食品饮料行业2024年信用回顾与2025年展望

稳定 食品饮料行业2024年信用回顾与2025年展望 工商企业评级部翁斯喆郗红悦 摘要 我国食品饮料行业门类较多，包含上游农林牧渔和下游食品、饮料加工等多个子行业。其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连，其中农林牧渔行业受供求关系影响周期性波动较大。2024年以来我国经济增长持续承压，消费需求仍偏弱，食品饮料行业规模虽延续增长态势，但营业收入增速持续下降，利润率水平呈持续略降态势。 （农产品）2023年及2024年我国粮食播种面积和粮食产量保持持续增长态势，稻谷、小麦、玉米等主要粮食作物供需总体平衡。受供求关系、自然灾害、政策变化及国际市场价格波动等影响，各类农作物价格波动较大。 （饲料）2024年以来下游养殖规模整体延续平稳态势，饲料产量整体变化不大；但由于下游需求变化以及原材料价格波动，饲料价格整体继续呈波动下降态势。 （食品制造）2024年以来我国食品加工业规模延续增长态势，盈利能力持续提升，行业运行总体较为平稳。 （畜禽养殖）2024年以来，生猪养殖企业经营状况随着猪价总体回升和饲料成本下跌而明显改善；肉鸡产量和需求量有所增加，肉鸡价格虽然有所波动，但饲料成本降幅较大，行业景气度进一步有所好转；国产原奶价格呈持续下降态势，乳牛养殖企业经营压力仍大。 （白酒）2024年白酒行业整体呈现出增长与分化并存的基本特征。高端白酒龙头企业经营表现稳健，地方酒企表现继续分化。白酒行业集中度持续上升，产品结构不断升级，未来将加快行业分化和整合进程。 政策方面，食品饮料行业中农产品、饲料、畜禽养殖等与农牧业相关的细分行业受政策影响相对较大。长期以来，我国政府每年出台多项政策和意见，保障粮食安全，稳定农业发展。目前食品和饮料制造等行业整体的政策环境仍较为宽松，政府管制强度相对较低，受政策影响相对较小。 从样本企业经营及财务表现看，食品饮料样本企业经营状况总体持稳，2024年前三季度营业收入略降但整体盈利能力受养殖行业盈利改善等因素影响而实现大幅增长。2024年以来食品饮料行业样本企业资产总规模略有增长，得益于行业整体经营业绩改善、经营环节净现金流保持较大幅增长且资本支出下降，资产负债率有下降，偿债能力增强。行业样本企业经营环节资金占用量较大且债务依赖度总体较高，债务期限结构偏短期；但货币资金存量大，即期债务偿付压力总体较小。 从债券发行情况看，食品饮料行业内已发债企业主要为各细分行业龙头企业且以民营企业居多，发行人主体信用等级分布区间相对较宽，但仍主要集中于AA级及以上。2024年前三季度，共有4家发行人主体信用等级（含评级展望）遭到下调。 展望2025年，在宏观经济增长承压、居民支出预期弱化的背景下，我国正逐步推动各项拉动消费的具体惠民政策落地，有望逐步改变中端消费人群的市场需求持续下沉的局面；且食品饮料行业所涉细分领域，如农产品、畜禽蛋奶等均为人民群众刚性需求，需求总量支撑强。预计2025年行业运行总体平稳。但就具体细分领域、企业或产品而言，各种食品之间很强的可替代性（主要指某种食品发生安全事件后消费者可以快速切换 至其他替代品）、原材料与产品价格的剧烈波动、自身公司治理与运营管理缺陷等，均可能导致企业出现重大亏损、信用质量恶化等。 一、运行状况 我国食品饮料行业门类较多，包含上游农林牧渔和下游食品、饮料加工等多个子行业。其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连，其中农林牧渔行业受供求关系影响周期性波动较大。2024年以来我国经济增长持续承压，消费需求仍偏弱，食品饮料行业规模虽延续增长态势，但营业收入增速持续下降，利润率水平呈持续略降态势。 食品饮料行业门类众多，包含上游农林牧渔和下游食品饮料加工等多个子行业。2023年末食品饮料行业资产总额8.20万亿元，较上年末增长2.82%，增速同比下降7.25个百分点；期末行业资产负债率为53.47%，较上年末上升0.71个百分点。2023年食品饮料行业实现营业收入9.01万亿元，同比增长2.45%，增速同比减少3.19个百分点；同期销售利润率同比下降0.10个百分点至6.85%。2024年9月末，行业资产总额8.20万亿元，较上年末略有增长，期末行业资产负债率为54.54%，较上年末上升1.07个百分点；2024年前三季度实现营业收入6.57万亿元，同比下降0.89%，实现利润总额0.44万亿元，同比下降1.23%。整体看，在经济增长承压，消费需求偏弱的情形下，食品饮料行业运行稳中偏弱。 注：根据Wind数据整理绘制。 食品饮料行业发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连。从相关数据看，行业景气度基本与宏观经济变动基本保持一致。2023年以来，我国宏观经济增长压力较大，食品饮料行业中农副食品加工业增速和景气度明显下降，食品制造业和酒、饮料和精制茶制造业整体情况较好。 注：根据Wind数据整理绘制。 食品饮料消费方面，随着我国国民经济发展以及人民生活水平的不断提高，城镇居民家庭人均可支配收入稳步提升。2023年和2024年1~9月城镇居民人均可支配收入分别为51,821元和41,183元，同比名义增长分别为5.1%和4.5%，扣除价格因素，实际增长4.8%和4.2%；同期城镇居民人均食品烟酒消费支出分别为9,495元和7,523元，同比均有所提升；2023年我国城镇居民家庭恩格尔系数为28.8，较上年有所下降。 注：根据Wind数据整理绘制。 图3.城镇居民家庭人均可支配收入、人均食品消费支出与恩格尔系数（单位：元） 从CPI情况来看，2023年我国CPI同比上涨0.2%，涨幅较上年下降1.8个百分点；同期食品CPI同比上涨0.2%，较上年同期下降2.6个百分点，其中猪肉价格同比下降13.6%、鲜果价格同比上涨4.9%。2024年1~9月，我国CPI同比上涨0.3%，涨幅较上年同期下降0.1个百分点；同期食品CPI同比下降1.2%，增速较上年同期下降3.2个百分点，其中牛肉价格同比下降10.9%、蛋类同比下降5.5%、鲜菜和鲜果同比均下降4.7%。后续仍需关注农用生产资料价格及基础农产品价格波动对食品价格的影响，尤其是种养殖企业的成本转移压力。 注：根据Wind数据整理绘制。 注：根据Wind数据整理绘制。 从我国CPI统计指标分类看，2023年我国食品烟酒类价格同比增长0.3%，增速同比下降2.1个百分点。其中畜肉类价格同比下降7.3%，主要是猪肉价格同比下降13.6%导致，鲜菜价格同比下降2.6%；鲜果价格涨幅为4.9%，其余价格涨幅可控。2024年1~9月，我国食品烟酒类价格同比下降0.4%，粮食、鲜菜、水产品和卷烟价格涨幅分别为0.2%、3.3%、0.9%和1.1%；食用油、畜肉类、蛋类、奶类、鲜果和酒类价格下降幅度分别为4.7%、1.1%、5.5%、1.6%、4.7%和1.3%，其中畜肉类中猪肉、牛肉和羊肉价格分别上涨5.8%、下跌10.9%和下跌6.3%。 注：根据Wind数据整理绘制。 (一)农产品与饲料加工 1.农产品 我国农业长期保持平稳发展。随着经济发展水平的不断提高，粮食等主要农产品消费需求稳步增长。2023年及2024年我国粮食播种面积和粮食产量保持持续增长态势，稻谷、小麦、玉米等主要粮食作物供需总体平衡。但受供求关系、自然灾害、政策变化及国际市场价格波动等影响，各类农作物价格波动较大。 农业是影响国民经济发展和社会稳定的基础性产业。我国农业长期保持平稳发展，2023年农、牧、渔、林总产值为158,507.2亿元，同比增长1.56%，增幅下降4.6个百分点。从国内经济结构来看，当年第一产业增加值总产值在国内生产总值（GDP）中的占比从2017年的7.9%下降至7.1%。2024前三季度，我国农、牧、渔、林总产值为103,774.4亿元，同比增长2.77%。 种植业是农业的重要基础，保障粮食有效供给是农业发展的首要任务，玉米、稻谷和小麦是我国主要粮食品种，合计占比超过80%。2023年以来，我国政府继续落实耕地保护制度，进一步加大粮食生产扶持力度，支持复垦撂荒地，开发冬闲田，提高农民种粮积极性，连续三年粮食播种面积实现增长。2023~2024年，我国粮食播种面积分别为11,896.9万公顷和11,931.9万公顷，较上年分别增加63.7万公顷和35.1万公顷，其中玉米、稻谷和小麦播种面积合计分别为9,679.52万公顷和9,733.5万公顷，较上年分别增加75.65万公顷和53.98万公顷。 具体看，2023年，稻谷、玉米和小麦的播种面积较2022年分别减少50.1万公顷、增加114.9万公顷和10.9万公顷，其中玉米在价格上涨及 政策鼓励下，播种面积同比增幅较大；稻谷播种面积下降主要是上半年南方地区秋冬连旱，农户改种其他作物所致。当年豆类种植面积较2022年增加11.63万公顷。2024年，稻谷、玉米和小麦的播种面积较2023年分别增加5.78万公顷、52.18万公顷和减少3.98万公顷，其中玉米播种面积同比仍呈较大增加态势。当年豆类种植面积较2023年减少17.22万公顷，主要是豆类价格下降所致。 从产量情况来看，2023~2024年，我国粮食产量播种面积增加，单产整体稳定，产量有所增加，粮食生产情况保持良好。同期我国粮食单位面积产量分别为5,845公斤/公顷和5,921公斤/公顷，同比分别增加43公斤/公顷和增加75.8公斤/公顷；粮食产量分别为69,541万吨和70,650万吨，同比分别增加888万吨和1,109万吨；三大品种合计产量占粮食总产量比重约90%，合计产量分别为63,203.5万吨和65,228.7万吨。2023年我国稻谷、玉米和小麦分别减产189.18万吨、增产1,163.9万吨和减产113.34万吨，小麦虽然播种面积增加，但临近收获时主产区遇到连续降雨天气，造成产量减少。2024年稻谷、玉米和小麦产量分别增加57.8万吨、521.8万吨和减少39.8万吨，主要与播种面积变化有关。豆类方面，2023~2024年产量分别为2,384.1万吨和2,362.8万吨，略有波动。 注：根据Wind数据整理绘制。 从主要粮食品种供求关系看，我国稻谷、小麦和玉米产量与国内总消费量较为匹配，能够较好的满足国内需求，进口依赖度低，进口产品主要为了品种调剂。根据海关数据显示，2023年我国稻米、小麦和玉米进口量分别为263万吨、1,210万吨和2,713万吨，同比分别下降57.5%、增长21.5%和增长31.6%。2024年以来，主要由于国内需求下降且供应增加，主要粮食进口量均呈现下降态势，2024年1~11月我国稻米、小麦和玉米进口量分别为125万吨、1,087万吨和1,342万吨，同比分别下降约47%、5%和39.5%。 大豆是一种优质高含量的植物蛋白资源，既能用于食用，也是油料、饲料的原材料。从世界大豆种植情况看，转基因大豆因其种植简便、出产较为稳定及出油率较高等优势，生产规模快速扩张，美国、巴西、阿根廷等大豆产业市场竞争力强。我国国产大豆主要为非转基因豆，生产规模小、成本相对较高，故我国大豆主要来源于进口，进口大豆量占国内总需求比重近80%。根据海关数据显示，2023年和2024年1~11月，我国大豆进口量分别为9,861万吨和9,709万吨，同比分别增加8.27%和9.40%。 从主要农用生产资料价格来看，2023年上半年，国内化肥市场供应总量充足，化肥价格整体呈下跌态势，之后旺季到来，经销商备货积极性有所提升，化肥价格出现上涨。2024年以来受需求减少、供应增加以及生产成本降低等因素综合影响，国内化肥价格整体呈现波动下降态势。 注：根据Wind数据整理绘制。 从主要农产品价格趋势看，粳稻供需较为平衡，价格整体较为平稳；小麦价格受俄乌战争等影响2023年整体处于高位，2024年以来略有下降；玉米价格主要受增产影响，2023年以来震荡下行。我国大豆主要来 源于进口，受海外市场影响较大，2023年以来主产国大