核心观点
- 中国经济前高后低，下半年存在下行风险。 上半年出口和财政刺激政策发力，但下半年出口放缓、财政刺激脉冲减弱、通缩负反馈循环等因素将导致经济增速回落。
- 政策力度加大窗口在秋季。 7月份政治局会议增量政策可能性不大，需等待9-10月份经济数据反馈后再出台更多政策。
- 美国经济也存在下行风险，但市场短期表现稳健。 关税政策不确定性对经济的影响存在滞后效应，但三季度后风险可能被重新定价，导致盈利下修、通胀反弹等。
- 美元贬值尚未结束，欧洲和亚洲投资者开始多元化资产配置。 美元指数仍有10%以上的贬值空间，欧洲投资者开始资产回流，亚洲投资者在增量配置上逐步减少对美元的配置。
- 人民币国际化进程缓慢，需提升人民币资产吸引力。 中国在资本管制、金融市场深化、资产收益率等方面仍存在挑战，需要结构性改革提升人民币资产吸引力。
- 中美竞争进入新阶段，金融市场和人工智能领域成为竞争焦点。 中国稀土换芯片策略取得成效，但需关注其可持续性。
- 稳定币发展带来机遇和挑战。 美国稳定币法案实施，美元霸权体系可能进一步夯实，中国需抓住机遇推动人民币国际化。
关键数据
- 中国上半年GDP增速5.3%，预计下半年降至4.5%和4.2%。
- 中国出口同比增长6%，预计下半年降至0左右。
- 中国政府新增债额度上半年已使用超过一半，预计下半年同比增幅将显著低于上半年。
- 中国CPI增速预计在8-10月有明显回升的风险。
- 美国关税平均税率已从年初的3-4%升至13%，预计可能突破20%。
- 亚洲投资者持有美国资产约8.6万亿美元，占亚洲证券投资组合的41%。
- 欧洲投资者持有美国证券投资组合敞口约8万亿美元，占全球非美国家持有美国资产的1/4左右。
- 中国居民购房意愿低迷，只有3%的居民计划在未来一年内购房。
- 中国二手房挂牌量持续走高，6月份环比上升0.7%。
研究结论
- 中国经济下半年面临下行压力，需关注政策力度加大窗口。
- 美国经济也存在下行风险，但市场短期表现稳健，需关注关税政策不确定性带来的滞后影响。
- 美元贬值尚未结束，欧洲和亚洲投资者开始多元化资产配置，中国需提升人民币资产吸引力，推动人民币国际化。
- 中美竞争进入新阶段，金融市场和人工智能领域成为竞争焦点，中国需关注稀土换芯片策略的可持续性。
- 稳定币发展带来机遇和挑战，中国需抓住机遇推动人民币国际化。
