2023年文化旅游基础设施与运营行业信用回顾与2024年展望

正面 2023年文化旅游基础设施与运营行业信用回顾与2024年展望 工商企业评级部杨晓芬楼雯仪 摘要 2023年以来，伴随居民出行能力和意愿明显回升，前期积压的旅游需求得到释放，旅游行业加速复苏进程。我国经济回升向好，居民收入改善但储蓄偏好居高，消费意愿仍较疲软；旅游收入恢复尚滞后于人次，人均旅游消费一定程度受消费分级影响，旅游消费潜力尚待进一步激发，但在以消费为主导的内需发展格局下，旅游消费增长仍有较大空间。国内旅游市场仍以本地游和周边游为主导，节假日出行距离延长带动中远程旅游市场渐次复苏，经济发展水平高的传统旅游客源地拥有相对优势，具备高吸引力旅游要素且能满足大众多元化需求的中远程旅游目的地更具恢复潜质。旅游产业作为国民经济战略性支柱产业，是促进经济结构优化的重要推动力，在行业高质量发展的要求以及政策红利逐步释放的推动下仍有投资空间，短期内受经济弱周期、预期不稳等影响存在一定压力。从子行业情况来看，（休闲设施）前期受抑制旅游需求得到释放，国内主要景区游客接待量明显提升；（酒店业）商旅需求逐步释放，行业经营持续回暖。 从政策层面看，随着我国以消费为主导的内需发展格局逐渐形成，旅游消费环境将在政策助力下持续优化改善，旅游行业长期发展前景向好。2023年以来，国务院和文旅部等陆续出台文旅产业相关发展政策，涵盖旅游消费潜力释放、旅游基础设施提升、优化旅游产品和服务供给、盘活存量旅游资产、提供金融支持等，为旅游市场提振信心、释放潜力、实现高质量发展提供政策基础。 从样本企业经营来看，2023年前三季度行业需求回暖带动整体经营明显改善，不同类型主体间恢复情况存在差异。旅投类主体以城投类业务作为补充收入恢复相对更快，但因带有公益属性盈利提升相对偏弱，加之非经营性损益补充作用有限，净利润总值仍处于亏损状态。产业类主体业务对宏观经济和市场波动更为敏感，收入恢复程度相对滞后，其凭借更高的盈利水平经营改善显著，净利润总值实现扭亏为盈，以景区类、酒店类企业恢复情况更佳。从样本企业财务来看，债务规模持续增长，经营负债程度加深，行业内企业多以债务偿付为主，资本性支出进一步缩减，整体融资规模趋降，但仍面临较大的债务循环压力；经营性现金流改善较为明显，可为债务偿付提供一定支持；资产流动性和经营周转效率均有改善，但旅投类企业存货、其他应收款等资产占比仍较高，实际资产流动性仍有赖于存货去化和款项回收进度。 从债券发行情况看，2023年随着个别中低等级发债企业逐步退出，公开市场存续发债企业数量有所减少，信用等级主要集中在AA+级和AA级，其中新发行企业主体信用等级以AA+级为主。行业内企业公开市场债券发行数量明显增加，发行利差与发债主体信用等级基本保持一致。级别调整方面，共有1家企业主体信用等级调升。 展望2024年，预计旅游业将进一步发挥推动我国经济社会发展的重要作用，行业运行总体上有望积极向好。随着旅游消费环境得到改善，居民出行意愿有望进一步提升，行业景气度将延续；入出境旅游市场在政策利好叠加需求释放推动下有望进一步修复；乡村旅游市场伴随供需提升发展潜力较大。同时，在政策提振叠加景气回升之下，行业资本性支出需求将有所恢复。行业内不同类型企业信用质量将进一步分化。（休闲设施）伴随大众旅游需求趋于品质化和多样化，长期发展仍有赖于品质的持续推进、内容的创新升级。（酒店业）整体仍将趋于品牌化、连锁化和集团化发展，大型酒店集团轻资产化、中高端化转型升级。 1.运行状况 旅游业1是依托于特定旅游资源，为游客提供住宿、出行、游览等综合性服务的行业，在促进社会经济发展、调整产业结构、创造就业机会、满足人民美好生活需要等方面具有重要作用，已成为我国国民经济的战略性支柱产业。旅游产业链上游为旅游资源开发，包括旅游目的地开发和旅游基础设施建设等；中游为旅游要素服务，即向游客提供“住行游”等服务，包括旅游住宿、旅游交通、旅游游览等；下游为旅游推广营销，如旅行社、线上OTA等。近年来随着文化和旅游融合持续深化发展，我国旅游业态和旅游产品持续创新升级，旅游产业链文化价值内涵日益丰富。 2023年以来我国居民出行能力和意愿明显回升，前期积压的旅游需求得到释放，旅游行业加速复苏进程。 2022年，受公共卫生事件持续影响，我国居民出行能力和意愿下降，国内旅游行业低位运行。国家文化和旅游部（简称“文化和旅游部”）2数据显示，根据抽样调查统计结果，2022年全国国内旅游总人次25.30亿，同比下降22.1%，达2019年同期的42.1%；国内旅游收入2.04万亿元，同比下降30.0%，达2019年同期的35.7%。2023年以来居民出行能力和意愿显著恢复，据中国旅游研究院数据显示，全年居民出游意愿平均达91.86%，创有监测记录以来新高，较2019年高4.52个百分点，此前受抑制的旅游需求快速释放，带动旅游行业加速复苏进程。旅游人次方面，2023年前三季度我国国内旅游总人次36.74亿，同比增长75.5%，恢复至2019年同期的79.9%。分季度看，一季度国内旅游人次12.16亿，同比增长46.5%；二季度国内旅游人次11.68亿，同比增长86.9%；三季度国内旅游人次12.90亿，同比增长101.9%。旅游收入方面，2023年前三季度居民国内出游总花费3.69万亿元，同比增长114.4%，恢复至2019年的59.3%。据中国旅游研究院预计，2023年全年国内旅游人次和国内旅游收入分别将达到54.07亿和5.2万亿元，分别恢复至2019年的90%和91%。 2023年以来我国经济回升向好，居民收入增速有所改善但储蓄偏好处于较高水平，整体消费意愿仍较疲软。旅游行业收入恢复尚滞后于人次恢复，消费分级一定程度上影响着旅游人均消费水平，旅游消费潜力尚待进一步激发。长远来看，我国经济长期向好的趋势未变，在以消费为主导的内需发展格局下，旅游消费增长仍有较大空间。 经济增长和人均可支配收入增加是旅游行业发展的核心驱动因素，交通条件改善和休假制度改革等亦为其提供了良好的外部环境。经济增长方面，2023年前三季度我国GDP为91.30万亿元，同比增长5.2%，其中，第一季度同比增长4.5%，第二季度同比增长6.3%，第三季度同比增长4.9%。从三大产业角度来看，2023年前三季度第三产业对经济增长的累计贡献率在63%及以上，呈逐季度下降；从三驾马车角度来看，最终消费支出占GDP的比重回升至66%以上，呈逐季度递增。人均可支配收入方面，2023年前三季度全国居民人均可支配收入为2.94万元，同比增长5.9%，较上年同期提高2.7个百分点。 受公共卫生事件形势影响，2022年第一季度消费者对收入、就业、消费意愿的信心指数显著下滑，在11月政策优化调整后出现短暂回升，2023年第一季度消费者信心指数进一步回升，随后第二季度再次走弱，截至8月末仍处于偏低水平。同时，据中国人民银行调查显示，2023年上半年倾向于“更多储蓄”的居民占比均为58.0%，居民储蓄意愿处于较高水平。叠加经济弱周期、收入水平及预期等影响，居民消费意愿仍较为疲软，旅游消费潜力有待进一步激发。 资料来源：Wind资讯，新世纪评级整理、绘制（注：同比为剔除价格因素的实际同比） 2023年以来，旅游收入恢复尚滞后于旅游人次恢复，随着经济社会发展和消费观念转变，旅游消费分级趋势明显，在一定程度上影响着旅游消费。从人均旅游消费水平来看，2023年前三季度人均每次消费同比增长22.2%，恢复至2019年同期的74.3%，其中城镇居民和农村居民人均每次消费分别同比增长25.1%和4.5%。具体来看，作为主要消费群体的大众对价格敏感性更高，倾向于选择更为经济实惠的消费模式。住宿、餐饮、景区门票和交通等消费作为旅游支出的主要构成，具有相对刚性的需求，其价格波动也在一定程度上影响着大众对出行方式和消费产品的选择，如出于经济考虑而选择自驾短途出行、减少目的地过夜 天数以节约住宿成本等，进而影响旅游消费支出。相较而言，高收入群体则愈加注重产品和服务品质，人均消费水平相对更高。据克而瑞《2022-2023中国文旅资产发展报告》，2022年旅游人均消费仍集中于1000-3000元和3000-10000元区间，占比分别为39.25%和36.53%，比重均较上年略降，而人均消费超过10000元的比重则较上年提升1.83个百分比至6.89%。长远来看，我国经济长期向好的趋势未变，在以消费为主导的内需发展格局下，旅游消费增长仍有较大空间。 2023年以来，国内旅游市场仍以本地游和周边游为主导，经济发展水平高的传统旅游客源地具有相对优势；同时，节假日期间出行距离增加带动了中远程旅游市场渐次复苏，具备高吸引力旅游要素且能满足大众多元化需求的中远程旅游目的地恢复潜质更优。 区域旅游方面，据各省公开披露的统计信息3显示，2022年仅云南省、宁夏和湖南省的国内旅游人次同比实现正增长，上述区域拥有相对优质的旅游资源，同时促进旅游消费政策力度较大，如云南省于2022年3月发布加快旅游业恢复发展若干政策措施4。旅游收入方面，2022年仅云南省和宁夏的国内旅游收入同比实现正增长，其余地区国内旅游收入呈不同程度缩减。其中，云南省国内旅游人次为8.40亿，同比增长29.4%，达2019年同期的105.0%；国内旅游收入为0.94亿元，同比增长26.4%，达2019年同期的88.48%，总体恢复情况居全国前列。整体来看，2022年大部分区域旅游市场承压运行，国内旅游人次和收入进一步缩减。 资料来源：各省、自治区统计局5，新世纪评级整理、绘制 2023年以来，居民出行能力和意愿显著恢复，前期积压的旅游需求得到快速释放，但国内旅游市场仍以本地游和周边游为主。据中国旅游研究院调查显示，2023年1-10月近程省内旅游客流在国内旅游客流中占比仍达74.6%6。一方面，随着大众消费观念发生转变，旅游活动边界逐步扩展，旅游消费也呈现高频次、近距离的特征；另一方面，文化和旅游融合日益发展，生态游、乡村游、微度假、微休闲、夜游等旅游新业态、新产品兴起，当地政府为促进消费发放文旅消费券等措施出台，均在一定程度上催生了本地乃至周边地区居民的消费热情。在国内旅游以本地游和周边游为主导的市场格局下，经济较为发达的传统旅游客源地将凭借人口基数大、本地及周边居民消费水平较高等具有相对优势。 从出游距离来看，据中国旅游研究院数据显示，2023年春节、五一、端午和中秋国庆“双节”期间游客平均出游半径分别为206.90公里、180.82公里、164.87公里和189.50公里，同比增幅在50%-85%区间，恢复至2019年游客平均出游半径的61%-77%。节假日期间游客出行距离拉长带动了中长线旅游市场渐次复苏，携程平台报告显示，中秋国庆“双节”期间跨省游订单占比51%，长途游订单占比39%，同比均增长两倍多。一方面，随着旅游业态和旅游方式日益多样化，“吃住行游娱购”中单个旅游要素的吸引力增强，如淄博烧烤的走红带动当地旅游热度上升、冰雪旅游的兴起催生哈尔滨旅游市场爆火、演唱会和影视IP等引发热点城市效应；另一方面，近年来游客消费需求趋于品质化和多样化，同时消费心理有所转变，考虑安全性、经济成本等因素，其在中远程旅游目的地的选择上往往更趋于谨慎。因此，具备高吸引力旅游要素，能满足大众多元化需求的中远程旅游目的地恢复潜质更优。 资料来源：中国旅游研究院，新世纪评级整理、绘制 伴随入出境政策持续优化、国际航线航班逐步恢复，我国国际旅游市场持续恢复。2023年第三季度，全国移民管理机构共查验出入境人员1.23亿人次，同比增长454.4%，达到2019年同期的73%。出境游方面，2023年以来文化和旅游部先后分三批恢复138个ADS国家和地区的团队旅游和机票酒店业务，前期受抑制的需求逐步释放，出境游市场有序复苏。据携程数据显示，2024年元旦期间内地出境旅游订单量同比增长近四倍，出境机票预订量同比增长265%。从目的地来看，近程短距离出境游市场恢复相对更快。据中国旅游研究院报告，202