晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 宏观周报:宏观经济周报-开局遇冷，二月迎暖固 定 收 益 快 评:可 交 换 私 募 债 跟 踪-私 募EB每 周 跟 踪（20260202-20260206）固定收益周报:转债市场周报-转债估值压缩后快速修复固定收益周报:公募REITs周报（第53期）-各板块普跌，商业不动产REITs继续扩容固定收益周报:超长债周报——30年国债收益率创今年新低策略专题:多元资产配置专题-资产走势趋同的终局思维策略周报:近期恒科走弱背后的资金扰动——2月第1周全球外资周观察策略周报:持股过节，还是持币过节？ 行业与公司 海外市场专题:港股策略指数对比研究——从风险分散到趋势捕捉的全景分析 海外市场专题:美股市场速览-软件和半导体带动资金显著流出海外市场专题:港股市场速览-市场整体回撤，消费与工业较优 化工行业月报:氟化工行业：2026年1月月度观察-氟化工公司业绩高速增长，含氟聚合物价格持续上行 化工行业月报:油气行业2026年1月月报-受地缘政治博弈影响，1月油价大幅上涨 互联网行业2026年2月投资策略：国内大厂争夺AIAgent流量入口，关注最具确定性的算力和大模型公司 电力设备新能源2026年2月投资策略：太空光伏前景广阔，全球科技巨头持续扩大AI资本开支 电新行业周报:锂电产业链双周评（2026年2月第1期）：宁德时代钠电池加速乘用车应用，干法电极产业化快速推进 银行理财2026年2月月报：从财报看理财子如何布局多资产 行业专题:低空经济产业链研究专题一-从产品到生态、从试点到常态，低空经济的发展潜力与机遇 南方航空(600029.SH)财报点评:全年业绩扭亏为盈，盈利能力持续改善谷歌(ALPHABET)-A(GOOGL.O)海外公司财报点评:云收入强劲增长，26年资本开支接近翻倍 亚马逊(AMAZON)(AMZN.O)海外公司财报点评:亚云收入继续加速，26年资本开支目标2000亿美元 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第230期）金融工程周报:主动量化策略周报-微盘股逆市上涨，四大主动量化组合本周均战胜股基指数金融工程周报:多因子选股周报-反转因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准金融工程周报:港股投资周报-恒生科技短期调整，港股精选组合年内上涨7.14%金融工程周报:基金周报-我国境内ETF规模亚洲第一，恒生指数公司发布恒生双科技指数金融工程日报:沪指缩量下跌，光伏、有色金属领跌金融工程日报:沪指盘尾回落，油气、金属板块回暖 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济周报-开局遇冷，二月迎暖 2026年作为“十五五”规划的开局之年，其首季经济表现备受瞩目。从1月数据看，经济呈现显著的结构性分化特征。一方面，战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）环比升幅与2024年同期基本持平（考虑到春节时点相近），开局势头总体稳健，其中采购量、进口及就业等分项表现较好。另一方面，制造业PMI环比回落，走势明显弱于2024年同期，尤其在生产、新订单等关键需求指标上表现偏弱。这一“新兴产业强于整体制造业”的格局，延续并强化了经济结构优化的长期趋势。1月价格端也呈现积极信号，出厂价格与原材料购进价格表现强劲，显示“反内卷”政策在促进工业品价格企稳回升方面成效进一步显现。整体来看，1月经济在结构上延续优化，但总量层面未能延续去年12月的扩张势头，复苏进程出现阶段性波折。 积极信号在2月首周开始显现，各领域经济活动出现广泛改善，内需与外贸短期动能均表现强劲。首先，生产端景气度明显回升，基建、机电及纺织等领域生产活动普遍走强。其次，消费端受节前备货、出行增加拉动，市内客流与物流投递量同比显著增长，呈现消费与服务业的共振回暖。实际上，服务消费的复苏在去年四季度已露端倪，住宿餐饮、租赁和商务服务业增加值同比明显反弹，今年1-2月持续亮眼的人流量数据进一步支持该趋势在一季度延续。此外，外贸展现出强劲韧性，港口吞吐量同比大幅提升，虽部分受“抢出口”和假期错位影响，但运力投放保持强劲，表明外需基础依然稳固。 房地产市场也释放企稳信号。1月中旬以来新房成交自低位回升，房价下行压力有所缓和。值得关注的是，2月以来二手房市场出现“惜售”迹象，挂牌量下降、市场抛压减轻，反映出市场预期可能正在发生微妙变化。 综合来看，尽管1月总量增速放缓，但经济在结构优化、价格企稳、服务消费回暖等方面趋势依然延续，外需基础稳固，房地产市场也出现修复态势，这些积极因素在2月集中发酵，推动经济回暖。预计2026年一季度经济增速将较去年四季度有所反弹，有望再次实现“开门红”。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 证券分析师：李 智能 （S0980516060001） 、田 地 （S0980524090003） 、王 奕 群 （S0980525110002） 、董 德 志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20260202-20260206） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示） 1.北方凌云工业集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模为5亿元，正股为凌云股份（600480.SH），主承销商为中信建投证券，交易所更新日期为2026年1月30日（数据本周更新）； 2.深圳华强集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模为24亿元，正股为深圳华强（000062.SZ），主承销商为金圆统一证券，交易所更新日期为2026年2月4日； 3.湖北安琪生物集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模为10亿元，正股为安琪酵母（600298.SH），主承销商为华泰联合证券，交易所更新日期为2026年2月5日；   风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、吴越（S0980525080001）、赵婧（S0980513080004） 固定收益周报:转债市场周报-转债估值压缩后快速修复 上周市场焦点（2月2日-2月6日） 股市方面，上周市场延续调整，整体成交缩量，市场风格切换明显，前期领涨的贵金属板块及通信、电子等成长板块深度回调，资金避险需求升温，向白酒、美容护理、煤炭等相对低位板块切换。 债市方面，上周债市总体震荡，在PMI数据较弱、商品及权益市场剧烈波动下，或因市场呈现一定流动性压力，债市收益率仍上行；后半周在央行1月购债规模超预期、地方债发行平稳等因素支撑下，市场情绪逐步回暖；周五10年期国债利率收于1.81%，较前周下行0.1bp。 转债市场方面，上周转债个券半数以上收涨，中证转债指数全周+0.05%，价格中位数+0.69%，我们计算的算术平均平价全周-1.74%，全市场转股溢价率与上周相比+0.92%。个券层面，尚太（锂电池）、耐普转02（矿山耗材）、东时（驾培）、严牌（过滤材料）、双良（太空光伏）转债涨幅靠前；新致（AI应用）、瑞可（连接器）、天准（机器视觉）、浙矿（矿机装备）、鼎捷（AI应用）转债跌幅靠前。 观点及策略（2月9日-2月13日） 上周一在海外环境变化、大宗商品市场快速调整等因素影响下，转债市场随权益市场延续深度调整，同时估值明显压缩，全日市场仅有数十只个券收涨，价格中位数从140元跌至136.5元；但周二即迎来快速修复，价格中位数回升至140元以上，[90,125)平价区间溢价率在周一从32.94%压缩至31.97%后、周二又快速回升至34.6%，后半周市场维持震荡。 周内条款方面再起波澜，新致转债在曾6次公告不强赎、剩余期限尚有2.6年的情况下超预期赎回；盟升转债周五盘后公告提前赎回，彼时转债溢价率尚有35%。近期市场对部分高价、且赎回预期不明确的个券也较为惜售，也在一定程度反映在权益市场预期总体向好的情况下，机构对转债有着较为强烈的配置需求，交易所持仓数据亦显示1月主被动基金均大幅加仓转债。 往后来看，周末外围市场情绪已出现明显修复，在短期流动性扰动后，随着居民资金入市，春躁行情有望延续。转债方面，建议关注个券业绩及估值水位合适的品种，在成长科技板块优选相对滞涨、估值有提升空间的电池、汽车/机器人/智能驾驶、端侧AI、创新药/CDMO等板块相关个券，并尽可能规避赎回风险较高的标的。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、吴越（S0980525080001）、赵婧（S0980513080004） 固定收益周报:公募REITs周报（第53期）-各板块普跌，商业不动产REITs继续扩容 主要结论：本周中证REITs指数全周下跌0.9%，各板块普跌，交通、水利、生态环保REITs跌幅较小。从主要指数周涨跌幅对比来看，中证全债>中证REITs>沪深300>中证转债。截至2026年2月6日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低65BP,经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为323BP。商业不动产REITs试点进一步扩容，紧随上交所之后，深交所也加速商业不动产REITs布局。 中证REITs指数周涨跌幅为-0.9%，年初至今涨跌幅为+3.0%。截至2026年2月6日，中证REITs（收盘）指数收盘价为802.18点，整周（2026/1/23-2026/2/6）涨跌幅为-0.9%，表现弱于中证全债指数（+0.1%），强于中证转债指数（-2.6%）、沪深300指数（-1.3%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证转债（+5.9%）>中证REITs（+3.0%）>中证全债（+0.5%）>沪深300（+0.3%）。近一年中证REITs指数回报率为-4.4%，波动率为7.5%，回报率低于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值在2月6日为2283亿元，较上周减少4亿元；全周日均换手率为0.47%，较前一周减少0.13个百分点。 各板块普跌，交通、水利、生态环保REITs跌幅较小。从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-1.3%、-0.4%。从不同项目类型REITs来看，各板块涨跌分化，交通、水利、生态环保REITs跌幅较小。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs分别为平安宁波交投REIT（+1.72%）、中金湖北科投光谷REIT（+1.57%）、鹏华深圳能源REIT（+1.48%）。 数据中心REITs交易活跃度最高。从不同项目类型来看，新型基础设施REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为0.9%；交通基础设施REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额20.5%。从本周不同REITs产品资金流向来看，主力净流入额前三名分别为易方达华威市场REIT（2204万元）、华夏华润商业REIT(1723万元）、中金印力消费REIT(1479万元）。 光大保德信提交商业不动产REITs申报。2月4日，光大保德信光大安石封闭式商业不动产证券投资基金已递交材料进行申报，该基金拟以光大嘉宝在管基金持有的静安大融城与江门大融城作为底层资产发行公募REITs。 华泰紫金华住安住REIT获深交所正式受理。2月5日，华泰紫金华住安住封闭式商业不动产REIT获深交所正式受理，为深交所首单商业不动产REIT。该项目原始权益人为华住集团旗下上海安住，本次拟发行的不动产项