LGEnergySolution2025Q4营业亏损为1220亿韩元，同比亏损有所收窄

►财务业绩情况 1、2025年 2025年，公司全年合并营收为23.7万亿韩元，同比下降7.6%。 2025年，公司全年营业利润为1.3万亿韩元，同比增长133.9%。计入北美生产激励后，营业利润率为5.7%。 2、2025Q4 2025Q4，公司合并营收达6.1万亿韩元，环比增长7.7%，同比减少4.8%。 2025Q4，公司营业亏损为1220亿韩元，其中包括3328亿韩元的北美生产激励金。环比由盈转亏，同比亏损有所收窄。 2025Q4，公司净亏损为7720亿韩元。环比由盈转亏，同比亏损扩大。 2025Q4末，公司持有的现金及现金等价物为3.779万亿韩元，上季度末为5.324万亿韩元。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 ►2025年经营情况 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2025年，公司积极扩大在北美的磷酸铁锂电池产能，储能系统销售额实现了稳健增长，但由于主要客户电动汽车销量放缓，总收入有所下降。与上年相比，公司的盈利能力有所提升，这得益于产品组合的优化、材料成本效益的提高，以及北美稳定销售业绩带来的生产激励。”此外，公司还通过降低库存水平和优化供应链管理，提高了营运资金效率。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2025年，LGES通过以下方式成功优化了其资产管理：1）在电动汽车和储能系统之间重新分配产能，以减少新投资并提高闲置线路的利用率；2）在欧洲提前建立中低端解决方案（如高压中镍和磷酸铁锂电池）的生产基地；3）通过出售非核心资产（例如其北美合资工厂的建筑物）来提高资本管理效率。 2025年，该公司成功实现了生产和客户群的多元化。 LGES公司在韩国五昌工厂启动了46系列圆柱形电池的生产，并获得了超过300GWh的订单储备（截至2025年底）。在储能系统（ESS）电池方面，该公司已在北美启动了磷酸铁锂电池的本地化生产，并计划将产品形态从软包电池扩展到方形电池。此外，该公司还通过系统集成（SI）能力提升了生产竞争力，所有这些举措都促成了140GWh的储能系统订单储备。 ►2026年展望 今年，LGES预计全球电动汽车产量将同比增长超过10%，全球储能系统（ESS）装机量将同比增长超过40%。在北美，由于科技公司对数据中心的投资以及包括清洁能源投资税收抵免（ITC）在内的政策支持，储能系统预计将占电池总需求的约一半。尤其值得注意的是，鉴于数据中心需要稳定、长期的储能系统项目，目前已占该地区储能系统需求95%的电网级储能系统预计今年将呈现强劲增长。 为把握市场增长机遇，LGES将凭借稳定的订单基础，大力推进其储能系统（ESS）业务。公司计划今年新增储能系统订单量超过90GWh，主要来自北美主要电力公司和开发商的大批量长期订单。同时，公司还将拓展不间断电源（UPS）和电池备用单元（BBU）等新领域，并继续通过提供基于硬件和系统集成（SI）的交钥匙储能系统解决方案来满足客户需求。 与此同时，公司将通过提升全球储能系统（ESS）产能，增强其运营能力。今年，其全球储能系统产能将超过60吉瓦时，其中超过80%的产能位于北美。为实现这一目标，公司将积极调整全球产能，转向储能系统电池制造。在北美，公司将扩大独立工厂（特别是位于荷兰和密歇根州兰辛的工厂）的储能系统产能，并暂时利用其合资企业（Stellantis合资企业和Honda合资企业）的部分生产线生产储能系统。 LGES公司将继续拓展其电动汽车业务的产品线，以满足客户的特定需求。针对中低端市场，该公司将于第一季度开始量产磷酸铁锂电池和高压中镍电池，并于年内将部分生产线改造为生产LMR方形电池。在46系列圆柱形电池方面，该公司将提升快充性能，并计划于今年年底前在其位于亚利桑那州的新工厂投产46系列圆柱形电池。此外，鉴于市场对混合动力汽车的需求预计将保持相对稳定，该公司计划将其产品线从软包电池扩展到小型电池。 今年，LGES公司还计划拓展业务，进军机器人、船舶和城市空中交通（UAM）等新兴应用领域。值得注意的是，在机器人市场，随着工业人形机器人的期望值不断提高，电池的安全性、能量密度和功率输出变得愈发重要。该公司已向六家全球领先企业供应圆柱形电池，并为其下一代产品提供样品，双方正在就电池规格和量产时间表进行磋商。 与此同时，该公司将启动一条采用干电极的磷酸铁锂电池试点生产线，并确保具备量产能力。最后，该公司将专注于研发用于全固态电池和钠电池商业化生产的材料和制造工艺。 基于今年的关键业务举措，LGES宣布其目标是实现今年年度合并营收同比增长15%至20%。尽管北美电动汽车需求放缓，但该公司计划利用圆柱形电池业务相对稳定的增长以及已获得的储能系统订单，最大限度地提高供应能力。 公司今年的目标是实现中等个位数百分比的营业利润率，并通过增加储能系统供应、追求稳定运营、确保结构性成本竞争力以及提高运营效率来提高营业利润。 与此同时，LGES的目标是今年的资本支出比2025年减少40%以上。通过专注于现金流管理，该公司将最大限度地减少新增投资，最大限度地利用现有线路，并优先考虑与收入增长相关的关键投资。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。