SK Innovation 2025Q3 电池业务实现营收 1.81 万亿韩元，营业亏损 1248 亿韩元

评级及分析师信息 ►2025Q3整体盈利情况 2025Q3，公司营收达20.53万亿韩元，环比增长1.23万亿韩元，同比增长2.88万亿韩元。 2025Q3，公司营业利润达5735亿韩元，环比增长9911亿韩元，同比增长9968亿韩元。 业绩好转主要得益于炼油业务扭亏为盈，这得益于强劲的油价和炼油利润率，以及能源与服务（E&S）业务因LNG发电的季节性高峰而取得的稳健业绩。 第三季度的一大亮点是，SK On于去年9月与美国Flatiron Energy Development公司签署合同，为其提供1GWh的磷酸铁锂电池储能系统（ESS）。此外，该公司还获得了另一项6.2GWh项目的优先谈判权。 同时，SK On与SK Enmove的合并实体将于11月1日正式成立。通过此次整合，SK On旨在实现浸没式冷却和电池业务之间的协同效应，进一步巩固其自主增长的基础。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 截至第三季度，其电池业务从先进制造生产信贷(AMPC)中获得了有史以来最高的累计收益，预计其以北美为中心的储能系统(ESS)组合的进一步多元化将带来切实成果。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 ►2025年第三季度各部门业绩 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 1、炼油业务 营收12.44万亿韩元，营业利润3042亿韩元。炼油业务营业利润环比增长7705亿韩元，主要得益于炼油利润率提高以及油价上涨带来的库存收益。 2、石化业务 营收2.41万亿韩元，营业亏损368亿韩元。尽管苯和烯烃市场疲软，但对二甲苯价差的反弹推动营业利润较上一季度增长818亿韩元。 3、润滑油业务 营收9805亿韩元，营业利润1706亿韩元。积极应对季节性需求高峰，带动销量增长，原材料价格上涨带来的库存收益进一步推动营业利润较上一季度增长360亿韩元。 4、油气勘探开发业务 营收3200亿韩元，营业利润893亿韩元。由于天然气出口价格下跌以及秘鲁区块天然气销售占比增加，营业利润环比 下降197亿韩元。 5、电池业务 营收1.81万亿韩元，营业亏损1248亿韩元。SK On合并后，实现营业利润179亿韩元，连续第二个季度盈利。值得注意的是，第三季度获得先进制造业生产信贷（AMPC）补贴1731亿韩元，全年累计补贴达6173亿韩元。合并实体包括SKOn、SK Trading International和SK Enterm。 6、材料事业部 营收235亿韩元，营业亏损501亿韩元。公司整体成本优化措施使营业亏损较上一季度环比减少36亿韩元。 7、SK Innovation E&S 营收2.53万亿韩元，营业利润2554亿韩元。营业利润较上一季度增长1404亿韩元，主要得益于电厂利用率提高，以及夏季能源供应竞争力增强。 ►2025年第四季度各部门展望 1、炼油业务 由于OPEC+增产，炼油业务预计将面临油价下行压力，但主要产油区持续存在的地缘政治不确定性将支撑炼油利润率保持稳健。 2、石化业务 在石化业务方面，区域对二甲苯供应减少以及苯市场持续波动预计将对市场构成压力。由于需求复苏缓慢，烯烃价差预计将收窄；公司将专注于提升运营效率以维持盈利能力。 3、润滑油业务 由于季节性淡季需求下降，润滑油业务预计将面临疲软的市场环境。 4、勘探与生产业务 在勘探与生产业务方面，中国17/03区块的两口新生产井已完工，即将投产。越南15-1/05开发区块的商业化生产计划于明年第四季度启动，而马来西亚SK427区块的两口新勘探井计划于2026年初投产。 5、电池业务 在电池业务方面，由于美国电动汽车需求疲软以及新工厂运营初期成本较高，预计存在更大的不确定性。SK On将专注于拓展其在美国的储能系统（ESS）业务，以提高产能利用率并保障盈利能力。 6、材料业务 材料业务预计将通过成本控制和储能系统客户订单增加来缩小亏损。 7、SK Innovation E&SSK Innovation E&S计划通过在澳大利亚Caldita-Barossa (CB)气田投产以及冬季扩大城市燃气销售来维持稳定的盈利能力。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。