融资担保行业2024年信用回顾与2025年展望

金融机构评级部何泳萱郑吉春 摘要： 近年来，在国办发6号文及相关政策持续引导下，各省级层面分平台运作的融资担保体系基本完成搭建，且经营思路更加清晰，AAA担保机构数量进一步上升。 从业务发展情况看，全国性担保机构业务规模整体收缩，地方担保机构业务规模呈扩张态势，但不同区域担保机构业务增速存在差异。债券担保方面，在化债政策影响下，城投企业债券增信需求普遍收缩，2024年末全行业债券剩余担保额首次较年初下降；债券担保业务结构相应调整，新增业务中城投类主体和企业债占比均明显下降，部分担保机构为应对业务拓展压力，业务范围延伸至城投企业中资境外债。 行业代偿方面，全国性担保机构业务质量表现相对较好，地方担保机构业务质量受区域经济和业务结构影响存在差异，其中样本担保机构应收代偿款/调整后净资产整体处于合理水平，但个别地方担保机构应收代偿款占比偏高，风险资产化解压力较大。从风险吸收能力看，样本担保机构风险准备金普遍计提较充分，资本实力持续提升，但盈利能力有所分化，随着部分地方担保机构业务规模持续增长，其杠杆水平偏高，面临一定资本补充需求。 展望2025年，随着国担基金推广及合作范围的扩大，业务被纳入国担基金合作范围的担保机构将在支小支农、支持科技创新等普惠业务领域持续发力，相关政策性业务将持续发展。债券担保业务方面，在地方政府隐性债务控增化存基调不变的政策环境下，城投企业新增债务将继续受到严控，同时，随着化债举措持续推进和深入，城投标债安全性预期得到加强，加之市场低利率环境延续，以上因素将继续对担保机构的债券担保业务产生不利影响，并将促使担保机构更积极地向产业类业务、普惠担保业务等更具确定性的业务方向转型。同时，也需要关注担保公司在业务转型过程中，可能会面临业务收缩、盈利承压、以及业务结构安全性下降导致的代偿风险。 一、担保行业信用回顾 （一）各地融资担保体系持续搭建及完善，AAA担保机构数量不断增加 近年来，地方融资担保机构呈现数量增加、资本实力提升的趋势，同一省份（直辖市）内拥有两家及以上融资担保机构的情况更为普遍，各省级层面分平台运作（定位小微、“三农”的政府性融资担保机构和定位城投、上市公司等的商业性融资担保机构）的融资担保体系已基本完成搭建，且经营思路更加清晰。 与此同时，少数尚未完成融资担保体系搭建的省份继续推进该项工作，部分市级政府亦启动融资担保机构的业务整合及增资扩股事项，积极参与本省乃至省外债券担保业务，AAA担保机构数量不断上升。根据公开信息统计，截至2024年末，参与债券市场担保业务的融资担保机构共64家（含ABS担保业务），其中AAA融资担保机构38家；2024年，债券担保市场参与主体中，共新增1家主体信用等级为AAA的融资担保机构，系双城（重庆）信用增进股份有限公司。 注：该统计口径包含境外债担保业务，未包含资产支持证券担保业务 注1：上表所列企业均为有债券担保业务存续的担保公司，其中债券担保经营区域系新世纪评级根据Wind数据整理取得； 注2：上表所列中证信用融担为中证增子公司，深担增信为深圳担保集团子公司，深圳高新投融资担保为深圳高新投集团子公司，浙江融担为浙江省担保集团有限公司子公司，新世纪评级在统计各地区担保公司数量时，未对前述子公司进行重复统计； 注3：红色字体标注了2024年新参与债券市场增信业务的担保机构。 （二）全国性担保机构业务规模整体收缩，地方担保机构业务规模整体呈扩张态势，但不同区域担保机构业务增长速度有所分化 融资担保机构的业务发展速度主要受自身发展阶段、杠杆水平、经营策略、政策及市场环境等因素影响。根据对4家全国性担保机构和22家地方样本担保 机构2的统计，2023年以来，全国性担保机构业务规模总体呈进一步收缩态势。地方样本担保机构发展分化，多数样本机构业务规模增速放缓，部分机构业务规模收缩，少数机构业务规模增速提升。 从全国性担保机构来看，2023年末，中债增和中合担保在保余额持续收缩；中投保和中证融担在保余额保持增长，增速分别为8.97%和13.10%，同比均有所放缓。 从地方样本担保机构来看，2023年末，22家样本机构中，有13家机构担保余额较上年末保持增长，其中10家机构增速放缓，3家机构增速提升；9家机构业务规模收缩。 具体来看，债券担保业务起步相对较晚的部分中西部地区省级担保机构业务仍保持相对较高速的增长，其中，陕西信用增进和江西信用担保集团担保余额增幅较大。担保余额收缩的样本机构中，晋商信用主要受担保牌照限制影响，期末在保余额降幅最大。另外，广东粤财担保、深圳高新投融担、重庆进出口担保在保余额降幅亦较大。其中，广东粤财担保和深圳高新投融担主要受政策性业务转至子公司经营，统计口径为母公司口径影响；重庆进出口担保主要受债券担保业务以及金融科技类贷款担保业务规模下降影响。 注1：担保余额包含融资担保余额和非融资担保余额，未包含再担保业务，且未考虑责任余额，下同 注2：安徽省担保集团、四川发展担保、广东粤财担保业务数据均为母公司口径，重庆兴农担保在保余额为合并口径，其他业务数据为母公司口径，下同 （三）全行业债券担保余额首次下降，头部担保机构业务普遍收缩，新进入机构仍实现增长 债券担保方面，2024年，在化债政策影响下，城投债发行审批收紧，叠加“资产荒”行情下信用利差收窄，城投企业债券增信需求普遍收缩，担保公司债券担保业务受到冲击，当年末全行业债券剩余担保额首次较年初下降。 从债券市场参与主体来看，2024年末，64家担保机构中，34家债券担保余额较年初下降，28家较年初增长。其中，业务规模扩大的担保机构主要为进入债券市场较晚、前期业务规模较小的担保机构，部分展业时间较长的担保机构，如陕西信用增进、广东粤财担保等，则主要是通过积极拓展转型城投或产业类项目推动业务增长。业务收缩的担保机构中，江苏再担保、重庆三峡担保、湖南省担保和重庆兴农担保债券担保余额绝对值较年初下降超过100亿元，主要系自身业务基数大，而新增业务受区域债券发行审批政策收紧、区域内城投债增信需求下降等因素影响，新增规模远小于到期解保金额所致。 整体看，头部担保机构（市场份额排名前10位）中，除湖北省担保外，其余债券担保余额普遍下降；排名10-20名的担保公司中，进入市场较晚的担保机构余额仍明显增加，其余担保机构受政策、区域环境及市场因素影响，业务规模整体收缩。 资料来源：Wind，新世纪评级整理 （四）债券担保业务结构相应调整，新增业务中城投类主体和企业债占比均明显下降，部分担保机构业务范围拓展至城投企业中资境外债 从业务结构来看，担保机构债券担保业务结构随着各类发债主体增信需求的变化相应调整，主要体现在发债主体类型、业务品种结构等方面。 （1）城投类主体占比下降 发债主体方面，化债政策出台以来，城投主体占比明显下降，非城投主体（或产业类主体）占比上升。2024年，担保公司新增债券担保业务中，城投类主体和 非城投类主体债券发行规模分别占比48.08%和51.92%，而2023年前述占比分别为73.07%和26.93%。 注2：统计已剔除平安融易(江苏)融资担保有限公司和福州奇富融资担保有限公司相关业务 （2）企业债占比下降 债券品种结构方面，担保机构第一大业务品种企业债新增规模明显下降。2023年9月，《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（简称“35号文”）发布，同年10月，企业债发行审核职责正式由发改委划入证监会，在此背景下，企业债获批条件更为严格。2024年，担保机构新增债券担保业务中，私募债、中期票据和定向债务融资工具占比相对较高，同期企业债占比仅为3.63%，同比下降近30个百分点。从存续业务来看，担保机构企业债剩余担保额占比由2023年末的47.08%降至2024年末的39.74%。 （3）部分担保机构业务范围拓展至城投中资境外债 受限于境内债券审批收紧和利差极度收窄的环境，2024年，部分担保机构将业务延伸至城投企业中资境外债（2-3年期）。根据Wind统计，2024年共有12家担保机构参与了城投境外债担保业务，当年担保机构新增境外债业务规模和期末境外债券担保余额均为378.95亿元；其中，双城信用增进、安徽兴泰担保、河南中豫信用、湖北省担保境外债担保余额占全部债券担保余额的比例相对较高，对其债券担保业务形成了重要支撑。 （五）全国性担保机构业务质量表现相对较好，地方担保机构业务质量受区域经济和业务结构影响存在差异 2023年，样本担保机构的代偿集中在间接融资担保业务。具体来看，全国性担保机构业务质量整体表现较好，中合担保随着风险项目的逐步出清，期末累计担保代偿率持续降低；中投保代偿规模有所增加，但代偿率仍处于行业较低水平。地方担保机构由于区域经济和业务结构不同，业务质量存在差异，晋商信用和天府信用自成立以来尚未发生代偿；部分成立时间较晚或业务集中在债券担保业务的担保机构，资产质量表现相对较好；部分担保机构展业时间较长，存量间接融资担保业务规模较大，在宏观经济承压的环境下，代偿规模有所增加。2023年，地方担保机构中，深圳高新投融担、四川金玉担保、河南中豫担保、浙江融担、重庆进出口担保、湖北省担保集团代偿金额增幅相对较大。从累计担保代偿率看，四川金玉担保、安徽省担保集团、甘肃省担保集团以及湖北省担保集团累计担保代偿率相对较高。 注：深圳高新投融担2020-2023年新增代偿金额为同期末应收代偿款余额一年内到期的部分，东北再担保2022年新增代偿金额为2022年末应收代偿款余额一年内到期的部分，实际代偿金额大于或等于上述统计口径数据 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 注1：累计担保代偿率=近三年累计代偿额/近三年累计解保金额 注2：深圳高新投融担为当期担保代偿率；湖北省担保集团、东北再担保、江西信用担保集团、安徽省担保集团、深担增信为成立以来累计担保代偿率 （六）样本担保机构应收代偿款/调整后净资产整体处于合理水平，且风险准备金普遍计提较充分，但个别地方担保机构应收代偿款占比偏高，风险资产化解压力较大 从应收代偿款净额/调整后净资产来看，2023年末，全国性担保机构指标表现较好，均分布于2%以内。地方担保机构资本实力以及业务质量分化相对明显，应收代偿款净额/调整后净资产主要分布于10%以内，其中，东北再担保和湖南省担保集团该指标相对较高，2023年末分别为53.91%和20.73%。 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 注：调整后净资产=净资产-应收代偿款净额-其他权益工具 风险准备金充足性方面，2023年末，26家样本机构中，24家风险准备金规模增长。部分样本担保机构成立以来未发生代偿，或应收代偿款减值准备可充分覆盖应收代偿款余额，2023年末，样本担保机构中7家3应收代偿款净额为0。19家应收代偿款净额大于0的样本担保机构中，浙江融担和重庆进出口担保由于应收代偿款净额快速增加，风险准备金对应收代偿款的覆盖倍数降幅较大，分别下降44.26%和19.24%，但期末覆盖倍数仍超过2倍。东北再担保、四川金玉担保、四川发展担保、广东粤财担保、湖南省担保集团、深圳高新投融担和甘肃省担保集团覆盖倍数低于2倍，风险准备金计提水平相对较低。 （七）样本担保机构资本实力持续提升，部分地方担保机构业务规模持续增长，杠杆水平偏高，面临一定资本补充需求 担保机构主要通过股东增资、利润留存等方式提升资本实力，此外，近年来部分担保机构也通过发行可续期公司债券的方式补充资本。截至2025年1月9日，有存续债券的样本担保机构共9家，其中通过可续期公司债券补充资本的样本担保机构共8家。 从资本实力来看，2023年末，26家样本担保机构中，21家调整后净资产保持增长。其中，晋商信用、重庆兴农担保、江苏再担保和安徽省担保集团等地方担保机构获得股东增资，调整后净资产增幅较大；11家样本机构调整后净资产 增幅在5%以内；5家样本机构调整后净资产较年初下降，降幅均在5%以内。 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 从