LG Energy Solution 2025Q3 营业利润同比增长 34.2%至 6013 亿韩元

评级及分析师信息 ►2025Q3财务业绩情况 2025Q3，公司营收为5.7万亿韩元，环比增长2.4%，同比减少17.1%。尽管美国电动汽车补贴到期后，电动汽车软包电池的需求有所减弱，但第三季度收入与上一季度相比略有增长，这主要得益于密歇根州工厂储能系统电池产量的增加，以及电动汽车（圆柱形电池）和IT（软包电池）客户推出的新型号产品。 2025Q3，公司营业利润达到6013亿韩元，环比增长22.2%，同比增长34.2%。营业利润率为10.5%。营业利润中包含北美生产激励，预计金额为3655亿韩元。就营业利润而言，尽管北美生产激励有所下降，但由于美国储能系统电池产量增加、新型圆柱形电池开始大规模生产以及持续的成本削减努力，该公司仍然取得了显著的业绩提升。 2025Q3，公司净利润为5360亿韩元，环比增长489.0%，同比减少4.5%。 2025Q3末，公司持有的现金及现金等价物为5.324万亿韩元，上季度末为5.44万亿韩元。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 ►下半年经营环境及应对战略 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 首先，最关键的环境变化因素是《北美关税强化及大规模减税法案》（OBBBA）。特朗普政府正在对所有国家征收10%的普遍关税，并对其他国家征收相应的对等关税，并对中国电池征收高额关税（电动汽车73%，储能系统41%）。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 令人担忧的先进制造业生产税收抵免（AMPC）将维持至2032年，此前曾引发提前到期担忧。此外，与储能系统（ESS）建设项目相关的投资税收抵免（ITC）条款也得以保留，规定如果在2035年之前开始建设，即可享受税收抵免。此外，还新增了禁止外国实体（PFE）条款。PFE企业在美国投资电池设施将无法享受税收抵免，其他生产商也必须减少PFE原材料的比例。 与此同时，欧盟宣布在欧盟内部投资8.5亿欧元用于电池生产项目，英国也恢复电动汽车购置补贴，以刺激以国内生产为中心的电动汽车需求。 LG Energy Solution预测，这些关税政策和政策变化可能会导致电动汽车市场增长短期放缓，但随着人工智能和自动驾驶服务的普及，长期电动汽车需求势头将进一步扩大。 ►展望 展望未来，公司预计，随着电动汽车补贴到期，美国电动汽车需求短期内将出现放缓，因此，随着汽车制造商调整电气化步伐，混合动力汽车（HEV）和增程型电动汽车（EREV）等替代车型的销量将会增加。该公司预测，在欧洲电动汽车购置补贴政策的实施和二氧化碳排放法规的持续实施的支撑下，欧洲电动汽车市场将保持相对稳定的增长。 与此同时，公司预计美国储能系统市场将强劲增长，这主要得益于监管不确定性的消除以及人工智能数据中心强劲的电力需求。随着可再生能源占比的提高以及各国加大力度减少对中国供应链的依赖，欧洲的储能系统需求预计也将上升。 关于其应对市场变化的计划。针对电动汽车电池，该公司将继续投资于多样化的产品形态和化学成分，以提供针对各个细分市场特定需求的优化产品。 在以功率输出和快速充电为关键性能的细分市场，公司将优先发展高镍NCMA软包电池和46系列圆柱形电池；在标准细分市场，则将提供高压中镍NCM电池。在以价格竞争力为关键的入门级市场，该公司将提供计划于今年晚些时候投产的LFP软包电池，并计划进一步应用干电极技术。此外，该公司还在为中低端电动汽车开发LMR棱柱形电池，这将巩固LG能源解决方案作为唯一一家能够提供涵盖软包、圆柱、棱柱形三种外形尺寸且采用多种化学体系的电池的公司的地位。 表2：公司2025Q3财务情况 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。