有色金属海外季报：SKInnovation2024Q4电池业务实现收入1.60万亿韩元，营业亏损3,594亿韩元

►整体盈利情况 1、2024Q4整体盈利情况 2024Q4 SK Innovation Co., Ltd.综合收入为19.41万亿韩元（1048.14亿元人民币），营业利润为1,599亿韩元（8.63亿元人民币），标志着公司已恢复盈利。 该公司将第四季度的扭亏为盈归功于炼油利润率的提高，以及将11月1日合并后SK Innovation E&S的营业利润纳入其中。 2、2024年整体盈利情况 随着与SK E&S（现为SK Innovation E&S）的合并完成，SK Innovation已建立起涵盖石油、液化天然气(LNG)和其他能源领域的综合能源价值链。随着能源业务协同效应的形成，SK Innovation E&S的全年业务贡献预计将在2025年进一步提高盈利能力和财务稳定性。 2024年SK Innovation E&S的年度营业利润为1.12万亿韩元（60.48亿元人民币），其中11月和12月的营业利润为1,234亿韩元（6.66亿元人民币），反映在SK Innovation的第四季度收益中。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 SK Innovation全年实现综合收入74.72万亿韩元（4034.88亿元人民币），营业利润3155亿韩元（17.04亿元人民币）。 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 3、通过资源开发促进增长SK Innovation的油气勘探子公司SK Earthon于2025年 1月在越南15-2/17区块确认原油储量并成功启动试生产，从而实现了一个重要的里程碑。公司希望通过更多的勘探和开发项目，包括越南16-2区块和马来西亚427区块，扩大收入和盈利能力。 4、对股东价值的承诺 董事会批准每股派息2,000韩元（10.8元人民币），将在2025年3月的公司年度股东大会上最终确定。SK Innovation重申将致力于通过改善财务状况和增强业务竞争力来提高股东价值。 ►分部门盈利情况 1、2024Q4分部门盈利情况1）炼油业务收入为11.69万亿韩元（631.26亿元人民币）；营业利润 为3,424亿韩元（18.49亿元人民币）。在取暖油需求增加和有利汇率的支持下，炼油利润率提高，库存增加，推动了利润率的恢复。 2）石化业务 收入为2.37万亿韩元（127.98亿元人民币）；运营亏损842亿韩元（4.55亿元人民币）。尽管销售量增加，但主要产品的价差下降和库存损失导致了该部门的运营亏损。 3）润滑油业务 收入为9,707亿韩元（52.42亿元人民币）；营业利润1,395亿韩元（7.53亿元人民币）。虽然由于季节性需求减弱和销售价格下降导致营业利润环比下降，但该业务部门保持了稳定的年度盈利能力。 4）勘探与生产（E&P）业务 收入为3,792亿韩元（20.48亿元人民币）；营业利润为1,458亿韩元（7.87亿元人民币）。由于销售量增加、有利的汇率和天然气价格上涨，抵消了全球石油价格下跌的影响，营业利润连续增长。 5）电池业务 收入为1.60万亿韩元（86.4亿元人民币）；营业亏损3,594亿韩元（19.41亿元人民币）。与上一季度相比，销售额增加了1,679亿韩元（9.07亿元人民币）。然而，包括库存估值损失在内的一次性成本以及对增长计划的持续投资导致了运营亏损。该业务部门受益于美国《通货膨胀削减法案》 （IRA）规定的先进制造业生产税收抵免（AMPC）813亿韩元（4.39亿元人民币），比上一季度增长34%。 6）材料业务 收入为312亿韩元（1.68亿元人民币）；运营亏损为742亿韩元（4.01亿元人民币）。尽管销售量增加，但与库存相关的一次性成本导致了营业亏损。 7）SK Innovation E&S 收入2.35万亿韩元（126.9亿元人民币）；营业利润1,234亿韩元（6.66亿元人民币）。与上一季度相比，季节性电力需求下降和全球油价疲软影响了盈利能力。 2、2024年分部门盈利情况 1）炼油业务 收入49.84万亿韩元（2691.36亿元人民币）；营业利润4,611亿韩元（24.90亿元人民币）。 2）石化业务 收入10.35万亿韩元（558.9亿元人民币）；营业利润1,253亿韩元（6.77亿元人民币）。 3）润滑油业务 收入4.24万亿韩元（228.96亿元人民币）；营业利润6867亿韩元（37.08亿元人民币）。 4）勘探与开采业务 收入1.48万亿韩元（79.92亿元人民币）；营业利润5,734亿韩元（30.96亿元人民币）。 5）电池业务 收入6.27万亿韩元（338.58亿元人民币）；运营亏损1.13万亿韩元（61.02亿元人民币）。 6）材料业务 收入1,334亿韩元（7.20亿元人民币）；营业亏损2,827亿韩元（15.27亿元人民币）。 7）SK Innovation E&S 收入2.35万亿韩元（126.9亿元人民币）；营业利润1,234亿韩元（11-12月业绩）（6.66亿元人民币）。 ►2025年展望 1）炼油业务 展望2025年，尽管非欧佩克+国家的原油产量增加，但受航空燃料需求增长的支撑，SK Innovation预计炼油利润率将保持稳定。 2）石化业务 石化业务预计将受益于全球对二甲苯（PX）产能扩张的减少和需求的改善。不过，对全球主要市场经济放缓的担忧可能会限制利润率的提高。展望未来，公司计划通过改善财务结构、确保产品的价格和质量优势来增强业务竞争力。 3）润滑油业务 在SK Enmove高级第三类基础油产品的强劲需求支持下，润滑油业务预计将保持稳定的盈利能力。 4）勘探与开采业务 在勘探开发业务方面，SK Earthon于2025年1月在越南15-2/17区块成功实现了优质原油试生产，日产量达10,000桶。公司计划在该区块继续进行勘探和评估，以确认储量，并向全面开发迈进。 5）电池业务 电池业务的目标是实现两位数的年收入增长。这将得益于北美战略市场销售量的增长，以及美国《通货膨胀削减法案》（IRA）规定的先进制造业生产税收抵免（AMPC）优惠的增加。公司还希望通过优化成本结构以及与SK TradingInternational和SK Enterm合并后的协同效应来提高盈利能力。 6）材料业务 在材料业务方面，由于扩大了对现有客户的销售，并从最近收购的客户获得了新订单，预计销售量将逐步增加。 7）SK Innovation E&S 对于SK Innovation E&S，该公司计划通过确保及时引进有竞争力的液化天然气供应，包括澳大利亚Caldita-Barossa （CB）气田的商业化生产，该气田计划于今年下半年投产，年产量为130万吨，从而创造稳定的利润。 表2：SK Innovation全年收益（基于K-IFRS） 风险提示 1）全球新能源车销量不及预期；2）客户开拓不及预期；3）行业竞争加剧。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。