光期农产品：油脂油料月度策略报告2605

2026年4月行情回顾

• 美豆震荡走强，国内蛋白粕区间震荡，多空因素并存。
• 南美大豆丰产及美豆播种创记录带来压力，原油价格走强和压榨需求提供支撑。
• 豆粕库存去化慢，现货基差提前下跌；菜粕因库存低和水产刚需走强。
• 中东局势发酵，原油重回100美元/桶以上，推动油脂重心上移。

中东局势影响

• 中东冲突对成本、需求产生实质性影响，市场认为后续分裂对立格局难改。
• 冲突导致全球能源供应收紧，柴油短缺，大宗商品价格重心上移。
• 5月多重压力可能促使局势变化，需关注贸易流和供应流变化。

全球供需分析

• 南美大豆丰产兑现，油料大供应确定，未来关注需求上调。
• 全球蛋白粕和植物油消费均边际上调，油脂累库幅度或缩小。
• 新季作物播种分化：美豆播种顺利但干旱，加拿大油菜籽播种晚但有利生长，厄尔尼诺增加天气不确定性。
• 美豆压榨利润攀升，巴西和阿根廷国内压榨需求季节性增加。

国内供需分析

• 生猪价格跌破10元/公斤，养殖亏损扩大，产业加速去产能。
• 肉禽供应压力低于去年，终端需求疲软，饲料消费预期下降。
• 豆粕表观消费好于往年，下游陆续采购，5月市场供需两旺。
• 运费上涨推动蛋白粕价格重心上移，国内大豆供应宽松但压力低于去年。

油脂分析

• 印尼棕榈油库存预计下降，马棕油库存止跌攀升。
• 印度进口放缓但5月存在补库需求，国内油脂消费逐步增加，棕榈油消费改善，菜籽油消费低迷。
• 远期油料及油脂采购放缓因进口利润差，油脂库存稳中略降，豆油仓单量偏高，菜籽油仓单压力低。
• 油粕比回落，豆棕价差走扩，月间套利反套为主。

总结

• 中东局势持续影响成本和需求，油脂无法回吐全部涨幅，各国扩张生柴政策提振需求。
• 5月全球油脂供应季节性增加，南美供应增加但新作种植面积扩张也增加供应压力。
• 短缺市场有累库压力，但中长期库存下降趋势难改，后期关注物流、新作播种和天气。
• 3-4月上涨更多来自成本提升预期，4月下半月成本和供需双提振，市场上涨更稳。
• 品种间共振，单边利空来自霍尔木兹海峡恢复航运，国际强于国内，期货强于现货，月间反套向正套转变。
• 策略：多头思路，做多波动率。