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大摩闭门会谷歌亚马逊和Meta如何证明其14万亿美元资本开支背后的投入资本回报率20260722

2026-07-22 未知机构冷水河

自研芯片成本优势显著：谷歌的Trainium（200亿美元/GW）和TPU（270亿美元/GW）成本远低于英伟达GB300（400亿美元/GW）及Rubin（500亿美元/GW）。
算力装机规模将迎4倍增长：五大巨头（亚马逊、谷歌、微软、Meta、SpaceX）总算力容量预计从2025年底30+GW升至2028年底120GW，亚马逊与谷歌将占据领先地位。
内存与电力推高硬件成本：Blackwell/Rubin内存成本占比升至高个位数/25%，供电外壳成本由90-100亿美元/GW涨至150-200亿美元。
谷歌TPU产能加速扩张：预计2027/2028年产出8.5/10GW，其中自用5/6.5GW，对外销售3.5/4GW，销售不及预期将推升CapEx。
AWS营收增长指引上修：预计2027年Q4增速达40%，新增8GW算力对应每瓦增量营收9-10美元，Bedrock平台通过Toker优化构筑推理壁垒。
AVS订单量超预期：未完成订单达4,750亿美元，环比增1,000亿美元，除大型实验室订单外，非实验室业务新增200亿美元支撑ROI预期。
Q&A关键数据：
- 定制芯片与英伟达芯片成本差异（2027年）：Trainium 200亿美元/GW，TPU 270亿美元/GW；英伟达GB300 400亿美元/GW，Rubin 500亿美元/GW。成本上升主因：内存价格上涨（Blackwell占比升至高个位数，Rubin升至25%），机架外成本增加（供电外壳成本升至150-200亿美元/GW）。
- 总算力装机容量增长：2025年底约30多GW，2028年底近120GW。年度增长路径：2026年50多GW，2027年80多GW，2028年120GW。最终分布：亚马逊最大，谷歌次之，微软与Meta相当，SpaceX约8-10GW。谷歌新增算力容量最多（约27GW）。
- Alphabet TPU产能计划：2027年采购/自建5GW（自用），对外销售3.5GW；2028年采购/自建6.5GW（自用），对外销售4GW。若对外销售少于预期，将推升CapEx。TPU V9成本预计300-350亿美元/GW。
- AWS营收增长预期：2027年Q4增速40%，全年预计40%。新增8GW算力对应每瓦增量营收9-10美元。Bedrock平台通过“Token最小化”策略优化效率，构筑推理壁垒。
- AWS未完成订单：规模4,750亿美元，环比增1,000亿美元。增长构成：大型实验室订单+非实验室业务新增200亿美元。非实验室业务增长增强未来营收和ROI信心。