三星 SDI 2025Q1 电池业务收入同比下降 34.9%至 2.98 万亿韩元，电池业务营业利润同比由盈转亏至亏损 4524 亿韩元

►2025Q1财务业绩情况 2025Q1，公司营业收入为3.18万亿韩元（165.36亿人民币），同比增长34%，环比增长15.4%。 2025Q1，公司营业亏损为4341亿韩元（22.57亿人民币），2024Q1为盈利2491亿韩元（12.95元人民币），同比由盈转亏，2024Q4为亏损2567亿韩元（13.35亿人民币），环比亏损有所扩大。 2025Q1，公司净亏损为2160亿韩元（10.99亿人民币），2024Q1为盈利2870亿韩元（14.60亿人民币），2024Q4为亏损2430亿韩元（12.36亿人民币）。 2025Q1末，公司持有的现金及现金等价物为1.35万亿韩元（68.84亿人民币），同比减少42.55%，环比减少28.22%。 2025Q1末，公司总债务为11.62万亿韩元（591亿人民币），同比减少42.55%，环比减少28.22%。 相关研究： ►2025Q1分业务业绩情况1）电池业务 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 电池业务收入为2.98万亿韩元（154.96亿人民币），同比下降34.9%，环比下降16.4%。营业亏损为4524亿韩元（23.52亿人民币），去年同期为盈利2140亿韩元（10.89亿人民币），同比由盈转亏，上一季度为亏损2680亿韩元（13.64亿人民币），亏损环比扩大。 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 收入下降是由于主要客户（包括电动汽车和电动工具电池）的库存调整，以及储能（ESS）市场季节性疲软。这些因素导致产能利用率下降，固定成本上升，盈利能力下降。 2）电子材料 电子材料业务收入为1,959亿韩元（10.19亿人民币），同比下降16.4%，环比增长3.1%。营业利润为183亿韩元（9516万元人民币），同比下降49%，环比增长50%。 由于有机发光二极管（OLED）材料的需求增加，收入和盈利能力较上一季度略有增加。 ►2025Q1业务亮点三星SDI与美国Stellantis合资公司已开始早期运营，并 实现了高良率。该公司还启动了与通用汽车合资公司的建设，目标是在2027年实现电池量产。这些进展将使三星SDI在美国的全面生产基地进一步强化其方形电池供应体系。 此外，三星SDI于第一季度开始量产46系列圆柱形电池。该公司还与现代汽车集团签署了谅解备忘录，共同开发机器人应用电池，进一步丰富产品组合，提升竞争力。 ►2025Q2业务展望 从第二季度开始，该公司预计随着需求的恢复，整体业绩将逐渐改善。然而，美国关税政策带来的不确定性可能会扩大。 就电动汽车电池市场而言，预计主要整车厂将完成库存调整，而随着碳排放法规和电动汽车友好政策即将生效，欧洲的电动汽车需求预计将开始回升。然而，美国关税带来的不确定性仍将影响需求复苏。 三星SDI计划积极应对市场需求的变化，与主要客户就高镍NCA（镍钴铝）、LFP（磷酸铁锂）和46系列电池等新项目进行谈判，并达成新订单。该公司将升级其全固态电池的样品，为长期增长做好准备。 随着公用事业和不间断电源（UPS）系统市场的不断增长以及全球对可再生能源和AI数据中心的需求不断增长，预计ESS业务将继续保持最近的增长势头。随着韩国《第十一期长期电力供需基本计划》将于本季度最终确定，韩国国内市场也有望迎来新的商机。 三星SDI计划扩大其公用事业规模的三星电池盒（SBB）的销量，该电池盒具有安全性和高能量密度，以及用于UPS的高功率电池。该公司还计划积极参与韩国国内电网稳定项目，以保持其增长势头。 在小型电池业务方面，三星SDI计划增加电池备用单元（BBU）的销量，预计随着人工智能数据中心的扩张，该单元的需求将大幅增长。该公司还将专注于确保移动设备的营收和盈利能力。 由于对半导体和OLED材料的需求依然强劲，电子材料业务将继续扩大高附加值产品的销售，包括半导体图案化材料和可折叠OLED材料。 尽管第二季度市场波动较大，但三星SDI预测其业绩将在第一季度触底，并在未来三个月内开始回暖。该公司计划采取积极措施改善业绩，同时按计划推进未来竞争力的准备工作 表1：公司损益表 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。