大摩闭门会双十一之后如何看消费趋势20251114

2025年11月16日17:18 关键词 消费双十一调研收入支出企稳奢侈品高端消费价格补贴啤酒餐饮OEM亚朵零售枕头增长渗透率复合增长率线上零售 全文摘要 摩根士丹利消费分析师团队分享了消费市场动态、双十一销售概况及消费者调研结果。讨论了不同收入群体与地区间的消费趋势差异，特别关注了高收入人群对高端消费的态度变化。强调了增值税改革对免税及黄金珠宝市场的影响，并分析了市场新趋势。 大摩闭门会：双十一之后，如何看消费趋势？-20251114_导读 2025年11月16日17:18 关键词 消费双十一调研收入支出企稳奢侈品高端消费价格补贴啤酒餐饮OEM亚朵零售枕头增长渗透率复合增长率线上零售 全文摘要 摩根士丹利消费分析师团队分享了消费市场动态、双十一销售概况及消费者调研结果。讨论了不同收入群体与地区间的消费趋势差异，特别关注了高收入人群对高端消费的态度变化。强调了增值税改革对免税及黄金珠宝市场的影响，并分析了市场新趋势。此外，对泡泡玛特、深州等公司的投资前景进行了评估。整个讨论凸显了消费市场面临的转变与挑战，以及对未来发展持乐观态度。 章节速览 00:00双十一后消费动态与大盘分析 对话围绕双十一后的消费动态及近期消费者调研结果展开，讨论了消费大盘的走势，指出十月份同比增长2.9%，与预判相符，整体处于弱势区域整理。同时，分析了消费股的动荡情况，各行业分析师将分享双息数据及个股观点，强调会议内容针对机构客户和财务顾问，不涉及媒体。 02:48消费者调研揭示消费趋势与高收入层动态 季度消费者调研显示，家庭财务前景和消费开支规划趋于企稳，尤其在高线城市和高收入群体中表现更为明显，这部分人群对消费和股票投资的意愿增强。虽然整体消费大盘尚未明显改善，但体育用品、电子产品和日用品等品类的支出有所增加，预示着可能的触底反弹迹象。此外，未来六个月的国内短途出行计划显示人均消费开支计划略有提升，值得关注年底和春节期间的消费恢复情况。 07:34消费市场回暖迹象与投资建议 对话围绕消费市场现状与未来趋势展开，指出传统消费领域可能出现价格企稳与改善迹象，特别是日常用品、外出餐饮等价格敏感品类。新兴消费中，泡泡玛特的结构性增长被看好。投资建议方面，华润啤酒、百盛中国、海底捞等个股值得关注，同时服装鞋服产业链中的深州公司也迎来投资机会。整体策略为短期摸底，关注高端消费回暖与日常消费反弹，建议在春节后或年报期关注市场拐点。 10:40亚朵零售业务双十一销售预测与市场分析 对话讨论了亚朵公司零售业务的快速发展，特别是在双十一期间的销售预测。零售业务包括睡眠市场产品，如枕头和其他非枕头商品，占公司收入比例从30%增长至40%，增速显著。尽管毛利率高，但销售费用也高，利润占比预计为20%左右。618期间收入增长19%，三季度零售增长75%，预计双十一收入可达8亿以上，同比增长60%以上。尽管增速可能放缓，但市场渗透率低，预计未来20%以上复合增长率仍可实现。 16:00双十一线上零售销售趋势与家电下滑分析 十月份线上零售增长放缓，家电销售因政策减弱而显著下滑，但智能手机销售表现较强。双十一促销中，电商平台通过补贴试图刺激消费，但整体消费疲软。电商行业面临增长压力，特别是第四季度基数较高。 20:57泡泡玛特股票回撤与市场担忧分析 对话讨论了泡泡玛特股票近期的回撤情况，分析了市场对其IP可持续热度和美国市场表现的担忧。尽管公司采取了预售机制和产能增加策略，但投资者对四季度环比增长和新产品上新节奏仍存疑虑。对话指出，尽管面临挑战，泡泡玛特仍有望通过新产品和优化销售策略实现长期健康发展。 27:17泡泡玛特美国市场拓展与营销策略分析 对话讨论了泡泡玛特在美市场的营销举措及未来规划，指出尽管品牌知名度正在提升，但市场渗透率仍有待提高，尤其是在线上和不同年龄段间的覆盖。公司重视业务健康度，预计未来将调整美国市场的运营节奏，以实现持续增长。同时，提及了与时尚、奢侈品及名人合作的营销计划，以及对美国市场的长期看好和改善空间。 29:48跑马特公司新阶段增长分析 对话探讨了跑马特公司从高速增长转向稳定发展的新阶段。基本面方面，IP销售趋势分散，拉波波虽重要，但更多IP如c twinkle、score panda等将实现有机增长，形成多点发力的新常态。供给增加使市场从三分饱至七八分饱，减少了排队和溢价现象，但有利于吸引更多非重度玩家的消费者，提升获客量。线下门店扩张与优质供应结合，促进业绩增长。市场足够大，预计将持续扩张，公司通过好产品、设计和运营模式可持续获取市场份额。 33:57泡泡玛特投资价值与市场预期分析 泡泡玛特凭借女性消费力与盲盒魅力，展现出独特市场吸引力。尽管股价进入左侧调整期，但其估值压力已释放，为长期投资者提供良机。预计2026年利润增长20%以上，达成170亿至180亿目标，当前估值仅为17倍，风险收益比优良，值得持续关注。 36:34 2026年北美市场OEM行业展望：补库需求与运动赛事驱动 对话讨论了北美市场OEM行业的现状与未来趋势。当前，由于谨慎的客户需求和健康的库存销售比，行业面临较少的库存压力。预计到2026年，随着感恩节至圣诞节销售的持续良好及work kp运动赛事的举办，将出现补库需求，带动相关产品尤其是鞋子和衣服的订单增长。整体而言，尽管短期能见度不高，但对2026年的OEM行业表现持乐观态度。 40:04行业展望与投资推荐：深州与鞋服供应商 对话中讨论了行业未来趋势，认为供应商营收和利润率将在明年有加速成长，尤其是深州因其较低估值和盈利回升潜力被推荐。同时，对鞋服供应商的营收增长持乐观态度，但担忧利润率展望。整体行业看涨，建议关注衣服供应商如虹和曲阳。 43:26免税与黄金珠宝行业双十一销售分析 免税行业在双十一期间表现出强劲增长，同比增长35%，主要得益于低基数效应和新政策推动，尤其是海南本地居民购买力的提升。线上销售增长40%，以美妆产品为主。黄金珠宝行业同样火热，但具体数据未详述。分析指出，尽管销售增长显著，毛利率可能面临压力，需持续关注市场动态。 48:13黄金珠宝行业VAT改革影响及市场展望 对话讨论了黄金珠宝行业在增值税改革后，成本上升导致价格调整的情况，以及对行业规范化、品牌高端化的影响。分析认为，VAT改革有利于合规大品牌的市场份额提升，推动行业向高毛利、高设计方向发展。同时，国内价格上调可能促使部分需求转向香港、澳门及海南。对周大福和老铺黄金的股价和估值持乐观态度，看好其未来增长潜力。 发言总结 发言人1 他在摩根士丹利的在线直播中，首先介绍了该机构周五新基金板块的活动，并表达了对过去一年中对研究工作给予帮助的观众的感谢，呼吁他们投票支持。他强调此次活动专为摩根士丹利的机构客户和财务顾问设计，并提及了相关的合规要求和会议内容。接着，发言人分享了11月14日发布的十月份社零数据，指出消费市场在弱势区域内波动，同比增长2.9%，略弱于9月但符合预期。通过季度消费者调研，他指出家庭财务前景和消费开支计划在下一季度有所稳定，但存在收入和地区的细微差异，高收入人群和一二线城市的消费者对消费更为积极，高端奢侈品消费有所回升。在消费品类方面，体育用品、电子消费品和日常日用品有轻微改善迹象，出行计划和人均消费开支略有提升，预示着年底和春节市场可能有所恢复。此外，发言人讨论了价格因素、个股选择（包括华润啤酒、百盛中国和海底捞）以及OEM公司等话题，最后对观众的参与表示感谢并结束了会议。 发言人6 报告了纺织针织鞋OEM行业的现状和趋势。目前，虽然外部需求相对稳定，但品牌和供应商对终端需求仍持谨慎态度，担忧感恩节至圣诞节销售高峰期的销售情况，尤其是关税调整后可能加价至终端售价。整体库存压力有所减轻，尤其在北美市场，尽管存在经济衰退的担忧，但就业和补助数据显示近期有所恶化，而终端销售金额和数字相对稳定。停摆对数据公布的影响导致库存销售比接近2021年低点，显示销售和库存状况健康。他预计如果2023年的销售持续良好，将促使2024年出现补库需求，特别是2026年作为重要运动赛事年份，可能会进一步增加需求。尽管短期内能见度不高，他对OEM行业2026年的表现持偏乐观态度，看好深州在港股中的表现，因其估值相对较低，且预期盈利回升。同时，台湾和香港市场中，衣服行业可能优于鞋子行业，且普遍预期2026年将有增长。 发言人5 讨论了泡泡玛特近期的高关注度和股价波动情况，指出过去一年中股票上的空头一直存在，但IP和国际扩张速度的加快使得市场预期有所调整，导致部分回撤在预料之中。他强调，虽然股价从年初到8月9月期间涨了约9到10倍，随后出现的约15%到20%的回撤是正常的市场波动，但目前30%左右的回撤超出了预期，引发了市场对老布布热度持续性和美国市场表现的担忧。他认为，尽管市场存在担忧，但泡泡玛特通过增加产能而非产量，以及优化营销策略和扩大IP多样性，有望维持其增长势头。特别地，他强调了泡泡玛特在美国市场的潜力、对产品供应和市场渗透的策略调整，以及其在女性消费者和盲盒文化方面的优势。对于股价，他认为当前可能处于左侧投资阶段，估值较低，提供了长期投资者入场的好机会，并预测未来一年泡泡玛特的利润增长可期，建议持续关注。 发言人2 首先指出自九月起，免税零售在海南地区出现显著复苏，同比增长35%，相较于上半年的下滑有了显著改善。复苏部分归因于基数效应和新政策推动，特别是11月海南本地居民免税政策的放宽。他提到，双十一期间线上销售增长40%，美妆产品热销。转向黄金珠宝行业，他讨论了增值税改革导致的品牌成本增加和随之而来的提价，预测短期内部分需求可能转移到价格优惠的地区，但长期看有利于行业规范化，高端设计产品更受欢迎。他表达了对周大福和老铺的乐观看法，预计明年销售增长30%，看好它们的长期前景，特别是黄金价格上涨对其有利。他还提到行业库存充足，有利于应对价格波动。总结而言，尽管面临挑战，免税和黄金珠宝行业基于基本面改善和积极市场策略，仍有增长潜力。 发言人4 首先对娄总表示了感谢，并自我介绍为互联网组的艾丽。基于十月份的统计数据，他分享了线上零售的情况。指出10月年对年增长率为4.9%，较9月的7.3%及第三季度的7.5%有所放缓，可能因高基数效应及消费情况未如预期增强。特别提到家电销售因去年促销活动影响，10月年对年下滑15%，尽管智能手机销售提振，仍难以完全抵消家电销售下滑。然而，快消品、服饰和化妆品等品类在十月有所加速，尤其在双十一期间表现突出。讨论了双十一期间电商的促销策略，并对京东业绩进行了分析，考虑到去年基数高和对未来家电补贴的不确定性，对四季度电商增长持谨慎态度，因此将京东评级从买入下调至卖出。最后，他转向讨论电商的双十一情况，并将会议时间交给了刘总。 发言人3 首先对lilan表示感谢，并因即将参与会议而提前分享部分演讲内容，随后将演讲交予同事续讲。他重点介绍了雅朵公司在双十一期间的零售业务表现，强调了这一时期对收入快速增长的贡献，以及在枕头和非枕头产品市场扩展方面的努力。虽然零售业务毛利率表现良好，但由于销售费用率相对较高，导致利润占比不大。他提及618和双十一等大促活动对公司销售额有显著影响，并表达了对零售业务未来增长潜力的乐观看法。尽管投资者可能不期待持续的双位数增长，雅朵仍有望实现稳定的增长速度。最后，他强调了期待双十一官方数据及未来零售业务表现，并将演讲时间移交给下一位发言人。 问答回顾 发言人1问：在本次会议上，您们进行了哪些方面的讨论和分享？ 发言人1答：在这次会议中，我们主要围绕刚刚过去的双十一和近期所做的季度消费者草根调研反映出来的最新消费动态进行了深入讨论。同时，我们也针对最近消费股的动荡情况，分享了对各个公司的最新观点。此外，还详细分析了10月份社会消费品零售总额（社零）同比增长2.9%的趋势，并与底层反映出来的自下而上的趋势进行了对比。 发言人1问：您们近期对消费者进行了怎样的调研，以及调研结果有哪些关键