三星 SDI 2025Q3电池业务收入同比下降23.2%至2.82万亿韩元，电池业务营业亏损6301亿韩元

评级及分析师信息 ►2025Q3财务业绩情况 2025Q3，公司营业收入为3.05万亿韩元（21.3亿美元），环比下降4%，同比下降22.5%。 2025Q3，公司营业亏损为5913亿韩元（4.16亿美元），环比亏损扩大，同比由盈转亏。 2025Q3，由于停止偏光膜业务带来的收益，第三季度净利润扭亏为盈，达到57亿韩元。 2025Q3末，公司持有的现金及现金等价物为2.15万亿韩元，2025Q2为2.15万亿韩元。 2025Q3末，公司总债务为11.44万亿韩元，2025Q2为11.42万亿韩元。 ►2025Q3分业务业绩情况 电池业务营收为2.82万亿韩元，环比下降4.8%，同比下降23.2%。该业务录得营业亏损6301亿韩元，亏损扩大的原因是电动汽车电池销售放缓以及美国对储能系统电池征收关税的影响。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 电子材料业务营收达2318亿韩元，较上一季度增长6.2%，但同比下降12.1%。营业利润飙升17.6%，达到388亿韩元。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 ►三季度业务亮点 尽管商业环境持续存在不确定性，但三星SDI在三季度积极促进电动汽车和储能系统电池的销售，取得了显著进展。 公司与多家全球汽车集团签订了总额超过110吉瓦时（GWh）的供应合同，涵盖46系列圆柱形和棱柱形电池。此外，该公司还在一项大型政府主导的储能系统供应项目中赢得了大部分订单。 公司向美国市场推出采用安全增强型棱柱形NCA电池的Samsung Battery Box 1.7，以及采用棱柱形LFP电池的SBB2.0，该公司正准备在美国本地生产下一代储能系统（ESS）产品。 ►2025年第四季度商业展望 尽管预计下一季度政策不确定性依然存在，但三星SDI预计，受欧洲电动汽车市场和美国储能系统市场增长的推动，其 盈利能力将有所改善。 该公司计划重点发展储能系统市场，加强在电动汽车领域的布局，并提高运营效率。 首先，该公司计划通过在该地区建立生产工厂，更好地满足不断增长的美国储能系统（ESS）市场需求。本月初，该公司位于印第安纳州的StarPlus Energy工厂（与汽车制造商Stellantis的合资企业）已开始本地化生产用于储能系统的NCA电池。 该公司还计划安装磷酸铁锂电池生产线，预计将于2026年第四季度开始大规模生产。到明年年底，该公司在美国的储能系统电池年产能预计将达到30 GWh。 三星SDI是目前非中国电池制造商中唯一的棱柱形电池供应商，鉴于棱柱形电池因其安全性和高能量密度等特点而越来越受到青睐，预计其在美国储能系统市场的竞争力将进一步增强。 在电动汽车电池领域，三星SDI将继续凭借其高镍46系列圆柱形电芯和棱柱形电池，以及面向经济型市场的磷酸铁锂电池和中镍电池，争取新的项目。为应对混合动力汽车日益增长的订单需求，该公司将开始供应圆柱形电池，从而实现销售组合的多元化。 表2：公司资产负债表 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。