南华期货丨期市早餐2026.02.05

宏观：美国1月ADP就业人数不及预期 【市场资讯】1）央行部署2026年信贷市场重点工作，要求不断加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，强化消费领域金融支持。着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。2）美国劳工统计局宣布，将于2月11日（下周三）发布1月非农就业报告，将于2月5日（本周四）发布职位空缺数据，重新安排2月13日发布1月CPI通胀报告。3）美联储宣布，在2026年的压力测试周期中将不会调整大型银行的资本水平，目前正考虑对这项年度测试进行多项改革以提升透明度。4）美国1月ISM服务业PMI指数小幅回落至53.8，但好于市场预期。5）美国1月ADP新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.8万人，前值由4.1万下修至3.7万。6）欧元区1月CPI同比仅上涨1.7%，为2024年9月以来最低水平。 【核心研判与传导逻辑】2月全球金融市场进入多变量交织期，全球秩序裂变、美联储政策争议与中国经济韧性形成三重博弈，市场定价逻辑从单一流动性驱动转向政策契合度与全球格局适配性的双维度：1）全球秩序裂变成为底层变量。2026年达沃斯论坛凸显美欧信任坍塌与多极化加速，美国“本国优先”政策与欧洲战略自主诉求形成对立，丹麦养老基金抛售美债打响“去美国化”第一枪，直接冲击美元霸权根基。这一变化加剧了若沃什上台后的“降息+缩表”政策的执行难度。2）中国经济成为全球确定性锚点。2025年GDP突破140万亿、增长5%，对全球增长贡献率达30%，在达沃斯论坛上展现出经济稳定器、多边秩序引领者与科技创新领跑者三重角色。央行2026年信贷会议明确支持科技、绿色、普惠金融等领域，与中央一号文件形成政策合力，为产业发展提供稳定支撑，也吸引欧美寻求合作，中欧绿色与经贸合作深化带来结构性机会。3）产业主线呈现分化与聚合特征。战略矿产与新能源产业链受益于中美政策支撑与中欧合作，供需缺口长期存在；AI产业在政策技术双驱动下，港股特色资产与A股TMT板块景气度持续验证；农业板块获一号文件托底，大豆相关标的配置价值凸显；贵金属长期受美元信用弱化与央行购金支撑，短期受叙事传播与RWA代币化加剧波动。风险因素方面，需警惕有色板块流动性变化、贵金属投机退潮、新兴市场债务风险等潜在冲击。 人民币汇率：美国经济数据好坏参半 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现先升后贬走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9376，较上一交易日下跌14个基点，夜盘收报6.9450。人民币对美元中间价报6.9533，调升75个基点。 【核心逻辑】美国公布的经济数据好坏不一，服务业PMI表现强劲，但ADP就业数据偏弱。美元指数小幅上涨，整体仍在97.5附近震荡，在缺少更多利好基本面支撑的情况下，暂时缺乏进一步上行动力。后续需重点关注美国再度推迟的非农等关键就业数据。受美元指数小幅走强影响，人民币兑美元汇率整体随之下行，最终收贬。后续需重点关注美国经济数据发布，欧洲方面则聚焦欧央行利率决议。展望后市，随着节后季节性结汇需求逐步减弱，人民币对美元的内生升值动力或将下降，与美元指数的联动性可能增强。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国央行：着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。2）就业大幅放缓，美国1月ADP就业人数增长2.2万人，低于预期4.5万人。2）美国1月ISM服务业PMI创2024年以来新高，就业几乎没扩张，价格指数攀升。3）贝森特听证“火 星四射”：否认关税导致通胀，重申强美元，问责美联储，被喷当特朗普走狗。4）美财政部维持发债规模不变，未来数个季度内不提高中长期债券发行量。5）美国恢复原定于6日举行的美伊谈判，此前美伊谈判计划濒临破裂。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：关注春节日历效应 【市场回顾】 上个交易日股指除中证1000指数小幅收跌外，其余均收涨，两市成交额小幅缩量，维持在2.5万亿元左右，期指均缩量上涨。 【重要讯息】 【行情解读】 昨日走势分化，大盘股指开盘后横盘震荡，中小盘股指上午走弱，下午股指集体拉升，大盘股指表现占优。展望后市，一方面春节前资金面或季节性收紧，再加上投资者为规避海外风险或选择节前减仓，指数尤其中小盘股指存在下行压力；另一方面作为十五五规划首年，政策利好预期支撑较强，下方空间有限。预计节前股指难以重回上行趋势，大概率震荡调整，大盘股指防御属性优势凸显。节后春季躁动延续的情况下再度走强概率较大。 【南华观点】短期预计延续调整 国债：短期维持震荡 【市场回顾】周三期债震荡收跌，TL表现最弱，T相对偏强。公开市场逆回购750亿，续作3M买断式逆回购8000亿，净回笼2025亿。资金面稳定，DR001在1.32%左右。现券收益率涨跌互现，波动幅度不大，整体未脱震荡态势。机构行为方面，银行买入，证券卖出，基金、保险买卖不明显。 【重要资讯】1.央行召开2026年信贷市场工作会议：大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，强化消费领域金融支持。着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 【行情解读】昨日A股早盘走势偏弱，午后逐渐走高，对债市影响不大。期债走势乏味，现券交易日渐清淡。由于缺乏有力的驱动因素，短期市场或持续窄幅震荡，交易价值不大。目前合约开始换月移仓，若春节前夕市场出现调整，可能有更好的移仓机会。 【南华观点】中线多单关注移仓时机，3月合约逢高止盈。 集运欧线：地缘风险扰动市场，期价延续区间震荡 中东局势紧张叠加现货运价走弱，市场多空博弈加剧。 【行情回顾】 昨日（2月4日），主力合约EC2604开盘于1200点，收盘于1247.6点，较前一交易日上涨0.78%。EC2606合约低开高走，收盘于1534点，EC2608合约收盘于1604点。 【信息整理】 当前市场核心矛盾集中于地缘风险与基本面疲软的博弈： 1.美军增兵中东加剧航运风险：美国持续向伊朗周边部署航母打击群及防空系统，若冲突升级可能导致霍尔木兹海峡通行受阻，引发绕行成本上升及战争险保费跳涨。 2.红海航线不确定性延续：尽管部分船公司试探性恢复红海通行，但胡塞武装威胁仍在， 多数船舶仍选择绕行好望角，支撑吨海里需求。 3.现货需求季节性走弱：SCFI综合指数周环比下降9.7%，欧洲航线运价显著回调，春节前工厂停产导致货量下滑。 【交易研判】 集运欧线期货短期维持震荡格局，上下行空间均受限。建议短期观望。 风险提示： 1.密切关注2月6日美伊谈判结果，若达成协议可能触发运价快速回调；2.警惕船公司春节后运价提涨计划落地情况不及预期；3.地 缘 冲 突 超 预 期 升 级 或 缓 和 均 可 能 引 发 盘 面 剧 烈 波 动 。以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:补库尾声 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于147220元/吨，日环比-0.59%。成交量31.18万手，日环比-49.66%；持仓量35.99万手，日环比+0.41万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Back结构，日环比-580元/吨。仓单数量总计34114手，日环比+1030手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走弱，下游补库已到尾声。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价为1945美元/吨，日环比-0.1%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.3万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.65万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-0.22%，三元材料报价变动-0.47%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.47%，电解液报价变动-1.57%。 【南华观点】 当前碳酸锂期货市场波动率处于历史新高，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固。大方向上，仍建议把握市场回调机会，采取逢低做多的操作思路。 工业硅&多晶硅:震荡格局，暂无驱动 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8850元/吨，日环比变动+0.40%。成交量约20.82万手,日环比-18.74%；持仓量约24.10万手，日环比+6216手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比+10元/吨。仓单数量15887手，日环比变动+180手。 多晶硅期货主力合约收于51195元/吨，日环比变动+2.39%。成交量1.30万手，日环比-28.88%；持仓量3.90万手，日环比+681手；PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比+610元/吨；仓单数量8580手，日环比变动+70手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9850元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机 硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23800元/吨，日环比+0.63%。 光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料53.5元/kg，日环比+0%；N型硅片价格指数1.23元/片，日环比+0%；Topcon-183电池片报价0.435元/瓦，日环比-1.14%；集中式N型182组件报价0.718元/瓦，日环比+0.28%，分布式N型182组件报价0.735元/瓦，日环比+0%。 【南华观点】 4月为出口退税政策最后窗口期，需求端有机硅和光伏组件抢出口行情预计将逐步兑现。短期维度看，下游光伏环节的抢出口行为虽将直接拉动工业硅、多晶硅的即时需求，但整体以去库为主，预计短期工业硅价格大概率呈现震荡格局。多晶硅方面，当前厂商以去库和执行前期订单为主，新单签订稀少。同时，考虑到春节长假期间市场存在较多不确定性因素，建议在春节前夕逐步降低持仓，以轻仓或空仓过节，规避长假期间的持仓风险。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144703）提供。 有色金属早评 铜：进口窗口打开将增加节后供给，节前铜价交易偏谨慎 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.927美元/磅，跌2.62%；LME铜收于13040美元/吨，跌3.25%。沪铜主力最新报价收于102590元/吨，跌2.22%；国际铜收于91010元/吨，跌2.19%。主力收盘后基差为-970元/吨，较上一交易日涨2280元/吨，基差率为-0.92%。 【产业信息】1、2月4日，上期所铜期货注册仓单159772吨，较前一日增加751吨；1月30日，上期所铜库存233004吨，较前一日增加7067吨；LME铜库存178650吨，较前一日增加2525吨；LME铜注册仓单155725吨，较前一日增加16675吨，注销仓单37075吨。2月3日，COMEX铜库存592292吨，环比增加2518吨。 2、上海金属网1#电解铜报价103420-104960元/吨，均价104190元/吨，较上交易日上涨2940元/吨，对沪铜2602合约报贴160-贴80元/吨。现货市场整体一般，铜价走强后下游维持刚需消费，现货市场流通似有所收紧叠加期货月差维持较大贴水，持货商佛系出货，现货维持贴水但继续小幅收敛。升水铜报贴120-贴80元/吨，平水铜报贴160-贴120元/吨，湿法铜报贴220-贴180元/吨，非注册铜报贴300-贴250元/吨。 3、美国劳工部表示，由于持续性决议已经生效，自2026年2月4日起，美国劳工部的所有机构均已恢复正常全面运作。美国1月ADP就业人数增加2.2万人，低于市场