锂电行业2026年度中期投资策略：动储共振，周期上行

动储共振，周期上行 锂电行业2026年度中期投资策略 姓名殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001邮箱：yinshenglu@kysec.cn 姓名王嘉懿（分析师）证书编号：S0790525060004邮箱：wangjiayi@kysec.cn 2026年05月18日 核心观点 1.锂电：动储共振，周期上行 国内外储能需求持续高景气。国内新能源车销量增速相对平淡，但单车带电量显著提升有效对冲总量压力；同时国内车企出海放量、欧洲新能源汽车延续高增趋势。多重需求支撑下，锂电板块盈利持续修复，看好本轮锂电上行周期。推荐：宁德时代、亿纬锂能；湖南裕能；恩捷股份、星源材质；嘉元科技；天赐材料。受益标的：万润新能、富临精工、德方纳米；中一科技；华盛锂电、天际股份、新宙邦、多氟多。 2.欧洲电动车：补贴加码叠加新车周期，持续看好欧洲电动化趋势 2026年，德国、瑞典重启电车补贴，英国、法国、意大利、西班牙补贴政策延续，欧盟拟给予小型电动汽车“超级积分”激励，叠加新一轮新车周期，持续看好欧洲电动化趋势，且这一趋势在高油价预期下有望得到加强。推荐：威迈斯、富特科技；敏实集团、铭利达；宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能；中熔电气。受益标的：联合动力、科达利、浙江荣泰。 3.东南亚电动化：政策与市场共振，Vinfast放量在即 东南亚能源供应高度依赖中东进口，且战略石油储备薄弱。为应对能源危机，电动化转型为大势所趋。Vinfast背靠越南最大企业集团，全面押注新能源。根据Vinfast销量指引，2026年电动汽车至少销售30万辆，同比增长52%+；电动两轮车销量至少100万辆，同比翻2.5倍。2025年，Vinfast在越南河静、印度、印尼新增3座工厂，完成产能布局。随产能落地、经销商网络扩张，Vinfast有望将销售优势拓展至印度、印尼等其他国家。推荐：英搏尔、中光防雷、宏发股份、优优绿能。受益标的：巨一科技、博力威、安乃达。 4.风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧、原材料价格波动、电动化进展不及预期等。 目录C O N T E N T S 锂电：动储共振，周期上行 欧洲电动车：补贴加码叠加新车周期，持续看好欧洲电动化趋势 东南亚电动化：政策与市场共振，Vinfast放量在即 风险提示 1.1.1动力电池：单车带电量提升支撑国内需求 受购置税退坡及春节假期影响，2026Q1国内动力电池装车较为平淡。 2026Q1国内动力电池装车量124.9GWh,同比-4.1%。其中三元电池装车量25.8GWh，同比+3.3%，占比20.7%；磷酸铁锂电池累计装车量99.0GWh，同比-5.9%，占比79.3%。 根据中汽协数据，2026Q1国内新能源车销量200.6万辆，同比-23.8%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026Q1平均单车带电量66.7KWh，同比+34.0%，支撑国内需求。 1.1.2动力电池：国内车企出海放量，欧洲新能源车强势增长 国内车企出海放量，欧洲新能源车延续高增趋势。 2026Q1，国内新能源车销量虽有所下滑，但我国新能源车出口95.4万辆，同比增长超120%。此外，欧洲新能源车销量高增。2026年1-4月欧洲9国新能源车销量111.4万辆，同比+33.8%。其中，BEV销量74.1万辆，同比+34.2%；PHEV销量37.3万辆，同比+33.0%。 2026Q1，我国动力电池出口56.8GWh，同比+50.3%。 数据来源：KBA、SMMT、CCFA、Mobility Sweden、OFV、UNRAE、ANFAC、AutoalanTiedotuskeskus、Autoinfoma、开源证券研究所 1.1.3动力电池：宁德时代龙头地位稳固 国内：宁德时代份额继续提升，二线电池厂增速较快。2026Q1宁德时代装机量59.5GWh，同比+3.5%，市占率47.7%，同比+3.4pct；国轩高科同比+13.7%；瑞浦兰钧同比+38.9%；正力新能同比+68.9%；楚能新能源同比+25.7%。 海外：日韩电池厂份额持续下滑，宁德全球份额40.7%。2026Q1，全球累计装机达244.6GWh，同比+9.1%；分厂商来看，宁德时代装机量99.5GWh，同比+15.2%，市占率40.7%，同比+2.2pct，龙头地位稳固；比亚迪装机量33.5GWh，同比-8.0%，市占率13.7%，同比-2.5pcts。中创新航、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源、欣旺达等国产厂商市占率稳步提升，日韩系份额全线下滑。 1.2.1储能电池：容量电价机制逐步落地，储能采招加速放量 独立储能市场超预期增长。根据GGII数据，2025年我国储能电芯出货中，84%为大储。国内虽于2025年取消强制配储政策，但2026年1月114号文正式出台之后，各省快速跟进，陆续推出容量电价/容量补偿政策，提供稳定现金流，带动储能电站IRR提升。 2026Q1全国新型储能项目采招落地规模合计约174.3GWh，同比增长约66%。整体看，1月底、2月初因春节前后停工放假等行业惯例，采招落地规模阶段性下滑；春节后至今，新型储能采招市场持续活跃，落地规模接连上涨。2026Q1，新疆、内蒙古、宁夏采招落地规模排在前三位，均超过10GWh；其次是河北、山西，均超过9GWh。 1.2.2储能电池：Q1出货同比+139%，新投产能多为500Ah+大电芯 2026Q1我国储能电池出货同比+139%。根据GGII数据，2026Q1我国储能电池出货量达215GWh，同比增长139%。头部企业订单普遍已排产至2026年底至2027年Q2，产能饱和且开始优先承接高利润订单。 新投产能以500Ah+大电芯为主。GGII预计2026年储能锂电池新投产产能超500GWh，其中500Ah+产能超400GWh，占比85%，集中在楚能新能源、宁德时代、海辰储能、远景动力、亿纬锂能、瑞浦兰钧、中创新航等企业。当前主要企业314Ah电芯含税价格在0.36-0.41元/Wh，多数587Ah尚未量产，初期价格普遍高于314Ah 0.02-0.03元/Wh，后期量产后将逐步缩小差距。 1.3磷酸铁锂：原材料端磷酸铁、碳酸锂挺价，大客户加工费涨价落地 2026Q1磷酸铁锂材料出货120万吨，同比+54%。据GGII数据，2026Q1我国正极材料出货量149万吨，同比+47%。其中，磷酸铁锂材料出货120万吨，同比+54%，环比下降4%。主要由国内储能以及动力电池企业Q1高排产带动。 原材料端磷酸铁、碳酸锂挺价，大客户加工费涨价落地。受中东冲突影响，硫磺、磷酸价格持续上行，影响磷酸铁成本。碳酸锂期货持续新高，5月已触及20万/吨。原材料走强挺价，带动磷酸铁锂价格持续上涨。根据鑫椤锂电，5月某电池大客户价格谈判落地，各个代次产品加工费普涨1500元/吨以上（含联动磷酸涨价）。此外，其他二线电池厂也有落地普涨2000元/吨的情况。 行业开工率维持高位，头部企业普遍处于满产满销状态。据则言咨询数据，2025全年磷酸铁锂平均实际产能561万吨/年，平均产能利用率69.87%，相较2024年（56.5%）提高13.3个百分点。2026年4月，单月产量47.7万吨，产能利用率76.8%，环增2pcts。 1.4三元材料：碳酸锂、硫酸镍涨价对价格形成支撑 三元材料出货增长主要受出口带动。根据GGII数据，2025年我国三元材料出货同比增长27.4%，达到83万吨。主要由于出口带动，且消费者对大增程PHEV车型选购增加。2026Q1三元材料出货22万吨，同比+31%，核心是受出口带动。 碳酸锂、硫酸镍涨价对三元材料价格形成支撑。印尼2026年4月15日起正式实施矿产基准价新规，镍矿修正系数从17%上调至30%，对硫酸镍成本形成支撑。硫酸钴和硫酸锰持稳。碳酸锂在节后继续上涨。3月抢出口影响4月出货，鑫椤锂电预计5月排产环比将有小幅增长。 数据来源：Wind、开源证券研究所 负极：原料焦价格上涨，客户端谈价有待落地 1.5 2026Q1我国负极材料出货同比增长33%。根据GGII数据，2026Q1负极材料出货82万吨，同比增长33%，其中人造石墨占比93%。 原料焦价格上涨，客户端谈价有待落地。负极材料上游针状焦、石油焦价格大幅上涨，但与下游电芯厂谈价有待落地，行业盈利有所承压。负极材料市场价格整体较为稳定，伴随部分低端储能负极材料价格小幅回升。 1.6隔膜：短期新增产能有限，涨价有望再度传导落地 2026Q1我国隔膜材料出货同比+51%。据GGII数据，2026Q1中国锂电隔膜出货97亿平，同比增长51%。其中湿法隔膜出货85.6亿平，同比增长43%。 短期新增产能有限，5-6月基本保持满产状态。2026年以来隔膜价格整体平稳运行略有上涨。根据鑫椤锂电，Q1头部企业涨价落地。4月隔膜厂向下游发涨价函，头部隔膜厂已开始与电池厂进行谈判，传导原材料涨价。5-6月隔膜厂都保持满产状态，而头部材料厂的产能已基本打满，再增加的空间十分有限。 1.7铜箔&铝箔：铜箔产能结构性紧缺，铝箔涂炭占比提升 出货情况：据GGII数据，2025年锂电铜箔出货量94万吨，同比+36%。根据EVTank，2025年全球锂电池铝箔出货量达到70.4万吨，同比+40%。 铜箔：5μm及以下超薄铜箔存在结构性产能缺口。受铜价高企的影响，锂电池企业降本诉求迫切，对5μm及以下超薄铜箔需求强烈，导致2025Q4行业出现结构性产能不足。GGII预计2026年结构性产能缺口仍将存在，电解铜箔整体产能利用率预计提升5-10pcts，头部锂电铜箔企业全年将维持高排产状态，其中4.5μm产品整体保持供不应求。 铝箔：涂炭比例提升，带动单吨净利提升。根据EVTank，2025年全球涂碳铝箔需求量（包含涂碳铝箔企业出货量和电池厂自涂量）达29.5万吨，同比增长72.1%，涂炭箔占比提升，抬高单吨净利。 1.8六氟磷酸锂：随市场库存消化，Q2-3价格有望继续上涨 随市场库存消化，近期六氟磷酸锂从底部9.75万元/吨上涨至10.6万元/吨，涨幅约8.7%。2026年初，受行业库存增加的影响，六氟磷酸锂价格从18万元/吨下降至10万元/吨以下。4月下旬起，随市场库存的逐步消化，六氟磷酸锂价格开启小幅上涨，从底部9.75万元/吨上涨至10.6万元/吨。据鑫椤锂电，目前各家6F厂商处于满产状态，预计Q3会有供应缺口，价格有望继续上涨。 1.9锂电：动储共振，周期上行 国内外储能需求持续高景气。国内新能源车销量增速相对平淡，但单车带电量显著提升有效对冲总量压力；同时国内车企出海放量、欧洲新能源汽车延续高增趋势。多重需求支撑下，锂电板块盈利持续修复，看好本轮锂电上行周期。 1.9锂电：动储共振，周期上行 目录C O N T E N T S 锂电：动储共振，周期上行 欧洲电动车：补贴加码叠加新车周期，持续看好欧洲电动化趋势 东南亚电动化：政策与市场共振，Vinfast放量在即 风险提示 2.1欧洲电动车：补贴加码叠加新车周期，持续看好欧洲电动化趋势 2025年欧洲电动车市场强劲复苏，新能源车销量同比+31%。2025年欧洲31国（EU+EFTA+UK）新能源车销量385.6万台，同比+31.0%。其中，BEV销量258.6万台，同比+29.7%；PHEV销量127.1万台，同比+33.6%。新能源渗透率29.1%，同比+6.3pcts。欧洲车企自2025年起面临更严格的碳排放考核，年内西班牙、英国、法国、意大利补贴陆续落地，且新一代纯电平台车型陆续推向市场。 2026Q1欧洲新能源车销量同比+28%，继续延续高增趋势。2026Q1年欧洲31国（EU+EFTA+UK）新能源车销量107.8万台，同比+28.2%。其中，BEV销量72.4万台，同比+26.2%；PHEV销量35.4万台，同比+32.4%。新能源车渗