南华期货丨期市早餐2026.2.9

宏观：日本众议院选举结果公布 【市场资讯】1）根据最新计票结果，在2月8日举行的日本众议院选举中，由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席。2）加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，如果加拿大失去通过美国墨西哥加拿大贸易协议（USMCA）形成的对美优惠贸易准入，加拿大经济很可能陷入衰退。但他强调，尽管近期贸易摩擦频发，这并非加拿大央行基准情景方案——央行基准预测仍假设加拿大能维持豁免地位。3）日本财务大臣片山皋月表示，动用外汇储备为减税和支出提供资金并不容易，需要采取专业的方式。4）日本首相高市早苗：将加快考虑降低消费税。日元疲软有利有弊。 【核心研判与传导逻辑】上周全球宏观市场受多重变量交织影响，以全球流动性预期重构、核心经济体政策与事件扰动、货币政策分化加剧为核心逻辑，日本大选、美国就业疲软、中国稳增长政策双发力、澳洲逆势加息四大变量主导市场博弈，多板块呈现高波动特征。具体来看：以“沃什交易”为代表的全球流动性从扩张转向收缩的预期，主导了大类资产定价，直接引发了黄金等贵金属及有色金属的剧烈价格重估。在此背景下，主要经济体政策各行其是，加剧了市场博弈：日元持续承压，其走势核心系于日本众议院大选结果，选举结局将决定其央行加息与外汇干预的政治空间；澳大利亚联储则逆势加息并缩表，成为全球货币政策分化的鲜明信号，凸显通胀粘性；美国虽就业数据显疲态，但其内在“K型结构”与聚焦人工智能的国家战略，支撑了经济韧性，其“紧货币、宽财政”的政策组合旨在为战略产业定向输血，但也可能延长通胀压力。反观中国，宏观政策以有效投资与促进消费双轮驱动协同发力，通过明确的资金支持体系与广泛的消费激励措施稳固内需，同时1月PMI的短期波动并未掩盖服务业预期改善等积极迹象；在产业层面，未来产业的顶层设计加速落地，与区域间差异化的质量导向型增长目标相结合，共同培育新质生产力。展望后市，短期市场走向将密集接受日本大选结果、美国关键经济数据、中国通胀消费表现等一系列事件的验证；而更长期的叙事脉络则清晰指向美国AI战略推进、中国产业与投资发力、全球关键原材料战略储备逻辑以及持续的分化性通胀与货币政策背景。 人民币汇率：避险情绪有所修复 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现升值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9401，较上一交易日上涨7个基点，夜盘收报6.9354。人民币对美元中间价报6.9590，调贬20个基点。 【核心逻辑】随着AI相关恐慌情绪有所修复，美元指数未能延续前期偏强走势，边际走弱。后续需重点关注再度推迟发布的美国非农就业数据等关键就业指标，以及美联储主席沃什接下来的媒体采访发言，二者均将成为影响美元指数短期走势的核心变量。美元兑人民币汇率方面，短期内或仍将受季节性结汇需求的支撑，维持在低位震荡运行。展望后市，节前季节性结汇需求或将继续成为支撑人民币升值的关键动力；但随着节后季节性结汇需求逐步消退，人民币对美元的内生升值动力可能有所下降，其与美元指数的联动性或将进一步增强。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席。2）泽连斯基：美方希望俄乌在6月前达成和平协议。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：震荡整理，板块轮动加速 【市场回顾】 上个交易日股指先冲高后回落，除中证500收盘持平外，其余均收跌。期指方面，IF、IC缩量下跌，IH、IM放量下跌。 【重要讯息】 1.美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低，远低于预期。2.美国挑战者企业1月裁员10.8万人，创2009年以来同期新高，环比激增205%。 【行情解读】 上个交易日股指集体冲高后回落，盘中板块轮动明显，高开的食品饮料板块开盘后快速回落，而低开的有色金属板块则持续走强。近期股指处于震荡调整阶段，板块轮动频繁，而流动性宽松以及政策利好预期支撑中长期偏强思路不变，股指何时走出震荡区间？临近春节，为规避假期海外市场波动风险，市场情绪相对谨慎，两市成交额持续回落至2.1万亿元左右，因此我们认为短期（节前）股指预计难以再度走强，大概率维持震荡。指数风格方面，春节前银行备付需求增加，资金面或季节性收紧，预计大盘股指相对占优。关注美国非农就业数据以及国内CPI数据公布情况，或引发股指波动。 【南华观点】短期预计延续调整 国债：关注交易情绪能否维持 【市场回顾】上周期债蓄势冲关，整体走高，周五在股市调整的助力下，T创1月反弹以来新高。各品种远期合约涨幅较大，呈现多头移仓的特征。资金面逐渐转松，周五DR001在1.27%左右。现券收益率10Y已触及1.80%，7Y创出去年四季度以来新低。 【重要资讯】1.我国外汇储备余额连续第6个月增加，黄金储备连增15个月。2.证监会：严格监管境内资产境外发行资产支持证券代币。 【行情解读】上周债市主要动力仍旧来自于股市调整，周一A股确立调整之势，但期债冲关未成，此后震荡数日，终在周五再度向上。值得注意的是周五30年国债发行情况不佳，中标利率2.2456%，高于二级市场，一度导致二级收益率上行。这可能意味着随着收益率的下行，一级市场可能对超长债的认可度降低。本周债市能否延续涨势取决于交易情绪能否维持，关注节前资金面、A股走势以及一级市场发行情况。 【南华观点】中线多单逢盘中调整移仓，3月合约逢高止盈。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:春节长假，关注卖波动率机会 【行情回顾】上周碳酸锂期货价格呈现大幅下跌态势。碳酸锂加权指数合约收盘价132971元/吨，周环比-10.35%；成交量约75.39万手，周环比-0.95%；持仓量约63.65万手，周环比-8.64万手。LC2605-LC2607月差呈现Contango结构，周环比-40元/吨；仓单数量33777手，周环比+3146手。 【产业表现】上周碳酸锂现货市场成交旺盛，主要是因为节前备货。锂矿：SMM澳矿6%CIF报价1950美元/吨，周环比-10.34%，非洲矿报价1834美元/吨，周环比-6.86%。供给端，碳酸锂报价周度变动-16.20%，氢氧化锂报价周度变动-11.54%；贸易商环节基差报价走强。 需求：下游材料厂报价整体下跌，其中磷酸铁锂系报价变动-11.97%，三元材料系报价变动-3.69%，六氟磷酸锂报价变动-11.58%，电解液报价变动-5.84%。终端电芯市场报价+0.95%。 【南华观点】 综合研判，春节前下游补库备货情况已结束，而春节长假期间不确定性因素较多，因此建议在春节以轻仓或空仓状态过节，规避长假持仓风险。同时，当前碳酸锂期货市场波动率处于高位，建议关注卖波动率策略的布局机会。 中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固。 工业硅&多晶硅:供需双弱 【行情回顾】上周工业硅期货加权合约收于8503元/吨，周环比变动-3.88%。成交量约40.96万手（周环比变动+-42.64%），持仓量约38.88万手（周环比变动+3.57万手）。SI2605-SI2609月差为Contango结构，周环比变动+5元/吨。仓单数量15707手，周环比变动+2436手。 上周多晶硅加权指数合约收于49536元/吨，周环比+5.06%；成交量1.24万手，周环比-47.72%，持仓量6.58万手，周环比-10229手；多晶硅PS2605-PS2606月差为contango结构，周环比-470元/吨；仓单数量8610手，周环比+190手。 【产业表现】上周工业硅产业链现货市场表现一般。供给：工业硅市场报价周环比变动+0.54%，硅粉市场报价周度涨跌幅+0%。需求：三氯氢硅报价周环比+0%，有机硅市场报价周环比+0%；铝合金市场报价周环比-3.29%。 光伏产业现货市场表现悲观，市场对于高价硅片接受度较低。供给：N型多晶硅复投料报价周环比+4.48%。需求：N型硅片报价周环比+0%；Topcon-183电池片报价周环比+0%；集中式N型182组件报价周环比+0.28%，分布式N型182组件报价周环比+0%。终端周度中标均价0.78元/瓦，周环比+1.30%。 【南华观点】 工业硅、多晶硅供需双弱，2月份排产整体下滑，社会库存处于高位，整体仍以去库为主。然而多晶硅再提反内卷，有机硅联合减产。预计后续工业硅价格仍有进一步下探态势。同时技术面来看，工业硅增仓下行，多晶硅宽幅震荡。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144703）提供。 有色金属早评 铝产业链：氧化铝供给端扰动增加 【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于23585元/吨，环比+0.98%，成交量为14万手，持仓20万手，伦铝收于3110美元/吨，环比+2.78%；氧化铝收于2775元/吨，环比-1.84%，成交量为30万手，持仓35万手；铸造铝合金收于22175元/吨，环比+0.70%，成交量为2893手，持仓1万手。 【核心观点】铝：上周沪铝大幅波动，周一受宏观影响，有色随贵金属大幅下跌，铝出现跌停。随着铝价回调，沪铝产业端买盘支撑明显，下游逢低备货意愿增强，铝锭现货采销相对积极，周中沪铝震荡。周五夜盘收美元指数走弱影响，有色整体走强，沪铝回到23500点线上。同时我们仍认为沪铝长期驱动暂时并未改变，海外未来宽松预期并未反转，短期沪铝或将震荡调整，支撑位为23000-23500，推荐支撑区间内逢低建仓多头或卖权参与，节前投机性资金着重风险控制。 氧化铝：上周氧化铝价格出现反弹，主要原因为供给端扰动增加，主要包括：1、2月2日新疆铝厂常规采购中标价格为2920-2930元/吨，较1月31日上涨40-50，货源为北方货源；2、铁路取消捎脚运输，短期发往新疆运费上涨10元；3、贵州遵义某氧化铝厂停产检修，涉及产能约100万吨；4、周四夜盘出现文丰新厂停产传闻，但该传闻有炒作可能。同时铝价企稳震荡，铝厂节前备货也有所增加，短期氧化铝震荡运行。但考虑到目前减产产能暂时无法改变氧化铝产能过剩情况，氧化铝现货指数仍未见底，成本端仍在走弱，同时后续仓单压力也维持较大，我们认为氧化铝此次上涨并不代表反转，我们认为中长期氧化铝偏弱趋势不改，但短期扰动增多，推荐情绪消退后空头参与或卖权参与。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。 【南华观点】铝：震荡整理；氧化铝：震荡整理；铸造铝合金：震荡整理 铜：铜价下跌，亚洲市场累库加速 【盘面回顾】周内沪铜加权指数交易量环减少62.37%，沪铜加权指数持仓量环比减少11.2%。市场投机度回归至50中位值下方波动。 沪铜主力合约价格位于101659附近上下波动，波动区间在【97920，105810】，周五夜盘收于101490元/吨，周内减仓19504手，周内跌1.72%，振幅7.75%。 LME铜价主要位于【12414.5，13526】区间波动，最后收于13059.5美元/吨，周内仓差-903手，环比涨1.24%，振幅8.62%；COMEX铜价主要位于【556.4，611.55】区间波动，最后收于588.75美分/磅，周内仓差-5990手，环比上涨0.94%，振幅9.46%。 近一周LME铜价走势明显强于Comex铜价，这使得LC价差倒挂程度加大。数据显示，LC活跃合约价差在200美元/吨上下。同时远月合约倒挂程度也在加大，比如4月/5月合约价差倒挂100-200美元/吨左右，继续拖累Comex铜累库的速度（每