SKInnovation2025Q1电池业务实现营收1.61万亿韩元，该业务营业亏损2993亿韩元

评级及分析师信息 ►2025Q1财务业绩情况 一、2025Q1整体盈利情况 2025Q1公司整体营收为21.15万亿韩元（1142.10亿元人民币），营业亏损为446亿韩元（2.41亿元人民币）。 公司实现了10个季度以来的最高季度营收，这得益于合并后首次全面纳入SK Innovation E&S业绩的1.7万亿韩元（91.8亿元人民币）增长。然而，尽管电池业务业绩有所改善，但炼油利润率下降和国际油价下跌导致了营业亏损。 ►重要业务更新 1）电池业务 SK Innovation强调了其在电池领域的进展，并指出其于3月份与日产签署了一份99.4 GWh的电池供应协议，供应100万辆中型电动汽车，随后又与美国电动汽车初创公司Slate签署了20 GWh的订单。该公司强调了这些订单对于多元化其客户群和扩大其在北美这一关键电动汽车市场的影响力的重要性。SK Innovation预计，在运营效率提高和成本降低的支持下，今年北美市场的电池生产率和销量将显著提升。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2）勘探与生产(E&P) SK Innovation旗下的勘探与生产子公司SK Earthon已确认越南15-2/17区块蕴藏优质原油，日产量高达10,000桶。SK Earthon计划在今年下半年进行进一步评估，以确认储量并启动全面开发。据全球研究公司Wood Mackenzie称，就原油商业化程度、油气比等因素而言，该区块被认为是越南过去十年来最有前景的发现之一。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 ►2025Q1分部门盈利情况 1）炼油业务 营收11.92万亿韩元（643.68亿元人民币）；营业利润363亿韩元（1.96亿元人民币）。受全球经济放缓担忧及OPEC+减产协议放松的影响，国际油价和炼油利润率走低，营业利润较上一季度下降3061亿韩元（16.53亿元人民币）。SKInnovation计划保持审慎的运营策略以应对利润率下降，同时继续努力优化运营、精简供应链并降低成本。 2）石化业务 营收2.48万亿韩元（133.92亿元人民币），营业亏损1143亿韩元（6.17亿元人民币）。受对二甲苯(PX)和烯烃产品市场疲软影响，该部门持续录得营业亏损。营业利润环比下降301亿韩元（1.63亿元人民币）。 3）润滑油业务 营收9,722亿韩元（52.50亿元人民币），营业利润1,214亿韩元（6.56亿元人民币）。受主要市场经济放缓影响，利润率下降及销量下降，营业利润较上一季度下降181亿韩元（9774万元人民币）。 4）勘探与生产业务 营收3831亿韩元（20.69亿元人民币），营业利润1204亿韩元（6.50亿元人民币）。第一季度营收略有增长，但营业利润环比下降254亿韩元（1.37亿元人民币），主要原因是秘鲁区块销量下降。 5）电池业务 营收1.61万亿韩元（86.94亿元人民币），营业亏损2993亿韩元（16.16亿元人民币）。受北美销量增长的推动，营业利润较上一季度增长601亿韩元（3.25亿元人民币）。这一增长得益于电动汽车生产率的提高以及主要客户为新车上市做准备而导致的工厂利用率的提高。此外，该业务还受益于美国《通胀削减法案》(IRA)规定的1708亿韩元（9.22亿元人民币）先进制造业生产税收抵免(AMPC)，较上一季度的813亿韩元（4.39亿元人民币）增长110%。 6）材料业务 营收238亿韩元（1.29亿元人民币），营业亏损548亿韩元（2.96亿元人民币）。营业利润较上一季度增加193亿韩元（1.04亿元人民币），这得益于销量增长、一次性成本的减少以及良好的基数效应。 7）SK Innovation E&S 营收3.75万亿韩元（202.5亿元人民币），营业利润1931亿韩元（10.43亿元人民币）。营业利润环比增长789亿韩元（4.26亿元人民币），主要得益于冬季供暖需求增长带动城市燃气销量增长。 ►2025Q2展望 1）炼油业务 SK Innovation预计，2025Q2炼油利润率将逐步提高，这得益于夏季驾驶季节和制冷需求增加等季节性需求驱动因素。 2）石化业务 在石化业务方面，由于区域PX供应减少以及下半年新建高纯度对苯二甲酸（PTA）装置的计划投产，预计芳烃价差将有所改善。然而，中美贸易紧张局势带来的不确定性可能会抑制这一涨幅。与此同时，尽管对长期供应增长存在担忧，但受石脑油价格下跌的推动，预计烯烃价差将走强。 3）润滑油业务 即使在全球产能扩张的情况下，润滑油业务仍有望保持稳定的盈利能力，这得益于SK Enmove优质III类基础油的强劲需求。 4）勘探与生产业务 SK Innovation的勘探与生产业务于今年3月在中国17/03区块成功完成了另外两口井的钻探作业，并已开始投产。鉴于这些新井的强劲产能，SK Innovation目前正在与合作伙伴商谈钻探更多生产井。 5）电池业务 受电动汽车电池需求增长的推动，SK On电池业务预计从第二季度开始在北美的销量将继续增长。随着美国关税政策的变化进一步凸显了本地生产能力的重要性，SK On计划通过提高美国电池工厂的利用率来提升业绩，以满足日益增长的需求。公司还将专注于通过新的电池订单来丰富其客户群和产品组合。 6）材料业务 在材料业务方面，由于对主要客户的销售额增加以及针对北美市场的隔膜销售的推出，预计销售额将比第一季度大幅增长。 7）SK Innovation E&S SK Innovation E&S计划利用权益气田、长期合同、现货市场等多种渠道，确保稳定且具有竞争力的液化天然气供应。通过优化液化天然气发电厂的运营，即使在季节性淡季的第二季度，该公司也力争继续提升盈利能力。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。