能源行业2025年信用回顾与2026年展望

能源行业2025年信用回顾与2026年展望 工商企业评级部凌辉 摘要 近年我国持续推进绿色低碳转型，可再生能源消费占比增加显著，能源消费结构朝着清洁化、低碳化方向稳步迈进。受国内经济增长动力转换影响，以网络通信、新能源新材料、人工智能、生命科学等为代表的新质生产力成为能源消费增长新驱动，我国能源消费总量仍保持了较高增速。2024年以来我国煤炭、原油及天然气产量继续增长，新型储能保持蓬勃发展。伴随油气电网络不断织密，能源大范围输送能力提升，能源系统韧性不断增强。近年能源投资增加明显，尤其在能源效率提升、可再生能源、输配电网络、储能、煤电升级等领域。根据“十五五”规划建议，未来五年我国将加快新型能源体系建设，清洁能源基地、储能、智能电网、微电网、分布式能源、零碳工厂及园区等或成为政策重点支持方向。 主要能源品种方面：（煤炭）2025年国内煤炭价格呈N型走势，中枢同比下移。供应端产量小幅增长但前高后低，上半年产量高增致市场过剩，7月超产专项核查后产量增速持续收窄，政策调控成为产量变化的核心主导因素。需求端受新能源替代提速影响，火电用煤需求承压，非电侧钢铁、建材行业需求疲软，化工用煤随煤化工项目释放需求提升。2025年受煤价持续下行，以及近年安环、智能建设投入增加与用工成本上升等综合影响，规上煤企经营压力加大，1-11月亏损面超五成，煤炭价格形成机制改 革提上日程。（原油）2025年国内原油产量继续创新高，海上石油贡献八成增量。低油价下商业及战略储备补库需求支撑进口量同比增长。下游汽柴油消费需求下滑、航煤微增，“减油增化”推动原油表观消费量增长及消费结构向化工型转变。国际油价全年宽幅震荡下行，布伦特、WTI分别跌约18%、20%，供强需弱为全年主线，地缘事件带来短期扰动。（天然气）2025年国内天然气供应稳定增长，进口量同比下滑，其中液气进口降幅显著，管输气进口小幅增长。受房地产拖累工业化工用气、暖冬削弱城燃需求以及可再生能源发电挤压等因素影响，国内天然气表观消费量同比微降，增速转负。2025年国际天然气供应宽松，气价呈前高后低、区域分化特征。 能源行业作为国民经济的支柱行业，攸关国计民生和国家安全。国家及各部委通过出台专项政策推动能源领域变革，调节能源供需结构，引导产业高质量规范发展。近年来国际政治秩序深度调整，全球能源体系升级，我国能源政策保持战略定力，围绕新型能源体系构建、能源供应安全保障、能源技术创新与产业升级、能源体制机制深化改革、能源法律法规健全完善等核心方向，密集出台配套政策支撑并规范能源市场高效运行。2025年为“十四五”收官与“十五五”谋篇布局的关键交汇期，能源政策顶层设计重点聚焦电力市场机制完善、传统能源低碳转型提速、新能源消纳与调控体系构建、能源与人工智能深度融合等领域。 从样本企业财务表现来看，2024年以来能源价格持续回落，样本能源企业营业收入与盈利同比双降。煤炭行业受资源税提高，人力成本、环保及转型开支增多影响生产成本上升，伴随煤价下行导致收入承压，而成本支出刚性，盈利下滑幅度较油气开采企业更为明显。近年能源行业保持资本开支扩张，刚债增长提速，但主要受益于盈利积累，杠杆水平仍保持修复 趋势，刚债期限结构优化明显，其中债券融资占比下降，新增债务以长短期借款为主。由于融资主体向大型国央企集中，样本能源企业整体信用资质较优，综合融资成本持续压降。样本企业资产流动性欠佳，近年运营效率表现弱化，长期偿债能力波动增强，利息支付保障提升显著，偿债能力总体优化。与煤炭行业相比，油气企业举债节制，债务负担偏轻。 从债券发行情况看，能源开采行业发债企业主要为央企及地方国企，发行人整体信用质量较高，信用等级主要集中在AAA级和AA+级。2025年前三季度，行业融资回暖，净融资额回正。级别调整方面，行业内主体信用质量总体保持稳定，2024年第四季度及2025年前三季度，1家发行主体级别被调降，有2家发行主体级别被调升。 展望2026年，我国能源行业运行将总体平稳，能源安全保障能力持续增强，并同步推进绿色低碳转型、能源科技自立自强、民生与多元化用能保障、能源改革法治建设及全方位国际合作。主要能源品种行情或有分化：（煤炭）历经4年下行周期后，受成本支撑、亏损产能出清及减产限产、严查超产等“反内卷”政策托底，2026年供给宽松幅度将显著收窄，煤价或结束单边下跌态势，步入企稳回升通道。（原油）由于全球经济增速放缓、能源转型及电动车替代等持续抑制原油需求增长，预计2026年原油市场仍将面临过剩压力，地缘和政策变量或引发阶段性价格反弹。（天然气）预计2026年国际气价中枢仍保持下降趋势，其中欧洲需求趋于饱和，亚洲工业及发电用气为价格的核心支撑；美国、卡塔尔LNG产能大幅释放，是市场供过于求的主要原因。 长期来看，能源低碳转型为我国经济与社会在资源、气候与环境约束下可持续发展的必然选择，能源结构中可再生能源和核能占比将持续上升，但中短期内煤炭与油气等传统能源的基础地位仍将维系。科技创新作为第 一动力，将引领能源产业高质量、融合发展，为能源转型提供坚实支撑的同时亦催生一批新兴业态，形成经济新的增长点，我国有望在未来以低能源消费增速拉动国民经济平稳发展。 一、运行状况 能源为人类社会赖以生存和发展的物质基础。能源行业是以能源为主要产品或服务对象的行业集合，在国民经济中具有重要战略地位。能源产业链长且复杂，涵盖从能源采集、储存、转换、传输到终端利用的全过程，各环节相互依存、相互促进，共同推动能源产业的快速发展。作为能源消费大国，由于资源禀赋制约，我国能源消费结构偏煤，石油、天然气对外依存度较大，存在进口风险。目前人均用能水平不高（约为G7国家平均水平的一半1），伴随新型工业化、城镇化深入推进，以及国内经济增长动力转换，以网络通信、新能源新材料、人工智能、生命科学等为代表的新质生产力成为能源消费增长新驱动，尤其AI运转消耗庞大电能，我国能源消费达峰时间预计将整体延后，且峰值更高。预计未来一段时间我国能源需求仍将保持增长，能源转型为破解资源环境约束、实现双碳目标的必然选择。 近年我国深入推动能源消费革命，加快转变用能方式，能源结构继续朝清洁化、低碳化方向稳步迈进。2024年我国能源消费总量57.6亿吨标准煤，较上年增长4.3%。其中，煤炭消费量占能源消费总量比重为53.2%，比2023年下降2.1个百分点；天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量比重为28.6%，比2023年上升2.2个百分点。2024年，全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8%。其中第一产业用电量0.14万亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量6.39万亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产业用电量1.83万亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量1.49万亿千瓦时，同比增长10.6%。三产 主要由数字产业、充换电等服务业用电量增长带动，同年互联网和相关服务（含移动互联网、大数据、云计算等）用电量增长21.7%，充换电服务业用电量增长50.9%。2025年前三季度，全社会能源消费总量同比增长3.7%，其中非化石能源占能源消费总量比重同比提高1.7个百分点。同期，全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，第三产业和城乡居民生活用电对全社会用电量增长的贡献率合计达到54.5%。 注：根据国家统计局数据整理绘制。 注：①根据国家统计局数据整理绘制；②国家统计局通常滞后两年公布分行业能源消费情况。 2024年，我国能源消费弹性系数0.86（上年为1.1）。同年，万元国内生产总值能耗同比下降3.8%，超额完成2.5%左右的年度目标2，降幅较近年平均水平明显提速。“十四五”前四年累计降低11.6%，为“十四五”能耗强度降低13.5%的约束性指标收官筑牢基础。2025年我国能耗预期目标降低3%左右。受益于高耗能行业新增产能管控强化、落后产能加速退出，高技术制造业、现代服务业占比提升，我国经济增长“含绿量”提高。叠加能源消费结构持续低碳转型，节能技术不断创新赋能，以及大规模设备更新、家电以旧换新推动高效节能产品的推广，为2025年能耗下降目标达成提供了有力支撑。2024年7月，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，考虑到原有能耗双控政策未区分化石能源与清洁能源，抑制了风电、光伏等可再生能源发展，且无法覆盖工业过程排放，“十五五”时期我国将取消能耗强度约束性指标，改为实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，未来碳排放指标及相 关要求将纳入国家规划，并逐步建立健全地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度和管理机制。 单位：% 注：根据国家统计局数据整理绘制。 图3.2015-2024年能源消费弹性系数和万元国内生产总值能耗降低率 能源供应方面，我国建立了煤、油、气、核、新能源、可再生能源多轮驱动的能源供应体系，并同步加强能源输配网络和储备设施建设，近年能源供给保障能力不断增强。2024年，我国能源生产总量49.8亿吨标准煤，同比增长4.6%。主要能源品种中，原煤产量达47.8亿吨，同比增长1.3%，继续发挥基础和兜底保障作用。原油产量同比增长1.8%至2.13亿吨，连续三年稳产2亿吨以上。天然气产量2,463.7亿立方米，同比增长6.2%，连续八年增产超百亿立方米。发电量9.42万亿千瓦时，同比增长4.6%，电力供应保持安全稳定。2025年1-11月，全国规上工业原煤产量44.0亿吨，同比增长1.4%；规上工业原油产量1.98亿吨，同比增长1.7%；规上工业天然气产量2,389亿立方米，同比增长6.3%；规上工业发电量8.86万亿千瓦时，同比增长2.4%。 储能为推动可再生能源大规模应用的关键技术，分为抽水蓄能和抽水蓄能以外的新型储能技术。其中抽水蓄能技术成熟、经济性最具优势，“十四五”期间进入发展快车道。根据国能能源研究院，截至2024年底，我国抽水蓄能累计装机容量为5,850万千瓦，同比增长14.84%，当年新增装机容量为756万千瓦；装机容量排名前三的省份分别是浙江、河北和广东。同年末，在运及在建抽水蓄能装机容量20,008万千瓦，其中在运规模4,995万千瓦，在建规模15,013万千瓦。 新型储能方面，作为重要的灵活性调节资源及构建新型电力系统的客观需要，政府工作报告连续两年强调发展新型储能。2025年9月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设行动方案（2025-2027年）》，提到截至2024年底，我国新型储能装机7,376万千瓦，在考虑与“十五五”能源规划有效衔接的前提下，方案提出“2027年底达到1.8亿千瓦以上、带动项目直接投资约2,500亿元”的总体目标。截至2025年9月末，我国新型储能装机规模达到1.03亿千瓦，占全球总装机比例超过40%，已跃居世界第一。其中，内蒙古、新疆装机超过1,000万千瓦，山东、河北、江苏、宁夏、云南、浙江装机超过500万千瓦。分区域看，华北、西北、华东地区占比较2024年基本保持稳定；南方地区增速较快，装机规模占全国15.8%，较2024年底增加3.4个百分点，主要系广西、云南等省份水电占比较高、调节资源相对充裕，伴随新能源产业快速发展，调节能力逐步趋紧，进而催生更多的新型储能发展需求。 在能源管网建设领域，我国加快构建横跨东西、纵贯南北、覆盖全国的能源网络基础设施，能源大范围、远距离输送能力实现显著跃升，能源系统韧性持续增强。2024年以来，西气东输四线、川气东送二线、虎林-长春天然气管道等重要工程不断建设推进。截至2025年8月，我国天然 气一次管输能力突破4,000亿立方米，输气能力实现跨越式提升。2025年，国家管网集团规划新建成管道超2,000公里，新增一次管输能力250亿立方米，顺利达成“十四五”规划1.65万公里的建设目标。“十四五”开局至2025年8月，全国累计建成油气管道超1.3万公里，油气管道总里程突破19万公里，“全国一张网”日供气能力提升至