有色金属-海外季报：LG Energy Solution 2026Q1 营业亏损为 2078 亿韩元，同比由盈转亏

►2026Q1财务业绩情况 2026Q1，公司合并营收达6.6万亿韩元，环比增长1.2%，同比减少2.5%。该营收包含北美生产激励金，预计为1898亿韩元。 2026Q1，公司营业亏损为2078亿，其中包括3328亿韩元的北美生产激励金。环比亏损有所扩大，同比由盈转亏。 2026Q1，公司净亏损为9440亿韩元。环比亏损扩大，同比由盈转亏。 2026Q1末，公司持有的现金及现金等价物为3.745万亿韩元，上季度末为3.779万亿韩元。 第一季度，由于一家北美主要客户调整库存，软包式电动汽车电池出货量有所下降。然而，圆柱形电动汽车电池出货量稳定，加上通过产能扩张积极响应北美储能系统（ESS）需求的增长，使得营收环比略有增长，目前储能系统业务已占总营收的20%左右。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 与此同时，尽管圆柱形电动汽车电池和储能系统电池的出货量均有所增加，并且公司持续努力降低成本，但由于储能系统生产基地扩张带来的初期产能爬坡成本，以及北美软包电动汽车电池销量下降导致的产品组合恶化，公司仍出现了季度亏损。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 ►2026Q1经营情况第一季度，LG能源解决方案充分利用其在北美的本地化 生产能力以及46系列圆柱形电动汽车电池的产品竞争力，斩获超过100GWh的新订单，使其总订单积压量超过440GWh（截至2026年4月底）。公司于去年底在其位于日本五昌的工厂开始生产4695型电芯，并将于今年晚些时候在其位于亚利桑那州的工厂开始生产包括4680型至46120型在内的多种46系列圆柱形电芯。 公司还获得了北美电网级储能系统（ESS）电池供应合同。根据合同，公司将于2028年开始供应其下一代产品，该产品与目前的磷酸铁锂电池（LFP）储能系统产品相比，总成本降低了15%。通过此类项目，公司正积极响应客户对美国本地生产的储能系统电池日益增长的需求。 此外，公司已成功在北美建立储能系统（ESS）电池生产网络，包括三家独立工厂（分别位于荷兰、兰辛和温莎）和两 家合资工厂（位于田纳西州的Ultium Cells工厂和位于俄亥俄州的LH Battery Company工厂）。凭借这一强大的生产网络，公司预计到今年年底，该地区的储能系统电池产能将超过50GWh。 ►主要举措 随着电力消耗的增长，在能源供应长期不稳定和油价高企的背景下，对更稳定的电网的需求日益迫切。储能系统（ESS）的重要性日益凸显，它已成为电力基础设施的关键组成部分，能够弥补传统能源的局限性。此外，电动汽车（EV）相对于燃油车（ICE）的总体拥有成本不断降低，以及自动驾驶技术的进步，也可能推动消费者对电动汽车的需求增长。 此外，美国和欧洲仍然要求本地生产电池才能获得政府激励措施，这使得消费者更加倾向于选择能够在本地生产的公司——使这些公司能够最大限度地享受政策优惠并迅速应对物流风险。 鉴于上述情况，公司今后将重点关注以下四个领域： 1）加强现金流管理 •通过提高EBITDA、剥离非核心资产和提升资产周转率来改善财务结构 •仅对必要的投资进行资本支出，并合理配置战略资源 2)最大限度响应客户需求 •储能系统(ESS)：积极争取电力基础设施和数据中心的新项目，并迅速稳定北美生产设施的运行。 •电动汽车(EV)：积极响应电动汽车需求复苏，利用全球生产基地满足对圆柱形电动汽车电池的强劲需求。 3)稳定供应链 •加强对所有原材料的监控，并推进主动采购策略•通过提前确保运输能力等方式，最大限度地降低物流成本的影响。 4)增强产品竞争力 •提升产品规格：基于系统集成(SI)的储能系统软件、电动汽车快速充电技术 •确保下一代技术：干电极加工、全固态电池、钠离子电池。 表1：公司2026Q1业绩表现 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。