晨会纪要
重点推荐 ➢1.旺季预期积极，关注春节备货行情——食品饮料行业周报（2026/1/26-2026/2/1） ➢2.头部CSP资本开支持续高增，平头哥发布全自研AI训推一体芯片——电子行业周报2026/1/26-2025/2/1 财经要闻 ➢1.2026年中央一号文件：促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景 ➢2.中国人民银行：将开展8000亿元买断式逆回购操作 ➢3.上海将加强科创板制度建设培育壮大长期资本、耐心资本 正文目录 1.1.旺季预期积极，关注春节备货行情——食品饮料行业周报（2026/1/26-2026/2/1）..........................................................................................................31.2.头部CSP资本开支持续高增，平头哥发布全自研AI训推一体芯片——电子行业周报2026/1/26-2025/2/1.............................................................................4 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.旺季预期积极，关注春节备货行情——食品饮料行业周报（2026/1/26-2026/2/1） 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001；证券分析师：吴康辉，执业证书编号：S0630525060001，yxc@longone.com.cn 投资要点： 周观点：关注餐饮板块底部复苏机会。根据马上赢，2025年Q4，食饮各类目整体表现有所好转，速冻食品销售额同比+6.5%，环比改善。分品类来看，火锅丸料、速冻肠和虾滑占比提升，销售额同比增长约15%、45%和55%，披萨和速冻调理牛肉销售额同比增速超过35%、25%，小酥肉销售额同比增长约20%，增长较快。安井在C端火锅丸料、速冻肠发力，市场份额进一步增长。餐饮供应链相关公司估值已处于历史低位，基本面触底改善，价格竞争趋缓，一季度有望实现“开门红”，盈利修复可期。 鸣鸣很忙上市催化板块关注度。1月28日鸣鸣很忙于港股上市，上市首日开盘涨幅69.06%，表现亮眼，催化零食板块关注度。按2024年休闲食品饮料产品GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的连锁零售商。公司是量贩模式的引领者，近年来保持高速增长，截止2025年11月，公司门店数量2.1万家，大部分位于县城及乡镇。公司通过丰富的产品品类、精选与定制、供应链重构提升质价比等方式，增强服务与运营能力，提升市场份额。当前为休闲食品备货旺季，春节错期下需求集中释放，2026年Q1业绩值得期待。 原奶价格企稳反弹，肉奶周期共振。截至1月23日生鲜乳均价3.04元/公斤，周环比+0.01元/公斤，原奶价格处于2010年10月水平。2025年下半年以来，原奶价格维持在3.02-3.04元/公斤震荡，价格持续低位，牧场产能加速去化。截至1月23日，淘汰母牛价格20.2元/公斤，较年初+3.9%，行业周期趋势向上。此外，乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代，利好2026年肉奶价格，关注上游牧业公司及头部乳企。 二级市场表现：白酒板块表现较好。上周食品饮料板块上涨1.56%，跑赢沪深300指数1.48个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第6位。子板块方面，上周白酒表现较好，上涨3.86%。个股方面，上周涨幅前五为皇台酒业、李子园、中信尼雅、金种子酒、泸州老窖，分别为22.92%、15.98%、14.83%、10.48%、9.23%。 行业动态：（1）2025年全国酒饮茶利润下降9.1%。国家统计局发布2025年全国规模以上工业企业营收数据，2025年，酒、饮料和精制茶制造业实现营收14689.3亿元，同比下降4.4%，实现利润总额2812.9亿元，同比下降9.1%。（2）我国批发和零售业增加值同比增长5%。2025年我国批发和零售业增加值14.6万亿元，同比增长5%，占GDP比重为10.4%，创历史新高。从零售业看，2025年我国商品零售额44.3万亿元，同比增长3.8%，增速较2024年扩大0.6个百分点。限额以上零售业单位中，便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、2.6%、0.1%，仓储会员店、集合店、无人值守商店零售额保持两位数增长。 投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份。二是新消费方向： 悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 1.2.头部CSP资本开支持续高增，平头哥发布全自研AI训推一体芯片——电子行业周报2026/1/26-2025/2/1 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：董经纬，方逸洋，djwei@longone.com.cn 投资要点： 电子板块观点：海外头部CSP厂商Meta、微软发布2025Q4财报，资本开支同比高增，AI成为业绩驱动引擎。阿里平头哥发布全自研AI训推一体芯片“真武810E”，阿里全栈AI业务体系“通云哥”完整亮相。当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超预期。建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。 海外头部CSP厂商Meta、微软发布2025Q4财报，资本开支同比高增，AI成为业绩驱动引擎。（1）Meta财报总体超越市场预期，财报显示2025Q4营收598.93亿美元（yoy+24%），净利润227.68亿美元（yoy+9%），毛利率41%；2025全年营收2009.66亿美元（yoy+22%），净利润604.58亿美元（yoy-3%），毛利率41%。分部门看，公司营收主要仍由广告业务驱动，2025Q4广告业务营收581.37亿元，DAP同比增长7%，大模型正在持续融入公司产品体系与广告推荐系统中；Reality Labs营收9.55亿美元，亏损扩大至60.21亿美元。2025Q4公司资本开支为221.4亿美元，全年为722.2亿美元。公司预计2026Q1营收为535-565亿美元，2026全年资本开支将在1150亿至1350亿美元之间，大部分费用增长将由基础设施成本驱动，包括第三方云支出、更高的折旧和更高的基础设施运营费用。（2）微软2026财年第二财季（截至2025年12月31日）营收813亿美元（yoy+17%），剔除OpenAI投资影响后的Non-GAAP净利润为309亿美元（yoy+23%）。微软云季度收入515亿美元（yoy+26%），剩余履约义务增长110%达到6250亿美元，其中Azure及其他云服务收入增长39%，剩余履约义务中45%主要来自于与OpenAI的合作，剩余部分同比增长28%。资本开支角度看，微软第二财季资本支出超出市场预期并创历史新高，同比增长66%达到375亿美元。Meta与微软超预期的资本开支与持续上行的业绩表现体现了AI算力能够构建从基础设施投资到商业落地的完整闭环，目前AI基建仍处于大规模投资阶段，随着AI持续终端化、AI Agent迭代演变等趋势推动，算力需求将持续爆发式增长。 阿里平头哥发布全自研AI训推一体芯片“真武810E”，阿里全栈AI业务体系“通云哥”完整亮相。真武810E具备自研计算架构和ICN（Inter-Chip-Network）片间互联技术，配合全栈自研软件栈，其支持7个独立ICN链路，片间互联带宽达700GB/s，采用HBM2e内存，容量达96GB，支持PCIe5.0 x16。真武810E结合了阿里云完整的AI框架、平台、模型和应用，可为客户提供一体化产品和服务，已在阿里云实现多个万卡集群部署，软硬件系统稳定可靠，满足复杂业务需求。目前真武810E已在AI训练与推理、多模态模型以及自动驾驶等下游广泛应用，兼容主流AI生态，提供高性能、高易用的训练算力，原生支持主流推理引擎，并提供平头哥自研专用推理框架和算子库，在文生视频、图文生视频、图文生文等场景的推理和训练实测中均表现出不俗的性能，并经过验证兼容超过50个自动驾驶常见模型，在感知、预测和端到端等多种模型架构下，全面支持智驾模型训推，并已形成多个万卡级别集群的部署应用。这款高性能AI芯片的亮相完善了由通义实验室、阿里云和平 头哥组成的阿里巴巴AI业务体系“通云哥”，涵盖AI、云、芯片的完整布局，体现了阿里完备的全栈AI能力。 电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数上涨0.08%，申万电子指数下降2.51%，跑输大盘2.59点，涨跌幅在申万一级行业中排第19位，PE(TTM)73.52倍。截止1月30日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-0.90%)、电子元器件(-2.34%)、光学光电子(-4.06%)、消费电子(-5.74%)、电子化学品(-5.87%)、其他电子(-2.87%)。 投资建议：行业需求在缓慢复苏，AI投资持续超预期，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、摩尔线程、海光信息、龙芯中科、澜起科技；光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。 2.财经新闻 1.2026年中央一号文件：促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景 中央一号文件《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》发布，意见指出，提升农业科技创新效能。统筹科技创新平台基地建设，加强农业关键核心技术攻关和科技成果高效转化应用，培育壮大农业领域科技领军企业。深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化。加快高端智能、丘陵山区适用农机装备研发应用，加强林草机械装备研发推广。因地制宜发展农业新质生产力，促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景，加快农业生物制造关键技术创新。 （信息来源：中国政府网） 2.中国人民银行：将开展8000亿元买断式逆回购操作 中国人民银行：为保持银行体系流动性充裕，2026年2月4日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回
