SKInnovation2025Q2电池业务实现营收2.11万亿韩元，实现亏损664亿韩元

评级及分析师信息 ►2025Q2整体盈利情况 2025Q2，公司营收为19.31万亿韩元（1042.74亿元人民币），环比减少1.84万亿韩元（99.36亿元人民币），同比增加5075亿韩元（27.41亿元人民币）。 2025Q2，公司营业亏损4176亿韩元（22.55亿元人民币），环比减少3730亿韩元（20.14亿元人民币），同比减少3718亿韩元（20.08亿元人民币）。 营收下降是由于全球经济不确定性、关税影响以及油价下跌等外部因素造成的。然而，受北美工厂生产率提高以及创下历史最高先进制造生产税额减免(AMPC)的推动，电池事业部的营业利润显著提升。 ►2025年第二季度各部门业绩 1、炼油业务 营收11.12万亿韩元（600.48亿元人民币），营业亏损4663亿韩元（25.18亿元人民币）。受美国关税政策和欧佩克+减产调整的影响，该业务面临更大的市场波动。尽管炼油利润率有所回升，但由于油价下跌和汇率波动导致库存估值损失，营业利润环比下降5026亿韩元（27.14亿元人民币）。公司计划逐步提高开工率，以期随着区域和全球供应减少而提高炼油利润率。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2、石化业务 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 营收2.27万亿韩元（122.58亿元人民币），营业亏损1186亿韩元（6.40亿元人民币）。尽管由于石脑油价格下跌，烯烃价差有所改善，但该业务受到苯价差下降和对二甲苯工厂定期维护的影响，营业利润环比下降43亿韩元（2322万元人民币）。 3、润滑油业务 销售额为8,938亿韩元（48.27亿元人民币），营业利润为1,346亿韩元（7.27亿元人民币）。受销售价格稳定及油价下跌导致成本下降的推动，该业务的营业利润环比增长132亿韩元（7128万元人民币）。 4、勘探与生产业务 营收3417亿韩元（18.45亿元人民币），营业利润1090亿韩元（5.89亿元人民币）。受油气价格下跌影响，该业务营业利润环比减少114亿韩元（6156万元人民币）。 5、电池业务 营收2.11万亿韩元（113.94亿元人民币），营业亏损664亿韩元（3.59亿元人民币）。得益于美国和欧洲工厂生产率的提高以及销量的增长，营收环比增长31%。营业利润增长2330亿韩元（12.58亿元人民币），整合后的SK On公司自合并后首次实现季度盈利609亿韩元（3.29亿元人民币）。第二季度根据美国《通胀削减法案》计算的AMPC环比增长60%，达到2734亿韩元（14.76亿元人民币）。这一创纪录的业绩得益于及时响应美国客户日益增长的需求。 6、材料事业部 营收195亿韩元（1.05亿元人民币），营业亏损537亿韩元（2.90亿元人民币）。由于向主要客户扩大电动汽车（EV）和储能系统（ESS）产品的销售，该事业部营业亏损环比减少11亿韩元（594万元人民币）。 7、SK Innovation E&S 营收2.55万亿韩元（137.7亿元人民币），营业利润1150亿韩元（6.21亿元人民币）。受5月城市燃气淡季销量下降和发电厂维护的影响，营业利润环比减少781亿韩元（4.22亿元人民币）。 ►2025年第三季度展望 SK Innovation预计炼油利润率将进一步提高、石油关税压力将降低、其欧洲电池业务的销量将增加，从而对业绩产生积极影响。 SK Innovation董事会于7月30日决议合并SK On和SKEnmove并筹集大量资金，随后宣布了“企业价值提升战略”。合并后的公司旨在巩固以电气化为中心的未来增长动力，预计到2030年EBITDA将超过2000亿韩元（10.80亿元人民币）。 SK Innovation还致力于通过非核心资产证券化等积极的财务结构改善来减少净债务，并计划今年筹集8万亿韩元的资本（432亿元人民币），到2030年实现20万亿韩元（1080亿元人民币）的EBITDA。 ►2025年第三季度各部门展望 1、炼油业务 由于夏季石油产品需求增加以及区域供应短缺，预计炼油业务的炼油利润率将继续回升。 在石化业务方面，由于进入聚酯淡季和苯供应增加，预计价差改善幅度有限。由于该地区下游需求减少，预计烯烃行业的价差也将继续疲软，但公司计划通过优化设施运营和提高运营效率来提升盈利能力。 2、润滑油业务 润滑油业务预计盈利能力稳定，原因是假期驾驶季节的需求增加以及飓风前库存增加。预计这将抵消主要供应商完成定期维护后供应量的增加。 3、勘探与生产业务 在勘探与生产业务方面，SK Innovation旗下的能源勘探和 生产(E&P)子公司SK Earthon，已在5月份在越南15-1/05区块确认新增原油储量，预计将于明年下半年投产。公司计划从第三季度开始，通过在越南15-2/17区块钻探三口评估井，继续评估业务潜力。此外，SK Earthon已成功获得印度尼西亚爪哇岛和马鲁古群岛附近的两个有前景的区块，并计划继续进行勘探和评估。 4、电池业务 在电池业务方面，由于美国市场关税和政策的不确定性，预计客户将采取保守的库存管理措施。SK On计划专注于通过提升运营效率来维护盈利能力，这得益于其在美国的生产能力。在欧洲，公司旨在通过提高生产率来提升盈利能力，以满足主要客户快速增长的需求。 5、材料业务 材料业务预计将通过增加北美销售占比并加大力度拓展储能系统(ESS)客户群，逐步提升业绩。 6、SK Innovation E&S 考虑到夏季SMP（饱和蒸汽）较高的趋势，SK InnovationE&S计划通过最大限度地提高发电厂的开工率来提高营业利润。 表2：SK Innovation 2025Q2分业务收益（基于K-IFRS） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。