核心观点
2025年以来，钢铁行业竞争格局总体稳定，大规模产能置换已近尾声，优质钢企主要通过兼并重组和购买产能指标扩大规模，炼钢产能总体平稳，轧钢产能则随着先进产线投产有所扩充。在行业限产、非建筑用钢需求回暖、铁矿石和焦煤价格下行缓解成本压力基础上，期内行业效益有所改善。但行业深层供需矛盾仍未解决，下游有效需求依然不足，钢材供给量仍过大，供给过剩问题依然突出。
2025年，钢铁行业政策重点仍集中于绿色低碳和产能置换方面，其中3月发布的《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着钢铁行业正式纳入全国碳交易市场，行业低碳转型进入强制性约束阶段；10月发布的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，在减量置换力度、重点区域产能限制、限期非同一企业产能置换等提出更加严格要求，未来将对钢铁行业供给端产生一定影响。
样本钢企多为行业内大型企业，产能合计占到全国总产能的半数，市场地位显著；部分钢企拥有丰富的铁矿石资源，具有一定的资源优势。2025年，下游需求总体疲弱，钢材价格下行，样本钢企钢材产销量下降，营业收入同比微降；但主要原燃料煤炭和铁矿石价格降幅较大，成本端得以控制，利润水平回升。2025年以来，样本钢企负债总额继续增加，且不同钢企分化较大，但得益于经营性现金流良好回笼，加之资本性开支缩减，部分钢企大幅压减刚性债务规模，样本钢企刚性债务有所减少。
2025年前三季度，钢铁行业公开发行债券共144支，涉及发行主体28家，较上年同期不论是债券发行数量还是发行主体均有所增加；发行主体信用等级仍以AAA为主，少量分布于AA+和AA。从样本企业信用质量来看，2025年前三季度钢铁行业整体信用质量保持稳定，存续债发行主体级别均未发生变化。
关键数据
- 2022-2024年，我国粗钢产量分别为10.18亿吨、10.29亿吨和10.05亿吨，增速分别为-1.67%、1.07%和-1.70%；钢材产量分别为13.40亿吨、13.84亿吨和14.00亿吨，增速分别为0.27%、3.24%和1.10%。
- 2025年1-11月，我国生铁、粗钢和钢材产量分别为7.74亿吨、8.92亿吨和13.33亿吨，增速分别为-1.11%、-4.04%和3.88%。
- 2025年1-11月，粗钢和钢材出口量分别为1.28亿吨和1.08亿吨，同比分别增加13.08%和6.50%。
- 2022-2024年，黑色金属冶炼和压延加工业营业收入分别为8.71万亿元、8.34万亿元和8.13万亿元，增速分别下降9.80%、2.20%和6.20%；利润总额分别为365.50亿元、564.80亿元和291.90亿元。
- 2025年1-11月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为1,115亿元。
- 2022-2024年，黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资增速分别为-0.10%、0.20%、1.80%和-1.30%。
- 2022-2024年末及2025年9月末，黑色金属冶炼及压延加工业资产负债率分别为62.03%、64.00%、65.28%和65.48%。
研究结论
- 短期看，钢铁行业下游需求有望有所复苏，成本端存下行空间，产品结构进一步优化，业绩或将进一步修复；且融资环境宽松、资金成本下行背景下，预计信用质量总体上弱势持稳。
- 长期看，钢铁行业将持续面临减量、提质压力，企业间信用质量分化将加剧，弱势企业面临的淘汰压力将持续增大。
- 预计2026年全年钢材产量将呈现分化，建筑用钢产量规模进一步收缩，工业领域用钢和优特钢或将增长。
- 预计2026年钢材市场预期有望持稳或略有改善。
- 预计2026年全球铁矿石中枢价格或将进一步下移，我国钢铁行业成本端压力有望进一步缓解。
