大摩闭门会2026年展望我们与市场有何不同20251201

2025年12月01日16:20 关键词 通缩中国经济AI投资房地产消费债券市场美国市场美股通胀财政赤字基建贴按揭服务业消费科技叙事星辰大海流动性环境美股盈利预期private credit市场预期大而美法案 全文摘要 摩根士丹利的策略分析师们集中讨论了多个关键投资领域的前景，包括宏观经济趋势、行业策略以及特定领域的投资机遇。他们回顾了近期在新加坡亚太峰会后举行的路演活动，着重分析了国内外经济状况、市场配置策略及未来经济走向。讨论范围广泛，涵盖了AI投资泡沫、房地产市场潜在的救助政策、消费领域的最新政策以及中国逐步摆脱通缩的预期。 大摩闭门会：：2026年展望，我们与市场有何不同20251201_导读 2025年12月01日16:20 关键词 通缩中国经济AI投资房地产消费债券市场美国市场美股通胀财政赤字基建贴按揭服务业消费科技叙事星辰大海流动性环境美股盈利预期private credit市场预期大而美法案 全文摘要 摩根士丹利的策略分析师们集中讨论了多个关键投资领域的前景，包括宏观经济趋势、行业策略以及特定领域的投资机遇。他们回顾了近期在新加坡亚太峰会后举行的路演活动，着重分析了国内外经济状况、市场配置策略及未来经济走向。讨论范围广泛，涵盖了AI投资泡沫、房地产市场潜在的救助政策、消费领域的最新政策以及中国逐步摆脱通缩的预期。对于2026年和2027年的经济展望，策略师们保持乐观，特别是在中国市场的投资机会、汽车行业去内卷化、智能机器人技术进步以及新能源汽车的未来趋势方面。他们强调了政治局会议和中央经济工作会议对政策走向的影响，尤其是对房地产市场的政策导向，并呼吁投资者关注大摩的研究报告，以获取深入见解，并鼓励支持大摩研究团队，彰显对策略分析的认可。整体而言，对话聚焦于全球宏观环境、中国及海外市场特定行业的发展趋势，以及如何在复杂多变的环境中制定有效的投资策略。 章节速览 00:00大摩宏观策略谈：全球与中国经济展望及市场配置策略 在新加坡亚太峰会后，大摩宏观策略行业团队进行了密集的海内外路演，聚焦2026-2027年全球和中国经济走向及市场配置策略。讨论了政治局会议和中央经济工作会议的核心看点，并邀请了智能驾驶和人形机器人领域的专家分享前瞻观点。此外，还提到了X-Tail亚洲最佳分析团队评比活动，邀请投资者支持。 02:40 2026-2027年中国经济通缩与投资策略 对话聚焦于2026-2027年中国经济的通缩问题及投资策略，认为通缩破局需时，26年或为过渡期，27年可见曙光。市场对AI投资泡沫、地产下行及消费刺激政策存在分歧，多数投资者对股市持谨慎乐观态度，建议哑铃型资产配置，科技赛道与稳健资产并重。预计2026年名义GDP增长4%以上，通胀仍处负区间，内需尤其是房地产与传统消费为挑战，但AI产业硬件出口有望提振经济。 06:20 2024年政策预测：房地产、基建与消费的未来走向 对话聚焦于2024年经济政策走向，预计地产政策将在两会后明朗，侧重贴按揭支持；基建方面，绿色项目和AI算力中心等获债券支持；消费刺激上半年集中于家电汽车等，下半年可能扩展至服务业。全年财政支持温和，赤字增加约1.5万亿，2027年望见通缩曙光。 10:48 2026年美股与中国市场展望及投资策略 讨论了2026年美股与中国市场走势的分歧观点，强调美股牛市不再仅由AI基础设施投资驱动，而是财政政策支持与AI技术广泛落地应用共同作用的结果。中国市场则存在较大上升空间，投资配置潜力大。未来将根据风险指标灵活调整观点。 15:30美联储降息与企业盈利预期对市场的影响 对话讨论了美联储降息周期变化可能带来的市场流动性紧缩风险，以及美国企业盈利预期调整方向对市场判断的影响，强调需密切关注相关指标变化。 17:49 2025年中国股市预期：平衡乐观与现实 讨论了2025年中国股市走势的分歧，指出市场预期从几乎一致的乐观转向更为谨慎的态度。尽管对2025年持相对乐观态度，但2026年的评级未上调，预期指数上升空间有限。强调了大盘股和特定板块的盈利增长稳定性，同时指出传统消费和房地产等板块盈利调整的压力。目前，中国股市已从价值洼地跃升至具有成长性的估值空间，13倍市盈率被视为合理且可持续。未来市场进一步攀升需依赖再通胀路径的确立及政策支持，如房地产按揭利率贴息等。 市场估值预期与中美关系、科技突破及业绩表现分析 讨论了市场估值预期可能受中美关系改善和科技领域突破的影响，强调需谨慎评估风险溢价。三季度业绩不及预期，影响盈利增长预期，但长期看好中国科技投资，外资增配趋势持续，市场流动性相对稳定。 27:12美股与AI投资泡沫探讨及中国政策分析 对话讨论了美股和AI投资是否存泡沫，摩根士丹利看好美股中小盘轮动及AI行业传导，预测美联储降息幅度乐观。对中国市场，预计指数温和上升，行业机会突出，经济下滑与GDP韧性背离，政策发力谨慎，下半年财政政策脉冲退坡导致基建和制造业项目开工收紧，探讨政策未来发力节奏。 29:26房地产下行与政策调整：经济内需压力与应对策略 对话讨论了房地产市场的超预期下行对国内需求的压制，以及固定资产投资与GDP资本形成之间的阶段性背离。指出尽管三季度GDP资本形成保持正增长，但四季度可能面临压力，不过已出台的财政政策有望在后期形成实物工作量，提供支撑。此外，分析认为整体经济内需下滑不会立即触发政策调整，而未来政策动向需关注即将召开的政治局会议及中央经济工作会议。 33:28投资下行压力与反内卷：经济展望与政策应对 对话讨论了未来经济面临的投资下行压力，尤其是制造业通缩、房地产市场疲软和基建层面的挑战。分析指出，短期内反内卷的效果有限，因投资需求占GDP比重高，存量过剩难以快速解决。尽管存在局部亮点，如上游大宗商品价格复苏，但终端需求下降限制了下游利润改善。政策方面，预计财政提前发力将支持基建，以应对投资下滑。 37:06 2024年政策预期：基建、消费与房地产的政策导向 对话聚焦于2024年经济政策预期，强调基建的提前发力、消费领域的持续支持与房地产市场的政策调整。基建方面，专项债额度提前下达，预示着开门红的可能性；消费领域，3000亿以旧换新政策有望延续并扩大支持范围，社会福利开支渐进式增加，下半年服务业消费可能获得直接财政支持；房地产政策倾向于需求侧支持，如房贷贴息，以缓解供给侧出清的痛苦，避免市场过度调整。整体政策旨在缓解经济转型的痛苦，而非简单刺激。 40:21汽车行业展望：政策转向与内卷挑战 对话围绕中国汽车行业的发展趋势展开，指出2025年可能面临6到8个点的销量下滑，主要受购置税政策调整影响。新能源车渗透率预计超过50%，行业正从政策驱动转向产品力拉动。同时，内卷竞争加剧，经销商亏损比例上升，行业平均利润率下滑至4%到5%，低于国内其他下游工业平均水平。为抑制低质量价格竞争，政府已出台反内卷举措。 44:44 2026年中国汽车产业发展趋势分析 2026年中国汽车市场将面临内卷加剧、资本开支优化、整车出海加速以及无人出租车普及等趋势。车企需提升智能竞争力，通过技术溢出和产业链融合，推动自动驾驶技术商业化，同时加速海外布局，预计中国品牌海外市场份额将翻番。未来几年，无人出租车将成为产业链重要机会，技术突破与降本增效是关键。 51:37智能机器人行业2025展望：人形机器人与多形态发展 智能机器人行业在2025年迎来战略新兴行业地位确立，政府与企业热情高涨，融资水平显著提升。尽管人形机器人行业尚处于早期阶段，技术与商业模式仍在探索，但预计在硬件与场景应用上将取得进展。行业预计2026年需求量约15000-2万台，长期保持乐观预期。同时，非人形形态的智能机器人，如工商业及服务业应用，将展现出更大的发展潜力，带动零部件行业与头部企业业绩提升。 01:01:02汽车行业与智能机器人行业趋势分析 对话围绕汽车行业与智能机器人行业的发展趋势展开。汽车行业面临内卷，硬件供应商受益，投资转向研发增长。智能机器人行业处于初期，政策支持，融资活跃，头部企业可能有可验证成果，建议重视非人形机器人投资。宏观层面，年底政治局会议与中央经济工作会议对房地产政策表态是投资者关注点。 思维导图 发言总结 发言人2 首先对饶斌总表示感谢，并提醒大家本周IIX投票即将截止，同时鼓励支持策略主题投资c medic以及邢总的economics。他回顾了过去两周与邢总及其他同行对2026年市场展望的讨论及投资人交流的成果，指出市场对2026年走势存在严重分歧，特别是对中国和美国市场的看法不一。在几场路演中，对于美股和中国市场明年有大幅上升空间的看法分别不超过三分之一和一半的投资人。 他认为市场分歧是健康的，预示着投资机会。尽管市场对AI泡沫、流动性及信贷危机有所担忧，但他基于对美、中财政政策支持和人工智能技术应用的积极预期，对2026年美股和中国市场持乐观态度，尤其是美国市场。同时，他也提醒需关注潜在风险，如美联储降息路径、企业盈利预期调整等。 对于中国市场，他指出其估值合理且可持续，强调中国市场的增长潜力及对外资的吸引力。最后，他表达了对中国市场中长期发展的信心，预计外资将继续增配中国股票，同时看好南下资金对市场流动性的正面影响。 发言人3 首先对老二总表示感谢，并自称为志鹏。他指出了市场对明年两大分歧：一是对美股和AI投资泡沫的担忧，二是对中国市场指数层面的空间。大摩对美股保持乐观，预期中小盘股票有上行空间，原因包括监管、AI行业传导和美联储降息预期。对于中国市场，虽温和增长，但行业机会显著，新经济虽有活力，老经济仍面临压力。 他深入分析了中国近期经济下滑，与财政政策脉冲退坡、房地产市场超预期下滑有关，导致内需下降，固定资产投资深度收缩，制造业PMI连续下降，GDP资本形成数据背离。尽管面临挑战，政策调整迹象可能推动财政和准财政政策。 他讨论了反内卷政策的长期影响和短期对经济压力，以及房地产市场政策展望，分析了政策上中下策对市场的影响。 最后，他总结了汽车和工业行业现状及趋势，强调行业可能因反内卷加剧竞争，同时指出人形机器人等新兴行业投资机会和政策支持。他对经济和市场走势持谨慎乐观态度，强调政策调整对市场的影响。 发言人1 首先向投资者表示问候，并介绍了他们团队在新加坡亚太峰会后的海内外路演活动，重点讨论了26和27年全球及中国经济走向的市场配置策略。他特别强调了北京会议的参与情况，讨论了即将召开的政治局和中央经济工作会议的核心看点，并对投资者表示感谢，呼吁大家支持他们的团队参评。他提到，他们的团队将有不同领域的专家加入，深入分析智能驾驶和人形机器人的行业情况。他指出，当前市场存在关于AI投资泡沫、房地产市场政策、消费市场以及通缩进程等四大辩论，团队对26和27年的经济预测相对谨慎，特别是关于通缩的打破。他还谈到了政策支持的领域，如基础设施建设和房地产市场，以及对消费的刺激措施。他强调，虽然市场存在分歧，但整体上对于中国经济和市场的投资兴趣正在回升。最后，他将讨论转向了关于美国AI投资是否进入泡沫阶段的市场关注，表示将由他们的香港首席策略师进一步讨论。 发言人5 他首先对志鹏表示感谢，并自我介绍为中盛工业行业分析师。他强调了2025年对智能机器人行业的重要性，指出这一年行业被政府和企业认定为战略新兴行业，获得了大量支持，包括资金注入和应用订单增加，导致公司数量快速增长和融资水平显著提升。特别提到了人形机器人领域的关注，尽管面临技术、模型和数据收集的挑战，但已有方案在试验中。 他还提到了政府的两个关键决策，旨在保护行业生态，避免过度竞争，并指导行业发展。对于2026年，他预计行业将持续探索，特别是在硬件和软件技术上会有进步，头部企业的技术和运营能力将显现。尽管短期内需求预测可能过于乐观，但长期对人形机器人行业保持乐观态度。 此外，他强调了多形态智能机器人，如写作、移动和复合机器人的广泛应用，预示了零部件市场的发展和部分企业表现的改善。最后，