2025年消费金融行业信用回顾与2026年展望

金融机构部熊荣萍李萍 摘要：2025年前三季度，我国经济运行平稳，一系列提振消费政策持续落地显效，推动消费市场稳步改善，对经济增长的贡献度同比有所回升。然而，由于居民收入预期偏弱以及房地产价格调整引致的家庭资产缩水等因素，居民消费信贷增速呈现持续回落态势。政策方面，2025年以来，国家出台了多项政策引导消费金融更好地发挥提振消费的作用。同时金融监管总局发布的助贷新规明确要求消费金融公司对合作的平台运营机构及增信服务机构实行名单制管理，并将增信成本等纳入综合融资成本且设定上限，进一步强化机构自主风控能力，上述要求有助于推动消费金融公司规范经营，并促进其产品综合定价有序下行。 2024年，我国银行卡数量及银行卡应偿信贷余额保持增长，信用卡逾期半年未偿信贷占比亦同比上升。2024年，消费金融公司整体资产增速有所回落，个别公司资产规模有所下降，消费金融公司盈利显著分化。从12家样本消费金融公司2024年业绩表现来看，样本消费金融公司不良及关注类贷款合计占比多保持稳定，但考虑核销后的资产质量均有所下行，反映出消费金融公司仍面临较大的资产质量下行压力；在监管持续引导利率下行的环境下，样本消费金融公司贷款定价多继续下行，净息差多进一步收窄，信用成本及平均资产回报率分化明显。 2026年，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为全年经济工作的首要任务，消费仍将是拉动2026年经济增长的核心动力。然而，消费市场的持续扩张根本上仍依赖于居民收入的稳步提高和消费信心的有效修复。未来，“城乡居民增收计划”的具体实施成效，以及居民消费信心能否稳固恢复，将成为影响消费金融市场需求的关键因素。2025年消费金融公司通过银登中心挂牌不良资产的规模同比大幅提升，反映出消费金融行业资产质量短期内仍面临下行压力。在贷款定价下行趋势短期难以逆转、融资成本已处于低位、银行低利率消费贷款产品竞争加剧及资产质量下行压力加大的情况下，消费金融行业盈利能力将面临较大挑战。 一、消费金融行业信用回顾 2025年前三季度，我国经济运行平稳，一系列提振消费政策持续落地 显效，推动消费市场稳步改善，对经济增长的贡献度同比有所回升。然而，由于居民收入预期偏弱以及房地产价格调整引致的家庭资产缩水等因素，居民消费信贷增速呈现持续回落态势。 2025年前三季度，我国经济保持平稳运行，国内生产总值（GDP）达到101.5万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。在各项提振消费政策持续落地显效的背景下，服务消费增长较快，消费对经济增长的主引擎作用进一步增强。具体来看，2025年前三季度我国社会消费品零售总额为36.59万亿元，同比增长4.5%，增速较上年全年提升1个百分点；最终消费支出对经济增长的贡献率达到53.5%，较上年全年提升9个百分点。2025年前三季度，全国居民人均可支配收入3.25万元，扣除价格因素影响后实际增长5.2%，增速较上年同期增长0.3个百分点；全国居民人均消费支出2.16万元，扣除价格因素影响后实际增长4.7%，增速回落0.6个百分点。 2025年以来，我国消费增速虽有所回升，但由于居民收入预期偏弱、房地产价格调整导致家庭资产缩水等因素，居民消费信贷增速呈现持续放缓态势。截至2025年9月末，我国扣除房贷后的住户消费贷款规模21.29万亿元，同比增速4.24%，增速较上年同期回落1.99个百分点。此外，受2024年消费信贷规模增速回落的影响，我国消费金融渗透率也出现下降，截至2024年末，我国消费金融渗透率为39.01%，较上年末降低1.10个百分点。 从全球范围的居民杠杆率来看，2024年，中国及主要发达国家居民杠杆率多有不同程度的下降，巴西和印度国家居民杠杆率则有所上升。2024年末，我国居民部门杠杆率60.0%，较上年末下降3.5个百分点。2025年上半年，我国居民杠杆率进一步下降至59.6%。从具体居民贷款结构来看，2025年前三季度，我国居民住房贷款占比小幅下降，居民经营性贷款占比持续提升。截至2025年9月末，居民住房贷款占居民贷款比重为44.60%，较年初下降0.88个百分点；居民消费贷款占比25.37%，较年初持平；居民经营性贷款占比30.03%，较年初上升0.88个百分点。 政策方面，2025年以来，国家出台了多项政策支持消费金融助力提振消费，并通过设立消费与养老再贷款、个人消费贷款贴息政策鼓励消费金融助力消费。此外，2025年4月金融监管总局出台了助贷新规，要求消费金融公司对平台运营机构、增信服务机构实行名单制管理、将增信成本计入综合融资成本并设定上限、强化自主风控，有助于进一步推动消费金融公司规范经营，并促进其产品综合定价有序下行。2025年底，央行推出了个人一次性信用修复政策，这一方面有助于激活存量客户，释放信贷需求，加速小额不良资产回收，另一方面也对各消费贷款发放主体的风控技术提出了更高要求。 政策方面，2025年以来，国家出台了多项政策支持消费金融助力提振消费。2025年3月金融监管总局印发了《发展消费金融助力提振消费的通知》，要求金融机构丰富金融产品、便利金融服务、营造良好消费环境，该政策鼓励围绕绿色消费、数字化消费等新型消费场景开发金融产品。2025年6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，在供需两端协同发力，聚焦服务与新型消费，并设立5000亿元服务消费与养老再贷款鼓励消费。2025年8月12日，财政部、央行、金融监管总局三部门印发了《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，这是中央层面首次实施的个人消费贷款贴息政策，促消费力度加大。 除上述促消费政策外，金融监管总局于2025年4月1日出台了《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（以下简称“助贷新规”），该通知同时适用于消费金融公司。助贷新规要求：对平台运营机构、增信服务机构实行名单制管理，商业银行不得与名单外机构合作；将所有费用（如增信服务费）纳入综合融资成本，并需符合司法保护上限（通常指24%），禁止变相收费；银行需自主完成核心风控与审批，不得依赖合作机构设定审批通过率下限；强制披露贷款主体、综合成本等关键信息，规范催收行为。在综合融资成本上限的硬性约束下，消费金融公司需通过提升风控精度、优化运营效率、降低资金成本来维持盈利空间，同时监管要求核心风控自主掌控，将促使消费金融公司构建自主获客、自主风控、自主贷后管理的核心能力，全面提升风控能力。 2025年12月，央行发布了关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知，通知提到，对于2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额不超过10000元人民币的个人逾期信息，个人于2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务的，金融信用信息基础数据库将不予展示。一次性信用修复政策的实施一方面可以加速小额不良资产回收，并让一批有小额逾期记录的消费者重获贷款资格，释放信贷需求，另一方面也对各消费贷款发放主体的风控技术提出了更高要求。 2024年，我国银行卡数量及银行卡应偿信贷余额保持增长，信用卡逾期半年未偿信贷占比同比亦上升。2024年，消费金融公司资产增速有所回落，个别公司资产规模有所下降，消费金融公司盈利分化明显。从12家样本消费金融公司2024年业绩表现来看，样本消费金融公司不良及关注贷款合计占比多相对稳定，但考虑核销后的资产质量均有所下行，反映出 消费金融公司仍面临较大的资产质量下行压力；在监管持续引导利率下行的环境下，样本消费金融公司贷款定价多继续下行，净息差多小幅收窄，信用成本及平均资产回报率分化明显；除个别公司因业务大幅扩张而资本充足度指标明显下降外，其他样本消费金融公司资本充足度指标波动幅度较小，均满足监管要求。2025年前三季度，小贷公司数量及贷款规模持续下降。 消费金融行业参与主体主要有商业银行、消费金融公司及小贷公司等，其中商业银行通过银行卡及消费贷款的发放，在消费信贷中仍占主导地位，但由于整体市场利率下行及金融机构大力发展消费贷款，银行卡贷款占比有所下降，以消费贷款为主的其他贷款占比上升。2024年，随着消费金融业务的逐步规范化，消费金融公司贷款占比小幅上升，小贷公司市场份额则持续下降。 从银行卡数据来看，根据央行《2024年第四季度支付体系运行总体情况》报告，截至2024年末，我国银行卡数量及银行卡应偿信贷余额保持增长，信用卡逾期半年未偿信贷占比同比亦上升。截至2024年末，全国银行卡数量99.13亿张，同比增加1.26亿张，人均持卡量（人数使用国家统计局公布的2024年末全国大陆总人口140828万人）7.04张，人均持卡量同比上升0.11张；银行卡应偿信贷余额为8.71万亿元，同比上升0.02万亿元；信用卡逾期半年未偿信贷总额1239.64亿元，占信用卡应偿信贷余额的1.43%，同比上升0.30个百分点。 受益于2023年消费信贷恢复及个别公司获得股东大额增资后业务快速发展，消费金融公司2023年业务增速有所回升，2024年消费金融公司业务增速有所回落。根据中国银行业协会发布的《中国消费金融公司发展报告（2025）》显示，截至2024年末，消费金融公司资产规模及贷款余额分别达到13848.59亿元和13456.03亿元，同比分别增长14.58%和16.66%。 截至2024年末，我国共有消费金融公司31家，2024年以来金融监管总局未颁发新的消费金融牌照。分公司来看，蚂蚁消金注册资本增至230亿元后，业务保持了较快的发展，总资产稳居消费金融公司第一。头部消费金融公司业务规模及盈利表现有所分化，招联消金、兴业消金和马上消金资产规模小幅下滑，兴业消金及中银消金盈利大幅下滑。中小型消费金融公司多保持了业务规模及盈利的增长，锦城消金、阳光消金及蒙商消金盈利承压，宁银消金和南银法巴消金获得股东多轮大额增资，两家机构的 业务均保持较快发展，建信消金股东实力雄厚，成立时间尚短，业务处于高速增长期。 2023年底消费金融公司金融债发行重启，经历2024年爆发式增长后，2025年，消费金融公司金融债发行规模有所回落。2025年，共有8家机构发行金融债，合计发行金额161亿元，发行主体数量及发行规模较上年分别下降3家和减少320亿元。截至2025年末，仍在公开发行债券市场有存续债券的消费金融公司共计12家，主体级别均为AAA。 为深入研究消费金融公司业务表现，本文中我们以发债消费金融公司作为样本，分析其业务发展情况及监管指标表现。截至2024年末，12家样本消费金融公司资产总额为10652.84亿元，合计占消费金融公司资产比重为76.92%。 样本消费金融公司主要客户为“长尾+下沉”客户，整体不良贷款率以及（不良+关注类）贷款比例高于商业银行平均水平，2024年，除中银 消金、兴业消金和蚂蚁消金外，其他样本消费金融公司不良贷款率及（不良+关注类）贷款比例多平稳或有所下降。 若考虑核销因素，即以（期末不良贷款余额+当期核销金额）/期末贷款余额来看，2024年，样本消费金融公司整体（期末不良贷款余额+当期核销金额）/期末贷款余额的比值同比均有所增长，反映出在宏观经济增速放缓的环境下，消费金融公司资产质量仍面临较大下行压力。 从拨备计提情况来看，2024年，随着资产质量的下行，样本消费金融公司多加大了拨备计提力度，多数消费金融公司拨贷比和拨备覆盖率有所提升，由于资产质量一般差于商业银行，样本消费金融公司拨贷比多高于商业银行平均水平。 消费金融公司营收主要来源于利息净收入，手续费及佣金收入多占比较低或为负。从成本和定价（分别以平均付息负债付息率和平均生息资产生息率来衡量）方面来看，2024年，消费金融公司成本和定价多延续下行趋势，目前平均付息负债付息率多在4%以下，生息资产生息率多位于10-15%区间。 从资金来源看，样本消费金融公司主要负债多来源于拆入资金（由于记账方式的不同，马上消金以银行借款为主要融资方式），除此之外，债券及存款也可