辆529.90万辆（含贷款 和融资租赁），发放零售贷款金额达4412.4亿元。其中，新车贷款车辆为366.34万辆，发放新能源汽车贷款车辆156.53万辆，贷款金额1389.92亿元，分别较上年末同比减少5.49%和2.33%。同年，汽车金融公司全年累计发放经销商批发贷款车辆279.40万辆，新发放批发贷款6233.20亿元，占2024年全国汽车产量的8.93%。受整车厂传统燃油乘用车产量下滑、与银行业金融机构同业竞争压力加大等因素的影响，汽车金融公司贷款渗透率有所减少。截至2024年末，24家汽车金融公司资产规模为8551.34亿元，较上年同比减少11.37%。 从业务结构来看，零售贷款仍是汽车金融公司的业务重点。截至2024年末，汽车金融公司零售贷款余额6900.24亿元，较上年末减少8.95%，占贷款总额的89.97%。其中，新能源汽车贷款2040.96亿元，较上年末增加387.62亿元；二手车贷款余额为783.81亿元，较上年末增加162.01亿元；汽车附加品贷款余额为252.91亿元，较上年末减少64.58亿元。同年末，经销商贷款余额为769.00亿元，较上年末下降34.06%；融资租赁余额645.43亿元，较上年末增长476.64%。 (三)2025年，汽车金融行业发行债券的主体共计6家，存续债券的发行主体共计10家，主体信用等级包括AAA级及AA+级。 2025年末，汽车金融行业在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计10家，其中1家为AA+级，其余9家主体信用等级全部为AAA级。 2025年，共6家汽车金融公司发行10单金融债，总发行规模为140亿元，期限分别为2年期和3年期。其中，债券期限为3年期，发行时主体信用等级为AAA级和AA+级的利差均值分别为62.38BP和81BP。债券期限为2年期，发行时主体信用等级为AAA级的利差均值为51BP。 资料来源：Wind，新世纪评级整理 二、汽车金融公司存续发债主体财务表现 从发债汽车金融公司业务情况看，汽车金融公司业务开展情况与汽车销量和金融渗透率关联紧密，汽车金融公司贷款余额变化均系股东方品牌汽车销量以及金融渗透率波动所致。从业务结构来看，汽车金融公司业务结构相似，汽车金融公司更侧重于零售贷款业务。在销售渠道方面，汽车金融公司主要依托股东方营销渠道，均形成了在全国范围的渠道布局。在品牌的横向布局上，汽车金融公司较集中于股东方品牌，仅有少数汽车金融公司市场化程度较高，非股东方品牌业务占比较大。 从资产质量情况看，相较于其他金融机构，汽车金融公司抵押贷款占比高，违约贷款计提、核销、处置模式相对成熟，总体资产质量较为稳定。在宏观经济环境影响下，汽车金融公司不良贷款增速高于资产规模增速，不良贷款率及贷款逾期情况有所波动，但整体可控，且维持在较好水平，整体拨备覆盖率高于监管标准。近年来，受宏观经济环境的影响，2022-2024年末，汽车金融公司不良贷款余额分分别为64.13亿元、50.64亿元和49.85亿元，不良贷款率分别为0.71%、 0.58%和0.65%。各年末，汽车金融公司拨备覆盖率分别为395.02%、472.60%和450.74%。 汽车金融公司主要依赖发行资产支持证券和金融债券进行融资，融资渠道较少。负债结构仍以金融机构借款为主。2022-2024年分别有2家、5家和6家汽车金融公司发行金融债券，总发行规模分别为70亿元、133亿元和178亿元。 从资本充足率情况看，汽车金融公司资本充足率普遍高于监管要求，短期内的资本补充压力较小。2022-2024年分别有1家、3家和3家汽车金融公司完成 增资，各年合计增加的注册资本金额分别为60亿元、48亿元和50亿元，各年末汽车金融公司资本充足率分别为21.79%、23.31%和26.96%。 从盈利情况来看，汽车金融公司与服务品牌销售量关联度高，大部分汽车金融公司营收维持稳定增长，净利润波动主要受当年拨备计提影响。 三、汽车金融行业信用展望 2026年，“两新”政策的延续为汽车市场稳定提供了较强的支撑，随着新能源汽车保有量的提升，主机厂的竞争仍将持续。在宏观经济和汽车市场企稳的背景下，汽车金融公司资产和业务规模有望回升。受各主机厂产销量变化情况的影响，汽车金融公司个体业务状况仍将持续分化。同时，新能源汽车评估和处置难度仍然较大，汽车金融公司资产质量将持续承压。 2025年末，国家发展改革委、财政部印发的《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》为2026年汽车市场产销的稳定增长提供了较强的支撑。在汽车行业产销量维持稳定的情况下，随着新能源汽车性能和渗透率的持续提升，主机厂之间的竞争仍将持续。在此背景下，汽车金融公司总体业务规模有望回升。受各主机厂产销量变化情况的影响，汽车金融公司业务经营情况仍将持续分化。同时，随着新能源汽车业务占比的增长，叠加新能源汽车性能的快速提升，新能源汽车处置难度仍然较大，汽车金融公司资产质量仍将持续承压。 我们认为，汽车金融公司经营和盈利水平将持续分化。股东在新能源汽车领域竞争力较强的汽车金融公司资产规模和盈利能力将持续得到提升。汽车金融公司资产质量能否得到较好控制仍有待观察。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。