大摩闭门会AI云服务半导体及光通讯行业更新下周台积电业绩预览20260410

2026年04月12日16:35 关键词 光模块NPO SPO手机内存价格收入跌幅阿里云国产芯片AI模型公司缺芯片收入增长盈利亏损美团外卖闪购GLM模型海外收入芯片 全文摘要 会议于4月10日周五举行，仅面向摩根省里的机构客户及财务顾问，不对外开放给媒体。讨论核心集中在新经济板块的热点，包括中国AI的发展、AIGPU的进展、光模块和智能手机需求等。随后，转向科技硬件和互联网分析，特别关注中国峰会要点，如中国AI和AIGPU的发展、光模块的未来、以及智能手机需求。 大摩闭门会：AI云服务、半导体及光通讯行业更新;下周台积电业绩预览-20260410_导读 2026年04月12日16:35 关键词 光模块NPO SPO手机内存价格收入跌幅阿里云国产芯片AI模型公司缺芯片收入增长盈利亏损美团外卖闪购GLM模型海外收入芯片 全文摘要 会议于4月10日周五举行，仅面向摩根省里的机构客户及财务顾问，不对外开放给媒体。讨论核心集中在新经济板块的热点，包括中国AI的发展、AIGPU的进展、光模块和智能手机需求等。随后，转向科技硬件和互联网分析，特别关注中国峰会要点，如中国AI和AIGPU的发展、光模块的未来、以及智能手机需求。讨论还涉及半导体行业，聚焦NVIDIA和谷歌TPU供应链、台积电业绩发布预览，以及DDR4内存状况和长期协议在存储行业的影响。最后，讨论台积电的业务情况和未来展望，涵盖技术进展、市场需求及与媒体和谷歌的合作。整体分析了当前科技和经济形势，特别强调中国市场动态和国际技术公司策略。 章节速览 00:00摩根省里新经济板块热点分析：中国AI与GPU发展及半导体行业趋势 会议聚焦于中国AIGPU、AI发展、光模块、智能手机需求等新经济板块热点，讨论了NVIDIA和Google TP供应链状况，并预告了台积电的业绩发布。期间，参会者有机会提问，会议内容包括科技硬件与互联网分析师的见解分享。 01:25光模块行业前景乐观，新技术加速发展 从深圳的市场观察来看，光模块行业展现出强烈的乐观情绪，尤其是对2026-2027年需求的展望。尽管CPU的高速发展引起了市场的初期震惊，但行业认为其对光模块需求的影响有限。近期，光模块公司在研发1.6T及3.2T产品的同时，也在拓展新一代产品如NPO、SPO的研发，这些产品已从概念阶段进入实际生产测试阶段。市场预计，MPO和SPU等技术将在未来加速发展，与CPU形成竞争与促进的关系，为光模块行业带来新的机遇。 04:59手机行业收入预期与投资人观点分歧 对话探讨了手机行业面对内存价格上涨与销量下滑的挑战，企业计划通过提升ASP来对冲压力，但投资人普遍持悲观态度，认为今年将是史上最艰难的一年。双方观点存在明显预期差，需未来数月业绩验证。同时，CPU与光模块增长良好，但智能手机需求疲软，台积电订单下滑被视为利空出尽，未来焦点转向TPU发展。国产AIGPU机会也受到关注。 08:34 AI发展瓶颈：芯片短缺影响收入增长 上周中国峰会上，多位互联网与模型公司代表指出，AI相关收入增长的瓶颈在于芯片短缺。阿里云设定五年目标，预计年增长率达44%，但未来增速将取决于芯片供应。模型公司如mini max与智浦，因算力不足，正面临需求与产能的矛盾，甚至暂停部分产品销售。共识显示，芯片供应是当前AI行业发展的关键限制因素。 11:21互联网公司芯片短缺下的策略差异 对话围绕互联网公司面对芯片短缺的应对策略展开，阿里云凭借集团内部的平头哥及早布局，实现云收入显著增长；腾讯虽落后，正加速国产芯片采购并定制化发展；模型公司初期依赖美国芯片，现已开始多元化转向国产芯 片，Mini MAX起步较早，Jeep则处于追赶阶段。 13:50科技公司财务与AI发展动态分析 讨论了阿里、美团及两家模型公司（质谱与minimax）的财务状况与AI业务进展。阿里调整外卖投资，预计未来两年亏损减半，至29财年实现盈利，资源转向AI领域。美团预期第二季度实现CLC盈利，第三季度外卖业务盈利。质谱GLM模型获国内互联网巨头青睐，minimax海外业务占优，国内国际token使用量增长迅速，预计年底ARR加速增长。 17:23中国AI芯片产业全面视角与投资价值分析 对话讨论了中国AI芯片产业的发展现状，指出尽管在先进制程方面落后于美国，但中国在系统层级、基础设施等方面展现出强大的竞争力。强调了国产芯片在AI算力需求中的潜力，并提出应从全面视角评估中国AI芯片产业的投资价值，而非仅关注制程技术。此外，还提及了像MiniMax等新兴企业对国产芯片的评估，以及如何量化分析国产芯片公司的策略。 20:13 DDR4存储市场供给过剩与需求疲软分析 讨论了DDR4存储市场过去一年因供给端减产导致的价格上涨七倍现象，但近期主流厂商如长兴、三星等计划扩产DDR4，预计2026-2027年供给将大幅增加。同时，消费端需求因价格敏感性而减弱，中小型客户观望态度加剧，以及NAND厂商优化DRAM利用率的趋势，共同导致DDR4市场供需关系逆转，价格面临下行压力。对于MLCNAND产品，由于主流厂商减产而需求稳定，预计维持乐观态势。最后，提及LTA（长期协议）可能对存储厂商价格走势的影响，但固定价格LTA达成难度较大。 27:24台积电与MediaTek芯片技术及市场展望 讨论了台积电Q2业绩超出预期，全年业绩未下调但也不上调，聚焦新竞争如Intel的e mail技术。提及台积电在SIC需求上升，未来供应链看好。MediaTek与Google合作，TPU生产无延迟，供应充足，看好China AIGPU产业链中的米华虹等企业。 发言总结 发言人1 主持的会议于4月10日周五在线上举行，仅面向摩根省内的机构客户及财务顾问，不向媒体开放。会议聚焦于新经济板块的热点问题，包括中国AIGPU发展、AI进步、光模块创新以及智能手机需求等，与科技硬件和互联网分析师andy gary共同探讨。特别强调了半导体行业的发展，特别是NVIDIA和Google TP供应链状况，以及台积电的业绩发布。他强调了中国AI算力发展的多维度视角，国产芯片在提供算力解决方案中的潜力，和台积电技术进步、供应链状况对市场的影响。呼吁投资人全面考虑系统的层级和基础设施支持，而非仅聚焦于制程技术。会议总结了台积电的市场预测和供应链情况，对国产芯片和中国AI发展持续看好。 发言人3 讨论了上周中国峰会上互联网大公司面临的共同挑战，特别是芯片短缺对AI相关收入增长的限制。他详细提到了阿里巴巴、腾讯、百度以及MiniMax和智浦两家模型公司，指出这些公司在云服务和模型业务发展中均受到芯片不足的影响。他特别强调，阿里巴巴因在芯片领域的早期布局和采取的国产芯片采购策略，被认为具有相对优势。腾讯正积极增加国产芯片采购，并与多家中国芯片制造商合作，而MiniMax和智浦已开始从主要依赖美国芯片转向国产芯片。此外，他还分享了阿里巴巴在AI和亏损控制方面的策略，以及对美团的盈利前景预测，并对MiniMax和智浦在模型领域的表现和市场地位进行了分析。 发言人2 他首先对查理表示感谢并问候了在场的所有人。接着，他分享了对当前市场两大板块——光模块和手机的看法。在光模块领域，尽管市场对2026-2027年的需求保持乐观态度，但其发展不会受到CPU进展的颠覆性影响，显示了乐观的发展前景。光模块公司正在研发新一代产品，如NPO和SPO，这预示着技术的实际应用和商业化加速。然而，手机行业面临挑战，内存价格上涨导致售价提升，投资人对全年营运计划持保守态度，担忧收入大幅下滑。最后，他强调，手机行业未来3到5个月将是验证公司能否交付良好业绩的关键时期。 发言人4 他对DDR4存储技术及其相关股票表达了近期的担忧，特别是过去三个月内DDR4存储器价格的上涨和供给紧张的情况，因此对华邦和南亚科的评级进行了下调。随着长兴和三星等主流厂商宣布增加DDR4产能，供给不足的情况正在得到缓解。尽管面临挑战，他对MLC NAND或legacy NAND产品市场保持乐观态度，因为这些领域的需求稳定且供给未见大幅增加。此外，提到了长期协议（LTA）的可能性，虽然细节不明，但认为这可能为面临价格上 行压力的DDR4厂商提供一定的支撑。 问答回顾 发言人1问：在最近的中国峰会上，关于科技硬件和互联网领域，有哪些主要讨论点？ 发言人1答：在这次峰会上，我和Andy主要讨论了几个核心主题，包括中国AIGPU的发展、中国AI技术的进步、光模块市场的动态以及中国智能手机的需求情况。 问：光模块市场目前的展望如何？是否存在颠覆性影响？ 发言人2答：根据我们接触到的上市公司和投资人的反馈，他们对2026至2027年的光模块需求展望持乐观态度。尽管CPU领域发展迅速，但其对当前光模块行业需求的影响并不具备颠覆性。我们在二月底发布的全球光模块报告指出，虽然CPU会有高速发展，但不会对光模块需求造成大的冲击。我们依然看好光模块未来的发展前景，并且注意到光模块公司在不断拓展自身能力，积极研发新一代产品，如NPO、SPO等，这些产品已进入实际样品展示阶段，预示着该领域将加速发展。 发言人2问：对于手机市场的现状和预期，投资者的态度是怎样的？ 发言人2答：手机市场目前呈现出明显的分化态势。内存价格持续上涨，部分国内厂商已宣布上调手机价格以应对成本压力和销量下滑的影响。上市公司普遍希望通过提高ASP来抵消这些压力，尽量维持收入规模不大幅下滑。然而，大部分投资人对手机板块持保守和谨慎态度，认为今年市场严峻且具有挑战性，对上市公司仅微跌收入的目标持怀疑态度，并认为未来几个月甚至五六个月后，市场的实际验证结果将决定这一预期是否能成立。因此，手机行业的最大争论点在于当前运营数据的可持续性及未来表现的不确定性。 发言人3问：在上周的中国峰会上，参会的互联网公司和模型公司普遍面临什么问题？两家模型公司（mini max和智浦）在芯片使用上有什么变化？ 发言人3答：这些公司普遍反映他们目前面临的问题是芯片短缺，尤其是AI相关的收入增长受限于芯片供应量。如果能获得更多芯片，将能显著提升AI应用和模型服务的收入。这两家模型公司之前主要依赖美国芯片，但现在已经开始与国产芯片厂商洽谈，希望将他们的模型运行在国产芯片上。其中，mini max可能更早开始使用国产芯片，而智浦从去年下半年才开始有类似计划。 发言人3问：阿里云提出了怎样的发展目标，并且当前增长状况如何？ 发言人3答：阿里云的目标是在五年后将对外收入提升至1100亿美元的水平，相较于过去12个月约1000亿人民币的收入，这意味着每年需要实现大约44%的云增速增长。然而，后续几年的增长将主要取决于是否能获取到足够的芯片以满足市场需求。 发言人3问：腾讯在芯片采购方面的策略是什么？ 答：腾讯相对落后于其他公司，在芯片采购上，腾讯计划在今年下半年增加国产芯片的采购量，尤其是通过云服务商定制芯片以及购买华为、寒武纪、百度昆仑芯等公司的芯片。 发言人3问：阿里在AI领域的投入及非AI业务的变化是什么？ 发言人3答：阿里已经开始收缩外卖闪购等非AI业务的投资，并预计未来两年内亏损会大幅减少，到2029财年有望实现盈利。这将使更多资源投入到AI领域，同时在AI板块内的亏损将持续扩大，全年预计亏损约700亿。 发言人3问：对于美团和两家模型公司的业务发展状况如何？ 发言人3答：美团在外卖领域的亏损逐渐收窄，有望在今年第三季度实现盈利，这对美团整体表现带来积极影响。而两家模型公司中，质朴科技的收入主要来自国内，其GLM模型受到互联网大公司的广泛采用；mini max则在海外业务占比较大，API收入中海外业务超过一半，且在海外市场持续获得份额，ARR呈现出加速增长态势。 发言人1问：对于投资人来说，是否过度关注中国在先进制程上的落后，比如7纳米节点？ 发言人1答：是的，投资人尤其是西方投资人可能过度关注中国在先进制程上的落后。但实际上，中国在AI算力