2023年中国融资担保行业信用回顾与2024年展望

金融机构评级部何泳萱郑吉春 摘要： 近年来，在国办发6号文及相关政策持续引导下，各省级层面分平台运作的融资担保体系初步完成搭建。进入2023年，少数尚未完成融资担保体系搭建的省份继续推进该项工作，同时，部分地区担保体系搭建工作向市一级下沉，AAA担保机构数量进一步上升。 从业务增长趋势看，全国性担保机构业务规模整体收缩，杠杆水平有所下降，地方担保机构业务规模呈扩张态势，但不同区域担保机构业务增速存在差异。债券担保市场方面，全行业债券担保业务增速放缓，各担保机构债券担保业务拓展速度仍有所分化，随着部分地方担保机构加快向债券市场布局，行业集中度进一步下降。担保债券品种方面，国家机构改革及化债背景下，企业债在担保公司担保债券品种中的占比进一步下降。 行业代偿方面，宏观经济承压背景下，中小微企业信用风险持续暴露，部分担保机构2022年新增代偿额同比上升。盈利方面，2022年以来，样本担保机构的盈利水平整体有所提升，但不同机构间存在分化。一方面，部分机构担保业务快速发展，盈利水平提升明显；另一方面，少数机构担保业务规模收缩，叠加资金运用收益减少，盈利水平明显下滑。 展望2024年，在地方政府隐性债务控增化存的政策环境下，地方存量债务风险得到一定缓释，但尾部城投风险尚未出清，仍待化债举措的持续落地。同时，随着银行贷款置换存量债券、城投债发行审批趋严，叠加部分区域发债主体层级上收与资质上移，担保机构的城投债增信需求或受到一定影响，面临业务转型压力，产业类企业担保业务和普惠担保业务或为担保机构的业务调整方向。行业政策层面，随着国家融资担保基金推广及合作范围的扩大，融资担保政策扶持体系逐步下沉，市级融资担保机构获政策扶持力度加大，业务竞争力和发展空间相应提升。 一、担保行业信用回顾 （一）少数省份继续推进省级融资担保体系搭建工作，同时部分地区担保体系搭建工作向市一级下沉，AAA担保机构数量继续增加 近年来，在国办发6号文及相关系列政策引导下，各省级政府不断梳理区域内融资担保机构的业务定位，地方融资担保机构分平台专业化运营的思路逐渐清晰。在上述背景下，多地政府陆续新设或整合原有融资担保机构，并对部分定位清晰且存在资本补充需求的担保机构进行增资，省级融资担保机构呈现数量增加、资本实力提升的趋势，同一区域内拥有两家及以上省级融资担保机构的情况更为普遍，各省级层面分平台（政府性融资担保机构和定位城投企业、大中型企业的融资担保机构）运作的融资担保体系已初步完成搭建。 2022-2023年期间，少数尚未完成融资担保体系搭建的省份继续推进该项工作，与此同时，部分市级政府亦启动融资担保机构的业务整合及增资扩股事项，积极参与本省乃至省外债券担保业务，AAA担保机构数量进一步上升。 根据公开信息统计，2023年，债券担保市场参与主体中，共新增2家主体信用等级为AAA的融资担保机构。其中，山东省信用增进投资股份有限公司为新成立、且在首次评级中获得AAA的担保机构；成都中小企业融资担保有限责任公司系在增资后信用等级得到提升。 注1：上表所列企业均为有债券担保业务存续的担保公司，其中债券担保经营区域系新世纪评级根据Wind数据整理取得（截至2023年11月15日）； 注2：上表所列中证信用融担为中证增子公司，深担增信为深圳担保集团子公司，深圳高新投融资担保为深圳高新投集团子公司，新世纪评级在统计各地区担保公司数量时，未对子公司进行重复统计； 注3：红色字体标注了2023年新参与债券市场增信业务的担保机构。 （二）全国性担保机构业务规模整体收缩，杠杆水平有所下降，地方担保机构业务规模呈扩张态势，但不同区域担保机构业务增长速度有所分化 融资担保机构的业务发展速度主要受自身发展阶段、杠杆水平、经营策略、政策及市场环境等因素影响。根据对4家全国性担保机构和20家地方样本担保机构2的统计，2022年以来，全国性担保机构业务规模总体呈进一步收缩态势。 地方样本担保机构发展态势分化，多数样本机构业务规模增速放缓，部分机构业务规模收缩，少数机构业务规模增速提升。 从全国性担保机构来看，2022年，中债增和中证增新增业务规模有所减少，在保余额下降；中合担保新增业务规模有所增加，但随着存量业务的逐步到期，解保规模大于新增规模，在保余额持续下降；中投保解保金额同比持平，债券担保、银行借款担保以及非融资担保业务共同发力，担保余额保持较快增长。 从地方样本担保机构来看，2022年末，20家样本机构中，有14家机构担保余额较上年末保持增长，其中9家机构增速放缓，5家机构增速提升；6家机构业务规模收缩。具体而言，债券担保业务起步相对较晚的部分中西部地区省级担保机构业务呈高速扩张态势，其中，陕西信用增进、四川金玉担保、河南中豫担保和江西信用担保集团担保余额增幅较大。业务较成熟的省份样本机构中，安徽省担保集团随着债券担保业务的快速发展，担保余额保持较快增长；江苏再担保债券担保业务新增规模有所减少，但得益于普惠担保业务的快速发展，整体担保余额增速有所提升。担保业务余额收缩的样本机构中，深圳担保集团和深圳高新投融担业务规模收缩主要系新增业务规模减少以及前期消金类担保业务的逐步压降；晋商信用受担保牌照限制和非省属企业增信业务审批权限上收等因素影响，增信业务发生额下降，叠加解保规模增加，期末在保余额降幅较大。东北再担保直保业务发生额减少，期末在保余额有所收缩。 近年来，全国性担保机构由于业务增速放缓或业务规模收缩，叠加部分担保机构发行永续债对资本进行补充，其杠杆水平总体得到一定控制；而部分地方担保机构业务规模快速扩张，担保放大倍数已攀升至较高水平。2022年末，全国性担保机构中，中投保随着业务规模的持续增长，杠杆水平上升；中证增和中合担保业务规模收缩，杠杆水平有所下降；中债增所有者权益规模随着永续债的偿还有所下降，但在业务规模收缩的情况下，杠杆水平亦有所下降。2022年末，20家地方样本担保机构中，杠杆水平下降的为9家，除江西信用担保集团和重庆三峡担保分别因增资和发行可续期公司债券使得净资产上升，杠杆水平下降外；其余样本机构系业务增速放缓或业务规模收缩所致。剩余11家地方样本担保机构杠杆水平随着在保余额的增加而上升。截至2022年末，样本担保机构中，期末担保余额/净资产4超过8倍的担保机构有7家，分别为重庆三峡担保、江苏再担保、重庆兴农担保、重庆进出口担保、瀚华担保、湖南省担保集团和天府信用，上述机构资本补充需求相对更高。 （三）全行业债券担保业务增速放缓，各担保机构债券担保业务拓展速度仍有所分化，随着部分地方担保机构加快向债券市场布局，行业集中度进一步下降 从债券担保来看，伴随着我国信用债发行总量的增长，债券市场增信需求不断扩大，但受《融资担保公司监督管理条例》（简称《条例》）及配套制度实施、城投债发行政策调整、以及主要债券担保机构在保城投债较多进入分期偿还阶段等因素影响，担保行业债券剩余担保额增速自2018年以来显著下降；2021年，随着主要担保公司资本补充事项完成、更多地方担保机构进入债券市场且储备项目逐步落地，债券剩余担保额增速回升至20%以上；2022年以来，受城投企业新发行债券政策持续收紧等因素影响，债券剩余担保额增速放缓。 根据Wind统计，截至2023年12月6日，担保机构债券剩余担保额为10200.59亿元6，较上年末增长4.26%，增速持续放缓。2021-2022年末及2023年12月6日，承担债券担保责任的担保机构数量分别为54家、55家和62家。 从市场竞争格局来看，截至2023年12月6日，债券担保市场占有率排名前五位的担保机构分别为江苏再担保、中债增、安徽省担保集团、湖北省担保集团和天府信用7。从行业集中度看，2021-2022年末及2023年12月6日，前十大债券担保机构市场占有率分别为64.57%、64.89%和63.22%，随着地方担保机构积极拓展债券担保业务、以及债券担保市场参与主体数量的增加，行业集中度呈下降趋势。 从全国性担保机构来看，2023年以来，中投保债券担保业务增速有所放缓，期末债券剩余担保额较上年末增长5.98%。中债增、中证增和中合担保债券担保业务有所收缩。 地方担保机构债券担保业务拓展速度仍有所分化。一方面，天津国康信用、江西信用担保集团、安徽省兴泰担保和江西融资担保等业务起步较晚或发展空间相对较大的地方担保机构债券市场剩余担保额同比增长相对显著，2023年12月6日，上述担保机构债券剩余担保额较上年末增长均超过50%。 另一方面，江苏再担保、安徽省担保集团和深圳担保集团等进入债券市场相对较早的地方担保机构增速有所放缓。同期，受经营策略调整、业务规模接近监管上限、存量业务持续解保、市场环境变化等系列因素影响，重庆进出口担保、瀚华担保、晋商信用和东北再担保等债券担保业务收缩，2023年12月6日，上述4家担保机构债券剩余担保额同比分别变动-12.19%、-23.95%、-30.33%和-31.94%。 （四）国家机构改革及化债背景下，企业债在担保公司担保债券品种中的占比进一步下降 现阶段，城投债仍是担保机构提供债券增信的主要对象。根据Wind统计，截至2023年12月6日，我国有担保机构担保的债券余额1.02万亿元，其中城投债余额（Wind分类）8443.54亿元，占比83%。从担保债券品种看，基于企业债“资金跟着项目走”等制度安排，早期企业债是担保公司更倾向选择的债券品种。 近年来，随着不同市场的城投债发行政策不断调整，交易所公司债、私募债以及银行间非金融企业债务融资工具等逐渐成为新发城投债券的重要品种。2023年3月，国家机构改革方案出台，企业债发行审核职责由发改委划入证监会，随着职责划转工作设置的6个月过渡期结束（至2023年10月20日），企业债已统一纳入证监会监管体系，同期，新一轮地方政府化债工作启动，企业债发行条件和审核总体趋严。根据Wind统计，过渡期结束至2023年12月6日，担保公司担保的城投债共发行26笔，发行额137.55亿元，其中企业债仅2笔（23西经发01和23西经发02，分别由陕西信用增进和甘肃省担保集团担保），合计金额16亿元。 资料来源：Wind，新世纪评级整理（截至2023年12月6日） 在上述背景下，担保机构担保债券品种结构持续调整。其中，企业债剩余担保额占比由2019年末的70.05%降至45.53%（截至2023年12月6日数据），银行间中期票据和短期融资券（未包含PPN等私募品种）合计占比由2019年末的 7.33%升至15.70%，公司债占比由2019年末的15.4%升至26.72%。 （五）宏观经济承压，中小微企业信用风险暴露加剧，部分担保机构2022年新增代偿额同比上升。此外，房企违约事件仍在延续、不同区域之间信用分层加剧，部分担保机构潜在代偿风险趋升，流动性、盈利能力和风险吸收能力承压 从债券市场违约情况看，根据Wind统计，2021-2023年8，我国债券市场发生违约的债券数量分别为165只、77只和41只，违约金额分别为1087.15亿元、530.77亿元和308.19亿元。2021年以来，债券市场整体违约情况有所好转，但受地产违约潮冲击，地方土拍市场明显降温，部分地方财政可支配收入下降，不同区域之间信用分层加剧。此外，在宏观经济增长承压的情况下，部分中小微企业和个体工商户经营陷困，信用风险暴露加剧。 2022年，样本担保机构的代偿集中在间接融资担保业务。具体来看，全国性担保机构业务质量整体表现较好，中合担保随着前期风险的逐步出清，未发生代偿；中投保代偿规模有所增加，但代偿率仍处于行业较低水平。地方担保机构由于区域经济和业务结构不同，资产质量存在差异，晋商信用和天府信用自成立以来尚未发生代偿；部分担保机构成立时间较晚，业务以债券增信为主，资产质量表现相对较好；部分担保机构展业时间较长，存量间接融资担保业务规模较大，在宏观经济承压的环境下，代偿规模有所增加。2022年，地方样本担保机构中，重庆进出口担保、江苏再担保、东北再