宏观方面，日本众议院选举结果公布，执政联盟获得过半数议席；加拿大央行行长表示若失去对美优惠贸易准入，加拿大经济可能陷入衰退；日本财务大臣表示动用外汇储备为减税和支出提供资金并不容易；日本首相表示将加快考虑降低消费税。上周全球宏观市场受多重变量交织影响，以全球流动性预期重构、核心经济体政策与事件扰动、货币政策分化加剧为核心逻辑，日本大选、美国就业疲软、中国稳增长政策双发力、澳洲逆势加息四大变量主导市场博弈，多板块呈现高波动特征。全球流动性从扩张转向收缩的预期主导了大类资产定价，主要经济体政策各行其是，加剧了市场博弈：日元持续承压，其走势核心系于日本众议院大选结果；澳大利亚联储逆势加息并缩表，成为全球货币政策分化的鲜明信号，凸显通胀粘性；美国虽就业数据显疲态，但其内在“K型结构”与聚焦人工智能的国家战略，支撑了经济韧性，其“紧货币、宽财政”的政策组合旨在为战略产业定向输血，但也可能延长通胀压力。反观中国，宏观政策以有效投资与促进消费双轮驱动协同发力，通过明确的资金支持体系与广泛的消费激励措施稳固内需，同时1月PMI的短期波动并未掩盖服务业预期改善等积极迹象；在产业层面，未来产业的顶层设计加速落地，与区域间差异化的质量导向型增长目标相结合，共同培育新质生产力。展望后市，短期市场走向将密集接受日本大选结果、美国关键经济数据、中国通胀消费表现等一系列事件的验证；而更长期的叙事脉络则清晰指向美国AI战略推进、中国产业与投资发力、全球关键原材料战略储备逻辑以及持续的分化性通胀与货币政策背景。
人民币汇率方面，避险情绪有所修复。前一交易日，人民币对美元整体呈现升值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9401，较上一交易日上涨7个基点，夜盘收报6.9354。人民币对美元中间价报6.9590，调贬20个基点。后续需重点关注再度推迟发布的美国非农就业数据等关键就业指标，以及美联储主席沃什接下来的媒体采访发言，二者均将成为影响美元指数短期走势的核心变量。美元兑人民币汇率方面，短期内或仍将受季节性结汇需求的支撑，维持在低位震荡运行。展望后市，节前季节性结汇需求或将继续成为支撑人民币升值的关键动力；但随着节后季节性结汇需求逐步消退，人民币对美元的内生升值动力可能有所下降，其与美元指数的联动性或将进一步增强。
股指方面，震荡整理，板块轮动加速。上个交易日股指先冲高后回落，除中证500收盘持平外，其余均收跌。期指方面，IF、IC缩量下跌，IH、IM放量下跌。近期股指处于震荡调整阶段，板块轮动频繁，而流动性宽松以及政策利好预期支撑中长期偏强思路不变，股指何时走出震荡区间？临近春节，为规避假期海外市场波动风险，市场情绪相对谨慎，两市成交额持续回落至2.1万亿元左右，因此我们认为短期（节前）股指预计难以再度走强，大概率维持震荡。指数风格方面，春节前银行备付需求增加，资金面或季节性收紧，预计大盘股指相对占优。关注美国非农就业数据以及国内CPI数据公布情况，或引发股指波动。
国债方面，关注交易情绪能否维持。上周期债蓄势冲关，整体走高，周五在股市调整的助力下，T创1月反弹以来新高。各品种远期合约涨幅较大，呈现多头移仓的特征。资金面逐渐转松，周五DR001在1.27%左右。现券收益率10Y已触及1.80%，7Y创出去年四季度以来新低。本周债市能否延续涨势取决于交易情绪能否维持，关注节前资金面、A股走势以及一级市场发行情况。
南华观点：短期预计延续调整；中线多单逢盘中调整移仓，3月合约逢高止盈。
重要资讯：由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席；泽连斯基：美方希望俄乌在6月前达成和平协议。
风险提示：海外经济数据超预期、特朗普政策超预期。
股指方面，震荡整理，板块轮动加速。上个交易日股指集体冲高后回落，盘中板块轮动明显，高开的食品饮料板块开盘后快速回落，而低开的有色金属板块则持续走强。近期股指处于震荡调整阶段，板块轮动频繁，而流动性宽松以及政策利好预期支撑中长期偏强思路不变，股指何时走出震荡区间？临近春节，为规避假期海外市场波动风险，市场情绪相对谨慎，两市成交额持续回落至2.1万亿元左右，因此我们认为短期（节前）股指预计难以再度走强，大概率维持震荡。指数风格方面，春节前银行备付需求增加，资金面或季节性收紧，预计大盘股指相对占优。关注美国非农就业数据以及国内CPI数据公布情况，或引发股指波动。
南华观点：短期预计延续调整。
国债方面，关注交易情绪能否维持。上周期债蓄势冲关，整体走高，周五在股市调整的助力下，T创1月反弹以来新高。各品种远期合约涨幅较大，呈现多头移仓的特征。资金面逐渐转松，周五DR001在1.27%左右。现券收益率10Y已触及1.80%，7Y创出去年四季度以来新低。本周债市能否延续涨势取决于交易情绪能否维持，关注节前资金面、A股走势以及一级市场发行情况。
南华观点：中线多单逢盘中调整移仓，3月合约逢高止盈。
重要资讯：我国外汇储备余额连续第6个月增加，黄金储备连增15个月；证监会：严格监管境内资产境外发行资产支持证券代币。
以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。
