核心观点与关键数据
中国财政政策与市场预期
- 财政政策温和：2026年财政政策预计保持温和，不大可能对民营企业加税，尤其是增值税调整，以稳消费、稳信心。
- 地产政策温和：房地产政策仅温和调整，大规模刺激可能性小，上半年可能前置发力支撑基建，下半年视经济挑战可能追加定向支持。
- 市场担忧：市场担忧通缩循环下财政收入增长缓慢，若赤字率不上调，财政支出占GDP比例难提升。
美联储政策与市场影响
- 降息趋势不变：美联储新任主席Kevin Watch预计下半年将根据就业和通胀数据调整降息。
- 缩表优先级提升：2027年监管政策调整后缩表节奏加快。
- 沟通方式回归传统：弱化前瞻指引，提升政策灵活性，导致市场波动中枢抬升。
- 美债收益率曲线：预计陡峭化，美元短期反弹，但长期趋势受高债务、高赤字和低利率政策影响，全球去美元化趋势持续。
AI冲击就业与制度应对
- AI对就业的影响：AI虽引发岗位减少，但美国移民政策调整部分抵消了失业效应。
- 中美AI竞争：需探索适合的制度以应对就业冲击，关注财富分配与福利保障。
- 中国年轻人就业挑战：需平衡AI发展与社会公平。
全球政治经济动态与资产配置策略
- 日本大选结果：自民党获得绝对多数，增强政策确定性和连续性，财政扩张、产业政策转向国家安全和战略行业。
- 中国资产配置前景：看好中国资产配置前景，主动型资金回流中国股票市场，南下资金对香港市场影响显著。
外资对中国资产配置趋势
- 2025年外资净流入：近140亿美元，被动型资产为主要流入类型。
- 2026年1月主动型资金净流入：表明外资对中国资产的配置意愿增强。
- 南下资金：2025年创纪录的1700亿美元净流入，预计将持续，对香港市场流动性支持可观。
全球市场动态与配置策略
- 美国市场：基本面强劲，维持美股超配策略。
- 日本市场：政策稳定性增强，利好资本开支和经济增长，维持推荐日本股票市场配置策略。
- 贵金属市场：乐观预期。
- 日本军工、国防相关股票：中长期估值提升潜力。
研究结论
- 中国财政政策将保持温和，不大可能对民营企业加税，地产政策仅温和调整。
- 美联储降息趋势不变，缩表优先级提升，沟通方式回归传统，市场波动中枢抬升。
- AI对就业市场产生冲击，中美需探索适合的制度应对。
- 日本大选结果增强政策确定性，中国资产配置前景被看好。
- 外资对中国资产配置意愿增强，南下资金对香港市场影响显著。
- 美国市场基本面强劲，日本市场政策稳定性增强，全球多元化配置格局不变。
