大摩闭门会口服GLP1市场深度研究及投资机会20251024

核心观点与关键数据

口服GLP-1市场研究：

• 市场潜力巨大，预计规模超过1500亿美元，但头部企业数据表现不及预期，为后来者创造机会。
• 中国企业占据新兴管线主导地位，报告旨在挖掘具有独特临床数据的新兴资产，评估出海潜力及商业化前景。
• 恒瑞、豪森等中国企业展现出市场潜力与合作机遇，临床数据是后续资产评估的重要基准。
• 中国与欧美患者基线体重差异影响疗效评估，不同候选药物滴定策略对副作用影响显著。
• 恒瑞、华东等中国标的公司受关注，美国和海外团队亦分析相关公司。
• 锐格RGT075等即将公布的三期数据将影响行业对药物有效性和安全性的评估。

惠泰医疗首次覆盖：

• 2024年底PFA产品获批后市场反馈理想，快速上量，公司专注心脏电生理、冠脉通路、外周介入三大领域。
• 2024年营收21亿元，中国市场占86%，迈瑞医疗收购近25%股份，强化海外拓展和研发协同。
• 行业高增长潜力，预计2035年三大核心赛道市场超740亿，电生理手术量有望翻四倍，国产替代加速。
• PFA技术取代射频成为房颤治疗主流，惠泰医疗作为国产PFA技术领导者，预计2035年占PFA市场份额超30%。
• 海外扩张聚焦非美国市场，预计2026-2027年通过高端射频系统和PFA系统CE认证。

A股医疗设备公司三季度业绩前瞻：

• 迈瑞医疗：三季度收入预计中单位数增长，受ivd板块拖累利润增速为负，海外收入增长稳健。
• 联影医疗：三季度收入增速预计超50%，海外增长强劲，全年收入增长有望超20%。
• 新产业：三季度收入增速3%，市场份额提升，海外收入增速强劲。

研究结论

• 口服GLP-1市场为中国企业带来机遇，临床数据是关键评估标准，具备独特特征和领先进展的管线有望通过合作出海。
• 惠泰医疗凭借PFA技术领先、国产替代优势和海外扩张潜力，具备高成长性和估值性价比。
• A股医疗器械板块中，迈瑞医疗海外增长稳健，联影医疗和联营公司表现强劲，新产业海外市场表现突出。