行业研究报告 1 2021年度中国融资担保行业信用回顾与展望 金融机构评级部 何泳萱 郑吉春 摘要： 2021年以来，在国办发6号文及相关政策持续引导下，各省级层面分平台运作的融资担保体系初步完成搭建。一方面，多数省级政府性融资担保、再担保机构已加入国担基金体系，同时，国担基金对市级政府性融资担保机构的首批股权投资也已落地，国担基金与各地政府合作正不断深化；另一方面，约一半省份结合自身经济和产业结构特征，建立了服务于当地平台类企业、国有企业、民营上市公司及其他大中型客户的商业性担保机构，随着地方政府对该类担保机构完成整合、增资、业务梳理等工作，地方商业性担保机构各项业务正有序开展。因此2021年以来，省属商业性担保机构新设数量下降、获地方政府增资有所减少。 从业务增长趋势看，全国性担保机构业务规模整体收缩，同时受益于永续债券的发行，杠杆水平有所下降，地方融资担保机构业务规模呈扩张态势，但不同区域担保机构业务增长速度有所分化。行业代偿方面，近年来债券市场违约事件大幅增加，部分担保机构受民企违约、弱资质国企风险暴露等事件波及，代偿金额和代偿率大幅上升。盈利方面，随着部分担保机构债券担保业务快速增长，以及增资、外部融资带来资金运用规模上升，样本担保机构的盈利水平整体上升；但少数机构由于业务收缩、代偿风险及资金业务风险暴露，盈利明显下滑。 展望2022年，我国宏观经济中短期面临下行压力，而在政策以稳增长为主要目标的情况下，货币政策边际转松，信用环境有望企稳，但低风险偏好下信用分层局面仍将延续。对于存量业务中包含较多高风险企业、行业、区域项目的担保机构，其面临的代偿风险上升。同时，对于获取外部支持可能性较低、没有明确资本补充安排和流动性支持的担保机构而言，若债券担保等大额担保业务出现代偿，将对其流动性管理和风险吸收能力带来严峻挑战。行业政策层面，随着国家融资担保基金推广及合作范围的扩大，以及各地政府性融资担保体系相关监管细则和支持政策的落地，政府性融资担保机构将继续压降或退出债券担保业务，有利于政策效果发挥和行业的长远发展。 行业研究报告 2 一、担保行业信用回顾 （一）在国办发6号文及相关政策引导下，各省级层面分平台运作的融资担保体系初步完成搭建，多数省级政府性融资担保机构已加入国担基金体系，市级政府性担保机构获政策扶持力度加大，省属商业性担保机构新设数量下降、获地方政府增资有所减少 近年来，在国务院《关于有效发挥政府性融资担保基金作用切实支持小微企业和“三农”发展的指导意见》（国办发[2019]6号，简称“国办发6号文”）及相关系列政策引导下，各省级政府不断梳理区域内融资担保机构的业务定位，地方融资担保机构分平台专业化运营的思路逐渐清晰。为满足国家融资担保基金（简称“国担基金”）合作条件，各地方政府通过在原有担保、再担保集团下设立多家子公司，或分别成立再担保公司和信用增进公司（或专营债券担保业务的担保机构）的方式，以实现政府性融资担保机构（定位支小支农融资担保业务）和商业性融资担保机构（定位地方政府融资平台类企业、地方国有企业、上市公司或其他大中型客户）的独立运作。 图表1. 各地政府融资担保机构分平台运作模式整理 模式 模式介绍 代表机构/地区 集团与子公司分板块运营 债券担保业务集团本部运营，小微业务子公司运营 江苏再担保、安徽省担保集团、湖南省担保集团、广东粤财担保等 集团仅从事股权管理，债券担保业务和小微业务分设不同子公司运营 深圳担保集团、浙江省担保集团等 设立多个平台分板块运营 小微业务和债券担保业务（或定位大中型客户的担保机构）分别设立两家及以上的融资担保机构运营 四川、甘肃、湖北、广西、陕西、山西等 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 在上述背景下，2019-2020年期间，多地政府陆续新设或整合原有融资担保机构，并对部分定位清晰且存在资本补充需求的担保机构进行增资，省级融资担保机构呈现数量增加、资本实力提升的趋势，同一区域内拥有两家及以上省级融资担保机构的情况更为普遍。 进入2021年，各省级层面分平台运作的融资担保体系已初步完成搭建： 一方面，全国绝大多数省级政府性融资担保机构已加入国担基金体系（除内蒙古、西藏外），并开始推进“国担基金-省再担保公司-辖内融资担保机构”三级风险分担机制和银担“总对总”批量化担保业务的落地。随着政府性融资担保体系覆盖面不断扩大，融资担保政策扶持体系逐步下沉，市级融资担保机构获政策扶持力度有所加大，2020年11月，国担基金举行首批股权投资集中签约，与12 行业研究报告 3 家支小支农业务突出的政府性融资担保机构签订股权投资协议1，总投资规模7.7亿元。 另一方面，约一半省份结合自身经济和产业结构特征，建立了服务于当地平台类企业、国有企业、民营上市公司及其他大中型客户的商业性融资担保机构。随着政府有关部门对上述担保机构完成整合、增资、业务梳理等工作，目前上述担保机构已开始有序开展各项业务，因此2021年以来，省属商业性担保机构新设数量下降、获地方政府增资有所减少。 通过对参与债券市场增信业务的全部担保机构进行统计，2019-2020年及2021年前三季度，分别有14家、9家和2家担保机构获得注资（含新成立出资），其中，取得货币出资的担保机构分别为14家、7家、2家。其中，江苏再担保和安徽省担保集团连续3年获得增资，但安徽省担保集团的增资款专项用于对省内其他担保机构、园区企业等的出资，尽管可一定程度提升其净资产规模和业务空间，但受制于该类资金的特定用途，其对担保机构资本实力的实际提升作用有限。 图表2. 近三年债券市场主要担保机构增资情况（单位：亿元） 江苏省信用再担保集团有限公司 12.05 引入宿迁、扬州、徐州等地的区县平台股东，合计注资12.05亿元 13.036 新引入江苏东和投资集团、江苏金信金融控股集团、无锡惠开投资管理有限公司等6家股东，均以货币增资 8.9356 中证信用融资担保有限公司 40 新成立，中证增全额出资 0 - 0 深圳担保集团有限公司 34.05 深圳市平稳发展投资有限公司出资50亿元，其中34.05亿元计入实收资本 0 - 0 深圳市深担增信融资担保有限公司 60 新成立，深圳担保集团实缴货币资金40亿元，深圳市财政认购剩余20亿元 0 - 0 深圳市高新投集团有限公司 32.59 深圳市罗湖引导基金投资有限公司和深圳市财政金融服务中心合计增资58亿元，其中，46.02亿元计入实收资本 17.405 资本公积转增股本 0 深圳市高新投融资担保有限公司 46.2 深圳市平稳发展投资有限公司出资50亿元，其中32.59亿元计入实收资本 1.884 资本公积转增股本 0 1 第一批获国担基金股权投资的融资担保机构如下：重庆市小微企业融资担保有限公司、台州市信保基金融资担保有限责任公司、温州市信保融资担保有限公司、嘉兴市小微企业信保基金融资担保有限公司、合肥高新融资担保有限公司、芜湖市民强融资担保（集团）有限公司、安庆市融资担保（集团）有限公司、广西壮族自治区的玉林市小微企业融资担保有限责任公司、桂林市小微企业融资担保有限责任公司、常州高新信用融资担保有限公司、泰州市小微企业信保基金融资担保有限责任公司、西安创新融资担保有限公司。 行业研究报告 4 安徽省信用融资担保集团有限公司 11.8 安徽省财政厅下达、拨付资金用于对科技融资担保公司、南北合作共建园区投融资公司进行注资 15.8 安徽省财政厅下达及拨付各类资金，用于对省科技担保公司、省再担保公司、国有企业等增加资本金，同时对省再担保公司实施代偿补助 15.8 天津国康信用增进有限公司 2.00 新成立，初始出资额 40 津智资本向公司增资40亿元 0 湖北省融资担保集团有限责任公司 25 中国农发重点建设基金有限公司增资25亿元 0 - 0 湖南省融资担保集团有限公司 22.81 湖南财信金融控股集团有限公司货币增资20亿元 0 - 0 河南省中豫融资担保有限公司 30 原股东合计增资4.5亿元，新股东合计增资25.5亿元，股东由8家增至23家 0 - 0 陕西信用增进有限责任公司 0 - 10 2020一季度，原股东和新股东以货币增资10亿元 0 贵州省融资担保有限责任公司 23.87 1、2019年贵州省财政厅拨付贵州金控的财政资金变更为注册资本，其中公司转增3.87亿元增加实收资本，2.37亿元计入资本公积； 2、2020年4月，贵州金控以省级债务风险应急资金对公司增资20亿元 0 - 0 重庆兴农融资担保集团有限公司 22.70 未分配例如转增5000万元，原股东增资23亿元：渝富控股货币增资13.8亿元，重庆城建货币增资9.2亿元，其中计入实收资本22.2亿元，计入资本公积0.8亿元 5.80 由3家股东单位以重庆财政局划拨的专项资金同比例增资 0 甘肃省融资担保集团 20.00 资本公积转增股本0.86亿元，未分配利润转增1.04亿元，股东货币出资18.46亿元，其中18.10亿元计入实收资本 0 - - 中原再担保集团股份有限公司 0 - 17.43 河南省财政厅分别于2020年5月和12月增资7.43亿元和10亿元 0 青岛城乡社区建设融资担保有限公司 0 - 30 2020年8月，青岛城投对其增资30亿元 0 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 2020年以来，在债券担保市场参与主体中，共新增4家主体信用等级为AAA的融资担保机构。其中，天津国康信用为新成立、且在首次评级中获得AAA的担保机构；贵州省担保、青岛城乡担保系在增资后信用等级得到提升。同期，中合担保由于第一大股东破产重组、担保业务持续收缩叠加代偿风险持续暴露、投资业务风险暴露导致减值计提增加、经营大额亏损等原因，评级展望由稳定调整为负面。 图表3. 2020年以来新获得AAA评级的担保机构 行业研究报告 5 天津国康信用 天津津智资本 42.00 46.94 AAA 新世纪、联合、大公国际 贵州省担保 贵州金控 52.37 54.90 AAA 大公国际、东方金诚 青岛城乡担保 青岛城投集团 50.00 54.78 AAA 东方金诚 常德财鑫担保 常德财鑫金控 45.00 49.75 AAA 大公国际 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 （二）2020年以来，担保机构债券市场融资规模大幅上升，发债主体以投资业务规模较大的商业性担保机构为主，其中部分机构通过发行永续债券，资本实力和业务空间得到提升 除获增资外，2020年以来，疫情冲击下随着宽货币、宽信用政策的实施，融资担保机构的债券融资规模大幅上升。 图表4. 2018-2021年融资担保机构债券发行情况（单位：家、亿元） 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 从发债主体来看，2020-2021年，发债担保机构主要为全国性担保机构（中债增、中证增及其子公司和中投保）、地方信用增进公司（晋商信用、天府信用、陕西信用增进、天津国康信用）和部分地方融资担保机构（深圳担保集团、江苏再担保、安徽省担保集团等）。 融资担保机构除必要的备付代偿资金外，日常担保业务对资金需求不大，剩余资金主要用于投资业务的开展，以投资收益补充盈利。相较于有明确代偿补偿和资本补充安排、不以盈利为目的的政府性融资担保机构，商业性担保机构为提高自身盈利水平（出于股东盈利要求或内生资本积累的动机），存在通过负债扩25797.856137110.880204060801001201401602018年2019年2020年2021年发债主体数量发债金额 行业研究报告 6 大投资业务规模的冲动，因此发债企业以商业性担保机构为主。 从募集资金用途看，发债主体募集资金主要用于开展投资业务、对子公司出资等，其中，2020年大部分担保机构发行的债券类型为永续债券，对其资本形成补充，有利于业务空间的提升。具体来看，2017-2019年期间，全市场担保