First Majestic 2025Q1白银当量产量同比增加 49%至239.86 吨，净利润同比由亏转盈为620万美元

[Table_Date]2025年5月14日 [Table_Title]First Majestic 2025Q1白银当量产量同比增加49%至239.86吨，净利润同比由亏转盈为620万美元 [Table_Title2]有色金属-海外季报 [Table_Summary]季报重点内容: [Table_IndustryRank]推荐 ►2025Q1生产经营情况 2025Q1的白银产量3,704,503盎司（115.22吨），环比增加57%，同比增加88%。 2025Q1黄金产量36,469盎司（1.13吨），环比减少8%，同比增加1%。 2025Q1白银当量（AgEq）产量为7,711,709万盎司（239.86吨），环比增加35%，同比增加49%。 2025Q1每盎司AgEq平均实现价格为32.50美元/盎司（7.63元/克），环比增长9%，同比增长37%。 2025Q1综合单位现金成本为13.68美元/AgEq（3.21元/克），环比减少1%，同比减少9%。 [Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004 2025Q1单位总维持成本AISC为19.24美元/ AgEq（4.52元/克），环比减少5%，同比减少11%。 相关研究： ►2025Q1财务业绩情况 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 公司在2025Q1收入为2.439亿美元，同比增长130%，环比增长42%。2025Q1收入中57%来自白银销售，与去年同期的1.06亿美元收入相比增长了130%。这主要归因于应付AgEq销量增长64%，这得益于2025年1月16日Cerro LosGatos银矿加入公司在墨西哥的生产矿山组合，贡献了9050万美元的收入，以及San Dimas银矿产量的提高，贡献了6000万美元的收入。此外，平均实现白银价格上涨至每盎司32.50美元，同比上涨37%。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 与2024Q1的30万美元亏损相比，本季度的矿山运营净利大幅增加，达到创纪录的6380万美元，而上一季度为4820万美元，环比增长32%。矿山运营净利的增长主要归功于Cerro Los Gatos银矿的加入，自公司于2025年1月16日收购该矿以来，该矿已贡献了2760万美元的矿山运营净利。此外，与2024Q1相比，San Dimas和Santa Elena的强劲表现使矿山运营净利分别增加了1470万美元和1390万美元。 公司2025Q1净利润为620万美元（每股收益0.01美元），而2024Q1净亏损1360万美元（每股收益-0.05美元），上一季度则净亏损1350万美元。净利润增加的主要原因是矿山运营净利高于2024Q1。但部分抵消了这一增长的是非现金损耗费用6,240万美元（每股收益(0.16)），而2024Q1为2,580万美元（每股收益(0.09)）；非现金递延所得 税费用770万美元（每股收益(0.02)），而2024Q1非现金递延所得税回收1,080万美元（每股收益0.04美元）；以及公司于2025年1月16日收购Gatos Silver, Inc.产生的收购成本560万美元（每股收益(0.01)）。 2025Q1，经非现金或非经常性项目（例如股份支付、有价证券的未实现损失、收购成本和递延所得税）标准化的调整后净利润为2090万美元（调整后每股收益为0.05美元），较2024Q1的调整后净亏损1840万美元（调整后每股收益为(0.06)美元）增长213%，环比增长67%。 2025Q1的EBITDA达到创纪录的9,880万美元，与2024Q1的660万美元相比大幅增加，环比增长59%。EBITDA的增长主要归因于矿山运营利润的增长。 截至2025年3月31日的季度，调整后EBITDA（针对非现金或非经常性项目，例如股份支付、有价证券的未实现损失和收购成本）为1.097亿美元，与2024Q1的1,200万美元相比大幅增长，环比增长69%。 2025Q1末，公司的现金和限制性现金余额达到历史最高水平4.626亿美元，其中包括3.513亿美元的现金及现金等价物和1.113亿美元的限制性现金。与2024Q4末的3.083亿美元（包括2.022亿美元现金及现金等价物和1.061亿美元受限现金）相比，增长了50%。此外，营运资金达到了创纪录的4.048亿美元，与2024Q4的2.245亿美元相比增长了80%。 2025Q1未扣除营运资本变化和税费前的运营现金流达到创纪录的1.1亿美元，与2024Q1的1260美元相比大幅增加。这主要得益于Cerro Los Gatos银矿的加入以及SanDimas和Santa Elena的强劲表现，矿山运营净利与2024Q1相比增加了6410万美元。 公司2025Q1的资本支出总额为5100万美元，与2024Q1的2820万美元相比，增长了81%，因为首次将Cerro LosGatos的资本支出包括在内，环比增长41%。资本支出总额主要包括用于地下开发的2,310万美元（2024年为1,330万美元）、用于勘探的1,550万美元（2024年为990万美元）以及用于不动产、厂房和设备（“PP&E”）的820万美元（2024年为500万美元）。 在截至2025年3月31日的三个月内，公司根据其正常发行人出价，通过多伦多证券交易所以平均每股8.20加元的价格购买并注销了总计262,500股普通股。4月份，公司根据其正常发行人出价，以平均每股8.00加元的价格进一步购买并注销了额外的331,000股普通股。, 2025Q1，公司向2025年5月16日营业时间结束前登记在册的股东派发每股普通股0.0045美元的现金股息，股息将于2025年5月30日左右支付。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。