大摩闭门会市场观点美国与日本在人工智能领域的分化20260710

核心观点与关键数据

• AI对美日劳动力市场的影响：

  • 美国：AI增强劳动力将推动产出与生产率双增，预计2024年对GDP贡献0.05个百分点，2027年升至0.43个百分点。若AI增强劳动力，类似1990s的高利率环境将利好股票与信贷资产；需警惕岗位流动率与裁员率超预期上升，核心预警指标包括大规模裁员、失业率及技能不匹配导致的就业不足。AI替代任务的同时将创造新岗位，资本回报提升带来的财富效应及货币/财政政策介入将对冲短期劳动力收入疲软。
  • 日本：AI应用效果取决于市场灵活性，终身雇佣制仍覆盖2/3经济领域，若灵活性不足将导致工资通缩与就业下降。日本需通过AI缓解劳动力短缺并强化技能再培训。

• AI扩散周期与可控性：

  • AI完全扩散周期预计需10-12年（约为互联网2倍速），美国劳动力市场具备在此周期内实现再平衡的灵活性。若扩散速度超出预期，需关注大规模裁员、失业率上升及就业不足等指标。

• 市场灵活性差异：

  • 美国：技术扩散速度与市场吸收能力的竞争。
  • 日本：需通过AI缓解劳动力短缺并强化技能再培训，终身雇佣制是关键制约因素。

• 生产率提升结果差异：

  • 高灵活性市场：生产率提升带来GDP增长、就业增加和温和通胀。
  • 低灵活性市场：GDP仅略有增长，就业下降，伴随工资通缩。

• 先决条件与挑战对比：

  • 日本：需加强技能再培训，缓解劳动力短缺。
  • 美国：主要矛盾是技术扩散速度与劳动力市场再平衡能力的竞争。

研究结论

1. 美国：AI扩散将推动经济增长，但需警惕短期劳动力市场风险，长期看市场具备再平衡能力，对金融资产利好。
2. 日本：AI应用效果高度依赖市场灵活性，终身雇佣制可能加剧通缩与就业疲软，需强化技能再培训以缓解劳动力短缺。
3. 关键指标：大规模裁员、失业率、技能不匹配就业等需持续监测。
4. 政策应对：资本回报提升的财富效应及货币/财政政策介入将对冲短期冲击。