永丰金证券研究部晨讯

2026/2/23 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美關稅措施｜美國最高法院推翻總統特朗普的全面關稅措施後，特朗普引用另一條貿易法向全球額外加徵一成關稅，周二起生效，為期150天，稅率由10%調高至15% •《財政預算案》｜新一份《財政預算案》周三發表•重新定價減息步伐｜全球關稅對美國消費者及企業加「隱形消費稅」，短線推高進口商品價格，通脹壓力有機會回升，市場會重新定價減息步伐 股市及產品投資策略 •馬年投資策略｜馬年講求「動能」與「節奏」，投資策略上宜攻守兼備•資產配置上｜聚焦受政策支持及科技創新的板塊，例如人工智能、綠色能源、先進製造及高端消費，利用階段性調整作逢低吸納，爭取「順勢狂奔」的收益機會•「火馬年」波動較大的特性｜一定比例在防禦性資產及高質量債券，配合黃金等避險工具，以提升整體組合韌性 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •儘管美國去年第四季經濟大幅放慢，但美國最高法院駁回總統特朗普的全球關稅政策，帶動美股周五反覆向上。道指低開72點，裁決消息一出隨即止跌，最多抽高317點，收報49625點，升230點；標指升0.69%，報6909點；納指漲0.9%，報22886點。•美國總統特朗普的全球關稅政策被美國最高法院駁回，削弱他標誌性的經濟政策，並令他遭受重返白宮以來最大的法律挫敗。美國經濟學家估算，最高法院的裁決，將觸發退還1750億美元關稅，但企業要申請退款，恐面臨漫長程序，因收集貨品進口數據有一定困難，最終或要把退款權出售予第三方。•美國聯邦最高法院上周五（20日）裁定，美國總統特朗普引用《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）向全球加徵關稅屬越權，令其賴以為法律基礎的「對等關稅」及「芬太尼關稅」因而失效。特朗普隨即於當晚簽署行政命令，首次改為援引1974年《貿易法》第122條，對全球貿易夥伴加徵10%臨時關稅，並於本周二（24日）生效；不足24小時內，特朗普再宣布將稅率提升至15%，更揚言未來數月內再度頒布符合法律的新關稅措施。此次臨時關稅有效期僅150日，若須延長，需經美國國會批准。•美國參議員沃倫要求聯儲局主席提名人選承諾保護局方的獨立研究。此前在紐約聯儲研究發現特朗普加徵關稅的大部分由美國企業承擔後，白宮國家經濟委員會主任哈塞特表示該報告作者應受到處分。•美國去年第四季國內生產總值(GDP)環比年率初值為增長1.4%，市場預期為增長3%。美國去年第四季個人消費支出(PCE)物價指數初值為升2.9%，預期為漲2.8%。•美國2月服務業採購經理指數(PMI)初值為52.3，市場預期為53。美國12月份新屋銷售按月跌1.7%，至以年率計74.5萬間，仍多過預期的73萬間。•LSEG/Lipper數據，過去六個月，以美國為居籍的投資者已從美國股票產品中撤出約750億美元，單是2026年初至今就有520億美元流出，創下自2010年以來的首8周最高紀錄。外流的資金紛紛轉投新興市場、歐洲和日本。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •受到農曆新年假期內地A股全周休市及上周一（16日）美國假期影響，分別僅有1.5個及4個交易日的港股與美股，整體交投氣氛相對淡靜，市場缺乏明確方向。港股方面，春節長假後首個交易日未能「開紅盤」，恒指下跌1.1%，收報26413點，暫時徘徊於50天及100天平均線附近。若以過去5個交易日計算，恒指累跌2.83%，繼續在25000至27000點的主要成交密集區內上落整固。 •滙控（00005）將在周三（25日）公布2025年度業績，大行預計獅子行第四次中期股息將增派16.6%，至每股0.42美元（約3.276港元）。綜合分析指出，滙控私有化恒生後，管理層將會設法帶出協同效應，同時恒生原本派發予小股東的股息，未來也全數落入滙控賬內，估計有逾50億港元，有助滙控更迅速補充資本。滙控如何動用資本拓展業務、提升盈利和股息，將成市場另一焦點。 •阿里巴巴（09988）旗下阿里雲百煉平台推出編程開發專用的Coding Plan訂閱服務，除了上架自己最新一代模型，現時亦支持第三方模型，包括月之暗面的Kimi-K2.5和智譜（02513）的GLM-4.7，用戶訂閱後可自由切換。為了吸納新客，新用戶訂閱基礎套餐首月價格低至7.9元（人民幣．下同），亦即較原價每月40元打兩折。 •智譜（02513）在本月推出的新一代旗艦大模型GLM-5雖被評為表現直逼Claude Opus 4.5，但由於算力資源不足以應付激增的需求，引起大量用戶不滿。智譜在上周六（21日）就其Coding Plan訂閱服務的營運問題發致歉信，稱GLM-5發布後，犯了三個錯誤，包括規則透明度不足、開放節奏太慢以及老用戶升級機制粗糙，同時公布包括退款等處理和補償方案。 •政府一直推動中港不同領域的互聯互通，以利民便商，據了解，中港就數據的互聯互通將有新發展，其中或涉及金融或貿易數據的交換，兩地政府的相關機構或於短期內簽訂合作框架協議，消息指出，具體時間要視乎實際發展而定，惟未有透露今次合作的兩地相關機構。 •綜合市場消息，今年計劃來港、集資額逾10億美元的新股目前至少有15隻，潛在集資額逾2000億港元。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 美國市場 香港市場 •標指11行業9升2跌•VIX跌5.64%報19.09 •大市成交1653.73億•恆指表現較好個股：中國石油股份（857）恒基地產（12）美的集團（300）•恆指表現較差個股：京東健康（6618）百度集團（9888）阿里巴巴（9988）•恆指夜期收26855，升443點，+1.68% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點經濟數據公佈 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 是日焦點微創機器人（2252） 公司正處於由研發向商業化加速兌現的關鍵上升期，成長彈性可觀。2025年上半年收入約1.76億元人民幣，按年大增約77%，毛利增長逾五成，期內虧損大幅收窄，反映成本管控與規模效應開始顯現。配合國家高端醫療裝備國產替代政策，中長線有望享受高增長估值溢價。 收盤價：HK$29.76 指數股渣打集團（2888） 公司經營動能持續向好，2025年第三季營運收入約51億美元，按年增長約5%，稅前盈利約20億美元，按年增長約9%，有形股本回報率（RoTE）升至約13.4%，並將2025年RoTE指引上調至約13%，較原定2026年達標的時間表提前一年，顯示盈利質素與資本回報明顯提升。 相關權證關注：認購證，23908，最活躍 異動股速騰聚創（2498） 公司正處於由成長投入轉向盈利兌現的拐點，受惠AI與機器人浪潮，中長線前景正面。公司預告2025年第四季有望錄得上市以來首個單季盈利，全年虧損大幅收窄。在AI與智能製造加速滲透的大背景下，有望持續享受高增長與估值溢價。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 SouthernCo(SO) 公司2025年營業收入約296億美元，按年增長約10.6%；調整後每股盈利4.30美元，按年增長約6%，並給出2026年EPS指引4.50–4.60美元，2026–2028年預期年化EPS增長約8–9%，增長能見度佳。公司兼具穩健現金流與防守型高股息特質，適合作為長線收益型標的。 PhilipMorrisInternationalInc.(PM) 公司2025年業績持續展現「由燃品走向無煙」轉型成果，中長線增長與股息回報兼具吸引力。2025年淨收入超過400億美元，按有機基準增長約4.6%；調整後每股盈餘7.54美元，按年增長約15%，經營利潤有機增長約11.7%，反映盈利能力與現金流均穩步提升。 REX Drone ETF (DRNZ) 該ETF追蹤全球參與無人機、無人飛行器（UAV）及其他無人機相關技術製造開發的股票指數。佔比較大的有ONDS、AVAV、DRO。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 敏實集團(425) 藥明康德(2359) Franklin South Korea ETF(FLKR) 一個月升逾 一個月升近 一周升近 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2026/2/23，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任