光期农产品：油脂油料周度策略报告20260208

油脂油料：国内供应宽松油粕外强内弱 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 2月供需报告预计继续上调全球大豆产量 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料累库压力或加大 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2全球大豆价格震荡走高，美豆涨幅高于巴西大豆，性价比下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润变化不大，好于去年同期，利好大豆压榨需求 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.4阿根廷和巴西南里奥格兰德预计2月中旬迎来有效降水 巴西大豆1月出口244万吨，预计2月出口超过1000万吨，创同期新高 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.1能繁母猪加速去化，生猪价格季节性回落 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 屠宰均重下降，养殖利润改善，生猪饲料消费增加 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽开工率下降，库存攀升，因终端备货需求进入尾声 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕表观消费好于去年同期，但因备货需求尾声，成交放缓 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4下周油厂陆续开始放假，节后预计初八开工率明显恢复 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5豆粕基差走强，月间走反套逻辑，仓单处于高位，但反应现货后期压力大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 2月供需报告或上调全球油脂产量和库存 资料来源：USDA，光大期货研究所 油脂或进入累库周期 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼从3月开始将出口专项税从10%上调至15%，或促使2月出口 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 机构预计马棕油1月库存下降至291万吨 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.4国际豆棕回落，棕榈油性价比回落，不利于棕榈油出口，印度采购或偏向豆油 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5国内豆油消费不及去年同期 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面进口榨利较好，棕榈油盘面进口亏损加大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7油脂库存稳中略降，豆油仓单量偏高，菜籽油仓单压力低 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油粕比提高，59走反套逻辑 资料来源：iFIND，光大期货研究所 3.9豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周油粕价格冲高回落。贵金属高位回落，引发资金集体抛售，油脂油料价格因此回落。直至下半周，油脂油料价格企稳。国际油脂油料偏强，CBOT大豆涨至近两个月高点。 基本面，中美领导人通电话，美方表示中国还将采购800万吨大豆，叠加生柴政策落地，美豆价格应声上涨。但与此同时，巴西收割推进速度，收割单产表现较好，多机构将巴西大豆产量上调至1.8亿吨以上。丰产压力下，巴西升贴水回落，限制了美豆涨幅。天气方面，巴西中部降水较多，巴西南部和阿根廷大豆产区降水偏少，产量预期面临下调，不过2月若获得有效降水，可部分修复产量。另一方面，今年南美大豆产量质量值得关注。如巴西中部地区，降水偏多因引发锈病，今年大豆品质低于正常水平。农户销售时候面临品质折价风险。农户销售缓慢目前仅完成33.9%销售，后期销售进度料加速，国际大豆价格偏弱运行。国内方面，节日氛围浓厚，春节前备货进入尾声，油厂开始陆续停机，多数开工在初八。供需双淡下，豆粕现货坚挺。 油脂方面，美生柴政策推进，原油价格抗跌，给国际油脂价格提供支撑。市场关注下周MPOB报告结果，高频数据及路透对产量预期接近，预计产量环比减少12%-14%，但高频和路透对出口预期差距较大，从环比增加8%至环比增加18%，这导致库存预估差距大，关注下周二结果。国内方面，本周新增加菜籽、大豆和棕榈油的采购，远期供应进一步增加。市场对3-4月供应基本无忧虑。月间价差反套逻辑。现货市场进入备货尾声，价格跟随进口成本波动，对期货影响有限。策略上，59反套年前择机离场，买油卖粕套利持有，卖看涨期权持有。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。