锂电1月洞察：动储收官迎新高，碳酸锂趋势反转

买入（维持评级） 电力设备与新能源行业研究 行业月报 证券研究报告 新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn 锂电1月洞察：动储收官迎新高，碳酸锂趋势反转 本月行业重要变化：1）锂电：1月27日，碳酸锂报价17.0万元/吨，较上月上涨42%；氢氧化锂报价16.5万元/吨，较上月上涨62%。 2）整车：12月国内新能源乘用车批发销量达142万辆，同/环比+3%/-10%；1～12月累计批发1421万辆，同比+26%。 行情回顾： 2026年1月以来，锂电板块表现较为活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数。关联板块中柴发产业链实现领涨，涨幅达26%,锂矿、负极、三元正极及储能涨幅随后。本月锂电相关板块多数环节月度成交额出现上涨，其中低空经济涨幅最高达44%。本月过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度较高。 本月研究专题：碳酸锂周期反转，产业链通胀及新技术启航碳酸锂反转主导产业链通胀及钠电等新技术放量。复盘历史，2015～2025年碳酸锂历经两轮完整的产业周期轮动，前 期主要由新能源政策及内生需求爆发等驱动上行，2025年产业链价格及库存均回归历史低位。2026年国内储能容量补贴政策及新能源车换新政策等落地，叠加全球新能源内生需求爆发等开始驱动新一轮碳酸锂周期上行。产业链影响看，碳酸锂价格回升有利于产业链整体通胀，此外钠电等新技术开始具备替代经济性，有望迎接规模放量。 本月行业洞察：新能源车：12月全年收官延续分化，欧洲领跑、中国稳健，及美国承压。2025年12月，全球新能源车市场表现再度 超预期，尤其国内及欧洲市场强劲增长，美国市场呈现下降趋势。据乘联会等数据，12月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到142/30/8万辆，同比增速分别+3%/+35%/-35%，渗透率达56%/33%/7%。中国全年累计增长16%，略低于预期，主要受益于政策、补贴及新车投放的持续拉动；欧洲累计增长35%远超预期，主要由政策窗口期驱动；美国市场则因联邦税收抵免于9月底终止而持续承压。 储能：12月中美并网冲高，欧洲全年保持高增。12月国内装机为63GWh，同/环比+95%/+441%，主因年底项目集中并网冲刺；1～12月累计装机146GWh，累计同比+33%，行业在目标牵引与成本下降下步入“市场驱动”轨道。欧洲全年累计新增33GWh，同比+46%，高增主要系英国及德国等地公用事业级大型项目集中交付，及峰谷价差提升项目经济性等。美国12月储能并网5GWh，同/环比+14%/+97%，属年末周期性冲高；1～12月累计装机39GWh，累计同比+39%，增长低于预期值，市场因《大而美法案》带来的长期不确定性增长放缓。 锂电排产：2月进入传统淡季，环比下滑2%～13%，同比增长30%～57%。2026年2月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同增35%～60%，其中隔膜、电解液同比超50%；各环节排产环比小幅回落，主要系受春节假期影响排产小幅下调，但全产业链仍维持高景气度。 锂电价格：锂盐与正极材料受政策退坡驱动强劲领涨，电解液相关原料如六氟磷酸锂、VC，及DMC因供应缓解有所回调。受电池出口退税退坡引发的“抢出口”及阶段性补库需求驱动，碳酸锂与氢氧化锂月涨幅分别达74%和95%，倒逼磷酸铁锂等正极材料因成本压力大幅跟涨；电解液环节成品价稳，但因处于行业传统需求淡季且受供应增加和长单谈判影响，核心原料六氟磷酸锂、VC、DMC价格出现4%～12%的小幅回落。 新技术：固态电池产业化进程全面加速，已迈入规模化应用元年。2025年预计全球固态出货36GWh，其中半固态电池于高端电动车型实现批量装车，全固态电池中试线密集投建。产品端，宁德时代凝聚态电池能量密度达500Wh/kg并已量产，辉能科技全固态电池通过车规测试；车企端，丰田计划2027年量产全固态电池，蔚来半固态电池包已交付；材料端，硫化物固态电解质规模化制备取得进展，成本下降路径明晰。产业链上下游合作深化，预计2030年全球固态电池出货量有望达到614GWh（伊维经济研究院预测），技术代际更替进程显著提速。 投资建议2026年，锂电迎接量价主升浪叠加固态新技术突破等，产业链景气度多元开花。重点推荐6F、隔膜、碳酸锂、VC、铜 铝箔等环节涨价公司及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。 风险提示新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等 内容目录 一、本月研究洞察：碳酸锂周期反转，产业链通胀及新技术启航.......................................41.1碳酸锂行情复盘及周期判断：周期触底反转，迎接量价拐点..................................41.2钠电池：长期成本优势明确，产业化进程预加速............................................61.3结论：产业链通胀及新技术崛起机遇......................................................8二、行业景气度跟踪及复盘.......................................................................92.1需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘...................................................92.2量&价：进入传统淡季，排产小幅下调、价格整体持续上涨...................................112.3周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段..............................................122.4新技术：固态电池产业化进程全面加速，2025年迈入规模化应用元年.........................13三、复盘：指数及个股走势......................................................................143.1板块行情回顾..........................................................................143.2重点个股行情回顾......................................................................15四、投资建议..................................................................................16五、风险提示..................................................................................16 图表目录 图表1：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2025年）................................4图表2：碳酸锂历史行情复盘（2016～2025年）....................................................5图表3：碳酸锂供需平衡测算表（2022-2027年；万吨/LCE）.........................................5图表4：磷酸铁锂电池成本构成（元/Wh）.........................................................7图表5：层状氧化物钠离子电池成本构成（元/Wh）.................................................7图表6：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）......................................................9图表7：分地区新能源车销量走势对比（万辆）....................................................9图表8：历年全球新能源车销量走势（万辆）......................................................9图表9：除中国外地区新能源车销量走势（万辆）.................................................10图表10：国内新能源车乘用车零售渗透率........................................................10图表11：全球储能终端装机跟踪（GWh）.........................................................10图表12：中国及美国储能装机走势对比（GWh）...................................................11图表13：美国大储月度并网容量（MWh）.........................................................11图表14：锂电主要材料2026年2月景气度（统计口径为预排产）...................................11图表15：锂电主要材料价格跟踪变动及说明......................................................12图表16：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh）.................................................13图表17：国内储能电池季度行业库存跟踪（GWh）.................................................13图表18：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2025年）..............................13图表19：锂电相关板块2026年年初至今涨跌幅...................................................14图表20：锂电相关板块2026年1月至今涨跌幅...................................................14 图表21：子板块月度成交额变化（单位：十亿元）................................................14图表22：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史分位............................................14图表23：锂电板块重点个股2026年初至今累计涨跌幅.............................................15图表24：固态电池板块行情复盘（26M1，月涨跌幅）..............................................15 一、本月研究洞察：碳酸锂周期反转，产业链通胀及新技术启航 1.1碳酸锂行情复盘及周期判断：周期触底反转，迎接量价拐点 我们根据锂电及碳酸锂板块公司产成品存货及收入增速同比划分库存周期，2014至2025年，锂电经历2轮库存周期，大致均于2016～2017年、2020～2021年为上行周期，2018～2019年、2022～2023年为下行周期，锂电周期长度大致为4～5年。碳酸锂库存周期较锂电整体滞后，历史上2021～2022年呈现大级别行情。 此外